暗号資産がバリュー投資の時代へ 私は、プロトコルが実際に稼ぐお金で価値を評価できるトークンにますます関心を抱いています。 現在の暗号資産には、支払いユーザーが存在し、継続的な収益を生み出し、その収益の一部をトークンに還元する仕組みを持つビジネスが登場しています。 これにより、次なるカタリストだけでなく、より確実な根拠を持って調査できるようになります。 Zenecaの最新の調査によると、2021年のトークン買い戻しとバーンへの年間支出は1億9,000万ドルでしたが、2026年10月までの1年間で18億5,000万ドルに増加しました。 カバレッジは拡大していますが、その規模は依然として注目に値します。 したがって、自らのビジネスによって資金調達された測定可能な需要に基づいてトークンを評価する機会が増えてきていると私は考えています。 マクロ的な観点から見れば、流動性、金利、リスク許容度は依然として重要です。これらの条件は投資家が支払う意欲に影響を与えます。 しかし、新規の投機的資金の流入が鈍化した際に、トークンに対する需要を維持できる要因も理解したいと思っています。 顧客から収益を上げ、継続的に自社トークンを買い戻すプロトコルは、評価するための具体的な指標を提供してくれます。 Hyperliquidは明確な例です。同社のアシスタンスファンドは取引手数料をHYPEに変換し、そのトークンをバーンしています。利用が直接的なトークン需要の源泉となります。 Pendleは異なるモデルを提供しています：V2の収益とスワップ手数料の80％がPENDLEの買い戻しに充てられ、購入されたトークンは対象となるアクティブなsPENDLE保有者に分配されます。 これは参加への報酬となりますが、永久的なバーンとは異なる供給効果を持ちます。 プロトコルに前向きであっても、そのトークンを避けることがあります。 製品は成長していても、経済的利益の大部分がライクビリティープロバイダーやチーム、財務室に還元されている可能性があるからです。 手数料、プロトコル収益、保有者への還元価値はそれぞれ異なる数値です。 そのため、私は以下に注目しています： → インセンティブが減少した後も持続する収益 → 実際に保有者に届く数量 → 発行量および今後のアンロックに対する買い戻しの割合 → 現在の評価額にすでに織り込まれている成長 トークン価格が半減しても、ドルベースの買い戻し予算が変わらない場合、その予算で購入できるトークン数量は2倍になります。 継続的に収益を上げてバーンするビジネスにとって、下落局面では1ドル当たりの買い戻しがより効果的になります。 難しいのは、その収益が持続するかどうかを確認することです。 1週間の exceptional な取引量を年率換算すると、高価なトークンが安価に見えることがあります。 私は、収益が評価額よりもはるかに持続性が高いプロトコルを見つけることが、最も優れた調査機会の一つだと考えています。 私はビジネスとトークンメカニズムへの確信度を評価していますが、購入の可否は依然として評価額次第です。 [1] $HYPE - Hyperliquidのアシスタンスファンドを通じて流れ込む取引手数料がHYPEを購入しバーンされます。 [2] $PENDLE - V2収益とスワップ手数料の80％が、対象となるアクティブなsPENDLE保有者に分配されるPENDLE買い戻しに充てられます。 [3] $SKY - プロトコルの余剰資金がSKYの買い戻しまたはステーキング報酬に充てられ、新規発行は無効化されています。 [4] $RAY - プール取引手数料の12％がRAY買い戻しに充てられ、購入の持続性は取引活動とコンペティションによって決まります。 [5] $PUMP - 現行プログラムでは、2026年4月から1年間、収益の50％を買い戻しとバーンに充てることを約束しています。 [6] $PONS - 公開されたV1モデルでは、プロトコル手数料の80％がPONSの買い戻しとバーンに充てられます。 [7] $STONK - StonkFunはSTONK購入に明確な支出を行っています。しかし最近の収益減速により、先月の収益を今後も継続すると予測することには慎重になっています。 PONSとSTONKは特に興味深い調査対象です。小さな評価額と意味のある買い戻しが共存する可能性があるからです。 この機会は、活動が鈍化した際にどれだけの収益が残るかにかかっています。 ローンチ時の熱狂期に計算された低倍率は、収益がトークン価格よりも速く下落すればすぐに消えてしまいます。 自分で調査したい方のために、簡単な計算式をお伝えします： 買い戻し倍率 = 時価総額 ÷ 年間トークン買い戻し支出 年間5,000万ドルの買い戻しを受けている10億ドルのトークンは、その支出に対して20倍で取引されています。 またFDVと将来の供給量も確認し、落ち着いた時期を使って再計算することをお勧めします。 この作業を支援するツール： - @DefiLlama：7日間、30日間、90日間の収益と保有者収益を比較。各プロトコルの方法論を確認。 - @coingecko：時価総額、FDV、供給量、取引市場を確認。 - @Tokenomist_ai：アンロックおよび発行スケジュールを確認。 - @solscanofficial / @blockscout：購入、バーン、供給量および財務室の動きを検証。 私が興奮するのは、成長するビジネスであり、そのトークンに意味のある価値が還元され、価格がその両方をまだ過小評価している状況です。 これにより私は追跡・更新・確信を築くことができるテーゼを得ることができます。