Pengarang: Max.s
Setelah melalui kitaran gempuran hebat pada 2024 dan penyesuaian mendalam pada 2025, industri kewangan kuantitatif kini berada di persimpangan baru. Pada puncak tahun 2025/2026 Konvensi Pelaburan Kuantitatif China minggu lalu, Dr. He Kang, Kepala Strategi dan Kepala Kejuruteraan Kewangan dari Institut Penyelidikan Huatai Securities, telah menyampaikan ucapan mendalam bertajuk "Trend Industri Kuantitatif 2025 dan Pandangan 2026". Ini bukan sahaja laporan strategi untuk pasaran saham A, tetapi juga manual taktikal tentang bagaimana Alpha mencari ruang kehidupan baru dalam pasaran yang semakin sesak.
Bagi mereka yang berada di persimpangan Web3 dan kewangan tradisional, laporan ini memberi isyarat yang jelas:Alfa tradisional sedang merosot, manakala paradigma baru - sama ada "Order as Token" berdasarkan model besar atau aset alternatif yang diwakili oleh kripto - sedang menjadi medan perang yang diperlombakan oleh pelabur institusi.
Berikut adalah tinjauan mendalam dan peramalan industri berdasarkan kandungan ucapan Dr. He Kang.
Tahun 2025 merupakan tahun di mana industri kuantitatif mengalami "permintaan tinggi" dan "kelajuan tinggi" secara serentak. Satu perubahan data yang ketara ialah: walaupun skala sedia ada untuk pelaburan swasta kuantitatif berkaitan sekuriti masih tinggi, pertumbuhan kuantitatif untuk pelaburan awam lebih pantas. Hingga kuartal ketiga tahun 2025, skala produk peningkatan indeks pelaburan awam telah melebihi ambang 200 billion, di mana skala kuantitatif proaktif mencapai 120 billion.
Ini menunjukkan perubahan struktur yang menarik: orang pertama di tangga ranking telah bertukar.
Susun atur pemain utama yang lama telah dipecahkan, institusi seperti Bodao dan Guojin tampil menonjol dengan strategi yang sangat fleksibel.Dalam kajian Dr. He, prestasi kumpulan kuantitatif berkumpulan awam yang memimpin ini sebenarnya adalah "satu perniagaan swasta yang dilitupi pakaian berkumpulan awam". Mereka mempunyai kadar tukar ganti yang sangat tinggi, kelajuan iterasi strategi yang mengejutkan, dan penggunaan mereka dalam perdagangan harian (T+0) tidak kalah hebatnya berbanding syarikat perniagaan swasta terbaik.
Fenomena ini mendedahkan undang-undang kehidupan pada tahun 2025: kerana kesukaran untuk memperoleh keuntungan berlebihan meningkat secara eksponen, hanya kefleksibelan yang mutlak yang dapat membezakan diri dalam persaingan sengit. Bagi pelabur,Logik pengagihan "memilih jenama yang besar dan bersantai" di masa lalu sudah tidak sesuai lagi., pengurus yang benar-benar mempunyai keupayaan "pengembangan yang sedia" mesti dikenal pasti melalui analisis atribusi yang lebih terperinci.
Dalam lima tahun lepas, naratif utama industri kuantitatif ialah "memilih saham sepenuhnya", di mana Alpha melalui pemilihan saham digunakan untuk menutupi kegawatan indeks pasaran. Walau bagaimanapun, setelah melalui pendidikan pasaran pada tahun 2025, "pemilihan masa" kembali ke pusat meja. Dr. He Kang memisahkan pengurus pasaran kepada kategori ABCDE, di mana yang paling perlu diperhatikan ialahPemangku E - Pelabur Berdasarkan Pemilihan Masa Berpandukan Logik (Logic-based)Berbeza dengan ramalan kotak hitam, strategi-strategi ini membina rantai logik eksplisit "Jika A maka B".
Kemunculan Pemodelan Sub-domain.
