TradFi berbanding Pembuat Pasar Berasaskan Kripto: Risiko, Peraturan, dan Teknologi pada 2026

2026/05/11 09:24:02

Ekosistem kewangan global pada 2026 ditakrifkan oleh satu dualiti asas. Di satu sisi, pembuat pesanan pasaran kewangan tradisional (TradFi) beroperasi dalam struktur pasaran yang sangat mendarah daging, sangat diatur, dan terpusat. Di sisi lain, pembuat pesanan pasaran berasaskan kripto bergerak dalam landskap aset digital yang terpecah, sangat volatil, dan 24/7. Kedua-dua entiti ini berkongsi satu matlamat tunggal: menyediakan likuiditi dengan terus-menerus mengkuotkan harga beli dan jual untuk menangkap perbezaan antara tawaran dan permintaan. Namun, mekanisme, risiko, dan peraturan yang mengawal operasi mereka sangat berbeza. Sebagai modal institusi membanjiri aset digital, memahami perbezaan tepat antara firma perdagangan frekuensi tinggi (HFT) tradisional dan penyedia likuiditi berasaskan kripto adalah penting. Perbezaan ini paling ketara di tiga vektor kritikal: infrastruktur teknologi, protokol pengurusan risiko, dan persekitaran peraturan 2026 yang terus berkembang pesat.

Poin Utama

Pembuat pesanan pasaran kripto bergerak dalam ekosistem yang terpecah dan beroperasi 24/7 menggunakan kontrak pintar, manakala syarikat tradisional bergantung kepada tempat yang terpusat dan berjam tetap.
Berbeza dengan pusat penyelesaian kewangan tradisional, syarikat kripto menghadapi risiko eksploitasi kontrak pintar yang unik dan menggunakan penyimpanan MPC luar bursa untuk keselamatan.
Kemeruapan harian yang intens dalam kripto memerlukan pengiraan semula inventori secara masa nyata dan perlindungan dinamik, berbeza dengan pasaran tradisional yang dilindungi oleh penutup sirkuit statik.
Rangka kerja baru yang ketat seperti MiCA mewajibkan syarikat kripto untuk melaksanakan pematuhan peringkat institusi, pemisahan aset, dan pengawasan masa nyata.
Kedua-dua sektor sedang bergabung apabila syarikat tradisional mengadopsi aset dunia nyata yang ditokenkan dan pembuat pesanan kripto melaksanakan piawaian pelaksanaan algoritma institusi.

Celah Teknologi: Infrastruktur dan Pelaksanaan

Infrastruktur teknologi membentuk perbezaan asas antara pembuat pasaran tradisional dan kripto. Syarikat tradisional mengoptimumkan kelajuan mutlak dalam persekitaran terpusat dan standard, manakala syarikat kripto mengoptimumkan interoperabiliti dan masa aktif berterusan merentas rangkaian global yang sangat terpecah.

Jam Pasar dan Pemecahan Tempat

Pembuat pasaran berasaskan kripto perlu membina sistem yang sangat boleh dipercayai yang mampu beroperasi secara berterusan 24/7 di lusinan tempat yang berbeza. Pasar kewangan tradisional beroperasi dalam jam perdagangan tetap, seperti 9:30 pagi hingga 4:00 petang EST untuk ekuiti AS, dan memperhatikan hujung minggu dan cuti. Jadual yang boleh diramalkan ini membolehkan syarikat tradisional menjalankan penyelenggaraan sistem rutin, mengemas kini algoritma perdagangan, dan menyesuaikan akaun semasa masa rehat pasaran.

Sebaliknya, pasaran mata wang kripto tidak pernah berhenti. Seorang pembuat pesanan pasaran kripto harus melaburkan modal dan memantau perbezaan harga secara serentak di 30 atau lebih bursa terpusat (CEX) dan bursa terdesentralisasi (DEX). Tiada masa rehat untuk pemulihan; jika pasaran mengalami peristiwa pencairan besar-besaran pada pukul 3:00 pagi pada hari Ahad, infrastruktur pembuat pesanan mata wang kripto mesti menerima data masa nyata, melaksanakan segera, dan mengimbangkan semula tanpa campur tangan manusia. Pemecahan yang intens ini bermaksud firma kripto bertindak sebagai tisu penghubung bagi industri ini, menghala pesanan secara global untuk mencegah perbezaan harga yang besar antara bursa wilayah.

