Laporan Mingguan KuCoin Ventures: Kepatuhan Mengubah Koin Stabil: Bank Penerbit Catatan Masuk & DApp Super Muncul; Kehindaran Terhadap Risiko Mendominasi Arus Dana Makro

2026/04/14 15:33:01

1. Ringkasan Pasar Mingguan

Narratif Koin Stabil Mencapai "Titik Balik": Kerangka Peraturan Timur-Barat Beresonansi Sebagai Projek-Projek Teratas Bertanding untuk Kesediaan Asli

Di pasaran modal kripto semasa, koin stabil sedang mengalami peralihan paradigma daripada "alat pertukaran ringkas" kepada "infrastruktur inti ekonomi kripto." Minggu ini, sektor koin stabil tidak hanya menyaksikan pelaksanaan dan kemajuan substansial dasar Timur-Barat pada tahap peraturan makro, tetapi pada tahap aplikasi, protokol asli Web3 terkemuka seperti Hyperliquid dan Polymarket juga menggunakannya sebagai senjata utama untuk membina parit ekosistem. Ini menunjukkan bahawa persaingan di sektor koin stabil telah berpindah melampaui pertempuran awal untuk skala, secara rasmi memasuki fasa dwi-lintasan "memperluaskan salur kepatuhan" dan "melaksanakan kes penggunaan asli."

Dari segi peraturan, penjelasan kerangka dasar membuka jalan bagi masuknya modal tradisional berskala besar, dan salur kepatuhan "dari atas ke bawah" sedang terbentuk. Minggu lepas, debu telah reda selepas penerbitan lesen koin stabil pertama di Hong Kong. Pada 10 April, Otoriti Monetari Hong Kong (HKMA) mengumumkan penerbitan dua lesen koin stabil Hong Kong pertama kepada Anchorpoint yang disokong oleh HSBC dan Standard Chartered. Dalam persaingan sengit daripada 36 permohonan, hanya dua institusi kewangan besar dengan latar belakang bank penerbit nota yang menonjol, menghantar isyarat peraturan yang sangat kuat kepada pasaran.

Dikombinasikan dengan Undang-Undang GENIUS yang sebelumnya diusulkan oleh AS, kita dapat melihat dengan jelas tren umum dan perbezaan pelaksanaan dalam peraturan koin stabil antara dua pusat kewangan utama dunia: kedua-duanya memandang Anti-Pencucian Wang (AML) dan penghalangan risiko sebagai garis merah yang tidak boleh dilanggar. Namun, dari segi pelaksanaan, AS cenderung kepada "kekangan teknikal ketat" yang bergantung pada kod dan peraturan, manakala Hong Kong memilih "akses kredit entiti yang kuat" yang dikaitkan dengan raksasa kewangan tradisional.

HKMA menunjukkan tahap kesabaran dan berhati-hati yang tinggi dalam mengeluarkan siri lesen pertama. Pengawal menggariskan bahawa walaupun lesen tambahan dikeluarkan pada masa depan, jumlah keseluruhan akan sangat terhad. Institusi-institusi dalam siri pertama yang mendapat lesen mesti memiliki susunan simpanan aset yang kukuh dan kemampuan untuk menguruskan risiko dengan bijak. Ini menunjukkan bahawa Hong Kong tidak sedang mengejar format penerbitan "terdesentralisasi" untuk koin stabil, tetapi sebaliknya memberi keutamaan kepada memastikan ia boleh beroperasi dalam kerangka yang boleh dikawal dan diaudit.

Dengan bank-bank penerbit nota yang memasuki medan pertandingan dengan sistem AML kelas atas, sektor koin stabil masa depan tidak lagi menjadi permainan "penerbitan koin" yang mudah. Sebaliknya, ia akan menjadi infrastruktur yang "berat aset dan berat kepatuhan" yang menguji secara serius kemampuan pengurusan likuiditi asas, pengembangan kes penggunaan komersial B2B2C (seperti pembayaran lintas batas dan penyelesaian aset yang ditokenisasi), dan kemampuan penetrasi kepatuhan dalam talian/di luar talian. Bagi institusi Web3 asli, bergantung semata-mata pada pembungkusan konsep tidak lagi boleh diterima. Hanya dengan meningkatkan kemampuan AML mereka setara dengan bank tradisional, serta menjadikan kes penggunaan lebih kukuh dan mendalam, mereka mungkin dapat bertahan dalam pertarungan lesen masa depan.

Sebagai peraturan luaran perlahan-lahan mengatasi halangan kepatuhan, aplikasi atas rantai teratas telah menunjukkan perbezaan yang ketara dalam strategi koin stabil mereka. Mereka tidak lagi puas dengan hanya mengintegrasikan USDT/USDC luaran sebagai alat penyelesaian; sebaliknya, mereka telah mula mentransformasikan struktur penyelesaian asas untuk membina parit likuiditi yang lebih kuat dan memberikan pengalaman pengguna terbaik di dalam aplikasi mereka.

