KuCoin Ventures <> Animoca Research: Laporan Pandangan Kripto 2026 Q&A

 

2026 ialah tahun yang mempunyai ketidakpastian yang besar dan peluang yang boleh dijejak. Kami percaya ia akan menandakan peralihan struktur dalam logik penentuan harga aset kripto. Pengaruh tradisional "kitaran bantut/bear empat tahun yang diterajui oleh separuhkan Bitcoin" akan berkurang secara besar-besaran. Kuasa penentuan harga pasaran tidak lagi dikuasai oleh pihak bekalan (penyurih) tetapi sebaliknya akan diterajui secara kolektif oleh Makro Kecairan Global (Dasar Kewangan Fed/BOJ), Naratif Teknologi (keperluan pengiraan AI), dan Geopolitik (kewangan moneter dan kawalan modal). Kripto bukan lagi pulau yang terasing di hujung internet; ia secara rasmi telah menjadi subset penting sektor "Big Finance + Big Tech" global.

 

Dalam keadaan ini, daya penggerak pasaran lembu dan pertumbuhan industri akan melalui perubahan kualitatif. Menumpuk TVL sahaja atau subsidi pengguna tidak lagi boleh mendorong naratif utama. Kembali kepada nilai intrinsik akan menjadi tema utama:

 

• Pendapatan Sebenar Ialah Raja: Pertumbuhan TVL yang diterajui hanya oleh subsidi dan inflasi adalah tidak boleh dikekalkan. Samada ianya adalah protokol DeFi atau rantaian awam, ianya mesti membuktikan keupayaannya untuk menjana aliran tunai luaran. Seperti yang diperhatikan dalam laporan kami sebelumnya, On-Chain Trading Shakeout (Pautan), protokol yang mampu menangkap yuran transaksi sebenar akan memerintah harga premium.

• Pelaksanaan AI x Kripto: Serangkaian projek lalu nampaknya telah membuktikan bahawa penyelesaian Web3 murni tidak mempunyai kelebihan dalam persaingan Model Bahasa Besar (LLM). Walau bagaimanapun, dengan kenaikan Ekonomi Agen AI, Kripto akan menjadi infrastruktur yang tidak boleh dipisahkan untuk pelbagai aplikasi AI. Ia menyediakan Agen AI dengan rangkaian pembayaran mesin-ke-mesin tanpa sempadan, tanpa kebenaran, sangat berkesan, dan berkos sangat rendah serta pengesahan hak milik—keupayaan yang sistem SWIFT tradisional yang bergantung pada identiti tidak boleh menandingi.

• Kawasan Mainan untuk Pembangun Inovatif: Web3 tetap menjadi medan ujian terbaik bagi "idea gila" para usahawan. Berbeza dengan internet tradisional yang telah menjadi industri yang memerlukan tenaga kerja yang banyak (contohnya, syarikat teknologi raksasa dengan puluhan ribu pekerja), asal usul Uniswap, Curve, Polymarket, dan PumpFun semuanya bermula daripada kumpulan kecil yang cekap atau individu. Kami percaya pembangun "Super Individu" akan menggunakan perspektif unik untuk memvalidasi model perniagaan di rantai secara cepat dan pada kos yang rendah. Revolusi yang hebat seringkali lahir daripada aplikasi Web3 yang pada permulaannya kelihatan kasar di sekelilingnya.

 

 

Seiring dengan pengurangan jumlah BTC yang belum ditambang setiap kali separuhkan, kami percaya 2026 menandakan peralihan beransur-ansur kripto dari "Kitaran Penambang Endogen" kepada "Kitaran Makro Eksogen." Kitaran aset kripto tidak lagi menjadi gelung empat tahun yang mudah tetapi kini telah ditanam dalam naratif global "Big Finance + Big Tech." Kita mesti mengucapkan selamat tinggal kepada dogma "kitaran separuhkan empat tahun" dan menerima pertumbuhan dan perubahan struktur yang dirancakkan oleh ekonomi makro.

 

Strategi pelaburan kami terbahagi kepada tiga lapisan:

• Lapisan Kewangan: Infrastruktur seperti kontrak pintar, stablecoin, dan rantaian awam kelajuan tinggi akan membentuk semula rangkaian penyelesaian nilai global dan pengangkut kelikuidan. Kami bertujuan untuk menangkap premium kelikuidan dalam persekitaran makro kadar faedah tinggi dan mendorong evolusi wang dari "penyimpanan nilai statik" kepada "pembayaran berfaedah dinamik." Kami fokus kepada Stablecoins 2.0 (kemampuan kompatibel antara hasil dan pembayaran, rantaian stablecoin khusus, alat/agregator penyelesaian), RWA (aset fizikal kewangan/bukan kewangan dan infrastruktur berkaitan), dan PayFi (keperluan kecekapan modal di kawasan wang kuat berbanding simpanan anti-inflasi, penghantaran lintas sempadan berkos rendah, dan sistem penyelesaian merchant di negara berkembang/sekatan regional).