Kesambungan: Kolokasi berbanding Kontrak Pintar

Perdagangan frekuensi tinggi tradisional bergantung pada kolokasi fizikal dan rangkaian mikro gelombang untuk mengurangkan masa pelaksanaan hingga mikro saat, manakala pembuat pasaran kripto memerlukan navigasi masa blok yang berubah-ubah dan interaksi kontrak pintar. Dalam kewangan tradisional, syarikat membayar yuran premium untuk meletakkan pelayan mereka di pusat data yang sama dengan enjin pemadanan bursa. Mereka menggunakan protokol FIX yang standard untuk mencapai akses pasaran langsung, bersaing berdasarkan kelajuan cahaya secara fizikal.

Pembuatan pasaran kripto membawa cabaran latensi yang sama sekali berbeza. Walaupun terdapat beberapa kolokasi fizikal untuk bursa kripto terpusat yang dihoskan di pelayan awan, halangan teknologi sebenar terletak pada kewangan terdesentralisasi (DeFi). Apabila membuat pasaran di atas blok rantai, syarikat kripto tidak berkomunikasi dengan enjin pemadanan terpusat. Sebaliknya, mereka menghantar transaksi ke rangkaian nod terdesentralisasi, membayar yuran "gas" yang berubah-ubah kepada pengesah blok rantai, dan menunggu ketetapan blok kriptografi. Ini memperkenalkan latensi rangkaian yang tidak dapat dielakkan dan tidak dapat diselesaikan hanya dengan meletakkan kabel gentian optik yang lebih lurus, memaksa syarikat kripto membina model ramalan yang mengambil kira kemacetan rangkaian.

Peranan Pembuat Pasaran Automatik (AMMs)

Syarikat-syarikat berasaskan kripto mesti beradaptasi dengan likuiditi boleh atur melalui Automated Market Makers (AMMs), satu konsep yang sepenuhnya tiada dalam kewangan tradisional. Pasar tradisional secara seragam menggunakan Central Limit Order Books (CLOBs), di mana pembuat pasaran menghantar pesanan had tawar dan tanya secara eksplisit untuk menentukan harga. Walaupun bursa kripto terpusat juga menggunakan CLOBs, bursa terdesentralisasi sangat bergantung kepada AMMs yang dikuasai oleh kontrak pintar yang melaksanakan diri sendiri.

Dalam persekitaran AMM, seorang pembuat pasaran kripto berpindah dari menjadi penghantar pesanan aktif kepada pengurus kolam likuiditi pasif. Mereka mendepositkan pasangan aset ke dalam kontrak pintar, dan formula matematik menentukan harga aset berdasarkan nisbah token dalam kolam. Untuk kekal kompetitif pada 2026, pembuat pasaran kripto mesti menggunakan alat programatik canggih untuk memusatkan likuiditi mereka dalam julat harga yang sangat spesifik pada AMM ini. Ini memerlukan model kuantitatif dan set kemahiran kejuruteraan yang sama sekali berbeza berbanding kutipan bid-ask tradisional.

Pengurusan Risiko: Menerusi Kemeruapan dan Pihak Berlawan

Strategi pengurusan risiko berbeza secara asas kerana pembuat pasaran kripto menghadapi bahaya struktural dan pihak lawan yang tidak wujud dalam pasaran kewangan tradisional yang dibersihkan secara pusat. Sementara firma tradisional mengurus risiko dengan memantau mikrostruktur pasaran dan bergantung pada pusat pembersihan, firma kripto perlu mengurus risiko kegagalan bursa itu sendiri, bersama dengan kemeruapan aset yang ekstrem.

Kemeruapan Ekstrem dan Pengurusan Inventori

Pembuat pasaran kripto perlu menyesuaikan spread secara dinamik dan menghedging secara berterusan terhadap aset-aset berkaitan untuk bertahan daripada kemeruapan yang akan memicu penghentian perdagangan seluruh pasaran dalam kewangan tradisional. Pasaran tradisional biasanya stabil, dilindungi oleh penghenti litar yang direka untuk menghentikan perdagangan jika aset turun lebih daripada peratusan tertentu.