Integrasi Mendalam Hyperliquid dengan USDH Asli: Sebagai DEX derivatif dengan volum dagangan omnichain tertinggi semasa ini, Hyperliquid baru-baru ini secara rasmi memajukan pelaksanaan koin stabil selaras aslinya, USDH, melalui undian penilai atas rantaian. Ini bukan sekadar mengeluarkan token, tetapi satu pergeseran likuiditi peringkat sistem: pihak berkuasa secara eksplisit menyatakan bahawa dalam penggubalan rangkaian terkini, yuran pengambil untuk aset yang dikuotakan secara spot (iaitu pasangan dagangan yang menggunakan USDH) akan dipotong sebanyak 80%, bersama dengan peningkatan balikan kepada pembuat pesanan. Strategi agresif ini secara langsung dan mendalam mengikat rantaian awam asas protokol dan buku pesanan omnichain dengan koin stabil asli. Dengan mengurangkan ketergantungan yang kuat terhadap koin stabil terpusat luaran, Hyperliquid berjaya mengekalkan hak pengagihan hasil aset dan likuiditi asas di dalam ekosistemnya sendiri.
Polymarket memperluas infrastruktur "mulus" pUSD: Berbeza dengan lintasan Hyperliquid, pasaran ramalan yang luar biasa ini memilih penguatan aset asal secara native. Baru-baru ini, Polymarket melancarkan Polymarket USD (pUSD), token jaminan dalaman di rangkaian Polygon yang sepenuhnya disokong 1:1 oleh USDC asli. Langkah ini bertujuan untuk menghapus sepenuhnya kerentanan aset jambatan yang sebelumnya digunakan (USDC.e). Dengan mengadopsi pUSD dan enjin perdagangan baharu, Polymarket berjaya menghilangkan risiko jambatan, mengurangkan bayaran gas secara ketara, menyelesaikan kegagalan transaksi di bawah kepadatan tinggi (seperti ketidaksahihan nonce), dan mencapai keserasian sempurna dengan dompet multi-sig peringkat institusi. Polymarket juga telah mengoptimumkan pengalaman antaramuka secara penuh: apabila pengguna biasa mendeposit USDC, antaramuka secara automatik mengendalikan pertukaran, dan penarikan berlaku secara mulus kembali, menjadikan keseluruhan proses hampir tidak dapat dikesan. Secara keseluruhan, peningkatan ini boleh dilihat sebagai Polymarket membuka jalan untuk masuknya dana institusi dan pembuat pasaran kuantitatif dalam skala besar.

Pelaksanaan peraturan dan dinamik projek minggu ini menunjukkan bahawa ekosistem koin stabil secara substantif berpecah menjadi dua lintasan utama. "Token USD/HKD yang dirancang," yang sangat dibatasi oleh Akta GENIUS dan lesen HKMA, akan menjadi piawai penyelesaian bagi raksasa kewangan tradisional (TradFi) yang memasuki dunia kripto. Sementara itu, dapp super atas rantai sedang membina parit dengan mengubah struktur token asas—mengandalkan integrasi yang kuat, ekosistem sendiri, dan subsidi yuran untuk mencipta kes penggunaan dan membudayakan kebiasaan pengguna seperti USDH, atau mengoptimumkan secara sistematik kecekapan penggunaan aset tempatan untuk mencipta pengalaman perdagangan yang lancar seperti pUSD Polymarket. Di masa depan, apabila kerangka dan landskap penerbitan koin stabil ditubuhkan secara asas, persaingan seterusnya akan berlaku lebih banyak di sisi aplikasi. Pihak yang mampu menguasai "hak definisi" dan "hak penggunaan" koin stabil dalam skenario tertentu lebih cenderung menguasai premium penilaian yang lebih tinggi.

2. Isyarat Pasar Pilihan Mingguan

"Blockade" ASI Menjelma, Minyak Kembali Di Atas $100, Emas Mengalami Tekanan, Niaga Hadapan Ekuiti AS Jatuh, dan Kripto Tarik Balik

Jumaat lepas, pengumuman CPI AS untuk Mac singkatnya meningkatkan semangat pasaran, dengan ekuiti AS membuka sedikit lebih tinggi. Namun, indeks keyakinan pengguna Universiti Michigan kemudian turun ke paras terendah rekod, membangkitkan semula kebimbangan mengenai latar belakang “inflasi tinggi + pertumbuhan lemah”. Semasa hujung minggu, perbincangan perdamaian AS-Iran runtuh, dan Trump kemudian mengumumkan blokade terhadap lalu lintas maritim ke dan dari pelabuhan Iran. Ini memicu gelombang kemeruapan tajam lain di pasaran global pada Isnin: harga minyak kembali di atas $100, jangkaan kejutan bekalan tenaga meningkat, dolar AS menguat, emas mundur, niaga hadapan ekuiti AS dan ekuiti Asia mengalami tekanan, dan kripto juga menarik diri.

