#Stellar、トークン化された非米主権債務でEthereumを上回る

1️⃣ 概要 – RWA競争における静かな逆転

長年にわたり、EthereumはほぼすべてのRWAカテゴリでリードを維持してきた。しかし、2026年2月上旬、この状況は崩れた。RWA.xyzのデータによると、Stellarはトークン化された非米主権債務でEthereumを上回り、その日以降、毎日そのリードを維持している。

Ethereumは依然としてトークン化された米国国債および総RWA価値でリードしているが、ドル以外の通貨で発行された米国外の債務では、Stellarが現在第1位である。

2️⃣ 数値

2026年8月20日現在、Stellarは約4億9千万ドルのトークン化された非米主権債務を保有している。一部の報告では、この額は5億2千万ドルを超えている。

この資金は、より大きな急成長の一部である。2026年、StellarのRWA市場は約360％増加し、40億ドル近くに達した。この成長は機関利用と多様な資産タイプによるものだった。

3️⃣ この4億9千万ドルの資金の中身

この合計額は、5つの地域にまたがる実際の製品から構成されている：

• メキシコCETES – メキシコ政府の短期債券。Etherfuse Stablebondsを通じてオンチェーン化

• ブラジルTesouro債券 – これもEtherfuseを通じて

• Spikoによるユーロ建てT-billファンド – 1年間で5億2千万ドルから9億7千万ドルへ成長。その大部分の成長はStellar上で発生

• 韓国財務省債券

• マーシャル諸島主権債券 – 2025年末にStellar上で発行された、基本所得資金調達のために使用された世界初のデジタル主権債券

4️⃣ なぜStellarがここではリードしているのか

3つの要因が際立っている：

• 低コストかつ迅速な決済 – 小口取引や高頻度のクーポン支払いに最適

• 発行者への集中 – EtherfuseとSpikoは、地元債務をグローバルな購入者向けにラッピングするパイプラインを構築

• コンプライアンス対応ツール – 規制企業向けに簡単なKYCレイヤーと発行キットを提供

これにより、ドルベースのポートフォリオを超えた債務へのアクセスが可能になり、地元通貨で利回りを求める企業の購入者基盤を広げている。

5️⃣ 市場への影響

この逆転は、EthereumがRWA競争に敗れたことを意味しない。市場が用途別に分断されたことを意味する。Ethereumは米国債務の大部分を保有し、Stellarは非米国主権債務でリードしている。

投資家にとって、これはオンチェーン債務がもはや米国専用ではないことを示している。発行者にとって、これは総ロックアップ価値ではなく、実際の発行者のニーズに集中することで、特定の分野で勝利できるということを証明している。

Stellarは、トークン化された国家債務が米国中心モデルから真にグローバルなモデルへ移行できることを示した。