Dalam kripto, kemeruapan yang ekstrem adalah ciri utama. Fluktuasi harga harian sebanyak 5% hingga 10% adalah biasa, dan likuiditi boleh hilang dalam saat-saat semasa peristiwa pencairan derivatif berturut-turut. Akibatnya, pembuat pasaran kripto tidak boleh bergantung kepada algoritma kutipan statik. Mereka mesti mengira semula kedudukan inventori mereka secara masa nyata dan melindungi eksposur mereka dengan cepat menggunakan niaga hadapan abadi atau pilihan di pelbagai tempat. Jika algoritma gagal memperlebar julat tawar-minta dengan cukup cepat semasa kejatuhan kilat kripto, modal syarikat akan habis dalam beberapa minit akibat pelaku arbitrage.

Risiko Pihak Ketiga dan Risiko Pemegang Amanah

Untuk mengurangkan risiko pihak lawan bursa, pembuat pasaran kripto kelas atas pada 2026 memerlukan rangkaian penyelesaian luar bursa dan penyimpanan Multi-Party Computation (MPC). Dalam kewangan tradisional, seorang pembuat pasaran tidak risau bahawa Bursa Saham New York akan mencuri dana atau bangkrut semalaman. Perdagangan dijamin dan diselesaikan oleh pusat penjelasan besar seperti Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC).

Selepas kegagalan bursa terpusat kripto utama dalam kitaran sebelum ini, pembuat pasaran kripto telah mengubah suai sepenuhnya parameter risiko mereka. Mereka kini menggunakan alur kerja perantara utama yang disesuaikan untuk blok rantai. Aset dipegang oleh penjaga pihak ketiga yang diatur, dalam akaun terpisah berbanding disetor secara langsung ke bursa. Perdagangan diselesaikan melalui perjanjian escrow tiga pihak, memastikan bahawa jika bursa kripto tiba-tiba menghentikan penarikan, modal utama pembuat pasaran tetap selamat di dalam peti besi yang berasingan.

Kontrak Pintar dan Risiko Protokol

Pembuat pasaran berasaskan kripto mesti menggunakan jurutera keselamatan blok rantai yang khusus untuk menilai risiko kontrak pintar, satu kerentanan yang unik sepenuhnya kepada aset digital. Apabila pembuat pasaran tradisional memperdagangkan ekuiti korporat, mereka tidak perlu mengaudit kod perisian asas bursa untuk memastikan seorang perompak tidak boleh mencetak lebih banyak saham secara sewenang-wenang.

Apabila pembuat pasaran kripto menyediakan likuiditi kepada protokol pinjaman terdesentralisasi atau jambatan silang rantai, mereka mempercayai integriti kod sumber terbuka. Jika kontrak pintar tersebut mengandungi kecacatan logik atau kerentanan reentrancy, penyerang boleh mengosongkan kolam likuiditi, menyebabkan kerugian sepenuhnya modal pembuat pasaran. Oleh itu, syarikat kripto mesti mempertimbangkan risiko eksploit teknikal dalam model kuantitatif mereka, seringkali membeli insurans terdesentralisasi atau secara ketat menghadkan paparan mereka terhadap protokol baharu yang belum diaudit.

Lanskap Peraturan 2026: Kepatuhan dan Penguatkuasaan

Tahun 2026 menandakan peralihan jelas daripada "pengawasan melalui penegakan" kepada kepatuhan yang terstruktur dan formal bagi pembuat pasaran kripto, menjembatani jurang peraturan dengan institusi kewangan tradisional. Pembuat pasaran tradisional telah beroperasi dalam sempadan yang telah ditetapkan selama berdekad-dekad, manakala syarikat kripto kini berlumba-lumba membina infrastruktur kepatuhan untuk memenuhi mandat global yang ketat.

