Laporan Mingguan KuCoin Ventures: Terobosan Undang-Undang CLARITY dan Pertarungan untuk Hasil Koin Stabil: Momen Penting bagi Peraturan Kripto AS, Sementara Pendapatan AI Menopang Aset Risiko Global

2026/05/05 08:24:02

Khusus

1. Ringkasan Pasar Mingguan

Kemajuan Undang-Undang CLARITY: Jendela Penyusunan Semula Senat Menarik Semula Perhatian Pasaran

Dalam tempoh yang panjang, pasaran mempunyai pandangan pesimistik terhadap kemajuan Akta CLARITY AS (Undang-undang Struktur Pasar Aset Digital). Disebabkan konflik antara kepentingan perbankan tradisional dan hasil asli kripto, usul ini menghadapi rintangan yang ketara di Kongres. Pasaran ramalan Polymarket sebelum ini menilai kebarangkalian kelulusannya di bawah 50%, mencerminkan kehati-hatian pasaran yang berterusan terhadap jadual undang-undang dan laluan akhir kepada kelulusan.

Namun, pada awal Mei, para perunding utama dalam Jawatankuasa Perbankan Senat, Thom Tillis dan Angela Alsobrooks, mengeluarkan teks terkini mengenai ketentuan "keuntungan koin stabil" yang sebelumnya dipertikaikan. Perkembangan ini dipandang oleh pasaran sebagai isyarat positif bagi usul tersebut untuk memasuki proses penyemakan jawatankuasa, menjadikannya informasi tepi yang kritikal dalam pasaran kripto minggu ini. Dengan pengumuman teks baharu, dijangka jawatankuasa akan memajukan proses penyemakan seawal pertengahan Mei 2026 atau dalam minggu-minggu akan datang.

Dari perspektif pasaran, kemajuan ini telah menarik perhatian terutamanya kerana produk hasil koin stabil melibatkan keseimbangan halus kepentingan antara platform kripto, penerbit koin stabil, sistem perbankan, dan skenario penggunaan dana pengguna. Berikut adalah titik-titik fokus utama penyesuaian undang-undang ini yang sedang dipantau oleh pasaran:

Pengharaman "Pendapatan Simpanan Pasif": RUU ini bertujuan untuk mengharamkan perusahaan kripto atau platform perdagangan membayar pengguna pendapatan, ganjaran, atau pertimbangan yang semata-mata berdasarkan keseimbangan koin stabil dan secara ekonomi atau fungsional setara dengan simpanan bank berfaedah. Berdasarkan sikap peraturan, tujuannya bukan untuk melarang semua ganjaran; objektif utama ialah untuk mencegah platform bertindak sebagai "bank bayangan" dan menyerap deposit dalam skala besar tanpa pengawasan.
Pengecualian untuk "Hadiah Partisipasi Aktif": Di bursa, undang-undang tersebut membenarkan perusahaan kripto memberikan "kompensasi berdasarkan aktiviti". Ini bermaksud pengguna mesti terlibat dalam interaksi platform atau atas rantai yang sebenar sebelum platform kripto berpotensi mengeluarkan hadiah koin stabil. Definisi spesifik interaksi ini masih menunggu penjelasan terperinci mengenai "kesetaraan ekonomi atau fungsional" melalui peraturan seterusnya daripada badan pengawal seperti Kementerian Kewangan dan CFTC.

Laporan awam semasa hanya menunjukkan bahawa ketentuan berkaitan sedang menjalani perbincangan dan penyesuaian lanjut; lingkungan penggunaan spesifik, keperluan pematuhan, dan kesan terhadap produk sedia ada masih perlu dinyatakan oleh teks akhir dan tafsiran peraturan. Ini kemungkinan bermaksud bahawa jika undang-undang dan peraturan peraturan seterusnya menetapkan sempadan yang lebih jelas untuk susunan hasil koin stabil, beberapa produk Hadiah USDC/USDT yang ditawarkan oleh platform CEX AS mungkin perlu menilai semula struktur produk, pengungkapan pengguna, sumber hadiah, wilayah yang berkenaan, dan reka bentuk kempen.

