テザーのQ3の実績は、流動性のインパルスではなく、準備金バッファーの話である。CoinGeckoの市場サマリーによると、営業利益は15億ドル、超過準備金バッファーは約79.5億ドルに達している。これは発行体のバランスシートの強さを示している。 フロートは依然として縮小している。DeFiLlamaによると、11月1日時点のステーブルコイン総時価総額は2962.12億ドルで、7日間で-1.37%、30日間で-2.65%減少している。$USDTは1796.94億ドルで、7日間で-1.49%、30日間で-2.35%減少している。USDCは718.71億ドルで、7日間で+0.17%上昇したが、30日間で-2.96%減少している。つまり、最大の発行体は利益を拡大しつつ、自社トークン供給量を縮小させている。 これは市場構造にとって重要である。より大きな準備金バッファーは償還能力を向上させるが、取引可能なコラテラルを追加するわけではない。ステーブルコインの時価総額が減少を止めるまで、限界流動性基盤は依然として縮小しており、より高い準備金利益は過去の指標にすぎない。 リスク/否定条件：総ステーブルコイン時価総額が7日間でプラスに転じ、USDTの供給量が安定すれば、縮小仮説は誤りである。準備金に関する新たな証明または規制ショックが発生すれば、バッファーのシグナルを上回る。