50歳のとき、マンガーの株式は半分に減価し、回復するまでに16年かかった。 あなたはマンガーの知恵と富だけを見てきたかもしれないが、彼が50歳のときに人生で最も暗い低谷に陥ったことを知らなかったかもしれない。 そして、彼がこの泥沼から這い上がるのに、まさに16年を要した。 1973年の株式市場崩壊以前、マンガーは年率22％という驚異的なリターンを達成していた。しかし、その後アメリカ株式市場が暴落し、彼のパートナーシップ企業は53％下落した。さらに彼はレバレッジをかけていたため、純資産の減少幅はさらに大きかった。 ある寒い冬の夜、憔悴した顔で車を運転して帰宅していたマンガーは、ガソリンスタンドで、油汚れの作業着を着た、疲労したが内心は平静な中年男性が車に給油しているのを見た。 その瞬間、マンガーは深い精神的危機に陥った。彼は窓を下げ、その男を見つめながら自問した。 「もし当時、投資などせず、素直な弁護士として生きていたら、今の生活よりもずっとましだったのだろうか？」 その瞬間、マンガーはあらゆるものを諦めようとしていた。 1975年、市場は強力な反発を見せ、マンガーのパートナーシップ企業は73.2％上昇した。 しかし、53％の資産減損から回復するには113％の上昇が必要だった。そのため、たとえ1975年に73.2％上昇しても、資産は元の水準の80％までしか回復しなかった。彼の個人的財産は、なお回復からほど遠かった。 マンガーは苦渋の決断を下した。失敗を認め、パートナーシップ企業を清算することにした。 彼は自分に言い聞かせた。「私は一から再出発する。だが、投資を諦めることはない。なぜなら、私は自分にできることをより良くできると信じているからだ。」 その後、彼は整整16年かけて、暴落前の財産水準へと戻った。 もちろん、「回復」という言葉を使うのは明らかに誤りだ。 誰かが「早く回復したい」と切実に願うとき、その瞬間から賭博師になってしまう。 低谷期のマンガーは、「早く回復する」ためにリスクの高い短期投機を行わず、自らの投資システムを根本的に再構築した。 1. 最も優れた人々と共にいる：1978年、彼は正式にバークシャー・ハサウェイの副会長に就任し、バフェットと正式に提携し、大部分の資産をバークシャーの株式に換えた。 2. 負債と致命的なレバレッジを断つ：崖のように急落した経験から、マンガーは十分な複利の時間を確保すれば、レバレッジなど必要ないことを深く理解した。 3. 「安い商品を買う」から「偉大な企業を買う」へ：彼はバフェットを説得し、グレアム流の「たばこの吸い殻」投資法を放棄させ、適正価格で偉大な企業を購入する方法へと転換させた。 この時期は、マンガーが沈んだ16年というよりも、むしろ自らを再構築した16年だった。 だからこそ、1990年にマンガーの財産が再び高点に戻ったとき、それは単なる「回復」ではなく、崩壊しえない複利マシンを構築し、史無前例の爆発的成長を迎えた瞬間だった。 1990年の「ついに回復」から、2023年に99歳で亡くなるまで、彼の個人的財産は数十億ドルへと急増した。 バフェットほどの富には及ばなかったが、マンガーの知性と趣味が人々に与えた影響はむしろそれ以上だった。そしてその背景には、あの暗い時代の鍛錬があった。 どんなに優れた人間でも、半分に減価する可能性はある。 違いは、普通人が絶望の中で沈没するのに対し、大師は逆境の中で再出発するということだ。