• Lapisan Dagangan: Menyediakan pengurusan risiko dan permintaan permainan tahap institusi untuk membina paradigma baru dalam penemuan maklumat dan pelindungan risiko. Skop objek dagangan berantai yang kami pantau akan berkembang secara signifikan. Dengan menggunakan mekanisme kontrak kekal, aset sintetik, dan orakel, kontrak kekal berantai akan menjadi tempat terbaik untuk dagangan aset global (contohnya, saham AS, komoditi, forex, dan malah kredit karbon). Ini menyelesaikan ketidakefisienan penyelesaian T+1/T+2 dan keterhadan masa/kawasan tradisional kewangan, mencapai akses likuiditi global 24/7. Kami memandang Pasaran Ramalan bukan sahaja sebagai perjudian, tetapi sebagai "bertanggungjawab" derivatif kewangan. Mereka membolehkan institusi melindungi diri terhadap risiko dunia nyata yang tidak piawai—paradigma pelindungan baru berdasarkan "peristiwa" bukan "aset." Sementara itu, teknologi berantai boleh menetapkan derivatif OTC yang kompleks, nota berstruktur, dan malah hutang swasta melalui kontrak pintar, menjadikannya boleh diperdagangkan dan cair.

• Lapisan Kecerdasan: Menyediakan infrastruktur pembayaran dan hak milik untuk Ekonomi Agen Kecerdasan Buatan—khususnya, aplikasi AI x IoT x Robotics x Crypto, atau konvergensi rangkaian. Web3 boleh memberi kuasa kepada skop aplikasi AI yang lebih konkrit; contohnya, AI + Perkakas dalam persekitaran pejabat atau hiburan. Kami menumpukan kepada infrastruktur pembayaran yang menyokong penyelesaian berkala tinggi, amaun mikro, serta penyelesaian segera, dan malah pertukaran eksklusif Agen yang membenarkan Agen Kecerdasan Buatan membeli secara autonomi kuasa pengiraan, antara muka API, ruang storan, atau elektrik. Dalam era yang dipenuhi kandungan dijana AI, kami juga menumpukan kepada kepemilikan, pengesahan identiti, dan pengesahan teragregasi bagi deepfake AI.

 

Disiplin Pelaburan: Kami menegaskan untuk mencari projek dengan pulangan sebenar, permintaan yang boleh disahkan, dan ketahanan mematuhi peraturan. Kami tidak mahu melabur dalam gelembung sementara tetapi lebih memilih projek yang, berdasarkan sempadan kepatuhan dan risiko yang jelas, boleh menunjukkan keluk pendapatan yang jelas dalam tempoh 12-24 bulan akan datang dan mempunyai laluan yang jelas untuk cairan/keluar.

 

 

Pada tahun 2025, pengaktifan suis yuran UNI, membenarkan UNI menangkap nilai protokol secara langsung, merupakan satu peristiwa bersejarah. Kami percaya pertumbuhan penggunaan pada tahun 2026 tidak lagi akan diperkukuhkan oleh token pentadbiran simbolik sahaja tetapi akan berkumpul pada dua bidang yang mampu menghasilkan aliran tunai luar atau menyelesaikan masalah sebenar: Aset Bukan Piawai Kembali Tinggi Kualiti Institusi dan Kewangan Pembayaran & Aset Fizikal Kualiti Pengguna.

 

Senario Institusional: Pecahan utama terletak pada memulihkan semula aset bukan piawai tertentu.

• Logik Asas: Pada masa lalu, RWA terutamanya berkaitan dengan meletakkan cek kewangan Kementerian Kewangan Amerika Syarikat (US Treasury bills) ke dalam rantaian untuk menyelesaikan isu pulangan tanpa risiko untuk pengguna kripto atau pendedahan berisiko rendah untuk pengguna bukan kripto. Kini, kami juga sedang mempertimbangkan permintaan dalam rantaian untuk aset bukan piawai. Secara kritikal, aset yang layak dihidupkan semula bukanlah "aset sisa" yang tiada permintaan, tetapi aset berkualiti tinggi yang mempamerkan prestasi yang kuat di pasaran regional dan mempunyai potensi permintaan global, tetapi menghadapi cecah cecairan yang terpecah disebabkan had infrastruktur. Nilai asas blockchain tidak terletak pada mencipta permintaan, tetapi pada menghapuskan kos geseran pelaburan lintas sempadan dan menurunkan halangan kemasukan.

