Kalshi Melampaui Polymarket dalam Volum Dagangan Global dengan Penilaian $22B - Apa Maknanya?

2026/04/24 07:27:02

Pengenalan

Pada Mac 2026, industri pasar ramalan mencapai satu tonggak yang dahulu kelihatan tidak masuk akal hanya tiga tahun yang lalu: penilaian sebanyak $22 bilion untuk platform dominan. Kesenjangan antara $22 bilion Kalshi dan $15 bilion Polymarket mewakili kira-kira $7 bilion, angka yang menakjubkan bagi apa yang dahulu dianggap sebagai eksperimen kripto sempit. Kesenjangan penilaian ini mencerminkan satu pembalikan drastik: Polymarket pernah memimpin dengan margin serupa sebelum kepatuhan peraturan mengejar.

Volum dagangan tahunan meningkat dari $15.8 bilion pada 2024 kepada kira-kira $63.5 bilion pada 2025. Tetapi volum semata-mata tidak menceritakan keseluruhan cerita. Minat terbuka di pasaran ramalan telah meningkat 6 kali ganda dari tahun ke tahun, dari $192.6 juta kepada $1.08 bilion modal sebenar yang bertaruh, bukan sekadar perputaran transaksi.

Artikel ini mengkaji dinamik penilaian yang mendorong ledakan pasaran ramalan, memberikan kes bulat mengenai mengapa pasaran ramalan boleh menjadi kelas aset utama, dan menyajikan kes beruang mengenai mengapa hingar-bingar mungkin melebihi asas. Memahami teori pelaburan, bukan sekadar mekanisme perdagangan, adalah penting bagi sesiapa yang mempertimbangkan eksposur.

Untuk pedagang yang mencari konteks yang lebih mendalam, artikel ini berkaitan dengan topik-topik terkait:

Infrastruktur blok rantai untuk pasaran ramalan membolehkan asas teknikal;
Impak pasaran ramalan terhadap pilihan terangkan bagaimana pasaran ramalan berbanding derivatif tradisional

Dinamik Penilaian: Mengapa $22 Bilion Penting

Dari Niche ke Mainframe: Lengkung Penilaian

Penilaian sebanyak $22 bilion mewakili lebih daripada sekadar wang. Ia menandakan keyakinan institusi terhadap industri yang sebelum ini diabaikan. Ketika Polymarket merupakan pemimpin tanpa saingan, jurang yang mendukungnya serupa besarnya. Pembalikan ini mencerminkan seberapa pantas kepatuhan peraturan boleh mengubah dinamika persaingan.

Penilaian Kalshi yang meningkat dua kali ganda dari $11 bilion kepada $22 bilion dalam beberapa bulan mencerminkan beberapa faktor. Pertama, putaran pendanaan $1 bilion memberikan modal untuk ekspansi. Kedua, kejelasan peraturan daripada penentuan CFTC pada Mac 2026 bahawa pasaran ramalan adalah derivatif. Ia mencipta laluan yang mematuhi undang-undang. Ketiga, pengambilan oleh institusi. Volum dagangan tahunan lebih daripada $100 bilion menunjukkan permintaan yang berterusan.

Gandaan penilaian adalah ketara. Pada $22 bilion dengan volum dagangan $238 bilion pada 2025, nisbah harga-ke-pendapatan melebihi 90x. Sebagai perbandingan, bursa tradisional diperdagangkan pada 5-15x pendapatan. Premium ini mencerminkan harapan pertumbuhan. Dan pemeriksaan.

Apa yang Diberitahu oleh Minat Terbuka

Pertumbuhan 6x tahun ke tahun dalam minat terbuka dari $192.6 juta kepada $1.08 bilion memberikan konteks penting selain isi volume transaksi. Minat terbuka mewakili kedudukan sebenar yang dipegang hingga matang, bukan hanya aktiviti perdagangan. Minat terbuka yang lebih tinggi bermakna lebih banyak modal yang diperjanjikan kepada hasil dalam jangka masa yang lebih panjang.

Ini penting untuk teori pelaburan. Isi transaksi boleh dinaikkan oleh perdagangan basuh atau arbitrage. Baki terbuka mewakili eksposur ekonomi yang sebenar. Pertumbuhan daripada kurang daripada $200 juta kepada lebih daripada $1 bilion dalam satu tahun sahaja menunjukkan bahawa pengguna sedang membina kedudukan yang bermakna, bukan sekadar berspekulasi secara sementara.

Lubang $7 Bilion Diterangkan

Kesenjangan penilaian sekitar $7 bilion antara dua platform ini mencerminkan lebih daripada hanya perbezaan volume. Beberapa faktor menyumbang:

Kepatuhan peraturan membawa premium. Status Kalshi yang disahkan oleh CFTC bermakna modal institusi boleh mengalir tanpa risiko peraturan. Ini mencipta akses kepada modal yang tidak boleh dicapai oleh alternatif terdesentralisasi.

