Pendapatan lelong treasuri 10 tahun AS mencapai aras tertinggi sejak 2007

2026/08/17 17:02:00

picture[data-cms-leading-picture="true"]{display:none!important}

Pada 12 Ogos 2026, Jabatan Kewangan Amerika Syarikat menjalankan lelongan nota kerajaan 10 tahun bernilai $42 bilion yang menghasilkan hasil menang sebanyak 4.683%. Angka ini mewakili hasil lelongan tertinggi untuk sekuriti piawai sejak permulaan krisis kewangan global pada 2007. Nota kerajaan 10 tahun berfungsi sebagai asas penting untuk sistem kewangan global, bertindak sebagai piawai utama untuk menentukan harga trilion dolar alat pendapatan tetap, pinjaman korporat, hipotek pengguna, dan arus modal lintas batas.

Apabila metrik asas ini berubah secara ketara, kesannya meluas melebihi perbankan tradisional. Kripto, walaupun direka atas infrastruktur terdesentralisasi, tidak beroperasi dalam ruang makroekonomi yang terpisah. Hasil 10-tahun secara meluas diakui di meja perdagangan institusi sebagai metrik penentuan harga asas. Semasa pulangan modal tanpa risiko meningkat, pengiraan yang mengendalikan pengagihan risiko berubah secara mendasar. Analisis ini menguraikan mekanik lelong bon, mengkaji kekuatan makroekonomi struktur yang mendorong peningkatan hasil, serta mengkaji implikasi jangka pendek dan jangka panjang terhadap Bitcoin, koin stabil, dan landskap aset digital yang lebih luas.

Poin Utama

Kepulangan obligasi 10 tahun mencapai 4.683%, paras tertinggi sejak 2007, didorong oleh inflasi yang berterusan dan penerbitan hutang persekutuan yang besar-besaran.
Kadar bebas risiko 4.683% meningkatkan pulangan halangan yang diperlukan untuk aset digital yang volatil, menarik modal institusi ke arah hutang kedaulatan.
Kos pinjaman yang lebih tinggi mengurangkan kapasiti hutang pembuat pasaran dan melebarkan julat bid-ask, membuatkan altcoin lebih rentan terhadap fluktuasi yang melonjak.
Kadar faedah tradisional yang tinggi mendorong pertumbuhan pantas Aset Dunia Nyata di atas rantai, menghubungkan hasil institusi dengan pasaran pinjaman terdesentralisasi.

Mendekod Data: Di Dalam Lelang $42 Bilion

Metrik Pelelangan Utama

Menilai implikasi lelong bon kerajaan memerlukan pandangan melampaui hasil utama untuk mengkaji indikator teknikal yang mengungkapkan permintaan pasaran.

Pulangan Menang (4.683%): Lelang berakhir pada 4.683%, menandakan bahawa pemberi pinjaman memerlukan kompensasi yang lebih tinggi untuk membiayai kekurangan perbelanjaan persekutuan yang semakin meningkat.

“Ekor” (0.1 titik asas): Lelang berjaya pada 0.1 titik asas lebih tinggi daripada hasil Pre-Auction When-Issued (WI) sebanyak 4.682%. Ekor yang sempit menunjukkan bahawa pasaran telah menentukan harga penerbitan dengan tepat sebelumnya, membolehkan Kementerian Kewangan mengelakkan pembayaran premium yang tinggi di atas kadar pasaran untuk mencari pembeli.

Nisbah Permintaan terhadap Penawaran (2.53x): Mengukur jumlah permintaan dolar berbanding alokasi $42 bilion, nisbah ini berada pada 2.53x. Walaupun ini menunjukkan peningkatan teknikal berbanding purata enam bulan terakhir sebanyak 2.47x, ia menonjolkan volum modal yang besar diperlukan untuk menyerap penerbitan yang berterusan.

