TVLは数十億ドル。トークン評価額は数百万ドル。 プロトコルの基本的価値とトークン評価額の差が、興味深いポイントとなる。 2025年11月までに、@Uniswapは累計で4兆ドル以上の取引高を処理した。しかし、$UNI保有者は数年間、プロトコルの取引手数料を直接獲得する仕組みを持たなかった。 それが2025年12月、Uniswapがプロトコル手数料を利用してUNIをバーンする仕組みを有効化したことにより変わった。 プロトコルの成長とトークン価値は別物である。重要なのは、その成長がトークン保有者にどのように価値として還元されるかである。 私はDeFi、RWA、AI × Cryptoの分野で、基本的価値とトークン評価額が異なる物語を語っているプロトコルを探している。 以下の4点に焦点を当てている： - TVL：プロトコルはどれほどの資本を引き寄せているか？ - 手数料と収益：どれだけの収益を生み出しているか？ - FDV/TVL：評価額はTVLと比較してどうか？ - 価値還元：その価値のどれだけがトークン保有者に届いているか？ この分析は5つのセクターにまたがり、潜在的な評価格差をスクリーニングしている。 ➤ リキッドステーキング、レストーキング、DVT • @LidoFinance（$LDO）：$243億のTVL。最大のリキッドステーキングエコシステムだが、直接的な価値還元は限定的。 • @Rocket_Pool（Ethereum:0xd33526068d116ce69f19a9ee46f0bd304f21a51f）：$13億のTVL。Ethereumステーキングの分散型代替手段。 • @MarinadeFinance（$MNDE）：$7.9億のTVL。収益共有メカニズムを備えたSolanaステーキング。 • @sanctumso（$CLOUD）：$20.8億のTVL。Solanaのリキッドステーキングインフラと流動性。 • @eigencloud（$EIGEN）：$65億のTVL。Ethereumステーキングのセキュリティを他のサービスに拡張。 • @ether_fi（$ETHFI）：$52億のTVL。リキッドレストーキングと幅広い製品群を組み合わせたサービス。 • @ssv_network（Ethereum:0x9d65ff81a3c488d585bbfb0bfe3c7707c7917f54）：報告されたTVLは$131億。ステーキングの耐障害性を実現する分散型バリデータインフラ。 ➤ レンディングおよびマネーマーケット • @aave（$AAVE）：$185億のTVL。多チェーンレンディングプロトコルとして主要な地位を占め、大幅な手数料収益を生成。 • @Morpho（$MORPHO）：$113億のTVL。機関およびRWAへの露出を持つ無許可レンディングインフラ。 • @sparkfinance（$SKY）：合計約$70億のエコシステムTVL。Skyエコシステム内でのレンディングとRWA担保。 • @maplefinance（$SYRUP）：$28億のTVL。機関向けクレジットおよびオンチェーンレンディング。 • @kamino（$KMNO）：$14億のTVL。Solana向けレンディングおよび流動性インフラ。 • @compoundfinance（$COMP）：$15.5億のTVL。Aaveとは異なる評価プロファイルを持つ確立されたレンディングマーケット。 ➤ DEX、アグリゲーター、イールド取引 • @JupiterExchange（Solana:JUPyiwrYJFskUPiHa7hkeR8VUtAeFoSYbKedZNsDvCN）：Solana上で高い取引活動を記録し、関連するTVLは約$19億。 • @pendle_fi（$PENDLE）：DeFiイールドマーケットと拡大するRWA機会を結びつけるイールドトークン化インフラ。 • @Uniswap（$UNI）：$39億のTVL。トークン価値還元が重要な研究課題である主要な流動性拠点。 • @PancakeSwap（$CAKE）：$20億のTVL。高い取引活動を誇るマルチチェーンDEX。 ➤ リアルワールドアセットおよび機関クレジット • @Ondo（$ONDO）：数十億ドル規模のトークン化された国債および株式露出。 • @SkyEcosystem（$SKY）：RWA担保と収益生成を支えとするステーブルコインおよびレンディングインフラ。 • @centrifuge（$CFG）：オンチェーンプライベートクレジットおよび構造化金融商品。 • @ethena（$ENA）：デルタニュートラル戦略とデリバティブマーケットに基づく合成ドルインフラ。 ➤ AI × CryptoおよびDePIN • @opentensor（$TAO）：分散型マシンラーニングとサブネットマーケットプレイス。 • @rendernetwork（Solana:rndrizKT3MK1iimdxRdWabcF7Zg7AR5T4nud4EkHBof）：レンダリングおよびAIワークロード向け分散型GPUインフラ。 • @akashnet（$AKT）：実際の収益を生む無許可クラウドおよびGPUマーケットプレイス。 • @grass（$GRASS）：AIトレーニング向け分散型データおよび帯域幅インフラ。 • @origin_trail（$TRAC）：検証可能なデータ、AI、RWAを結びつける分散型知識グラフ。 • @virtuals_io（$VIRTUAL）：AIエージェントローンチパッドおよび経済インフラ。 • @NEARProtocol（$NEAR）：AIに焦点を当てたポジショニングとエージェント実行を目指すブロックチェーンインフラ。 TVLだけでは、トークンの評価について十分な情報は得られない。 私はプロトコルがどれだけの収益を生み出しているか、その収益がどのように成長しているか、そしてその収益のどれだけがトークン保有者に還元されているかを知りたい。 そこにこそ興味深い点がある。プロトコルは成長し続ける一方で、そのトークンは遅れをとることがある。しかし、アンロック、エミッション、または弱い価値還元がその差を説明している可能性がある。 焦点は、基本的成長がトークン評価を上回っているにもかかわらず、その差に明確な理由がないプロトコルにある。