Saat sebelumnya saya menulis tentang peluncuran OPAIPon, saya secara khusus menyebutkan: tidak bisa digunakan sebagai jaminan Perp. Sekarang sudah bisa. Dua hal yang dilakukan Ondo dalam dua hari terakhir: Satu, OPAIPon secara resmi dibuka sebagai jaminan, dengan diskon 30%, dengan batas sekitar 350 unit. Yang kedua, mengintegrasikan RWA Perps ke Jumper melalui Perps SDK dari LI.FI. Yang pertama jauh lebih penting daripada yang kedua. Mari saya jelaskan lebih detail. — Saya sudah pernah menulis beberapa kali tentang perluasan jaminan Ondo: SPYon, QQQon, GLDon, SLVon, satu per satu ditambahkan. Setiap kali menambahkan satu kelas aset, satu hal lagi bisa dilakukan dengan uang yang sama. Namun, semua itu adalah aset pasar terbuka: Harga publik, likuiditas tersedia, valuasi memiliki acuan. OPAIPon berbeda. Ini adalah surat utang pre-IPO. Tidak ada harga pasar publik, likuiditasnya sangat tipis, harganya ditentukan oleh permainan antar pengguna di buku pesanan on-chain. Sekarang hal semacam ini bisa menjadi jaminan. Menurut saya, langkah ini jauh lebih agresif daripada semua langkah sebelumnya. // Apa yang bisa dilakukannya? Yang paling langsung adalah basis trade. Saya sudah pernah menjelaskan bagaimana melakukan basis trade pada saham publik; kali ini aset dasarnya adalah aset swasta. Beli OPAIPon spot, sekaligus short Perp OPENAI. Ketika harga Perp lebih tinggi daripada spot, Anda mendapat keuntungan dari konvergensi spread. Kuncinya: OPAIPon sendiri adalah jaminan. Posisi spot Anda dan margin short menggunakan uang yang sama, tanpa perlu modal tambahan. Efisiensi penetapan harga di pasar swasta jauh lebih rendah daripada pasar publik. Secara teori, ruang spread lebih besar. Namun sebaliknya, risikonya juga lebih terkonsentrasi. // Saya harus mengungkap sisi lainnya: Diskon 30% Menyimpan 100 dolar hanya dihitung sebagai 70 dolar margin. Ini jauh lebih tinggi dibanding aset pasar terbuka. Platform sendiri mengakui bahwa aset ini memiliki risiko volatilitas dan likuiditas yang lebih besar. Konvergensi spread tidak dijamin. Spot dan Perp bisa tetap tidak konvergen dalam waktu lama, bahkan bergerak berlawanan arah. Semakin tipis likuiditasnya, semakin tinggi risikonya. OPAIPon didasarkan pada surat utang tanpa jaminan yang diterbitkan oleh entitas di BVI. Jika kredit issuer bermasalah, jaminan Anda bisa langsung bernilai nol. Ini sama sekali berbeda tingkat kreditnya dibandingkan国债 atau saham AS yang ditokenisasi. Ketika margin tidak mencukupi, sistem akan secara otomatis menukar jaminan Anda menjadi stablecoin untuk menutup posisi. Di pasar yang sangat tipis seperti ini, harga eksekusi bisa sangat jauh dari perkiraan Anda. — Di sisi Jumper, ada insentif tambahan: Sekitar 57.000 USDC per minggu, ditambah multiplier xPerps 1,1x. Platform juga memberikan insentif tiga kolam senilai 220.000 USDC minggu ini: Likuiditas 100.000, volume perdagangan 100.000, aktivitas 20.000 — kolam aktivitas minggu ini fokus pada spot dan Perp OpenAI. Jumlah uangnya banyak. Tapi yang lebih saya perhatikan adalah: apakah volume akan tetap ada setelah insentif berakhir? Insentif bisa membeli coba-coba, tapi tidak bisa membeli retensi. — Saya telah mengikuti Ondo sangat lama. Dari国债 ke saham publik, ke ETF, ke pre-IPO — lini produk ditambahkan bertahap. Pipa institusional seperti DTCC dan FINRA juga sedang dibangun. Sekarang, memasukkan aset swasta ke dalam sistem jaminan berarti mendorong strategi yang sudah teruji di pasar publik ke pasar pribadi. Langkah ini sudah diambil. Tapi likuiditas, penetapan harga, dan risiko kredit aset swasta sama sekali tidak sebanding dengan pasar publik. Berjalan lancar dengan SPYon tidak berarti bisa berjalan lancar dengan OPAIPon. Saya akan memantau kedalaman buku pesanan OPAIPon dan volume penggunaan jaminan aktual. Dua data ini lebih banyak memberi petunjuk daripada kolam insentif. Data merujuk pada sumber resmi, bukan saran investasi. Silakan lakukan sendiri penilaian risiko Anda. DYOR @OndoPerps #ONDO