マイケル・バリーが再びバブルを見ている。 今回はAIだ。広まっている主張は、彼が1999〜2000年のバブルの最終局面に市場が似ていると感じているというものだ。もちろん、『ビッグ・ショート』で有名になり、2008年の金融危機を予測した人物であるため、インターネットはすぐに次のように反応した： 「何か知っている、クラッシュが来る」 「AI株に10億ドルショートポジションを取った。」 「10億ドルショート」という主張は、広まっている通り誤解を招く。ScionのSEC 13Fファイルは、以下のプットオプションを示している： • NVIDIA株100万株、価値1億8660万ドル • Palantir株500万株、価値9億1210万ドル しかし、これはバリーが現金で10億ドルを投入またはリスクを取ったことを意味しない。13Fファイルでは、これらの価値は通常オプションの対象となる株式のノミナル価値または基礎価値を示すものであり、支払われたプレミアムや実際にリスクを取った実際の資本を必ずしも示すものではない。 別の主張： 「AI銘柄に対してベアリッシュなオプション暴露を持っている。」 そして別の主張： 「10億ドルショートを仕掛け、クラッシュを待っている。」 後者はよりバズりやすい。 前者の方がより正確だ。 さらに重要な点：バリー自身は後に、Palantirに関して約920万ドルを支払ったと明確に説明している。9億1210万ドルではない。 しかし、重要な点を見てみよう： バリーはこれまでどれほど正しかったのか、どれほど間違っていたのか？ 公式なスコアは存在しない。なぜなら、時には実際のポジションについて語り、時にはツイートについて、あるいはマクロ警告について、あるいはファイルに対するメディアの解釈について語っているからだ。 しかし、彼の主要なパブリックな発言を見てみよう： 1. Amazon／ドットコムバブル 2000年 正しかった。 バリーはドットコムバブル期にAmazonをショートしており、その後その株価は80％下落した。 彼の核心的な主張は正しかった：市場は成長を過剰に評価し、バリュエーション、収益性、期間リスクには十分な関心を払っていなかった。 2. サブプライム／住宅市場 2005〜2007年 非常に正しかった。歴史的に正しかった！ これが彼の最大の瞬間だった。 彼は住宅ローン市場の脆弱性を見抜き、リスクが誤って価格付けされていることに気づき、「安全」と見なされていたシステムに対してポジションを取った。そのシステムは結局、構造的に問題を抱えていた。自身で約1億ドル、投資家のために7億ドル以上を住宅ショートで獲得。 3. GameStop 2019-2020 基本的には正しかったが、タイミングは完璧ではなかった。 彼は市場が単なる衰退した小売企業としか見ていなかった場所に価値を見出した。彼は株式買い戻しを推進し、その立場には論理的根拠があったため、最終的に株価は急騰したが、巨大なミーム・スクイーズの前に売却していた。 したがって、分析は正しかった。 しかし、最終的な上昇分は逃した。 4. ミーム株／投機的テクノロジー／暗号資産 2021年 部分的に正しかった。 彼は過度な投機的過熱を警告した。実際、2020-2021年に異常なまでに上昇した多くの資産は2022年に崩壊した。 しかし、タイミングは明確ではなかった。このような市場では、方向性が正しいとしても、タイミングの誤りが損失をもたらす可能性がある。 5. テスラのベアリッシュ見解 誤り、または非常に早すぎた。 彼はオプションを通じてベアリッシュな立場を取っていたが、テスラは多くのベアが予想したように崩壊しなかった。後になって彼自身は、その立場はもはや存在せず、永続的な見解というよりは一時的なトレードだったと述べた。 6. 2023年1月の「売却」ツイート 誤り。 彼自身が明確に後に認めた： 「売却と言ったのは間違っていた。」 これは非常に重要である。なぜなら、多くの人が忘れがちな点を示しているからだ： バリーは過熱を発見する点では優れているが、絶対に間違えないわけではない。 7. AIバブル／Nvidia／Palantir 未確定。 彼の懸念は根拠がある。AIの評価額、巨額の資本支出、資金の集中、市場が限られたメガキャップ銘柄への依存、そして「今回は違う」というナラティブは、すべてサイクル後期の特徴である。 しかし、これは市場が明日崩壊するという意味ではない。バブルはショートセラーの耐えられる期間よりもずっと長く続く可能性がある。 したがって、公正に評価すると： • 3つの明確な大きな成功 • 2つの部分的に正しい予測 • 2つの明確な誤りまたは非常に早すぎた予測 • まだ評価されていない1つのAIに関する未確定予測 結論として、バリーがバブルについて語るときは、耳を傾ける価値がある。しかし、パニックになる必要はない。 AI市場には明らかに過熱の兆候がある。 しかし、投資においては細部が重要である。どの企業か？そのバリュエーションは？マージンは？他の収益性の高いリーダーとは別に、「我々もAIに参入した」だけの企業か？フリーキャッシュフローは？価格にはすでにどの程度の期待が織り込まれているか？ これが分析とパニック投稿を分けるポイントだ。 AIが真の技術的革命である一方で、多くのAI株が過大評価されている可能性もある。この二つは同時に成り立つ。 インターネットは単純な物語を好む： 「バリーがAIをショート。暴落が来る。」 しかし市場はめったにそんなに単純ではない。バリーはおそらくAIバリュエーションの過剰な部分を実際に見ている。しかし、バブルに気づくことは、それがいつ破裂するかを知っているということではない。