Perubahan Dalam Komposisi Pembeli

Dinamikas asas kolam penawar menunjukkan perbezaan antara minat modal tempatan dan antarabangsa.

Pembeli tidak langsung (76.7%): Segmen ini, yang terutama terdiri daripada bank pusat asing, dana kekayaan berdaulat, dan agen institusi antarabangsa, menyerap 76.7% penerbitan ini. Ini merupakan peningkatan yang ketara daripada purata sejarah 71.3%, menunjukkan permintaan luar negara yang stabil terhadap imbal hasil yang lebih tinggi ini.

Pembeli Langsung (14.7%): Pelabur institusi tempatan, termasuk dana bersama AS, dana hedge, dan pengurus pension, menyumbang 14.7% daripada jumlah pembelian, mencerminkan sikap lebih berhati-hati di kalangan pengurus tunai tempatan.

Pembeli Utama (8.6%): Institusi kewangan yang diwajibkan membeli hutang yang tinggal dipaksa menyerap hanya 8.6% daripada lelongan. Walaupun ini menyelamatkan pembeli daripada memegang stok berlebihan, ia menekankan ketergantungan pasaran terhadap modal asing untuk mengekalkan trajektori fiskal AS semasa.

Metrik	Lelang 12 Ogos 2026	Purata Berputar 6 Bulan	Purata Zaman Pandemik 2020	2007 Puncak Sebelum Krisis
Pendapatan Menang	4.68%	4.25%	0.60% – 0.90%	4.75% – 5.00%
Nisbah Permintaan kepada Penutupan	2.53x	2.47x	2.60x – 2.75x	2.40x – 2.50x
Bahagian Pembeli Tidak Langsung	76.70%	71.30%	65.0% – 68.0%	60.0% – 63.0%
Saiz Lelong (10-Tahun)	$42 bilion	$42 bilion	$32 bilion – $38 bilion	$15 bilion – $20 bilion

Penggerak Struktur di Balik Kenaikan Hasil

Pembesaran fiskal dan dinamik hutang

Penggerak utama di sebalik peningkatan hasil ialah jumlah penerbitan hutang yang diperlukan untuk membiayai belanjawan peringkat persekutuan AS. Perbelanjaan kerajaan terus melebihi pendapatan, memerlukan Baitul Mal AS untuk memperbesar saiz lelongan bil, nota, dan bon.

Menurut data yang dipantau oleh Jawatankuasa untuk Anggaran Persekutuan yang Bertanggungjawab (CRFB), kos faedah bersih tahunan bagi hutang kerajaan AS telah meningkat 15% dari tahun ke tahun, mencapai $1.17 bilion. Semasa jumlah hutang yang belum dilunaskan meningkat, pasaran meminta premium tempoh yang lebih tinggi untuk menyerap penawaran yang semakin membesar. Dinamik ini mencipta kesan berputar: hasil yang lebih tinggi meningkatkan perbelanjaan faedah, yang memperluaskan defisit, dengan itu memerlukan pelepasan bon masa depan yang lebih besar.

Inflasi Inti yang Melekat dan Lingkungan "Lebih Tinggi untuk Lebih Lama"

Pendapatan bon juga mencerminkan jangkaan inflasi jangka panjang dan dasar moneter. Walaupun metrik Indeks Harga Pengguna (IHP) utama mendaftar pada 3.4% berbanding tahun sebelumnya, metrik inflasi teras tetap kekal.

Secara serentak, fluktuasi pasaran tenaga global dan batasan sisi penawaran telah mengekalkan jangkaan inflasi pengguna satu tahun di atas 4.0% selama lima bulan berturut-turut. Data ini telah menyebabkan pedagang pendapatan tetap menyesuaikan semula pandangan mereka terhadap lintasan dasar Fed, mengalihkan jangkaan ke arah kerangka kadar faedah "lebih tinggi untuk jangka panjang" yang berpanjangan dan mengekalkan dasar kukuh di bawah hasil jangka panjang.

