M2速度は70％の不況リスクを示唆 M2速度の形成しつつある形状が、経済の下層で起きていることと比較したときに、はるかに重要になるため、これを丁寧に分解したいと思います。 チャートが示していること 長期チャートには繰り返されるパターンがあります。速度は拡張期に上昇し、勢いを失って丸みを帯びた天井を形成した後、経済活動が弱まり始めると転落します。 最新の推移は以下の通りです： 1.395 1.407 1.409 1.413 1.415 速度はまだ上昇中であり、転落は確定していません。しかし、上昇幅は極めて小さくなっており、加速は次第に横ばいへと移行しています。 M2速度は名目GDPをM2で割ったものです。速度が上昇するとは、名目活動がマネーサプライより速く成長していることを意味します。速度が横ばいになると、その優位性が失われます。速度が下落すると、マネーバランスの拡大が経済がそれを活動に変換できる速度を上回っていることを示します。 丸みを帯びた天井が重要な理由 この形状の背後にある慣性が重要です。 企業は現金を保有し、銀行は融資を引き締め、家計は慎重になります。投資は鈍化し、借り換えは難しくなり、延滞と破産は増加します。 これらの行動は互いに強化し合います。 速度が本格的に転落した後、それを反転させるには、より強い消費、雇用、投資、信用創出を通じて名目活動が再びM2を上回る必要があります。 これが、本物の丸みを帯びた天井がすぐに反発するのではなく、複数四半期にわたる下落となる理由です。 GDP数値には文脈が必要 第2四半期の実質GDPは1.5％成長し、民間国内購入者向け実質最終需要は4.2％増加したため、6月までに民間経済全体が広範に縮小していたわけではありません。 しかし、構成は不均一でした。 サービス部門が大部分の強さを支え、医療分野では病院および医師サービスが上方修正に大きく寄与しました。財貨支出は下方修正され、輸入は上方修正され、建設部門は依然として弱いままです。 現在価格ベースのGDPは8.0％増加した一方で、実質GDPはわずか1.5％増加しており、名目活動が実質生産よりもはるかに強かったことが示されています。 したがって、全体の数値は依然としてプラスでしたが、より循環的な経済セクターはすでに弱まり始めていました。 下層で弱まっているのは何か • サブチャプターVの申請件数が前年比50％増加 • 商業用第11章申請件数が28％増加 • 家計債務は約18.8兆ドルに近づいている • 消費者延滞率は依然として高位 • 雇用と労働移動は弱い • 借り換えコストは依然として高い • M2は再び拡大している一方で、速度の改善はごくわずか これらすべてが直接的に速度を低下させるわけではありませんが、最終的に速度を下落させるような防御的行動を促進しています。 そしてもう一つのショックが訪れた 速度データは6月で終了しています。 9月のFRB利上げ、最新のディーゼルショック、第3四半期に進行した大部分の悪化は含まれていません。 速度は、さらに制約的なインパルスが訪れる前にすでに勢いを失っていました。 現在、企業はエネルギーコストの上昇と資金調達の厳しさに直面しています。FRBはディーゼルを生み出したりサプライチェーンを修復したりすることはできません。できるのは、インフレを相殺するだけの需要減退を引き起こすことだけです。 修正が重要な理由 GDPとM2は季節調整されており、速度も両者の修正を受け継ぎます。 後から公表されるベンチマークデータで雇用や所得、名目GDPが当初推定より弱かったと判明すれば、過去の速度も下方修正される可能性があります。 今日見られる横ばいのように見えるものが、後から見れば転落の始まりだったと評価される可能性があります。 現在の状況 M2速度だけでは不況を証明するものではありません。 しかし、この形状は信用・労働・破産・借り換え・エネルギー圧力と並行して形成されており、それらは持続的な下落の背後にある慣性を生み出す可能性があります。 私は、米国が不況に突入しているリスクを約70％と評価しています。すでに不況が始まっている可能性があり、単に遅れて反映されているだけかもしれません。 もし速度が下落し、M2が拡大し、労働・信用・実質消費が弱まるなら、これらのチャートは公式データが追いつく前に経済が向かっていた方向を示していた可能性があります。