Kewangan Tradisional: Sempadan yang Telah Ditubuhkan

Pembuat pasaran tradisional beroperasi di bawah kerangka yang sangat ketat yang diawasi oleh agensi peringkat federal, yang memerlukan jabatan undang-undang dan kepatuhan yang besar. Di Amerika Syarikat, seorang pembuat pasaran tradisional mesti mendaftar sebagai broker-pedagang dengan Securities and Exchange Commission (SEC) dan menjadi ahli Financial Industry Regulatory Authority (FINRA). Di Eropah, mereka beroperasi di bawah Markets in Financial Instruments Directive (MiFID II).

Peraturan-peraturan ini mengenakan keperluan kecukupan modal yang ketat, pelaporan yang ketat terhadap setiap pelaksanaan perdagangan, dan pengawasan menyeluruh terhadap manipulasi pasaran. Peraturan permainan ditakrifkan dengan jelas. Syarikat-syarikat tradisional mempunyai puluhan tahun preseden undang-undang yang membimbing strategi perdagangan algoritma mereka, memastikan mereka tidak secara tidak sengaja terlibat dalam amalan terlarang seperti spoofing atau quote stuffing.

Crypto-Natif: Era MiCA dan Rejim VASP

Pembuat pasaran kripto yang beroperasi pada 2026 menghadapi peraturan Markets in Crypto-Assets (MiCA) yang boleh ditegakkan sepenuhnya di EU dan peraturan Virtual Asset Service Provider (VASP) yang setara secara global. 1 Julai 2026 merupakan batas masa yang keras untuk kepatuhan MiCA, yang mengubah sepenuhnya cara penyedia likuiditi kripto beroperasi di Eropah. Syarikat-syarikat mesti mendapat kebenaran yang sesuai, melaksanakan kawalan anti-pencucian wang (AML) yang boleh diaudit, dan memastikan pemisahan penuh aset korporat dan pelanggan.

Di Amerika Syarikat, pelaksanaan Akta GENIUS dan undang-undang struktur pasaran yang segera berlaku memaksa pembuat pasaran kripto untuk mendaftar di bawah kerangka aset digital tertentu. Berbeza dengan undang-undang sekuriti tradisional yang dipaksakan secara tidak sewajarnya ke atas kripto, peraturan 2026 ini direka khas untuk teknologi blok rantai. Syarikat kripto yang gagal mendapatkan lesen ini menghadapi arahan segera untuk berhenti dan berhenti, menjadikan pematuhan peraturan sebagai keperluan asas perniagaan untuk bertahan hidup.

Pemantauan dan Pelaporan Secara Masa Nyata

Pembuat pasaran kripto mesti membina sistem pemantauan transaksi secara masa nyata dan pelaporan cukai automatik secara langsung ke dalam infrastruktur mereka. Kewangan tradisional bergantung kepada kitaran penyelesaian T+1 dan pelaporan secara bancuhan pada akhir hari kepada pihak berkuasa. Oleh kerana transaksi kripto diselesaikan secara serta-merta dan kekal di buku besar awam, pemantauan peraturan juga mesti secara serta-merta.

Di bawah Arahan Kedelapan EU mengenai Kerjasama Pentadbiran (DAC8) dan mandat Global Travel Rule, syarikat crypto mesti melacak dan melaporkan identiti pihak lawan untuk transaksi yang melebihi ambang tertentu. Selain itu, platform mesti menganalisis tingkah laku dompet secara masa nyata, menilai risiko berdasarkan sejarah di atas blok rantai sebelum perdagangan diluluskan. Ini memerlukan pembuat pasaran crypto untuk mengintegrasikan perisian analitik blok rantai canggih untuk memastikan mereka tidak secara tidak sengaja menyediakan likuiditi kepada entiti yang dikenakan sanksi atau alamat yang dikaitkan dengan aktiviti haram.

Konvergensi: Tokenisasi dan Aset Dunia Nyata (RWAs)

Semasa industri kewangan bergerak melalui 2026, garis pemisah tajam antara pembuat pesanan tradisional dan crypto-native semakin kabur akibat tokenisasi aset tradisional dan institutionalisasi pasaran crypto. Kedua-dua ekosistem ini dengan pantas mengambil amalan terbaik satu sama lain untuk menangkap aliran pendapatan institusi baru.