Perubahan Geopolitik dan Aliran Modal Global

Alokasi modal global sedang mengalami perubahan struktural akibat ketegangan geopolitik di Eropah dan Timur Tengah. Selain itu, dasar kebijakan pemadatan kuantitatif dan perubahan postur moneter oleh bank-bank pusat asing utama—terutama Bank of Japan—telah mengubah arus modal sejarah. Di masa lalu, pelabur institusi Jepang sering terlibat dalam perdagangan carry, meminjam dalam yen untuk membeli Surat Utang AS. Sebagai imbas peningkatan hasil domestik di pasaran sekunder global, insentif struktural untuk menghantar modal ke AS berkurang, menciptakan tekanan ke atas hasil AS agar tetap kompetitif.

Tekanan Makroekonomi: Bagaimana Hasil Tinggi Mempengaruhi Ekosistem Kripto

Menetapkan semula Premium Risiko

Dalam teori makroekonomi, pengagihan modal dikendalikan oleh premium risiko: pulangan berlebih yang dijangka oleh pelabur daripada memegang aset volatil berbanding aset bebas risiko. Surat hutang AS dianggap sebagai aset bebas risiko yang paling pasti, disokong oleh kerajaan AS.

Apabila kadar bebas risiko berada hampir pada 0%, seorang pelabur yang bersedia menerima kemeruapan aset digital seperti Bitcoin (BTC) atau Ethereum (ETH) memerlukan pulangan yang dijangkakan relatif rendah. Namun, apabila kadar bebas risiko mencapai 4.683%, kadar halangan berubah secara signifikan:

Pulangan Kripto yang Diperlukan = Kadar Bebas Risiko (4.683%) + Premium Risiko Kemeruapan Kripto

Untuk pemberi alokasi institusional, pulangan dijamin sebanyak 4.683% mendorong penilaian semula keutamaan alokasi. Berdasarkan penyesuaian risiko, hasil bon yang ditinggikan cenderung menarik modal keluar dari pasaran spekulatif dan kembali ke instrumen hutang kedaulatan.

Membatasi Cairan di Pasar Altcoin

Tekanan daripada hasil tolok tinggi memberi kesan terhadap likuiditi pasaran melalui dua saluran yang berbeza:

Kos Modal: Imbal hasil 10 tahun menetapkan asas untuk kos pinjaman global. Apabila imbal hasil ini meningkat, garis kredit korporat, kadar pinjaman margin, dan yuran kredit pengguna meningkat di seluruh dunia. Kenaikan luas ini mengurangkan jumlah modal diskresionari yang tersedia untuk aset digital ber-beta tinggi.

Operasi Pembuat Pasaran: Pembuat pasaran profesional dan meja perdagangan algoritma dalam ruang kripto bergantung pada infrastruktur hutang untuk menyediakan kedalaman pasaran. Kadar pinjaman institusi yang lebih tinggi meningkatkan kos mempertahankan kedudukan dagangan berpengaruh. Akibatnya, pembuat pasaran mungkin mengurangkan saiz inventori dan melebarkan julat tawar-minta, menjadikan pasaran altcoin lebih rentan terhadap kemeruapan pada volum dagangan yang lebih rendah.

Persimpangan Hasil Tradisional dan Web3

Penerbit Koin Stabil sebagai Pembeli Institusi Utama

Walaupun hasil tinggi menimbulkan cabaran penilaian terhadap aset berisiko, ia berfungsi sebagai katalis ekonomi kepada penerbit koin stabil. Model operasi koin stabil yang dipatukan fiat seperti Tether (USDT) dan Circle (USDC) bergantung kepada penerbitan token digital terhadap deposit fiat, yang kemudian diinvestasikan dalam bil perbendaharaan AS jangka pendek dan setara tunai.

