スペースXのIPO、歴史上最大の上場が今週価格決定予定であり、アルファベット（GOOGL）株は5月18日の過去最高値から12.67%下落した直後である。
このデビューにより、1000億ドルに近い価値を持つ10年前の賭けが、毎日の取引日に更新される数値へと変わりました。この可視性は、ウォールストリートの最も野心的な目標を支えるバイズケースを強化しますが、初日売却者はその逆の立場を主張しています。
SpaceXのIPOへの注目が高まり、初日売却者たちが並び始めている
SpaceXは、木曜日の夜に株式公開の価格を決定し、金曜日にNasdaqでSPCXのティッカーで取引を開始します。固定価格1株135ドルのこの取引は、時価総額約1兆7500億ドルで750億ドルの調達を目標としています。
それは史上最大の株式公開（IPO）となります。投資家が株式の購入希望を提出する注文板は、水曜日に閉鎖される予定で、報告された需要は注文板が閉鎖される前に1500億ドルに近づいていました。
一方で、SpaceXはオファリングの5％を直接株式プログラム用に確保しました。これは、同社経営陣が選んだ購入者に販売される一部であり、これらの購入者はロックアップ（IPO後の内部者売却禁止）を回避し、即座に売却できます。
一方、イーロン・マスクは、約40%のステークを366日間のロックアップにコミットしました。
早期の支援者たちも退出を示唆しています。ベンチャーキャピタル会社Space Capitalの創設者で、SpaceXの早期投資家であるチャド・アンダーソンは、Fortuneに次のように語りました：
私たちはほぼ10年間投資してきており、投資家に資本を返却することが私たちのビジネスです。
そのキューで最も静かな勝者は、アルファベットそのものです。
アルファベットの9億ドルの投資は、最大1,070億ドルの価値に達しました
Googleは2015年にSpaceXへのステークに対して約9億ドルを支払った。Bloombergが4月に報じたアラスカ州の提出文書によると、
2025年末時点でのAlphabetのSpaceXに対するステークは6.11%。SpaceXが2月にMuskのAI企業xAIと合併し、新株が発行されたことで、保有比率は約5%に低下した可能性がある。上場価格では、この範囲の価値は870億ドルから1000億ドルの間となり、紙面上の利益は約100倍である。
SpaceX株への投資 exposureを求めていた投資家はこれまでAlphabetを代用してきましたが、まもなくSPCXに直接切り替えることができます。
Googleは先週、2029年6月までAIコンピューティングパワーのためにSpaceXに月額9億2000万ドルを支払うことに合意しました。この契約の総額は約300億ドルで、Anthropicの月額12億5000万ドルの契約と並んでいます。
したがって、アルファベットの資金は、いずれにせよスペースXの収益を支える。
上場により、アルファベットは紙から現金への道を得た。
1900億ドルのAI法案が、アルファベットの収益化を後押し
アルファベットは、2026年の資本支出、すなわちデータセンターおよびハードウェアへの支出を最大1900億ドルと見込んでいます。3月までに生み出された営業キャッシュフロー（コア事業が生み出す現金）は1740億ドルで、計画された支出を下回りました。
6月の株式パッケージには、180億ドルの株式売却と167.5億ドルの転換優先株が含まれていました。優先株は後で普通株に転換されます。また、市場での新株供給を継続的に行う400億ドルのアット・ザ・マーケットプログラムが追加されました。
簡単に言えば、アルファベットは今年、事業から得られる収入よりも多くの支出を計画しています。その差額を補うために、新株を発行しています。SpaceXからの利益は、そのコストなしで現金をもたらします。
発行済み株式数は、流通中の株式総数を示します。今四半期の株式数は2025年末の120.9億株から121.2億株に増加しました。これは少なくとも2018年以来初めての増加であり、提出書類では売却期間中に自社株買いが一時停止される可能性があると警告しています。
SpaceX株を売却することで、新しいAlphabet株を発行せずに穴を埋められる。ただし、タイムラインが重要だ。SpaceXは6月12日に上場し、初の決算報告は6月30日で終わる四半期を対象とする。
その報告は7月下旬または8月に発表される可能性があります。標準的なスケジュールによると、ステークの20%はその翌々取引日に解放されます。