TradFi Memasuki Ruang Digital

Pembuat pasaran pasaran kewangan tradisional sedang memperluaskan operasi mereka dengan agresif untuk sebut harga aset dunia nyata yang ditokenisasi (RWAs) dan ETF mata wang kripto spot. Aset global, daripada ikatan Perbendaharaan AS hingga kredit peribadi dan hartanah, semakin dikeluarkan secara langsung pada teknologi buku besar teragih. Raksasa tradisional sedar bahawa untuk kekal relevan, mereka perlu menyediakan likuiditi sekunder untuk instrumen yang ditokenisasi ini.

Mereka menggunakan neraca besar mereka untuk arbitrase jurang harga antara token di rantai dan aset asal di luar rantai. Selain itu, meluasnya Bitcoin spot dan ETF Ethereum telah memaksa firma tradisional untuk berinteraksi secara langsung dengan penyedia likuiditi asli kripto untuk mendapatkan aset digital asal yang diperlukan untuk proses penciptaan dan penebusan ETF.

Piawaian Institusi untuk Pembuat Pesanan Kripto

Untuk menangkap aliran pesanan besar daripada pengurus aset tradisional, pembuat pasaran berasaskan kripto sedang mengamalkan piawaian pelaksanaan institusi, termasuk penghalaan pesanan algoritma dan Analisis Kos Transaksi (TCA). Institusi tradisional menolak untuk berdagang dalam jumlah besar jika pelaksanaan selepas dagangan tidak telus.

Sebagai tindak balas, penyedia likuiditi kripto teratas kini menawarkan strategi pelaksanaan algoritma canggih—seperti harga purata berwajaran masa (TWAP), harga purata berwajaran isipadu (VWAP), dan pesanan aisberg—yang disesuaikan khusus untuk likuiditi kripto 24/7. Mereka menyediakan laporan TCA terperinci kepada pelanggan institusi, membolehkan meja beli mengukur kesan pasaran dan membandingkan prestasi pelaksanaan dengan tepat seperti yang mereka lakukan di pasaran pertukaran asing atau ekuiti. Dengan meniru alur kerja prime-brokerage, pembuat pasaran kripto menjadi antaramuka yang dipercayai dan diatur antara likuiditi terdesentralisasi dan wang institusi tradisional.

Ciri	Pembuat Pasar Pasar Kewangan Tradisional	Pembuat Pasar Berasaskan Kripto (2026)
Jam Operasi	Masa pasaran tetap (cth., 9:30 pagi - 4:00 petang), tutup pada hujung minggu	Operasi berterusan 24/7/365, tiada masa henti
Infrastruktur Pasar	Buku Pesanan Had Pusat (CLOB), pemadanan terpusat	Terpecah di antara CEX (CLOB) dan DEX (AMM)
Pengurusan Risiko	Pusat penyelesaian pusat (DTCC), had margin yang ketat	Penyelesaian di luar bursa, penyimpanan MPC, hedging dinamik
Kerangka Peraturan	SEC, FINRA, MiFID II (Undang-undang Sekuriti)	MiCA, Akta GENIUS, lesen VASP (Undang-undang Aset Digital)
Fokus Teknologi	Kolokasi fizikal, rangkaian mikrogegelombang, latensi mikro saat	Penghalaan kontrak pintar, integrasi API lintas tempat, RPCs

Kesimpulan

Perbezaan antara pembuat pasaran pasaran kewangan tradisional dan pembuat pasaran asli kripto pada 2026 menonjolkan evolusi yang menarik dalam struktur pasaran global. Syarikat-syarikat tradisional unggul dalam persekitaran yang sangat diatur dan terpusat, bersaing berdasarkan latensi fizikal nanodetik dan bergantung kepada pusat penyelesaian yang telah ditubuhkan untuk mengurangkan risiko pihak lawan. Sebaliknya, pembuat pasaran kripto berkembang dalam ekosistem terdesentralisasi, 24/7 yang dicirikan oleh kemeruapan yang ekstrem dan likuiditi yang terpecah. Mereka perlu membina infrastruktur teknologi yang tahan lasak untuk berinteraksi dengan kedua-dua API terpusat dan kontrak pintar terdesentralisasi sambil mengendalikan ancaman unik seperti eksploitasi protokol dan kegagalan bursa.

