市場の暴落に保険を売ることで年間約30％のリターンを上げていたスター・トレーダー。しかし、暴落が訪れたとき。 ヴィクター・ニーダーホファーは、チャンピオン級のスクワッシュ選手であり、ハーバード大学出身の統計学者であり、1990年代で最も尊敬されたヘッジファンド・マネージャーの一人だった。彼はジョージ・ソロスのために働いたことあり、有名な取引本を執筆し、年間約30％の収益を上げているとされるファンドを運営していた。彼の戦略は、S&P500のプットオプションを売却することで得られる静かで安定した収入に大きく依存していた。 プットを売ると、あなたは事前にプレミアムを受け取り、指数が設定価格以下に下落した場合にその価格で購入することを約束する。ほとんどの月では、市場はそれほど下落しないため、プレミアムをそのまま手にすることができる。ニーダーホファーは、暴落時にのみ買い手に利益をもたらす、非常に実行価格から遠いアウトオブザマネー・プットを売却し、月々そのプレミアムを受け取っていた。これらの取引はほぼ常に成功したため、安全に見えるかった。 1997年10月27日、アジア金融危機の最中、米国市場は1日で約7％下落し、取引は終値前に停止された。ニーダーホファーが売却したプットは大幅にインザマネーとなり、彼のブローカーは彼が持っていない現金の支払いを要求し、保有資産は最悪の価格で清算された。ファンドは約1億ドル以上の損失を出し、全額失われたと報告された。彼は再建したが、2007年に再び問題に直面した。 一般投資家が学ぶべき技術的要点は以下の通りだ。オプションを売却する戦略は、収益と損失のバランスが極端に偏っている：あなたの利益はプレミアムで上限が決まっている一方、損失はその数倍にもなる可能性がある。このような戦略は、小さな勝ちを長期間繰り返した後に一度大きな損失を被るため、成績は一見素晴らしく見えるが、その瞬間が訪れた途端に崩れる。勝率が95％であっても、残りの5％が十分に大きければ、全体としては損失を出すことになる。統計学者はこれをテールリスクと呼び、バックテストで十分な悪天候の日が含まれていない限り、そのリスクは見えない。 ポイントはオプション売却が間違っているということではない。このシリーズの最初の記事では、リスクを保有することに対する報酬が実在するリターン源であると論じた通りだ。教訓は構造にある。ニーダーホファーのプットはナッケッド（無担保）であり、下落リスクに何の上限も設けられていなかった。また、資本に対してポジションサイズが大きすぎた。同じ取引をスプレッド構成で行えば——より安価なプットをさらに下の価格で購入して保護する——最大損失が明確に定義される。その代わりに、一部のプレミアムを犠牲にして損失の上限を設けることになる。 一般投資家の口座において、継続的に収益を得られる取引を行う前に問うべき習慣とは、「現実的に考えた最悪の1日とはどのようなものか？」である。実際に割り当てられても喜んで受け入れられる現金担保プットや、損失が明確に定義されたスプレッドを選び、ポジションサイズを設定して、10％の逆方向のギャップが口座破綻ではなく「悪い1週間」で済むようにすること。無料収入のように感じる戦略は、どこかで必ず代償を請求している。問題は、その請求書が到着する前に気づけるか、それとも到着してから気づくかだ。 金融アドバイスではありません。 #SeaHorse #Trading #Options #RiskManagement #Ichimoku