Dengan pulangan yang kekal pada aras yang tinggi, penerbit koin stabil menghasilkan margin faedah yang besar daripada kolateral mereka. Seorang penerbit koin stabil yang menguruskan portfolio simpanan besar yang disokong oleh surat utang kerajaan menghasilkan pendapatan faedah tahunan berbilion dolar. Keuntungan ini telah menempatkan penerbit koin stabil utama sebagai pembeli sistemik utang berdaulat AS, secara struktural menghubungkan operasi Web3 kepada infrastruktur fiskal tradisional.

Institusionalisasi Aset Dunia Nyata (RWA)

Lingkungan hasil tinggi yang berpanjangan telah mempercepat pertumbuhan sektor tokenisasi Aset Dunia Nyata (RWA). Alih-alih mencari hasil melalui protokol kripto asli melalui penambangan likuiditi, pengguna Web3 institusi dan eceran semakin membawa hasil tradisional ke blok rantai. Protokol Treasury yang ditokenisasi membolehkan pelabur antarabangsa, perbendaharaan DAO, dan dana asli kripto membeli token digital yang disokong secara langsung oleh portfolio Treasury AS yang mendasarinya.

Kesediaan Lintas Batas: Pelabur antarabangsa yang tidak mempunyai akses kepada akaun broker AS tradisional boleh mengakses pulangan AS secara asli di atas rantai.

Kecekapan Modal: Dana berasaskan kripto boleh menyimpan modal yang tidak digunakan dalam Treasuries yang ditokenisasi untuk mendapat hasil sambil mengekalkan keupayaan untuk mengalihkan dana tersebut kembali ke aset digital.

Kemampuan Komposisi DeFi: Aset RWA yang ditokenisasi boleh digunakan sebagai jaminan di pasaran pinjaman terdesentralisasi, mengintegrasikan hasil tetap tradisional dengan arsitektur kontrak pintar.

Kesimpulan

Kadar pembersihan 4.683% untuk nota perbendaharaan 10 tahun membawa naratif dwi bagi ekosistem aset digital. Dalam tempoh segera, hasil yang tinggi mengekang likuiditi, meningkatkan kos peluang memegang aset berisiko, dan meredakan momentum spekulatif jangka pendek di pasaran kripto.

Namun, pandangan jangka panjang menonjolkan cabaran struktur dalam sistem moneter fiat tradisional. Dengan kewajipan faedah melebihi $1.17 trilion setiap tahun, laluan fiskal semasa memerlukan penerbitan hutang yang berterusan. Dalam persekitaran ekonomi di mana negara-negara berdaulat perlu memperluaskan hutang secara berterusan untuk melayani kewajipan sedia ada, aset sumber terbuka dan boleh diakses secara global dengan had bekalan yang ditakrifkan secara matematik—seperti Bitcoin—terus menawarkan alternatif yang berbeza kepada peserta pasaran yang menilai pemeliharaan modal jangka panjang.

Soalan Lazim

Apakah hasil jangka 10 tahun obligasi AS bermaksud untuk pedagang kripto harian?

Imbalan 10 tahun menetapkan kos pinjaman global. Apabila ia mencapai paras tertinggi sejarah, modal menjadi mahal, mengurangkan jumlah dana spekulatif yang tersedia kepada pedagang runcit dan institusi untuk membeli aset dengan kemeruapan tinggi seperti kripto.

Mengapa kadar bebas risiko yang tinggi menyebabkan pelarian modal daripada bitcoin?

Pelabur meminta "premium risiko" untuk memegang aset yang volatil. Apabila bon AS bebas risiko menawarkan 4.683%, pelabur tradisional sering mengalihkan modal keluar daripada ETF Bitcoin spot dan kembali ke bon untuk pulangan yang dijamin.

Bagaimana keuntungan ikatan yang meningkat mempengaruhi likuiditi altcoin?

Pulangan tinggi mendorong peningkatan kos pendanaan institusi, memaksa pembuat pesanan untuk mengurangkan saiz dagangan mereka dan melebarkan julat bid-ask. Ini menjadikan altcoin sangat rentan terhadap fluktuasi harga tajam pada volum dagangan yang lebih rendah.