 

• Kas-Kas Penggunaan Utama:

  • Stablecoin Berfaedah/ Pengurusan Kekayaan Kripto Institusi: Institusi memerlukan kecekapan modal. Wang institusi yang tidak digunakan di blockchain memerlukan sumber pulangan yang lebih pelbagai dan kawalan risiko. Keuntungan daripada RWA, strategi Delta Neutral, dan produk terstruktur di blockchain adalah permintaan kaku untuk modal masa depan.

  • Pembiayaan Infrastruktur & Pengagihan Pendapatan: Dalam konteks letupan AI, permintaan untuk kuasa pengiraan dan tenaga telah meningkat dengan pesat. Kita akan melihat harta tetap yang mempunyai aliran tunai sebenar—seperti pusat data, rangkaian cas, dan storan tenaga fotovoltaik—dibiayai melalui blockchain dan pendapatan yang dijana diagihkan secara transparan. Disokong oleh harta, token berkaitan bukan lagi "udara", tetapi mewakili aliran tunai masa depan sebenar seperti sewa atau yuran pengiraan.

  • Pelepasan Kecairan untuk Kekayaan Konsortium: Menggunakan stablecoin dan teknologi tokenisasi untuk memecahkan saham kekayaan konsortium (yang biasanya mempunyai kunci 7-10 tahun) dan menyediakan jendela kecairan untuk keluar awal melalui pasaran sekunder. Ini menyelesaikan titik sakit terbesar dalam kewangan tradisional: diskaun kecairan. Dengan berpindah ke blockchain, aset-aset besar yang tidak aktif ini menjadi boleh diperdagangkan, "wang aktif" yang boleh dijadikan jaminan. Tentu sahaja, isu berkaitan penilaian harga dan kecairan memerlukan penyelarasan lanjut oleh usahawan.

 

Senario Pengguna: PayFi & "Semua Boleh Diperdagangkan"

 

• Logik Asas: Pihak pengguna akan bercabang: Aplikasi kewangan akan mengejar kecekapan modal yang ekstrem, manakala aplikasi bukan kewangan akan mengejar pengurangan geseran transaksi di dunia fizikal.

• Kas-Kas Penggunaan Utama:

  • Kenaikan PayFi: Pembayaran tradisional hanyalah "penggunaan," manakala PayFi membenarkan dana memperoleh faedah melalui pelbagai strategi sehingga saat sebelum penggunaan, mencapai kecekapan modal yang sangat tinggi.

    • Situasi: Kad pembayaran kripto yang menyokong pinjaman/pengurusan kaya stablecoin. Pengguna tidak perlu menjual secara manual koin untuk menambah dana; dana kekal dalam kad menikmati hasil DeFi berantai. Hanya pada ketika mengelap, kontrak pintar secara automatik akan menukar flash untuk pembayaran, atau membayar melalui pinjaman DeFi tanpa menjual kedudukan kripto. Ini adalah "hentaman dimensi" terhadap model simpanan permintaan bank tradisional. Selain itu, penyelesaian segera dalam rangkaian IoT atau antara pelbagai Agen AI juga merupakan skop utama untuk PayFi.

 

• Aset Fizikal Dalam Rantaian: Garis sempadan untuk aset fizikal adalah luas. Di luar produk kewangan dan hartanah biasa, trend RWA "On-Chain Pokemon Cards" yang popular sebelum ini menunjukkan bahawa barangan fizikal dengan kekurangan stok, kadar putaran kawasan yang tinggi, dan kesukaran pengesahan (kad permainan, jam tangan mewah, mainan reka bentuk, dan mata) mempunyai permintaan untuk dipindahkan ke blockchain untuk mendapatkan ketercairan global.

  • Senario: Rantai blok menyelesaikan isu "pengesahan hak" dan "keselarian". Ini bukan sahaja berkaitan dengan NFT untuk imej/video, tetapi juga hak milik objek fizikal di sebalik perdagangan. Ia menukar hobi khas yang popular di kawasan tertentu kepada pasaran perdagangan aset alternatif yang besar.

 

 

Cabaran Utama: Paradoks Kos Mematuhi & Krisis Keadilan di Pasaran Pertumbuhan

 

• "Pisau Dua Tepi" Kepatuhan: Startup menghadapi satu dilema—ketidakturutan membawa risiko kewujudan (dihapuskan daripada senarai/siksaan), manakala kepatuhan membawa kos komersial yang sangat tinggi (lesen/audit/penjelmaan sistem).

  • Pembangunan 2026: Kami mengharapkan kematangan "Compliance Stack." Contohnya, pengesahan identiti berantai melalui teknologi ZK membolehkan projek memenuhi keperluan KYC/AML tanpa menyentuh data peribadi pengguna. Kami juga mengharapkan pelancaran penyelesaian dengan kos yang lebih rendah.

• Kegagalan Mekanisme Pembiayaan Aset: Pelabur runcit berasa letih dalam kitaran ini kerana isu projek institusi berpenilaian tinggi bukan sahaja mengambil berlebihan potensi pasaran sekunder tetapi juga memusnahkan keadilan.