Dengan peningkatan keberkesanan pasaran, faktor-faktor yang boleh digunakan secara umum di seluruh pasaran semakin sukar ditemui. Pengurus-pengurus terbaik bermula dengan strategi "membahagikan dan memerintah": memisahkan saham seluruh pasaran kepada domain-domain berbeza seperti pertumbuhan, kitaran, saiz kecil, dan saiz sangat kecil, dan melatih model secara berasingan dalam setiap domain. Ini seperti dalam Web3, di mana anda tidak boleh menggunakan logik yang sama untuk berdagang Bitcoin dan kripto meme berdasarkan rantai — logik penentuan harga, ciri likuiditi, dan struktur peserta mereka adalah sangat berbeza. Dengan pembentukan model berdasarkan domain, strategi kuantitatif dapat mengekstrak keuntungan berlebihan yang lebih tinggi dalam pasaran setempat.
Jika pemodelan domain berasingan adalah pengoptimuman taktikal, maka pengenalan model bahasa besar (LLM) adalah serangan strategik yang mengurangkan dimensi. Dr. He Kang menyebutkan tiga peringkat aplikasi model besar dalam kuantifikasi, di antaranya yang paling menonjol ialah peringkat ketiga: memandang transaksi kewangan sebagai satu bahasa, iaitu "Order sebagai Token".
Dalam NLP (Pemprosesan Bahasa Alam) tradisional, GPT meramal kata (Token) seterusnya; manakala dalam model kewangan yang besar, inputnya ialah siri harga dan isu tempahan untuk jangka masa lalu, dan model meramal "Token harga" seterusnya. Ini bukan sahaja pemindahan teknikal, tetapi juga revolusi dalam cara berfikir.
Model kuantitatif tradisional biasanya berasaskan regresi linear atau bukan linear secara statistik, manakala seni bina Transformer membenarkan model menangkap kebergantungan jangka masa yang sangat panjang dan corak bukan linear yang kompleks. Bayangkan, perdagangan masa depan bukan lagi berasaskan pemberat linear beberapa faktor, tetapi dilakukan oleh sebuah model kewangan besar yang dilatih terlebih dahulu, yang "menghasilkan" laluan harga masa depan seperti cara teks dijana. Ini mempunyai kesamaan dengan logik perdagangan AI Agent berpandu pada konsep intent-centric (berfokus pada niat) dalam bidang Crypto pada masa kini — AI bukan lagi sekadar alat bantu, tetapi menjadi pelaksana utama secara langsung.
Lautan biru data alternatif: Institusionalisasi pasaran kriptocurrency
Apabila pulangan berlebihan pasaran A-share telah di"rebut" sehingga ke tahap maksimum, dana yang cerdik bermula menggunakan pertukaran pulangan (TRS) atau entiti luar pantai untuk menoleh ke pasaran alternatif yang mempunyai korelasi yang lebih rendah.
Berbanding dengan sistem T + 1 dan had kenaikan dan jatuh harga di pasaran saham A, pasaran kripto mempunyai ciri-ciri seperti perdagangan 7 * 24 jam, penyelesaian T + 0, keliatuan tinggi, dan kecairan yang terpecah. Bagi institusi kuantitatif yang mempunyai keupayaan perdagangan frekuensi tinggi dan model kawalan risiko, ini hampir menyerupai pasaran saham A sebelum tahun 2015 - penuh dengan Alpha, dan landskap persaingan belum lagi menjadi tetap.
Berikut adalah strategi arbitraj kadar dana (Funding Rate Arbitrage) yang perlu diperkenalkan secara khusus. Dalam mekanisme kontrak perpetual pasaran kripto, pihak yang membeli dan jual perlu membayar kadar dana untuk mengekalkan harga yang terikat. Dalam kitaran pasaran naik, pihak pembeli biasanya perlu membayar kadar yang tinggi kepada pihak jual. Ini mencipta satu strategi "pasaran neutral" seolah-olah pendapatan tetap: membeli aset tunai dan menjual kontrak perpetual dengan nilai yang sama, memadamkan risiko perubahan harga sambil menikmati kadar dana secara konsisten. Dalam bidang ini, indeks strategi arbitraj kadar dana 1Token telah menjadi penunjuk arah utama industri.