Sebagai contoh, pengguna mungkin perlu secara aktif menggunakan koin stabil seperti USDC/USDT dalam platform/dompet untuk pembayaran, pindah, dagang, penggunaan platform, atau aktiviti platform sejati lain untuk mendapatkan cash back, mata, atau rebat yuran. Jangkaan pasaran menunjukkan bahawa produk koin stabil yang disediakan oleh institusi berkaitan di masa depan mungkin memerlukan penyesuaian adaptif dalam reka bentuk produk untuk selari dengan kemungkinan penempatan sebagai "alat pembayaran" atau "interaksi perniagaan sebenar", kerana pengawas tidak ingin bursa membungkus koin stabil ke dalam akaun hasil pasif yang menyerupai simpanan bank.

Pembangunan seterusnya kepada rang undang-undang ini dijangka akan memberi kesan berpotensi terhadap logik perniagaan asas dan aliran modal masa depan industri kripto:

Mewujudkan Sempadan Yurisdiksi: RUU ini menetapkan garis yang jelas antara sekuriti aset digital (di bawah yurisdiksi SEC) dan komoditi aset digital (di bawah yurisdiksi CFTC), menyelesaikan secara mendasar isu-isu panjang berkenaan peraturan yang terpecah dan ketidakjelasan yurisdiksi. Secara serentak, ia memberikan kepastian undang-undang terhadap aset-aset yang telah diputuskan sebagai bukan sekuriti oleh mahkamah AS.
Membentuk Semula Salur Penerbitan Pasar Utama: Undang-undang ini memberi kuasa dan mengharuskan SEC untuk menubuhkan peraturan pengecualian pendaftaran sekuriti baharu. Peraturan ini membenarkan projek aset digital tertentu mengumpul modal dari awam tanpa melalui pendaftaran penuh tradisional, dengan syarat utama ialah pasukan projek mesti mematuhi kewajipan peraturan yang sesuai, termasuk keperluan pengungkapan yang disesuaikan.
Memperkuat Perlindungan Mikrostruktur Pasar: Untuk mencegah manipulasi pasaran, rangka undang-undang ini menubuhkan perlindungan anti-pengelakan, memastikan syarikat tidak boleh mengelakkan undang-undang sekuriti secara sengaja melalui struktur projek yang kompleks. Selain itu, ia melaksanakan sekatan semula jualan untuk orang dalam untuk mencegah manipulasi pasaran "pump-and-dump".

Secara keseluruhan, kemajuan Mei bagi Akta CLARITY telah meningkatkan perhatian pasaran terhadap pembentukan kerangka peraturan aset digital AS, walaupun ia kini masih merupakan perubahan bertahap dalam proses undang-undang. Penilaian terhadap kesannya terhadap industri harus tetap berhati-hati, menunggu teks akhir, tafsiran peraturan, dan tindakan sebenar daripada peserta pasaran. Ke depan, kami akan memantau rapat jadual pengundian akhir untuk rang undang-undang ini di kedua-dua dewan Kongres.

2. Isyarat Pasar Pilihan Mingguan

Pendapatan AI menyokong aset berisiko, arus ETF membantu BTC pulih, manakala inflasi dan risiko geopolitik membatasi perdagangan pelonggaran

Tema utama di kalangan aset berisiko global minggu ini bukan sekadar kembalinya harapan pemotongan kadar, tetapi pertarungan yang lebih kompleks. Di satu sisi, ekonomi AS dan keuntungan korporat tetap kukuh, sementara penghantaran keuntungan berkaitan AI dan jangkaan perbelanjaan modal terus menyokong minat berisiko dalam ekuiti AS. Di sisi lain, data inflasi yang pulih, ketegangan di Timur Tengah yang mengganggu harga minyak, dan perpecahan dalaman di dalam Federal Reserve mengenai lintasan pemudahan masa depan menjadikan pasaran sukar kembali kepada perdagangan pemudahan yang didorong oleh likuiditi secara meluas. Dengan kata lain, prestasi pasaran minggu ini lebih menyerupai “pemulihan yang didorong oleh keuntungan dalam aset berisiko” berbanding “perluasan penilaian yang didorong oleh kadar”.