  • Pandangan 2026: Penyelesaian terletak pada pembinaan semula "Paradigma Pemancangan Aset." Pasaran mempunyai keperluan mendesak untuk kembali kepada "Pelancaran Adil" yang serupa dengan era DeFi atau Inscription awal. Banyak projek sedang mencari penyelesaian, seperti menggunakan sistem reputasi on-chain dan Bukti Kepujian (keterlibatan cecair/komputer/kandungan) untuk mengagihkan ganjaran kepada peserta awal yang benar-benar layak, bukan hanya kepada pemegang modal besar.

• Pengembalian Lebih Lanjut Kepada Paradigma Pemancaran Adil: Mengambil kesaksamaan DeFi atau Memes awal, digabungkan dengan mekanisme "bertanggungjawab terhadap keputusan" pasaran ramalan, mungkin dapat membantu menubuhkan model pengagihan token berdasarkan sumbangan sebenar (keterupahan, kejituan ramalan, kuasa pengiraan).

• Ketidakhadiran Infrastruktur: Kecairan terpecah dan interaksi yang kompleks (rantai silang/menandatangani) tetap menjadi dinding tinggi yang menghalang Kebiasaan Kebiasaan.

  • Kami berharap teknologi seperti Chain Abstraction boleh diterapkan lebih lanjut untuk menyelesaikan masalah kecairan yang terpecah. Pengguna tidak sepatutnya perlu mengetahui L2 yang mereka dagangkan, sama seperti pengguna tidak perlu mengetahui rangkaian penghalaan spesifik yang digunakan oleh bank penerbit dan pemegang semasa memasang kad Visa.

 

 

Q: Adakah anda tidak kesal berkongsi sebarang perspektif mengenai kemajuan dan keputusan berkaitan peraturan kripto? Dan apakah jenis kesan yang akan kita lihat daripada perubahan ini?

 

Titik putaran terbesar pada 2025-2026 terletak pada perubahan sikap AS - dari kawasan peraturan kelabu kepada tanah yang subur untuk kripto. Ini bukan sahaja membawa undang-undang yang jelas (Stablecoins/DAO/DeFi) tetapi juga memicu persaingan peraturan global. Sementara itu, 2025 juga menyaksikan kemajuan peraturan yang konsisten di seluruh yurisdiksi utama, dengan lebih banyak pasaran bergerak ke arah rangka kerja lesen dan patuh setia yang lebih jelas untuk kripto. Dengan Pengarah SEC Paul Atkins mengumumkan bahawa peraturan "Innovation Waiver" baru akan berkuat kuasa pada Januari 2026, AS akan berubah dari "kabur peraturan" kepada "sukan institusi", menarik lagi usahawan kripto.

 

Impak yang Dijangka Kita:

• Penghapusan Diskaun Ketidakpastian: Walaupun kos mematuhi mungkin meningkat, halangan terbesar kepada kemasukan institusi—ketidakpastian dasar—akan dihapuskan. Ini akan membuka jalan kepada institusi tradisional yang besar memasuki sektor RWA dan wang tetap.

• Perdagangan "Masa" untuk "Ruang": Peraturan baru membenarkan projek (termasuk DeFi, Stablecoins, DAO) beroperasi dengan pendedahan maklumat yang disederhanakan semasa tempoh pengecualian 12-24 bulan, tanpa memerlukan pendaftaran S-1 yang kompleks. Pendekatan ini menukar "masa" untuk "ruang," secara langsung mengurangkan kos kepatuhan permulaan untuk kumpulan dan membenarkan pengesahan PMF yang pantas.

• Persaingan Regulator Global: Disebabkan oleh peralihan pantas dalam sikap regulator AS, kami mengharapkan kawasan bukan AS (seperti Hong Kong S.A.R, UAE, Singapura, dll.) bergerak dari mematuhi dasar pasif kepada persaingan berbeza.

• Jangkaan Khusus: Kami sangat mengharapkan peraturan bergerak dari pendekatan "satu saiz sesuai untuk semua" kepada peraturan berdasarkan risiko atau peraturan berlapis. Perniagaan yang mempunyai risiko sistemik tinggi (seperti pinjaman berleverage tinggi) sepatutnya diatur dengan ketat, manakala trek inovatif seperti pasaran ramalan, sosial terpencar, dan pembayaran Web3 sepatutnya melihat ambang KYC/AML yang dikendurkan untuk mengelakkan inovasi dari terbantut di peringkat awal.

 

Penafian: Halaman ini telah diterjemahkan dengan menggunakan teknologi AI (dikuasakan oleh GPT) untuk keselesaan anda. Untuk mendapatkan maklumat yang paling tepat, rujuk kepada versi bahasa Inggeris asal.