ステーブルコインの供給量は5月のピークから約100億米ドル減少したが、6月の決済取引高は1.79兆米ドルに達し、過去最高となり、前月比で63％、前年同月比で125％増加した。誰もが注目する時価総額という数値は、もはや正しい状況を示していない。 メカニズム：「ジーニアス法」は、決済用ステーブルコインへの利子付与を禁止している。かつてUSDTやUSDCに寝かせられていた余剰ドルは、トークン化された国債ファンドへと移動しており、現在の規模は110億米ドルから160億米ドルへと拡大した。残った資金の取引速度は速くなっている。スタンダードチャータードは月間取引高を約6倍と推定しており、2年前の2倍である。ヴィザの経済学者は四半期あたりの速度を13.56と測定している。 USDCは、USDTの1840億米ドルの供給量の半分以下しか保有していないにもかかわらず、6月の取引高の1.21兆米ドルを処理した。供給量が小さくても、取引処理能力が高い——これは、カジノチップ段階を越えて成熟した決済レールである。今や重要な指標は供給量ではなく、取引高対供給量の比率である。 リスク：トークン化された国債がステーブルコインと同等の決済速度を実現すれば、運用残高の減少は加速する。2990億米ドルの供給に対して1.79兆米ドルの月間取引量という状況は、取引速度が非常に高いことを示している。RWAの償還パイプラインに何らかの障害が発生すれば、バッファーではなく取引処理能力に最適化されたシステムに深刻な圧力がかかる可能性がある。