Di aras makro, data ekonomi kuartal pertama AS dan inflasi PCE Macas bersama-sama memperkuat persekitaran yang bertentangan ini. Pertumbuhan tidak menunjukkan tanda-tanda kehilangan momentum yang jelas, sementara inflasi telah meningkat semula. Harga tenaga dan risiko geopolitik juga mencipta sekatan baru terhadap jangkaan inflasi. PCE Macas naik kepada 3.5% berbanding tahun sebelumnya, manakala PCE inti terus meningkat atas asas bulan-ke-bulan, menunjukkan bahawa Fed tidak cenderung menghantar isyarat pelonggaran yang jelas dalam jangka pendek. Perubahan utama dalam perniagaan makro ialah pasaran tidak lagi hanya menetapkan harga berdasarkan lintasan “ekonomi melambat — pemotongan kadar cepat — penilaian aset risiko lebih tinggi”. Sebaliknya, mereka menetapkan semula harga gabungan “pertumbuhan kukuh, inflasi melekat, dan kadar faedah lebih tinggi untuk jangka masa yang lebih panjang”.

Dalam ekuiti, saham-saham AS terus menguat walaupun harga minyak tinggi dan risiko geopolitik, dengan sokongan utama masih datang daripada keuntungan teknologi kapital besar dan momentum rantaian bekalan AI. S&P 500 dan Nasdaq kedua-duanya mencapai tahap penutupan tertinggi baharu pada 1 Mei, mencerminkan keyakinan pasaran yang berterusan terhadap perbelanjaan modal AI, permintaan awan, dan monetisasi AI perniagaan. Lebih penting lagi, perniagaan AI sedang berkembang daripada persaingan berpusat pada kemampuan model kepada pertandingan yang lebih luas yang melibatkan pelaburan komputasi, pengedaran perniagaan, aplikasi industri, dan kapasiti pembiayaan semula pasaran modal. Di satu sisi, perbelanjaan modal berkaitan AI oleh Microsoft, Amazon, Meta, dan Alphabet dijangka kekal tinggi pada 2026. Di sisi lain, Anthropic telah menyelesaikan putaran Siri G sebanyak $30 bilion pada penilaian selepas pelaburan $380 bilion, sementara laporan pasaran terkini mengenai kemungkinan putaran pembiayaan bernilai tinggi baharu dan usaha sama AI dengan institusi Wall Street telah memperkuatkan harapan mengenai perlumbaan modal AI. Walau bagaimanapun, pasaran tidak memberi ganjaran kepada perbelanjaan AI tanpa syarat. Meta mengalami tekanan selepas menaikkan garis panduan perbelanjaan modalnya, menunjukkan bahawa pelabur semakin fokus sama ada pelaburan AI boleh diterjemahkan secara berkesan kepada kecekapan iklan, pendapatan awan, langganan perisian perniagaan, atau pendapatan alat pembangun. Secara keseluruhan, kenaikan ekuiti AS minggu ini disokong lebih oleh keuntungan AI dan momentum sektor berbanding penurunan tajam semula dalam jangkaan kadar.

Sumber Data: TradingView

Pasar kripto meneruskan pemulihan struktur yang dipimpin oleh BTC. BTC diperdagangkan sebagian besar dalam julat $75,000–$79,000 minggu ini, mendekati aras $80,000 beberapa kali tetapi gagal mencapai tembusan yang jelas. Jumlah kapitalisasi pasaran kripto berada hampir pada $2.6 trilion. Berbanding dengan ekuiti, pemulihan pasaran kripto masih lebih bergantung kepada aliran dana dan peningkatan kecil dalam selera risiko, dengan aliran masuk ETF BTC masih menjadi pemboleh ubah paling penting. ETH dan altcoin belum mengalami penyebaran meluas, menunjukkan bahawa pasaran belum memasuki fasa ekspansi selera risiko penuh. Modal terus mengutamakan BTC, yang menawarkan likuiditi paling kuat dan logik pengalokasian institusi yang paling jelas.