Amerika Syarikat dan Iran mengadakan perbincangan selama 21 jam di Islamabad, Pakistan, tetapi gagal mencapai persetujuan. Iran memandang tuntutan Amerika Syarikat terlalu keras, sementara Washington terus mendesak Teheran untuk memberikan konsesi jelas mengenai isu nuklear. Selepas perbincangan, Trump menyatakan bahawa “satu-satunya perkara yang menjadi jelas” ialah Iran tidak bersedia melepaskan ambisi nuklearnya. Bermula pada 13 April, Amerika Syarikat akan mengenakan blokade terhadap lalu lintas maritim ke dan dari pelabuhan-pelabuhan Iran. Mengingat Selat Hormuz sendiri merupakan titik sempit penting untuk pengangkutan tenaga global, tindakan ini masih cukup untuk meningkatkan kebimbangan pasaran secara material terhadap gangguan kepada bekalan minyak mentah dan gas semula jadi.

Kegagalan perbincangan juga membalikkan peningkatan dalam nafsu risiko yang baru muncul minggu lepas. Sebelum ini, jangkaan terhadap gencatan senjata sementara antara AS dan Iran telah membantu meningkatkan S&P 500 sebanyak 3.6% seminggu, sementara Indeks Pasar Negara Berkembang MSCI juga mencatatkan pemulihan yang ketara. Tetapi selepas ketegangan meningkat semula pada hujung minggu, pasaran mula menilai semula bekalan tenaga yang lebih ketat dan risiko inflasi putaran kedua yang diperbaharui. Selat Hormuz mengendalikan kira-kira seperlima daripada penghantaran minyak mentah global melalui laut. Jika eksport Iran dan penghantaran wilayah tetap terganggu, harga minyak mentah spot dan gas asli kemungkinan akan kekal sangat volatil.

Disokong oleh harapan gencatan senjata, pasaran kripto sempat pulih sebentar bersama aset risiko yang lebih luas minggu lepas. Tetapi apabila ketegangan geopolitik bangkit semula pada hujung minggu, BTC menarik diri dan kembali berdagang sekitar tahap $71,000. Pada masa yang sama, minat institusi terhadap risiko belum menunjukkan pemulihan yang jelas. Aktiviti dalam niaga hadapan bitcoin CME telah jatuh ke tahap terendah selama 14 bulan, menunjukkan bahawa institusi tradisional masih berhati-hati dalam menambah eksposur dalam persekitaran yang sangat volatil.

Sumber Data: TradingView

Di sisi aliran, minat alokasi institusi melalui ETF meningkat minggu lalu. Menurut SoSoValue, ETF BTC spot AS merekodkan aliran bersih kira-kira $786 juta minggu lalu, manakala ETF ETH melihat aliran bersih sebanyak $187 juta, mengakhiri tiga minggu berturut-turut aliran bersih keluar. Ini menunjukkan bahawa semasa pengekangan sementara dalam ketegangan geopolitik, modal institusi sebahagiannya kembali masuk. Namun, dengan ketegangan antara AS dan Iran yang meningkat semula, penting untuk memantau sama ada aliran ETF harian melemah semula minggu ini.

Sumber Data: SoSoValue

Permintaan dalam talian terhadap “tunai” tetap kukuh secara keseluruhan. Dalam tempoh tujuh hari terakhir, jumlah bekalan koin stabil sedikit meningkat dan terus mendekati tanda $320 bilion. Koin stabil yang disokong fiat tradisional dan koin stabil yang dijamin lebih daripada nilai jaminan tetap stabil secara keseluruhan, dengan USDT, USDC, dan PYUSD semua terus membesar. Sementara itu, produk Treasury AS yang ditokenkan dengan ciri hasil RWA juga terus berkembang, dengan BUIDL milik BlackRock dan USDY milik Ondo kedua-duanya meningkat, mencerminkan permintaan berterusan terhadap instrumen hasil dolar AS dalam talian dalam persekitaran pasaran semasa.

Sumber Data: DeFiLlama

Dari perspektif makro, selepas pengeluaran CPI AS untuk Mac minggu lepas, pasaran hampir sepenuhnya menilai kemungkinan pemotongan kadar pada April, dengan jangkaan utama bahawa Federal Reserve akan mengekalkan kadar tanpa perubahan. Minggu ini, pasaran akan memfokuskan perhatian pada PPI AS untuk Mac, Buku Beige, dan ucapan daripada pelbagai pegawai Fed untuk menilai sama ada kenaikan harga tenaga mulai memberi kesan kepada harga pengeluar. Jika minyak kekal tinggi dan PPI memperkuat semula, jangkaan kadar faedah “lebih tinggi untuk lebih lama” mungkin menjadi lebih tertanam. Dalam jangka pendek, geopolitik tetap menjadi pemboleh ubah utama pasaran, dan berita berkaitan Hormuz akan terus mendorong penilaian aset risiko global.