その期間は約180億ドルから210億ドルに相当します。既存の保有者の中では、1日目での売却は5%の直接株式プログラム購入者からのみ発生します。
残りはそのスケジュールに基づき180日以内に解放されます。つまり、最早12月です。調査会社モーニングスターは、SpaceXを約7800億ドルと評価しており、上場価格の約半分です。
200億ドルの売却が、すでに高値と呼ばれている株式に影響を与えれば、SPCXはさらに下落する可能性があります。SPCXの価格が弱まれば、アルファベットの保有する残りのステークの価値も縮小します。
機関資金の流れが早期の転換を示唆
アルファベットの株式は4週連続で下落し、安値ではピークからトレークまで12.67%下落しました。それでも、2026年では15%以上上昇しています。
チャイキン・マネー・フロー（CMF）は、機関の買い圧力と売り圧力の体積ベースの指標であり、6月上旬に負の値に転じました。この指標は-0.10付近で底を打ち、現在は-0.03まで上昇しています。
これは5月中旬の0.40付近の値と比較されます。その際、この指標は大口機関の買いが活発であることを示していました。ゼロに向かって上昇していることから、売り圧力が現在緩和されている可能性があります。
日次取引高も下落とともに減少し、売り側の勢いが弱まっている兆候です。明確な収益化計画が策定されれば、これらの流れが前向きに転じるきっかけとなる可能性があります。
オプション市場は、トレーダーが同じスライドを通じてどのようにポジションを取ったかを示しています。
オプショントレーダーは下落を通じてコールを買い続けた
プット・コール比率は、価格下落で利益を得るプット契約と、高値を期待するコール契約の取引量を比較します。1未満の値はコール契約が優勢であることを示します。GOOGLのボリューム比率は、各セッションの取引から構成され、6月9日には0.49でした。5月18日のピーク以降、この比率はおおむね0.36から0.83の範囲で変動しています。
オープンインターレスト比率（日次取引ではなく保有資産をカウント）は0.78です。これは5月下旬の約0.85から低下しており、一部のトレーダーが下落ヘッジを解除しています。
コールドミナンスは、二桁の下落という形で示されており、トレーダーはSPCXの取引開始後にAlphabetの評価が見直されると予想していることを示唆している。この論理は「パーツの合計価値」と呼ばれ、企業全体を一つの統合された数値として評価するのではなく、各部門を個別に評価する。
アナリストの目標とチャートは、そのポジショニングを具体的な数値に変換します。
13％の下落をアルファベット株の475ドルの物語に変えるもの
TD Cowenは今月、Alphabetの目標株価を450ドルから475ドルに引き上げました。同社は、Googleのデータセンターの電力容量が2031年までに10倍になると予想しています。
SpaceXのIPOが第2の段階を加える。ライブのSPCX価格が每日ステークを再評価し、1株あたり7ドルから9ドルの価値となる。下限は希薄化された5%のステークを875億ドルとし、上限は完全な6.11%を1,069億ドルと評価する。Alphabetの121.2億株全体で見ると、これは1株あたり7.20ドルから8.80ドルに相当する。
他の目標値は低めですが、引き続き堅調です。HSBCは今月唯一の引き下げを行い、目標値を435ドルから420ドルに下方修正しましたが、買い評価を維持しました。バークレイズは405ドル、ユーバー・バンク・スイスは410ドル（ホールド）、バンク・オブ・アメリカは430ドル、ニードハムは450ドルと評価しています。
アルファベットの株式は、調整後にもかかわらず、今年はまだ15％以上上昇した状態でスペースXのデビューを迎えています。機関投資家の資金流入が再び上昇に転じており、オプショントレーダーは引き続きコールを好んでいます。今や1000億ドルの利益が、たった1つの判断で手の届くところにあります。
5月18日の記録である408.99ドルは、直近の終値より約12%高いです。最も低いアナリスト目標価格である405ドルと410ドルはほぼ同じです。
したがって、過去の記録を超えて上昇すれば、株価は405ドルから475ドルの目標範囲内に入ることになります。SPCXが強気で取引を開始し、Alphabetが保有するステークの一部を売却する意向を示す兆候があれば、その道筋を後押しします。
リスクも明確です。初日売却者は、オファリングの5％に対して制限を受けません。現在、360ドルの下支えラインが、475ドルへの道と、市場をベアが支配する方向への滑落を分けています。