Sumber Data: SoSoValue

Dalam aliran ETF, ETF BTC spot AS menunjukkan corak kelemahan awal diikuti pemulihan seminggu perdagangan. Pada 27 April, ETF BTC mencatat aliran bersih keluar sehari sebanyak $263 juta, mengakhiri rentetan sembilan hari aliran masuk sebelumnya. Aliran tetap meruap menjelang akhir April, sebelum memulih dengan tajam pada 1 Mei dengan aliran bersih masuk sebanyak $630 juta, dipimpin terutama oleh IBIT BlackRock dan FBTC Fidelity. Melihat keseluruhan April, ETF BTC spot AS mencatat aliran bersih bulanan sekitar $1.97 bilion, menandakan salah satu prestasi bulanan yang paling kuat sejauh ini pada 2026. Ini menunjukkan bahawa modal institusi tidak ditarik keluar akibat kemeruapan makro, tetapi sebaliknya sedang mengalihkan secara taktikal semasa BTC mengkonsolidasi pada aras yang tinggi.

Aliran ETF ETH tetap jauh lebih lemah berbanding BTC. ETF spot ETH mengalami aliran bersih keluar berturut-turut pada separuh pertama minggu, sebelum kembali kepada aliran bersih masuk pada 1 Mei. Namun, dari segi mingguan, aliran tetap相对 lemah. Ini mencerminkan dua isu: pertama, penyusun peruntukan institusi masih lebih memilih BTC sebagai paparan crypto utama; kedua, walaupun ETH mempunyai ekosistem, staking, dan naratif peringkat aplikasi, aliran ETF belum lagi membentuk tahap sokongan pembelian berterusan yang sama seperti yang dilihat dalam BTC. Samada ETF ETH boleh berpindah dari “aliran pemulihan yang didorong perdagangan” kepada “aliran yang didorong peruntukan” masih bergantung kepada prestasi harga ETH, kemajuan produk hasil staking, dan sama ada institusi menilai semula ciri hasil asli ETH.

Sumber Data: DeFillama

Jumlah kapitalisasi pasaran koin stabil berada pada sekitar $321.7 bilion, meningkat sebanyak $1.04 bilion dalam tempoh tujuh hari, mewakili peningkatan mingguan sekitar 0.33%. Pangsa pasaran USDT berada pada sekitar 58.91%. Ini menunjukkan bahawa likuiditi dolar atas rantai masih berada dalam fasa pengembangan sederhana dan tidak mengecut secara bermakna walaupun terdapat ketidakpastian makro dan risiko geopolitik. Pertumbuhan berterusan dalam jumlah bekalan koin stabil biasanya menunjukkan bahawa kolam likuiditi asas pasaran kripto masih berkembang. Namun, kadar semasa ini tidak agresif. Ia mencerminkan aktiviti berterusan daripada modal sedia ada dan beberapa aliran masuk tambahan, bukan pengembangan leveraj yang meluas.

Secara struktur, USDT terus mendominasi likuiditi perdagangan global, manakala USDC mengekalkan pertumbuhan sederhana. USDS mengalami peningkatan mingguan yang agak ketara sebanyak sekitar 6%, menunjukkan bahawa koin stabil berdasarkan protokol atau yang menghasilkan imbal hasil masih memiliki daya tarik berkala dalam ekosistem tertentu. Ia juga perlu diperhatikan bahawa USYC merosot sebanyak sekitar 11% minggu ini. USYC dikeluarkan oleh Hashnote dan menjadi sebahagian daripada strategi aset RWA/imbal hasil Circle selepas Circle mengakuisisi Hashnote. Fluktuasi skalanya lebih cenderung mencerminkan pengalihan institusi di antara pengurusan tunai atas rantai, aset yang menghasilkan imbal hasil, dan kes penggunaan jaminan, bukan kontraksi dalam pasaran koin stabil secara keseluruhan. Secara keseluruhan, pasaran koin stabil minggu ini tidak dicirikan oleh ekspansi agregat yang pesat, tetapi oleh kelanjutan struktur “asas yang kukuh di kalangan koin stabil utama, pertumbuhan berterusan dalam koin stabil yang patuh, dan perbezaan yang lebih besar di kalangan koin stabil berdasarkan protokol dan yang menghasilkan imbal hasil.”