Kepelbagaian produk penting. Kalshi telah mengembangkan diri melampaui pasaran politik ke dalam olahraga, indikator ekonomi, dan acara korporat. Setiap kategori baru mewakili pertumbuhan pendapatan.

Kebolehpercayaan operasi mencipta nilai perusahaan. Bank dan institusi mengutamakan ketahanan operasi berbanding komitmen ideologi. Infrastruktur Kalshi mencerminkan keutamaan ini.

Gambaran Perbandingan Platform

Metrik	Kalshi	Polymarket
Penilaian	$22 bilion	~$15 bilion
Volum Dagangan 2025	$238 bilion	$220 bilion
Kaedah Pasaran	52.6%	~47%
Pengawasan	Disetujui oleh CFTC	Tiada KYC
Volum tahunan	lebih daripada $100 bilion	~$80 bilion

Perbandingan ini menggambarkan bagaimana kepatuhan peraturan diterjemahkan ke dalam penilaian. Akses institusi menghasilkan premium yang muncul dalam jurang ganda.

Keseluruhan Bull: Mengapa Pasar Ramalan Boleh Menjadi Lazim

Revolusi Kewangan Maklumat

Konvergensi pasaran ramalan dengan kewangan tradisional mewakili apa yang disebut beberapa orang sebagai "kewangan maklumat" — monetisasi pengetahuan melalui mekanisme pasaran. Berbeza dengan analisis tradisional yang bergantung kepada polling atau pendapat pakar, pasaran ramalan menggabungkan maklumat yang tersebar melalui penemuan harga.

Pengumpulan maklumat ini telah terbukti bernilai. Apabila dompet ethereum Polymarket berjaya meramalkan kehidupan cubaan pembunuhan Trump sebelum undian menunjukkan sebarang isyarat, ia menunjukkan nilai maklumat yang tidak dapat disamai oleh kaedah tradisional. Pasar mengetahui sesuatu yang terlepas daripada undian.

Teori pelaburan ini meluas melebihi platform individu. Keseluruhan kategori kewangan maklumat boleh tumbuh seiring peningkatan kesedaran. Dengan hanya sebahagian kecil pedagang runcit yang sedar tentang pasaran ramalan, pasaran yang boleh dituju masih besar.

Pengambilan oleh Institusi Semakin Meningkat

Volum dagangan tahunan sebanyak $100 bilion mencerminkan penyertaan institusi yang sebenar. Ini bukan perputaran runcit. Ia mewakili pengalokasian modal daripada entiti-entiti dengan pengurusan risiko yang canggih.

Pemasukan bursa-bursa utama seperti Cboe yang melancarkan produk pasaran ramalan mengesahkan kategori ini. Apabila penyedia infrastruktur tradisional mengalokasikan sumber daya kepada pasaran, mereka menandakan keyakinan terhadap kebolehlanjutan jangka panjang.

Coinbase, Robinhood, dan platform kripto arus utama lain telah menambahkan akses pasaran ramalan atau produk berkaitan. Rangkaian pengedaran ini menjangkau pengguna yang tidak akan mencari platform khusus.

Inovasi Produk Baru Memperluas Pasar

Niaga hadapan abadi mewakili inovasi terkini. Berbeza dengan pasaran ramalan tradisional yang menyelesaikan pada penyelesaian peristiwa, niaga hadapan abadi membenarkan perniagaan berterusan dan pengurusan kedudukan. Inovasi ini mengatasi salah satu had utama hasil binari: masa keluar. Pedagang tidak perlu lagi menunggu sehingga peristiwa berakhir untuk keluar daripada kedudukan.

Pengembangan dari ramalan politik ke bidang sukan, cuaca, data ekonomi, dan peristiwa korporat memperluas pasaran yang boleh dituju. Setiap peristiwa berita menjadi peluang perdagangan yang berpotensi. Pemekaran TAM adalah signifikan. Dengan lebih daripada 4,000 pasaran sukan aktif semata-mata di Polymarket, keluasan peristiwa yang boleh diperdagangkan melebihi buku sukan tradisional.

Inovasi produk berasaskan kripto mendorong pertumbuhan berterusan. Pengenalan jambatan silang-rantaian membolehkan akses token yang lebih luas. Aplikasi mudah alih dan antaramuka yang disederhanakan mengurangkan halangan pendaftaran. Inovasi-inovasi ini secara kolektif memperluaskan basis pengguna yang boleh dituju melampaui pengguna awal berasaskan kripto.

