The Fed tidak akan dan tidak dapat menaikkan suku bunga minggu ini. Berikut alasannya: Pasar Obligasi dan Infrastruktur Keuangan Sudah Memperketat Kondisi Pandangan saya: The Fed mempertahankan suku bunga stabil pada Rabu. Biaya pinjaman jangka panjang, pembiayaan ulang Treasury yang berat, dan tekanan di pasar pendanaan sudah membuat kenaikan lagi berisiko. • PASAR OBLIGASI SUDAH MENYELESAIKAN SEBAGIAN BESAR PEKERJAAN Dengan imbal hasil 10-tahun mendekati 5% dan imbal hasil lebih panjang di atas 5,3%, hipotek, pinjaman bisnis, dan investasi sudah menghadapi biaya pinjaman tinggi. The Fed tidak memerlukan kenaikan lagi untuk memperketat kondisi. Pasar obligasi telah memberikan tekanan tersebut. • PEMERINTAH MENGHADAPI TEKANAN PEMBIAYAAN ULANG Treasury menggulirkan ratusan miliar dolar utang setiap minggu. Utang lama yang lebih murah diganti dengan suku bunga jauh lebih tinggi. Kenaikan lagi akan menambah tekanan pada biaya pendanaan jangka pendek dan beban bunga federal yang sudah berat. • CADANGAN LIKUIDITAS TELAH MENYUSUT Reserve bank berada di sekitar $2,96 triliun, sementara saldo overnight reverse repo hampir habis. Ada jauh lebih sedikit uang tunai di fasilitas ini untuk menyerap penarikan terkait Treasury. Hal ini membuat reserve bank lebih rentan ketika uang bergerak ke akun Treasury. Tanda $3 triliun adalah referensi peringatan, bukan garis keamanan tetap untuk setiap bank. • PENDANAAN OVERNIGHT SUDAH KETAT SOFR dan effective fed funds berada di sekitar 3,88%, dekat dengan bunga 3,90% yang dibayarkan pada reserve. Celah sempit ini patut diperhatikan, terutama saat dealer membiayai persediaan Treasury yang besar. Ini menandakan ruang napas yang terbatas, meskipun tidak secara sendirian membuktikan pembekuan pendanaan. • MINYAK YANG TINGGI SUDAH MEMPERLAMBAT EKONOMI Minyak di atas $100 mengurangi daya beli rumah tangga dan menaikkan biaya bisnis. Suku bunga yang lebih tinggi tidak dapat membuka kembali rute pengiriman atau menghilangkan kekurangan pasokan fisik. Mereka akan menambah beban tambahan pada ekonomi yang sudah menyerap energi mahal. APA YANG SAYA HARAPKAN RABU Pertahankan sikap hawkish: suku bunga tetap, dengan bahasa tegas tentang inflasi. Inflasi masih menjadi masalah. Tetapi kenaikan lagi akan menambah tekanan pada pasar pinjaman, pembiayaan ulang, dan pendanaan yang sudah tertekan. The Fed bisa terus berbicara keras sambil membiarkan kondisi keuangan yang ada melakukan pekerjaannya. BULLISH