Kraken mendapatkan akun utama Fed pada 4 Maret; Circle mengajukan permohonan pada 5 Maret. Kraken sekarang dapat mengeluarkan stablecoin yang didukung Federal Reserve dengan imbal hasil sekitar 4,5% tanpa membayar bank, sementara Coinbase mengambil sekitar 50% dari imbal hasil USDC Circle. Moat Circle baru saja menyempit.
Circle membayar Coinbase $448 juta pada Q4 dari pendapatan $770 juta—58% untuk satu mitra distribusi. Coinbase mendapatkan 100% bunga USDC di platform dan 50% pendapatan cadangan di luar platform. CRCL diperdagangkan pada 7,3x P/S dengan pertumbuhan pendapatan 77%, tetapi profil margin tampak tipis.
Aleo mengumpulkan dana $250 juta dari Circle dan Paxos—perusahaan yang dibangun berdasarkan kepatuhan regulasi. Circle telah mengimplementasikan USDCx di testnet Aleo dengan catatan transaksi tersembunyi. Ini bukan Tornado Cash 2.0; ini adalah infrastruktur privasi yang ditujukan untuk perusahaan.
Aave kehilangan BGD Labs (11 Apr) dan ACI (pada Juli), menghapus sekitar 61% tindakan tata kelola—tata kelola terpecah; Maret–Juli adalah periode ketidakpastian puncak. Audit V4 selesai dan teknologi berfungsi; Q4: pendapatan $252 juta, sekitar 120 ribu pembelian kembali harian, tetapi arsitek inti sedang pergi—diharapkan volatilitas harga.
3,4 juta ETH berada dalam antrian validator dengan waktu tunggu sekitar 60 hari — naik 276% dalam 8 minggu; peserta baru kini menghadapi masa penguncian lebih dari 90 hari antara antrian aktivasi dan keluar. $6,7 miliar telah dikomitmen untuk staking karena dana ETF mungkin keluar—entah antrian mengetahui sesuatu yang besar, atau sekitar 2,8% dari pasokan baru saja mengunci dirinya sendiri.
Pembakaran pendapatan Jupiter sebesar 50% menciptakan tekanan harga terbalik—pada $0,90, ia menarik 8%/tahun, pada $0,50 sekitar 15%+, sehingga protokol menjadi pembeli terbesar saat harga turun. Keluarnya Aave dari ACI pada Juli membuktikan bahwa tokenomika tidak bisa menyembunyikan risiko tata kelola—pembelian kembali membantu harga, tetapi tata kelola membangun kepercayaan.
OCC berencana melarang pembayaran imbal hasil stablecoin—hal ini akan menghapus keunggulan utama USDC dibanding USDT. Circle membayar $461 juta kepada mitra tahun lalu; Coinbase mengambil bunga dari USDC; Tether tidak memberikan apa-apa. Jika disetujui, utilitas USDC akan menurun dan pangsa pasar akan bergeser—awasi regulasi.
PAXG berada ~4% di atas spot; whale telah menghubungkan $18,6 juta melalui NEAR dan volume naik +1.119% YoY. Permainan basis: short PAXG, long perp emas; arbitrageur akan mencetak untuk menutup spread, tetapi Maersk yang menghentikan rute Hormuz bisa mempertahankan permintaan safe-haven dan dana tetap tinggi.
Panoptic mengubah posisi LP Uniswap v3 menjadi opsi perpetual—tidak ada kedaluwarsa, tidak ada oracle, jaminan adalah likuiditas DEX asli. Likuiditas terkonsentrasi = eksposur gamma sintetis; Panoptic baru saja membuatnya dapat diperdagangkan. LP sebelumnya menjual opsi; sekarang Anda dapat memperdagangkan eksposur tersebut.
