$AAPLの売上高は1145億ドル、年間で4790億ドル：Ternus初の決算が予想を上回ったが、なぜ株価は市場終了後に下落したのか？ アップルは2026年9月26日終了の第4四半期の業績を発表した。売上高は1145億ドルで前年同期比12％増、希薄化一株当たり利益（EPS）は2.10ドルで前年同期比14％増。企業の粗利益率は47.9％で、関税還付が約1％ポイントを寄与。EPSには約0.05ドルの関税還付の恩恵も含まれている。CEOのJohn Ternusは、この9月四半期の総売上高、iPhone売上高、EPSがいずれも過去最高を記録し、サービス事業も過去最高を更新したと述べた。CFOは、2026会計年度の年間売上高が4790億ドルに達し、当四半期の営業キャッシュフローは280億ドル、株主への還元も同額の280億ドルであったと補足した。また、取締役会は1株当たり0.27ドルの現金配当を新たに発表した。 これはTernusがCEOに就任してから最初の公式な実績である。数字自体は決して悪くない：売上高とEPSはウォールストリートの予想範囲を上回り、年間売上高も過去最高を達成した。しかし市場終了後の株価は一時下落し、問題は「利益を出しているかどうか」ではなく、「成長率と物語」にある。9月四半期の売上高成長率12％は、成長物語を再定義するには十分ではなかった。市場が真に問うているのは、エッジAIと新Siriが繰り返し予告された中で、ハードウェアの買い替えとサービス収益化が成長曲線を再び押し上げられるかどうかである。 第二の論点は、「クラウド控えめ、デバイス重視」の戦略が実現できるかどうかだ。アップルは大規模なクラウド資本支出でモデルを積み上げるのではなく、自社開発チップ、導入台数、サービスサブスクリプションに利益を留め続けている。新製品が年末商戦で買い替えを牽引し、エッジAIとサービスがユーザー利用時間と有料化率を高めれば、1145億ドルは単なる過渡期に過ぎない。しかしメモリや部品コストがさらに上昇し、中国および新興市場での買い替えが弱く、AI機能が計測可能な収益増加に結びつかない場合、予想超えの決算も「高位での利益確定」材料と見なされる可能性がある。 評価への意味は明確だ：アップルは依然としてフリーキャッシュフローのマシンだが、市場が与えるプレミアムは「防御的なキャッシュカウ」から「AI実装進捗表」へと移行している。年末商戦の見通し、iPhoneおよびサービスの個別成長率、関税還付が消えた後の実質的な粗利益率は、単一の売上高数字よりも今後数ヶ月の価格決定に大きな影響を与えるだろう。 年間売上高4790億ドルの企業が、依然としてEPSを関税還付で補っているという事実は、投資家が注目すべき点を示している：一時的要素を除いたアップルの成長率の下限はどこにあるのか？