イーサリアムのウルトラサウンドマネー仮説はスケーリングのパラドックスと出くわす

しばらくの間、イーサリアムは暗号資産内で最も強力な貨幣的物語の一つを有していた：ネットワークの利用が増えるほど、ETHの希少性が高まるという考えだ。これが「ウルトラサウンドマネー」の背後にある約束だった。

* EIP 1559（2021年）は手数料の焼却を導入し、ベース手数料を循環から永久に除去した。

* 2022年のマージにより、ETHの発行量が約90％削減され、活発な時期には手数料の焼却が新規発行を上回った。

* マージ後の大部分の期間、ETHはデフレーション的となり、ウルトラサウンドマネー仮説を強化した。

* 2024年3月のDencunアップグレードにより、活動がレイヤー2ロールアップに移行し、イーサリアムのベースレイヤーに支払われる手数料が劇的に減少した。

* 日次で焼却されるETHは数千ETHからわずか50～70ETHまで減少し、年間約0.2％～0.8％の範囲で供給成長がややインフレーション的領域に戻った。

* 2025年12月のFusakaアップグレードはEIP-7918を導入し、blob手数料のフロアを確立した。フィデリティは、2024年以降の93％の日で約7860万ドルの追加手数料焼却が発生していたと推定している。

* 根本的な課題は依然として存在する：イーサリアムがより安価でスケーラブルになるにつれて、焼却されるETHが減り、ウルトラサウンドマネー物語を支えていた希少性メカニズムが弱まっている。

イーサリアムの最大のエンジニアリング成果であるレイヤー2スケーリングによるネットワークの高速化・低コスト化は、かつてETHを一貫してデフレーション的にしていた経済的圧力を低下させた。議論はイーサリアムがスケールできるかどうかから、それを実現しながらも強い貨幣的プレミアムを維持できるかどうかへと移行している。

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