Mengapa penerbit koin stabil mendapat keuntungan daripada lelongan Perbendaharaan ini?

Penerbit seperti Tether dan Circle memegang berbilion dolar dalam simpanan pengguna. Hasil yang lebih tinggi membolehkan mereka menghasilkan margin faedah bersih tanpa risiko yang besar daripada Treasury jangka pendek, yang secara signifikan meningkatkan keuntungan korporat dan bantalan keselamatan modal mereka.

Apakah hubungan antara hasil tinggi dan Aset Dunia Nyata (RWA)?

Sejak hasil kripto di atas blok rantai telah matang, hasil tradisional yang tinggi telah mempercepat tokenisasi RWA. Pelabur kini menggunakan protokol blok rantai untuk mengakses Treasuri AS yang ditokenkan, menghubungkan pulangan pendapatan tetap tradisional dengan kecekapan DeFi.

KuCoin Menawarkan Pilihan yang Lebih Stabil di Pasar yang Volatil

Jika anda bimbang tentang naik turun yang kerap berlaku di pasaran, dan mencari pilihan yang lebih stabil untuk menghasilkan wang secara pasif, KuCoin adalah tempat yang tepat untuk datang:

Simple Earn: Deposit dan keluar token kapan saja, dapatkan pulangan stabil.

KuCoin Untung: Hasilkan keuntungan stabil dengan pengurusan aset profesional.

Pegang untuk Untung: Hasilkan ganjaran dengan memegang aset dalam Akaun Pembiayaan, Dagangan, Margin, Niaga Hadapan, Penambangan, dan Akaun Bersepadu.

Staking: Buka potensi pendapatan daripada aset atas rantai.

Pelaburan Lanjutan: Pelaburan Lanjutan menawarkan pelbagai produk berstruktur untuk membantu wang anda bertumbuh dalam sebarang pasaran.

Shark Fin: Perlindungan Prinsipal dan Keuntungan Terjamin

Pelaburan Dwi: Beli rendah dan jual tinggi dengan pengiraan pulangan yang telus.

Bola Salji: Pulangan tinggi, dengan perlindungan harga.

Belian Diskaun: Beli kripto pada harga diskaun.

KCS Loyalty: Naikkan tahap untuk menikmati keistimewaan eksklusif dengan staking ≥ 1 KCS.

KuCoin Wealth: Temui nilai masa depan dan mulakan perjalanan pelabaran pintar anda.

Manfaat KCS: Simpan dan bertaruh KCS untuk mengakses manfaat di seluruh platform.

KCS Staking 2.0: Sertai tata kelola on-chain KCS untuk mendapat hasil.

Penafian

Maklumat yang diberikan di halaman ini mungkin berasal dari sumber pihak ketiga dan tidak semestinya mewakili pandangan atau pendapat KuCoin. Kandungan ini dimaksudkan semata-mata untuk tujuan maklumat umum dan tidak seharusnya dianggap sebagai nasihat kewangan, pelaburan, atau profesional. KuCoin tidak menjamin keakuratan, kelengkapan, atau kebolehpercayaan maklumat tersebut, dan tidak bertanggungjawab atas sebarang kesilapan, kekurangan, atau kesan yang timbul daripada penggunaannya. Pelaburan dalam aset digital membawa risiko yang melekat. Sila menilai dengan teliti toleransi risiko dan situasi kewangan anda sebelum membuat sebarang keputusan pelaburan. Untuk butiran lanjut, sila rujuk Terma Penggunaan dan Pendedahan Risiko KuCoin.

Penafian: Halaman ini telah diterjemahkan dengan menggunakan teknologi AI untuk keselesaan anda. Untuk mendapatkan maklumat yang paling tepat, rujuk kepada versi bahasa Inggeris asal.