Perpはオンチェーンデリバティブで支配的だが、オプションはPerp DEXのボリュームの1%未満を占めている。 この差が縮まり始めるなら、それはより安価なヘッジ、より効率的な証拠金、そして報酬に依存しないオプションの流動性から来る可能性が高い。その価値は、その下層にあるインフラに流れ込むだろう。 Perpの問題は、正しい予測だけでは不十分だということだ。10倍レバレッジでBTCをロングし、最終的に利益を出したバックテストでは、その間に以下の清算確率に直面していた： - 60日：18% - 90日：29% - 180日：47% オプションの買い手は清算されることはない。失う最大額は支払ったプレミアムだけだ。 2026年9月はオンチェーンオプションの活動で記録を更新した： - 名目ボリューム：約50億ドル、前月の約2倍 - プレミアム：8500万ドル、約3分の1増加 - 未決合計高：約25億ドルでピーク この記録後でも、オンチェーン市場は伝統的市場とは正反対だ。伝統的市場では、オプションが先物をはるかに上回る。2025年には、886.5億個のオプション契約が取引され、先物は306.4億個で、ほぼ3倍の差があった。 以前のオンチェーンオプションプロトコルは、ストライクと満期ごとの流動性の断片化、高額なヘッジ、アービトラージャーに利用される古くなった価格、過剰な証拠金要件に悩まされていた。BTCのコールを1800ドルで売却するのに10万ドルの証拠金が必要だった。 深いPerp流動性と同時にオプションを構築することで、ヘッジが安くなり、資本効率が向上する。 @Decentralisedcoの例では、ポートフォリオ証拠金により、BTCコールの必要証拠金が10万ドルから1万5000ドルに削減され、ロックされた資本の月間リターンが1.8%から12%に向上した。 主要プレイヤーはオプションスタックの異なる位置を占めている： - @HyperliquidX：深いPerp流動性とヘッジ用の共有証拠金 - @DeriveXYZ：オプションインフラ、プロフェッショナルな流動性、他のアプリケーション向けAPI - @paradex：機関向けブロックフロー。Paradigm統合後、日次ボリュームは5870万ドルに達したが、未決合計高はその後低下した - @ryskfinance：HYPE、BTC、ETH保有者がプレミアムを獲得できるカバレッドコール - Hypercall（@SynapseProtocol）：HyperliquidのPerp流動性を基盤としたオプション Deriveは2026年9月にオンチェーンオプションプレミアムの90%以上を獲得した。Hypercallの報酬により、名目ボリュームは50倍に増加したが、プレミアムはほとんど変化しなかった。 需要は新たなオンチェーン資産と組み込まれたオプションを通じて拡大する可能性がある。これにより、レンディングプロトコルは清算保護を提供でき、Perpプラットフォームは下落ヘッジを統合できるようになる。 オプション売り手を引き付けるための2つのモデルがある： - @metricxyz：流動性プールを使ってオプションを分散させるが、各ストライクと満期には別々の資本が必要 - @papertrade_xyz：トークンインセンティブで売り手を引き付け、Perpヘッジでリスクを管理 BTCのバックテストでは、毎日のヘッジにより、最悪の週間支払い負担がプレミアム収入20週分から10週分に半減した。 オンチェーンオプションの成長は、持続可能なメイカーエコノミクス、より深い流動性、そしてインセンティブによるボリュームを超えて継続する需要に依存している。