2026年後半の見通しと私のポジション： 後半のベースケースは、AIバブルの崩壊ではなく、AIの過熱が継続するわけでもなく、過剰な高値からの段階的なレバレッジ縮小である。 この全体は一つの条件にかかっている：クレジットが維持されること。 HY OASは依然として低い。AI構築を支えるプライベートクレジットが本当の地雷だが、まだシステム的なクレジットイベントにはなっていない。これが維持される限り、AIは上位で着実に動いて、レバレッジを繰り返し削減し続ける。 私がこの見方を支持する理由： > レバレッジは依然として高い。証拠金債務は過去最高水準にあり、SOXLは売却時でもプレミアムで取引されている。 > ハークィッシュな背景。この市場はすでに利下げを織り込んでいる。したがって、利下げがないことが悪材料となる。長期間高金利が維持されれば、評価額の天井は閉じられる。 > フェデはより読みにくくなった。ウォーシュが金利ロードマップを撤回したため、すべてのデータ発表がより大きく市場を動かし、イベント後のボラティリティ圧縮は薄れる。 > 地政学的リスクが再浮上。ホルムズと石油が価格に再び組み込まれており、原油は安値から反発している。 まとめ：非対称的な市場。良いニュースは鈍化し、悪いニュースは拡大される。 ここから二つの道がある。私は最初の道を支持する。 1. 段階的に下落 — ベースケース レバレッジは完全に清算されない。小さな反発があり、そのたびに高値が下方修正される。 7月〜8月に減速。8月下旬のジャクソンホールとNVDAのウィンドウが短期的な反発を引き起こす可能性がある。9月から11月上旬にかけて、季節性がさらにレバレッジ縮小に重なる。 選挙後、11月上旬に反発する可能性があるが、その規模は二つの要因に依存する：レバレッジが実際に清算されたか、そしてフェデが本当に方針転換したか。 2. 一気に清算して新高値へ — 楽観的な可能性 2024年後半の暗号資産スタイル。 しかし非常に厳しい設定だ。両方が同時に発生しなければならない：7月〜8月に明確なキャピチュレーションでレバレッジが完全に清算され、かつマクロ環境が改善しフェデがドービッシュに転じること。 これらを選挙後の季節性と年末高値と重ね合わせれば、新高値の可能性は再び浮上する。しかし現在、最初の条件はまだ遠い。 テールリスク： プライベートクレジット、AIデータセンター資金調達、HY OASがすべて同じ方向に悪化し始めれば、それは修正ではなくバブルの解体である。 私のポジション： 株式：1/3をスポットで保有。段階的下落に備えて短期プットを売却し、そのプレミアムの一部を使ってディープOTMプットを購入し、テールリスクカバーとしている。 暗号資産：市場の流れに逆らわない。200MA以下では反発をショート。ただしフェデの方針転換や流動性の転換が私のストップだ。 世界で最も狂ったセクターが上位で退屈になり、本当のリスクは日々評価されていない債務の中に隠れている。これが全体の構図である。