AIの資本支出⬆️→企業債供給⬆️→長期金利⬆️→AIの評価額⬇️
低い高値🙄グラインドのベースケースが進行中、必要なのはただ忍耐だけ
🧐ハイパースケーラーのFCFが負になるのは脚注ではない。それが物語全体だ。その差額は債務で賄われる。オラクルの格下げが最初の請求書だ。損益ではなくCDSに注目せよ。
2026年後半の見通しと私のポジション： 後半のベースケースは、AIバブルの崩壊ではなく、AIの過熱が継続するわけでもなく、過剰な高値からの段階的なレバレッジ縮小である。 この全体は一つの条件にかかっている：クレジットが維持されること。 HY OASは依然として低い。AI構築を支えるプライベートクレジットが本当の地雷だが、まだシステム的なクレジットイベントにはなっていない。これが維持される限り、AIは上位で着実に動いて、レバレッジを繰り返し削減し続ける。 私がこの見方を支持する理由： > レバレッジは依然として高い。証拠金債務は過去最高水準にあり、SOXLは売却時でもプレミアムで取引されている。 > ハークィッシュな背景。この市場はすでに利下げを織り込んでいる。したがって、利下げがないことが悪材料となる。長期間高金利が維持されれば、評価額の天井は閉じられる。 > フェデはより読みにくくなった。ウォーシュが金利ロードマップを撤回したため、すべてのデータ発表がより大きく市場を動かし、イベント後のボラティリティ圧縮は薄れる。 > 地政学的リスクが再浮上。ホルムズと石油が価格に再び組み込まれており、原油は安値から反発している。 まとめ：非対称的な市場。良いニュースは鈍化し、悪いニュースは拡大される。 ここから二つの道がある。私は最初の道を支持する。 1. 段階的に下落 — ベースケース レバレッジは完全に清算されない。小さな反発があり、そのたびに高値が下方修正される。 7月〜8月に減速。8月下旬のジャクソンホールとNVDAのウィンドウが短期的な反発を引き起こす可能性がある。9月から11月上旬にかけて、季節性がさらにレバレッジ縮小に重なる。 選挙後、11月上旬に反発する可能性があるが、その規模は二つの要因に依存する：レバレッジが実際に清算されたか、そしてフェデが本当に方針転換したか。 2. 一気に清算して新高値へ — 楽観的な可能性 2024年後半の暗号資産スタイル。 しかし非常に厳しい設定だ。両方が同時に発生しなければならない：7月〜8月に明確なキャピチュレーションでレバレッジが完全に清算され、かつマクロ環境が改善しフェデがドービッシュに転じること。 これらを選挙後の季節性と年末高値と重ね合わせれば、新高値の可能性は再び浮上する。しかし現在、最初の条件はまだ遠い。 テールリスク： プライベートクレジット、AIデータセンター資金調達、HY OASがすべて同じ方向に悪化し始めれば、それは修正ではなくバブルの解体である。 私のポジション： 株式：1/3をスポットで保有。段階的下落に備えて短期プットを売却し、そのプレミアムの一部を使ってディープOTMプットを購入し、テールリスクカバーとしている。 暗号資産：市場の流れに逆らわない。200MA以下では反発をショート。ただしフェデの方針転換や流動性の転換が私のストップだ。 世界で最も狂ったセクターが上位で退屈になり、本当のリスクは日々評価されていない債務の中に隠れている。これが全体の構図である。
友人の八掛師が既に株式を占っている。現在の市場が非常に不安定であることが伺える😐 https://t.co/gNuizzqyrk
メタが余剰コンピューティングをレンタルしているのは、AI需要が頂点に達したという意味ではない。 メタがレンタルしているのは、現在、自社内で使用するよりも他者に貸し出した方が収益が高いためだ。これは利用率へのマージンコールであり、需要へのコールではない。 需要は変わっていない。市場がコンピューティングに求めるものが変わったのだ。 「どれだけ所有しているか」から「どれだけ利益を絞り出せるか」へと転換した。 指標は静かに「容量」から「変換率」へと移行した。 ここで重要な点だ。 より多くの企業が、自ら購入したコンピューティングを完全に活用できないと気づいたとき、「GPUをさらに積み上げる」という戦略は明らかに有効ではなくなってくる。 そして市場が純粋な容量ではなく、変換率に価値を付与し始めた瞬間、商品層が最初に再評価される。
BTCはたった数年で、最もデジェンでボラティリティの高い資産から、次第に退屈な資産へと変貌した。ボラティリティはただひたすら低下し続けている。 しかし、私が注目したのは、その一方でトレンドの整合性が上昇していることだ。（また、これは平均回帰がBTCに対してかつてほど効かなくなった理由でもある。） 2017–2026年のデータを抽出： > ボラティリティレジームは約1/3圧縮（3.6% → 2.4%） > 上昇局面は小さく、しかしゆっくりと：中央値21% → 15%、期間13日 → 19日 > 急激な下落は減少傾向：年間約1.2回 → 約0.4回 逆説的な点：トレンドはよりチャッピーになったのではなく、むしろより整合性が高まったこと。 > シングルレッグで死滅する（1レッグ後に偽信号として消える）割合が56% → 35%に低下 つまり、BTCが現在ある方向にコミットした場合、2レッグ以上に連鎖する確率は着実に上昇している。 方法：レッグは方向変化（θ = K·σ）で切断、9年間、エラーバケット化、強制的なパラメータ調整は一切行っていない。 いずれにせよ、地球上で最も狂った資産がブルチップへと変貌したことは、それ自体が Bull Case である。
米国のこの2日間のCPI、PPIデータがまた急騰した。 工業原材料価格が継続的に急上昇し、インフレ圧力が明確に再び顕著になっている。 私はカメラ周辺部品を扱うクロスボーダー店を運営しているが、最近、銅価の上昇によりサプライヤーから再び値上げ通知を受けた。 これは今年2回目の値上げであり、その頻度と幅は過去数年で見たことがないほどだ。 さらにドルの継続的な弱体化が重なり、我々はすべてのマーケットディスカウントを撤廃する準備を進めている。今後、さらなる値上げも排除できない状況だ。 かつてはインフレを宏观データやニュースの見出しとしてしか見てこなかったが、今回、サプライチェーン、原材料、為替から最終販売価格に至るまで、インフレ伝導チェーンを実感した。 ある意味、これは米国が今回インフレが再び戻ってきたことの小さな縮図とも言えるかもしれない。