Sebelum menilai kontrak memori, tanyakan siapa yang menanggung kerugian. SK hynix menyatakan bahwa perjanjian dengan 14 pelanggan utama mencakup volume yang setara dengan lebih dari separuh total kapasitas produksinya pada 2027-2028. Harga dapat menyesuaikan diri dengan kondisi pasar dalam rentang yang disepakati. Itu bukan jaminan separuh pendapatan masa depannya, atau angka HBM semata. Rilis tersebut tidak mengungkapkan rentang harga numerik, denda pembatalan, atau jangka waktu pembayaran minimum. Micron melangkah lebih jauh dalam pengungkapannya: perjanjian pelanggan strategisnya memiliki volume take-or-pay, dan banyak yang memiliki harga lantai dan plafon. Kita sebaiknya tidak mengasumsikan SK hynix memiliki perlindungan yang identik. Interpretasi saya: pelanggan berkomitmen lebih awal untuk mengamankan pasokan, memberikan dasar yang lebih kuat bagi produsen untuk berinvestasi. Namun, kepercayaan yang lebih besar juga dapat mendorong ekspansi yang pada akhirnya melemahkan harga. Saya akan menilai pergeseran ini berdasarkan seberapa besar laba dan arus kas tetap terlindungi ketika pasokan mengejar ketertinggalan, bukan hanya berdasarkan panjang kontrak. Perjanjian yang lebih panjang dapat mengubah siapa yang menanggung siklus memori tanpa membuat siklus tersebut hilang.