多くの人が繰り返し質問している： 「MSTRが破綻するBTCの価格はいくらか？」 しかし、これは間違った問いだと思う。 より大きなリスクは、Bitcoinの急激な下落ではなく、 Bitcoinが長期間横ばいとなることかもしれない。 なぜか？ 同社は平均購入価格約75,537ドルで、約818,334 BTCを保有している。 BTCが75,000～80,000ドルのレンジで長期間推移すると、バランスシートが生み出す上昇分が、増加し続ける資本コストを賄うのに十分でなくなる。 さらに優先株式構造を加えると、 優先資本総額が約135億～155億ドルで、平均配当コストが10～11.5％の場合、年間の現金負担は以下のようになる： 135億ドル × 11％ = 年間14.8億ドル 155億ドル × 11％ = 年間17.0億ドル これをBTC保有量で割ると： 15億ドル ÷ 818,334 BTC = 年間約1,833ドル/BTC つまり、理論上、Bitcoinは毎年1,800～2,100ドル上昇しなければ、優先配当負担を賄えないことになる。 これは、希薄化、再ファイナンス圧力、運営コスト、利子費用、市場ディスカウント、MSTR/STRCの変動率を考慮する前の数字だ。 ここに真の問題が生じる： BTCが横ばいのまま。 配当は継続。 優先株主は収益を期待。 普通株主は希薄化を負担。 センチメントが悪化すれば、新たな資本調達はより難しくなる。 そして不快な問いが浮上する： 資金はどこから調達されるのか？ 新たな資本？ さらに希薄化？ 再ファイナンス？ それとも最終的にBTCを売却？ これが、停滞が多くの人が考えるよりも危険な理由だ。 暴落は明白なリスクであり、誰もがその脅威を認識している。 しかし、Bitcoinが2～3年間横ばいのままなら、この構造は徐々に内部から自己破壊を始める。 だから真の問いは： 「MSTRが清算されるBTC価格はいくらか？」 ではなく、 「Strategyモデルが継続的な新資本依存になるまで、BTCはどれだけ長く横ばいのままになれるか？」 である。 サイラーは暴落だけではなく、時間からも損失を被る可能性がある。 企業のBitcoinバランスシートにおける時間減価。