Sumber Data: Alat CME FedWatch

Peristiwa Utama yang Perlu Diperhatikan Minggu Ini:

Pasar akan fokus pada tema-tema berikut dalam minggu yang akan datang:

Geopolitik dan pasaran tenaga: Selepas perbincangan antara AS dan Iran gagal, Amerika Syarikat sedang bersiap untuk memulakan blokade terhadap lalu lintas maritim ke dan dari pelabuhan Iran. Pada masa yang sama, OPEC dan IEA akan mengeluarkan laporan pasaran minyak bulanan mereka, mendorong pasaran untuk menilai semula keseimbangan permintaan-suplai global dan trend stok.

Perkembangan makro dan teknologi/industri: Musim keuntungan kuartal pertama AS secara rasmi telah bermula, dengan Goldman Sachs dijadualkan untuk melaporkan pada 13 April, diikuti oleh institusi kewangan dan syarikat teknologi utama lain. Pelabur akan memantau dengan teliti bagaimana pasukan pengurusan menilai kesan harga minyak yang lebih tinggi, tekanan inflasi yang diperbaharui, dan gangguan geopolitik terhadap permintaan dan margin keuntungan.

Pemerhatian Pendanaan Pasar Utama:

Sumber Data: CryptoRank

Di pasaran primer, menurut metodologi statistik luas CryptoRank, hanya sebanyak $66.91 juta dana yang diumumkan minggu lalu merangkumi 17 acara modal. Aktiviti keseluruhan tetap lesu, dengan modal terus berkumpul dalam sebilangan kecil transaksi besar. Di antaranya, projek infrastruktur RWA Pharos menyelesaikan putaran pembiayaan $44 juta, menyumbang kira-kira 66% daripada jumlah keseluruhan yang diumumkan minggu ini dan menjadi transaksi tunggal paling ketara.

Selain itu, GoSats mengumumkan penyelesaian putaran Seri A sebanyak $5 juta. Berpusat di India, projek ini menggabungkan bitcoin dan ganjaran emas dengan perbelanjaan pengguna harian untuk membantu perusahaan meningkatkan akuisisi pelanggan dan kesetiaan. Pendanaan baharu ini terutamanya akan digunakan untuk melancarkan produk fintech tambahan dan membina sistem perkhidmatan peribadi berkuasakan AI. Putaran ini dipimpin oleh Konvoy, dengan penyertaan dari Y Combinator, Taisu Ventures, dan pihak lain.

Tentang KuCoin Ventures

KuCoin Ventures ialah lengan pelaburan terkemuka Bursa KuCoin, sebuah platform kripto global terkemuka yang dibina atas kepercayaan, melayani lebih daripada 40 juta pengguna di lebih 200 negara dan wilayah. Dengan tujuan melabur dalam projek kripto dan blok rantai yang paling mengganggu di era Web 3.0, KuCoin Ventures menyokong pembina kripto dan Web 3.0 secara kewangan dan strategik dengan wawasan mendalam dan sumber global. Sebagai pelabur yang mesra komuniti dan berdasarkan penyelidikan, KuCoin Ventures bekerjasama rapat dengan projek-portfolionya sepanjang keseluruhan kitaran hidup, dengan fokus pada infrastruktur Web3.0, AI, Aplikasi Pengguna, DeFi dan PayFi.

Penafian Maklumat pasaran umum ini, yang mungkin berasal dari sumber pihak ketiga, komersial, atau disponsori, bukan merupakan nasihat undang-undang, pematuhan, kewangan, atau pelaburan, tawaran, ajakan, atau jaminan. Kami tidak membuat pernyataan atau jaminan nyata atau tersirat mengenai ketepatan, kelengkapan, atau kebolehpercayaannya, dan menolak tanggungjawab atas sebarang kerugian yang timbul. Pelaburan/dagangan melibatkan risiko; prestasi lepas tidak menjamin keputusan masa depan. Pengguna harus menyelidik, menilai dengan bijak, dan mengambil tanggungjawab penuh. Sila berunding dengan penasihat undang-undang, cukai, atau kewangan profesional jika perlu.

Penafian: Halaman ini telah diterjemahkan dengan menggunakan teknologi AI (dikuasakan oleh GPT) untuk keselesaan anda. Untuk mendapatkan maklumat yang paling tepat, rujuk kepada versi bahasa Inggeris asal.