Namun, landskap peraturan, yang didorong oleh kerangka seperti MiCA, memaksa syarikat-syarikat kripto untuk mengadopsi piawaian kepatuhan dan pelaporan peringkat institusi. Serentak itu, kebangkitan aset dunia nyata yang ditokenkan menarik pembuat pasaran tradisional ke blok rantai. Semasa kedua-dua dunia ini bertemu, pembuat pasaran yang paling berjaya di masa depan akan menjadi mereka yang mampu menggabungkan pengurusan risiko tradisional dan ketelitian peraturan dengan kecekapan teknologi yang diperlukan untuk beroperasi di rangkaian terdesentralisasi.

Soalan Lazim

Mengapa pembuat pasaran tradisional tidak boleh dengan mudah berpindah ke perdagangan kripto?

Pembuat pasaran tradisional mengalami kesukaran untuk berpindah ke kripto kerana infrastruktur eksklusif mereka dibina untuk enjin pemadanan terpusat dan jam perdagangan tetap. Menyesuaikan diri dengan pasaran 24/7 yang mempunyai puluhan bursa yang terpecah, latensi blok rantai yang berubah-ubah, dan ketiadaan pusat penyelesaian terpusat memerlukan pembinaan semula penuh tatan teknologi dan model risiko kuantitatif mereka.

Apakah risiko terbesar bagi pembuat pasaran kripto berbanding yang tradisional?

Risiko unik terbesar ialah kerentanan kontrak pintar dan protokol. Walaupun pembuat pasaran tradisional hanya bimbang tentang kemeruapan harga dan risiko operasi standard, pembuat pasaran kripto boleh kehilangan seluruh modal mereka jika bursa terdesentralisasi atau protokol blok rantai yang mereka sediakan likuiditi kepada diserang atau mengalami eksploit kod.

Bagaimanakah MiCA mengubah landskap untuk pembuat pasaran kripto pada 2026?

Peraturan Pasar Aset Kripto (MiCA), yang berkuasa penuh pada 2026, memaksa pembuat pasaran kripto yang beroperasi di EU untuk mendapatkan kebenaran ketat, memisahkan aset pelanggan, dan melaksanakan kawalan anti-pencucian wang yang ketat. Ia melegitimkan industri ini dengan menggantikan peraturan kebangsaan yang terpecah-pecah dengan kerangka pematuhan berperingkat institusi yang seragam.

Apakah perbezaan antara CLOB dan AMM?

Buku Pesanan Had Pusat (CLOB), yang digunakan dalam kewangan tradisional, bergantung kepada pembeli dan penjual yang secara eksplisit menyatakan harga yang mereka bersedia untuk berdagang. Pembuat Pasaran Automatik (AMM), yang digunakan dalam bursa kripto terdesentralisasi, bergantung kepada kolam likuiditi yang dikendalikan oleh formula matematik untuk menentukan harga aset secara automatik berdasarkan penawaran dan permintaan.

Mengapa pembuat pasaran kripto memerlukan penyelesaian luar bursa pada 2026?

Pembuat pasaran kripto memerlukan penyelesaian luar bursa untuk menghilangkan risiko pihak lawan apabila bursa kripto terpusat bangkrut atau membekukan penarikan. Dengan menyimpan modal mereka dalam peti keselamatan Multi-Party Computation (MPC) pihak ketiga dan menyelesaikan perdagangan melalui escrow, mereka melindungi aset utama mereka daripada kegagalan peringkat bursa.

Penafian: Kandungan ini hanya untuk tujuan maklumat dan tidak merupakan nasihat pelaburan. Pelaburan mata wang kripto membawa risiko. Sila lakukan penyelidikan anda sendiri (DYOR).

Penafian: Halaman ini telah diterjemahkan dengan menggunakan teknologi AI (dikuasakan oleh GPT) untuk keselesaan anda. Untuk mendapatkan maklumat yang paling tepat, rujuk kepada versi bahasa Inggeris asal.