Sumber Data: Alat CME FedWatch

Dalam hal harapan kadar, Fed mengekalkan kadar tanpa perubahan selepas pertemuan dasar April, sementara harga pasaran untuk pemotongan kadar tahun ini menurun ketara. Alih-alih memfokuskan pada komen rasmi tertentu, tren yang lebih penting ialah komiti kelihatan terbahagi mengenai sama ada ia harus terus mempertahankan bias pemudahan, sementara pasaran semakin menerima laluan dasar yang tidak memerlukan pemotongan kadar dalam jangka pendek. Alat CME FedWatch menunjukkan kebarangkalian tiada perubahan pada pertemuan Jun telah meningkat kepada sekitar 94.8%, manakala kebarangkalian pemotongan 25 bps hanyalah sekitar 5.2%. Pada masa yang sama, beberapa institusi telah menurunkan atau bahkan menghapuskan ramalan mereka untuk pemotongan kadar pada 2026. Akibatnya, fokus perdagangan kadar telah berpindah dari “bilakah pemotongan kadar pertama akan berlaku” kepada “berapa lama kadar akan kekal tinggi,” yang membendung elastisiti penilaian bagi saham teknologi berpelbagai tinggi dan aset kripto.

Peristiwa Makro yang Perlu Diperhatikan Minggu Ini:

Dalam minggu yang akan datang, pasaran perlu fokus pada tiga benang utama:

Ketegangan di Timur Tengah dan perkembangan di sekitar Selat Hormuz akan terus memberi kesan langsung terhadap harga minyak dan jangkaan inflasi. Jika harga tenaga kekal tinggi, ruang gerak Fed untuk melonggarkan akan semakin terhad.
Data pekerjaan AS akan menjadi pemboleh ubah utama untuk semula menetapkan jangkaan kadar. Jika pasaran buruh kekal kukuh, jangkaan pemotongan kadar tahun ini mungkin ditangguhkan lagi. Jika pekerjaan melambat secara bermakna, pasaran mungkin sekali lagi berpindah ke perdagangan “kebimbangan pertumbuhan — pusingan dasar”.
Musim keuntungan AS akan terus menentukan sama ada perdagangan AI boleh berterusan. Pelabur perlu memantau sama ada perbelanjaan modal AI terus disahkan oleh pertumbuhan pendapatan, dan sama ada pasaran mula membezakan dengan lebih ketat antara “pertumbuhan pelaburan AI yang munasabah” dan “perbelanjaan AI yang merosakkan arus tunai.”

Pemerhatian Pembiayaan Pasar Utama:

Sumber Data: CryptoRank

Di pasaran primer, menurut liputan statistik CryptoRank, pendanaan VC kripto merosot ketara pada bulan April. Jumlah pendanaan bulanan mencapai sekitar $659 juta melalui 63 transaksi, turun tajam sebanyak sekitar 74% daripada $2.6 bilion melalui 84 transaksi pada bulan Mac, mencatatkan tahap terendah hampir dua tahun. Jumlah pendanaan sehingga kini pada tahun 2026 mencapai sekitar $5.64 bilion. Secara struktur, pasaran primer belum sepenuhnya membeku, tetapi modal jelas menjadi lebih berhati-hati. Pelabur lebih cenderung menyokong projek dengan pendapatan sebenar, lintasan keluar yang lebih jelas, sokongan institusi yang kuat, atau kes penggunaan yang jelas berkaitan kepatuhan. Berbanding pasaran primer AI, di mana putaran pendanaan bernilai tinggi masih berterusan, pasaran primer kripto masih berada dalam fasa penapisan naratif dan pemampatan penilaian. Projek peringkat awal yang didorong semata-mata oleh konsep menghadapi kesukaran yang lebih besar dalam mengumpul dana.