Trajektori pertumbuhan menunjukkan pengembangan berterusan. Pembangunan infrastruktur institusi—solusi penyimpanan, alat kepatuhan peraturan, dan analisis berstandar institusi—memungkinkan penyertaan institusi yang lebih mendalam. Infrastruktur ini dibina sekali sahaja dan menyokong pertumbuhan masa depan.

Kelebihan Infrastruktur Teknologi

Infrastruktur blok rantai memberikan kelebihan unik berbanding platform ramalan tradisional. Kontrak pintar mengautomatikan penyelesaian, menghilangkan risiko pihak lawan. Apabila pengguna membuat pertaruhan, jumlah pertaruhan dikunci dalam kontrak pintar yang secara automatik melaksanakan pembayaran berdasarkan syarat yang telah ditentukan sebelumnya.

Arsitek teknikal berbeza mengikut platform. Polymarket menggunakan model hibrid, dengan pelaksanaan perdagangan di Polygon sambil mengekalkan rangkaian utama ethereum untuk penyelesaian akhir. Pendekatan ini mencapai kos transaksi di bawah $0.01 setiap perdagangan sambil mempertahankan jaminan keselamatan blok rantai.

Sistem Oracle mewakili infrastruktur penting. Pengesahan hasil yang tepat menentukan sama ada pasaran mempunyai nilai. Polymarket menggunakan pelapor yang ditetapkan untuk pengesahan rutin sambil menyimpan perundingan terdesentralisasi untuk hasil yang dipertikaikan.

Kes Kera: Mengapa Berhati-hati Diperlukan

Premium Penilaian Melebihi Asas

Gandaan harga-ke-penjualan 90x melebihi saham pertumbuhan teknologi yang paling agresif sekalipun. Dengan penilaian $22 bilion dan volume $238 bilion, pengiraan memerlukan pertumbuhan eksponen berterusan untuk membenarkan gandaan tersebut.

Bursa tradisional seperti Cboe diperdagangkan pada 5-15x pendapatan dengan volume yang serupa. Premium pasaran ramalan mengandaikan pertumbuhan berterusan selamanya. Namun, volume boleh bersifat siklikal. Peristiwa politik mendorong volume yang tidak seimbang, dan tahun bukan pilihan raya mungkin mengalami penurunan yang ketara.

Kontroversi wash trading Polymarket menunjukkan kerentanan isipadu. Penyelidikan mendapati bahawa wash trading mungkin menyumbang sekitar 60% daripada semua perdagangan Polymarket pada Disember 2024, sebelum menurun kepada sekitar 5% pada Mei 2025. Sejarah ini mencipta ketidakpastian mengenai permintaan organik asas.

Risiko peraturan masih signifikan

Walaupun kejelasan dari CFTC, risiko peraturan masih ada. Penentuan bahawa pasaran ramalan adalah derivatif membawa undang-undang perdagangan dalaman dan peraturan manipulasi pasaran yang sebelumnya tidak berlaku. Kos pematuhan akan meningkat.

Model terpusat menghadapi risiko eksistensial. Jika pengawas memperketat persyaratan terhadap platform ramalan kripto, kelebihan kompetitif Polymarket—tanpa KYC dan aksesibilitas global—bisa menjadi kelemahan.

Peraturan peringkat negeri berbeza secara ketara. Sesetengah yurisdiksi secara eksplisit telah melarang pasaran ramalan, mencipta kepecahan geografi.

Kekhawatiran terhadap Manipulasi Pasaran adalah Nyata

Kekhawatiran mengenai perdagangan dalaman mendorong tindakan daripada kedua-dua platform. Pada Mac 2026, kedua-duanya secara awam menggariskan langkah-langkah baharu untuk mengawal perdagangan dalaman, menekankan sekatan terhadap perdagangan oleh individu yang mempunyai maklumat bukan awam.

Sifat pasaran ramalan mencipta insentif untuk manipulasi. Berbeza dengan saham di mana manipulasi memerlukan modal yang besar, pasaran ramalan mengenai topik sempit boleh dipindahkan oleh kedudukan yang lebih kecil. Insentif untuk berdagang berdasarkan maklumat dalaman adalah melekat dalam struktur.

Penyelidikan akademik telah mendokumentasikan kes-kes di mana harga pasaran ramalan bergerak secara mencurigakan sebelum pengumuman awam. Sejarah ini menunjukkan cabaran integriti yang berterusan.

Prestasi eceran masih lemah

Pulangan runcit median sebanyak -8% sejak pertengahan 2025 menimbulkan soalan asas mengenai penciptaan nilai. Pedagang runcit terus kehilangan wang, yang menunjukkan bahawa pasaran ramalan mungkin tidak melayani kepentingan mereka dengan baik.

