マイクロソフトの32％の利益成長には、昨年の数値に隠された教訓がある。 これは主に今四半期のOpenAI投資による大きな利益とは限らない。マイクロソフトは、OpenAIへの投資から2億700万ドルの純利益の恩恵を報告したにすぎない。比較におけるより大きな影響は、1年前の30億8600万ドルの損失だった。 2026年9月30日終了四半期の報告純利益は、277億4700万ドルから366億2900万ドルへ増加した。 今年の利益分だけを除けば、成長率は依然として31.26％に見える。しかし、それは昨年の投資損失を基準点に残したままである。 代わりに、両期間を調整しよう。昨年の純利益は308億3300万ドルとなり、今年は364億2200万ドルとなる。成長率は18.13％で、マイクロソフトが報告した18％の非GAAP成長率と一致する。 投資損失から利益への変化は、報告純利益の88億8200万ドル増加のうち32億9300万ドルを寄与した。これは今四半期に得られた32億9300万ドルの利益ではなく、前年比の収益変動である。 マイクロソフトの営業事業も改善した。売上高は19％増、営業利益は21％増となった。この比較はその進展を無視するものではない。 評価において、私は32％という headline をそのまま将来予測に繰り入れることはない。また、18％が継続すると仮定することもない。まず、両年における営業事業の変化と投資効果を分離し、繰り返しうる要素を評価すべきである。 これらの調整はキャッシュフローを計算するものでも、マイクロソフトのAI投資に対するリターンを証明するものでもない。マイクロソフトの非GAAP指標はGAAPを補完するものであり、置き換えるものではない。 マイクロソフトの来年を予測する前に、昨年の数値を再構築すべきである。