Perusahaan infrastruktur pembayaran Fun telah menyelesaikan putaran Seri A sebesar $72 juta yang dipimpin oleh Multicoin Capital dan SignalFire. Projek ini menyediakan infrastruktur masuk/keluar kripto dan fiat untuk platform seperti Polymarket, Lighter, dan Aave, serta memproses lebih dari $18 bilion volume pembayaran tahunan. Dalam konteks pasaran primer yang melambat, putaran pendanaan besar Fun menunjukkan bahawa pelabur masih bersedia membayar premium untuk “titik masuk pembayaran yang dibina berdasarkan pertumbuhan aplikasi di rantai.” Seiring pasaran ramalan, perniagaan di rantai, dan pinjaman DeFi bergerak ke arah kesan penggunaan yang lebih kerap dan lebih mainstream, pengalaman masuk/keluar, kestabilan saluran bayaran, dan kawalan risiko anti-penipuan menjadi infrastruktur penting untuk memperluas pengambilan pengguna. Namun, ujian utama bagi sektor ini bukan sahaja pertumbuhan volume pembayaran, tetapi sama ada platform-platform ini mampu membina lingkaran perniagaan yang mampan merangkumi kos kepatuhan, cakupan saluran bayaran, kemampuan kawalan risiko, dan pengekalan pengguna di sisi aplikasi.

BlockStreet mewakili arah M&A sekitar lapisan aplikasi koin stabil dan infrastruktur RWA. Projek ini diletakkan sebagai Launchpad pelbagai rantai dan ekosistem pertumbuhan yang dibina di sekitar USD1, dengan tujuan mempromosikan penggunaannya dalam skenario DeFi, pembayaran, permainan, dan RWA. Baru-baru ini, BlockStreet telah diambil alih oleh AI Financial sehingga sebanyak $43 juta. Mengingat AI Financial telah membina hubungan mendalam dengan World Liberty Financial, dan USD1 adalah koin stabil dolar yang dilancarkan oleh World Liberty Financial, transaksi ini kelihatan kurang seperti pengambilalihan luaran biasa dan lebih seperti peningkatan kemampuan organisasi sekitar ekosistem USD1, penerbitan aset atas rantai, dan aplikasi RWA. Ke depan, tetap penting untuk memantau sama ada BlockStreet dapat membawa kesan penggunaan sebenar kepada USD1, serta risiko berpotensi berkaitan sejarah operasi jangka pendek syarikat sasaran dan sifat pihak berkaitan yang agak kuat dalam transaksi ini.

Tentang KuCoin Ventures

KuCoin Ventures ialah lengan pelaburan terkemuka Bursa KuCoin, sebuah platform kripto global terkemuka yang dibina atas kepercayaan, melayani lebih daripada 40 juta pengguna di lebih 200 negara dan wilayah. Dengan tujuan melabur dalam projek kripto dan blok rantai yang paling mengganggu di era Web 3.0, KuCoin Ventures menyokong pembina kripto dan Web 3.0 secara kewangan dan strategik dengan wawasan mendalam dan sumber global. Sebagai pelabur yang mesra komuniti dan berdasarkan penyelidikan, KuCoin Ventures bekerjasama rapat dengan projek-portfolionya sepanjang keseluruhan kitaran hidup, dengan fokus kepada infrastruktur Web3.0, AI, Aplikasi Pengguna, DeFi dan PayFi.

Penafian Maklumat pasaran umum ini, yang mungkin berasal dari sumber pihak ketiga, komersial, atau disponsori, bukan merupakan nasihat undang-undang, pematuhan, kewangan, atau pelaburan, tawaran, ajakan, atau jaminan. Kami tidak membuat pernyataan atau jaminan yang nyata atau tersirat mengenai ketepatan, kelengkapan, atau kebolehpercayaannya, dan menolak tanggungjawab atas sebarang kerugian yang timbul. Pelaburan/dagangan melibatkan risiko; prestasi lampau tidak menjamin keputusan masa depan. Pengguna harus menyelidik, menilai dengan bijak, dan mengambil tanggungjawab penuh. Sila berunding dengan penasihat undang-undang, cukai, atau kewangan profesional jika perlu.

Penafian: Halaman ini telah diterjemahkan dengan menggunakan teknologi AI (dikuasakan oleh GPT) untuk keselesaan anda. Untuk mendapatkan maklumat yang paling tepat, rujuk kepada versi bahasa Inggeris asal.