Perbandingan dengan pertaruhan sukan tradisional (pulangan median -5%) tidak memberi semangat. Kedua-dua kumpulan mengalami kerugian, tetapi peserta pasaran ramalan mengalami kerugian yang lebih besar. Ini menunjukkan mekanik yang "lebih mudah" tidak membawa kepada hasil yang lebih baik.

Kelebihan maklumat terkumpul di kalangan pedagang canggih. Peserta eceran bersaing dengan pengumpul maklumat profesional yang mempunyai data, analisis, dan pengurusan risiko yang lebih baik.

Kesimpulan

Penilaian $22 bilion mewakili momen penting bagi pasaran ramalan, tetapi sama ada ia menandakan pertumbuhan mampan atau kelebihan spekulatif masih tidak jelas. Kes bull bergantung pada kewangan maklumat yang menjadi kelas aset utama dengan pengambilan institusi yang semakin pesat. Kes bear menekankan premium penilaian, risiko peraturan, dan prestasi runcit yang berterusan.

Pertumbuhan 6x dalam minat terbuka kepada $1.08 bilion menunjukkan komitmen modal sejati di luar volume transaksi. Namun, pulangan median eceran sebanyak -8% menimbulkan persoalan mengenai pengagihan nilai. Sejarah perdagangan basuh menciptakan ketidakpastian mengenai permintaan asas.

Dinamika persaingan terus berkembang. Kepatuhan peraturan Kalshi memberikan akses yang mendorong volum institusi. Model terdesentralisasi Polymarket melayani pengguna yang dikeluarkan dari platform yang dirgikan. Kedua model ini mempunyai kelebihan.

Untuk pedagang, memahami kedua-dua kes adalah penting. Kategori pasaran ramalan kemungkinan akan terus berkembang, tetapi sama ada penilaian semasa mencerminkan asas atau hiperbola menentukan tahap paparan yang sesuai.

Soalan Lazim

Q: Mengapa Kalshi dinilai lebih tinggi daripada Polymarket?

A: Beberapa faktor menyumbang kepada jurang penilaian sebanyak $7 bilion. Pertama, pematuhan peraturan membolehkan akses institusi dan menghilangkan ketidakpastian undang-undang. Kedua, status yang diluluskan oleh CFTC mencipta model perniagaan yang boleh dipertahankan secara undang-undang. Ketiga, kebolehpercayaan operasi menarik modal perusahaan dan institusi. Keempat, pengembangan produk ke pasaran sukan dan ekonomi memperluas pendapatan.

Soalan: Apa maksud pertumbuhan minat terbuka 6x?

A: Pertumbuhan daripada $192.6 juta kepada $1.08 bilion dalam minat terbuka mewakili komitmen modal sebenar terhadap meramal hasil pasaran. Berbeza dengan isipadu transaksi, yang boleh termasuk perdagangan pencucian, minat terbuka menunjukkan kedudukan sebenar yang dipegang hingga penyelesaian. Pertumbuhan ini menunjukkan peningkatan kecanggihan dan jangka masa yang lebih panjang.

Soal: Adakah pasaran ramalan merupakan pelaburan yang baik untuk pedagang eceran?

A: Pulangan runcit median sebanyak -8% sejak pertengahan 2025 menunjukkan bahawa kehati-hatian diperlukan. Walaupun platform mungkin berjaya, perdagangan pasaran individu memerlukan kelebihan maklumat. Struktur ini memfokuskan faedah kepada pengumpul maklumat yang canggih.

Soalan: Apakah risiko peraturan yang wujud?

A: Walaupun diklasifikasikan sebagai derivatif oleh CFTC, risiko peraturan masih ada. Penentuan pada Mac 2026 membawa undang-undang perdagangan dalaman dan manipulasi pasaran. Platform terdesentralisasi menghadapi status yang tidak pasti. Peraturan peringkat negeri berbeza secara ketara.

Soalan: Bagaimanakah pasaran ramalan berbanding pertaruhan tradisional?

A: Pasaran ramalan beroperasi sebagai bursa di mana pengguna berdagang melawan satu sama lain, berbanding dengan buku sukan tradisional yang mengambil kedudukan bertentangan. Ini mencipta struktur insentif yang berbeza. Kedua-duanya menunjukkan runcit kehilangan wang (-8% ramalan vs -5% sukan), tetapi pasaran ramalan kehilangan lebih banyak.

Penafian: Halaman ini telah diterjemahkan dengan menggunakan teknologi AI (dikuasakan oleh GPT) untuk keselesaan anda. Untuk mendapatkan maklumat yang paling tepat, rujuk kepada versi bahasa Inggeris asal.