Menurut data industri, strategi-strategi ini memperoleh kadar pulangan tahunan yang jauh melebihi produk pendapatan tetap tradisional di bawah kitaran pasaran tertentu, dan mempunyai korelasi yang sangat rendah dengan aset tradisional (saham, bon). Sebagai pengedar institusi digital aset profesional, indeks yang dibina oleh 1Token bukan sahaja mencerminkan ruang arbitraj keseluruhan pasaran, tetapi juga menunjukkan evolusi kuantitatif kripto dari "kraftswerk" ke "institusional dan indeks".
Bagi pelaku kewangan tradisional, kepentingan memantau indeks seperti 1Token adalah kerana: Ia menyediakan jendela untuk memerhatikan premium cairan Web3. Apabila kadar bayaran tunai jangka panjang terus tinggi, ini bermakna perasaan pasaran sangat gopoh, sebagai amaran tekanan jualan tunai; sebaliknya, ia mungkin merupakan peluang baik untuk membeli.
Dalam menghadapi tahun 2026, Dr. He Kang memberi kata kunci "dinamik" dan "anti-kerapuhan".
Daripada pengagihan statik ke permainan dinamik. Masa lalu, apabila membuat FOF (Fund of Funds) atau pengagihan aset utama, biasanya menetapkan berat statik (seperti kombinasi 60/40). Tetapi di masa depan, mekanisme penyesuaian dinamik mesti diperkenalkan. Contohnya, apabila satu strategi tertentu (seperti indeks saham kecil) mempunyai tahap kepadatan yang terlalu tinggi, kerana risiko "kaki tersepit" yang diakibatkan oleh transaksi homogen, berat mesti secara aktif dikurangkan, walaupun rekod prestasinya yang lepas adalah baik.
"Penyedutan udara" produk telah melalui kesakitan penarikan semula, dan ketakutan pelabur terhadap risiko jatuh mencapai puncaknya. Derivatif dengan struktur "penyedutan udara", "bola salji", serta produk indeks peningkatan melalui perlindungan opsyen akan menjadi trend utama pada tahun 2026. Ini adalah logik yang sama seperti produk terstruktur (structured products) DeFi — iaitu dengan memperoleh kepastian dan perlindungan modal yang lebih tinggi, sambil mempersembahkan sebahagian daripada potensi keuntungan kenaikan harga.
Mencari aset dengan korelasi yang rendah, sama ada mencari alpha yang bebas di dalam pasaran A-SHARE, atau mengalokasikan aset-aset seperti pasaran saham Hong Kong, pasaran saham Amerika Syarikat, atau Crypto, matlamat utamanya adalah mengurangkan korelasi keseluruhan portfolio. Dr. He Kang khasnya menyebut, walaupun sangat sukar untuk mendapatkan alpha murni di pasaran saham Hong Kong (kelikuidan yang rendah, alat jualan yang mahal), nilainya tetap wujud sebagai sebahagian daripada pelaburan pelbagai aset. Manakala pasaran crypto pula dengan logik pendorong yang unik, akan menjadi sebahagian penting dalam melindungi risiko kewangan tradisional.
Penerangan Dr. He Kang sebenarnya mendedahkan keaslian kejuruteraan kewangan: proses mencari kepastian dalam ketidakpastian.
Industri kuantitatif pada tahun 2025, buah-buah mudah tradisional sudah diambil. Hanya ada dua jalan yang terbentang di hadapan mereka yang terlibat: sama ada mereka menerokah secara teknikal, menggunakan model besar untuk menemui peraturan bukan linear yang lebih mendalam; atau mereka meneroka aset di luar negara, memasuki lautan biru seperti Crypto untuk menyerang secara berdimensi rendah.
Ini juga merupakan peringatan kepada pendatang asli Web3: apabila institusi puncak seperti Huatai Securities mula memulakan kajian mendalam dan memperhatikan kawasan ini, kehadiran tentera rasmi hanyalah soal masa. Apabila senjata tradisional kuantitatif digunakan dalam pasaran perdagangan berpusat, peluang baru dan persaingan baru yang sengit akan tiba secara serentak.
Pada tahun 2026, sama ada TradFi atau Kripto, hanya yang mampu berubah boleh terus hidup.