有権者が普遍的に最優先課題として経済を挙げている一方で、市場が過去最高水準に達しているという事実は、これまで知られてきたアメリカ資本主義の未来にとって、想像できる最悪の前兆である。 良いニュースは、この瞬間のためにすでに出口がすでに構築されているということだ。

*ANTHROPICの投資家、評価を1.5兆ドルに近づけるよう推進：WSJ これは、それほどではないことを意味する

誰もが、マキシストだけではなく、知性には無限の需要があると信じている。しかし、マキシストたちが間違っているのは、AnthropicやOpenAI、フロンティアモデルが構築している知性が、あなたが思い描くような汎用的なものではないということだ。説明しよう— コンピューティングリソースの最大の用途は、大まかに言えばトレーニングか推論のどちらかである。「無限の需要がある」と言われる「汎用知性」は主に推論から生じており、推論にはトレーニングとはまったく異なる電力と利用パターンが必要だ。推論はバースト的に発生するため、利用効率の問題が解決されるまで、ピークに対応するためにデフォルトで過剰な容量を構築しなければならず、これは定義上、我々が過剰な容量を構築することを意味する。しかしトレーニングにはその問題がない：ワークロードは安定しており、需要曲線は予測可能だ。そのため、現在のデータセンターが過剰に構築されているのは、利用効率が最適化されていないからだ。 だからAnthropicや他のフロンティア研究所は、トレーニングに未来を賭けている。だからこそ彼らは「この過剰容量をすべて吸収できる」と言っているのだ。しかし彼らの「知性」は職場生産性ではない。それはシンギュラリティ型の成果への飛躍だ：新薬の発見、サイバー能力、再帰的自己改善。これらは真に1つしかないものだ。だからAnthropicが「人類への存在的脅威」と語るとき、彼らが言っているのは職業喪失ではない。彼らは信じられないほどの発見の門限に立っていると言っているのだ。なぜなら、彼らはまだ「より多くのモデルをトレーニングしている」からだ。 しかしディスティレーションは現実であり、オープンソースも現実だ。フロンティアモデルの半減期は極めて短い。なぜなら、特許を保護する知的財産権のように、それを守る仕組みがないからだ。数億ドルをかけて希少疾患の薬の研究に投資した企業が、画期的な発見から2か月後にジェネリック薬が登場し、その企業が投資を回収できない状況を想像してみよう。その企業が再び投資を回収するには、無限に多くの希少疾患薬を発見し続けなければならない。Anthropicが賭けているのはまさにこの種の知性だ。8000億ドルのコンピューティング支出も、この点に賭けている。 だからあなたが問うべきなのは：1）知性が二段階構造だとすれば、それぞれのコストはいくらか？AGIのコストと、無限の需要を持つ汎用知性のコストは？そして2）AGIのリターンが現実であるかどうかを確かめるために、私たちは正しいリスク曲線と減衰関数に基づいて資本を配分しているのか？もしAGIのリターンが現実だとしたら、民間企業は本当にそれを独占できるのか？ これがこのパラドックスの核心にある認知的不協和だ：ユーザーも供給者も意図的に「知性」という測定単位を曖昧に保ち、互いに相手を欺いている。汎用知性には無限の需要があるが、それは下落競争への確実な道だ。「超知性」はその逆だ：定義上、無限の需要を持つことはできない。しかしもし超知性が約束する成果の半分でも実現すれば、民間企業は政府がモート（防壁）を守らない限り、決してそれを独占できない。だからAnthropicはこの視点を強調し続ける——しかし彼らがそのレベルの発見に近づいているという実証を一度も示していないにもかかわらず。そしてその段階で、誰が損をするのか、そしてそれが本当に「賢明」だったのかという問いが浮かび上がる。

たまに、ある人のバイス理論が、別の人のベア理論とまったく同じであることに気づく稀な瞬間がある。 そして、過去72時間で私たちが経験したすべてを経て、現時点で私はBitcoinが好きだ。

この市場を救うための最も信頼できる道は、Anthropicを国有化することである。循環的資金調達の悪循環を終わらせるためには、最終融資者を強制的に動かすしかない。 すべての選択肢が尽きたとき、市場がすでに選択肢が急速に尽きていくことを示したときに、それは実現する。

以前も言った通り、そして今後も言い続けるが、ファットレディが歌うまで、まだ終わっていない。

人々は、投資を決定論的な視点で正誤を判断するものだと考えがちです。 しかし、優れた投資家の真の才覚は、新しい情報が得られた際に考えを変えることができる確率的柔軟性にあります。 私は、優れた投資家たちが永遠に人間らしさを保ち続けるだろうと、これまで以上に強く信じています。

バブルは需要そのものによって決定されるものではない。常に需要曲線が存在することはわかっている。 バブルは、過剰な需要を計算する誤った資本コストによって決定される。 バブルとは、1ドルを20セントで売却し、その1ドルを2ドルに交換する前に返済期日が到来し、バブルが弾ける状態のことである。

電力が最終的なボトルネックであるという見方をすれば、CAPEX最適化の制約は、中国が米国よりも豊富に保有する投入要素（米国は比較的より多くのチップを保有）にシフトする。 次に、グローバルなトークン支出が安価な電力とオープンな重みへとますます流れているという見方をすれば、スポット市場が中国の限界的影響を最初に示す場所となる可能性が高い。これは、特に今後の仕事の主流がトレーニングではなく推論ベースになると仮定した場合、余剰容量と低い利用率を要するトレーニングとは異なり、トークンの売却を通じて顕著になる。 したがって、コンピューティングの先物カーブは、中国が前端で競い、米国が長期側を保持する壮大な産業的な期間戦争となる。問題は、犬と尾のどちらがどちらか、そして戦略的優位性のうち、チップと電力のどちらがカーブをより速く駆け下りるかである。減価償却のレバレッジを理解する者は、その答えを知っているだろう。 言い換えれば、これは米国の政策立案者への警告である：コンピューティングカーブの長期側は、契約されたチップのセキュリティについての話では決してなかった。それは電力供給されたメガワットについてであり、それは米国が最大の地政学的ライバルに対して最も短い期間である。

AIの時代における暗号資産の機会は、かつてないほど高まっている。 セキュリティ、プライバシー、アイデンティティ、原産性、決済、調整、計算 AIが知性を豊かにすれば、価値は希少性へと移動する。そして、それを証明できるのは暗号資産だけだ。 今こそ、さらに注力する時だ。