Saya tidak berpikir model kas perusahaan bitcoin telah mati. Saya berpikir pasar sedang mengungkap perbedaan antara perusahaan yang benar-benar percaya pada $BTC dan yang hanya meniru strategi Michael Saylor. Ketika perusahaan kas Bitcoin diperdagangkan dengan premi, mereka dapat mengumpulkan modal, menerbitkan saham, atau menggunakan utang untuk mengakumulasi lebih banyak BTC. Selama investor bersedia membayar premi tersebut, strategi ini tampak brilian. Tetapi apa yang terjadi ketika premi menghilang? Harga saham turun, mengumpulkan modal baru menjadi lebih sulit, kewajiban utang tetap ada, dan perusahaan mungkin terpaksa menjual aset yang seharusnya mereka pegang dalam jangka panjang. Di situlah letak masalahnya. Anda tidak bisa membangun strategi kas yang berkelanjutan hanya berdasarkan hiruk-pikuk pasar. Jika seluruh model bisnis Anda bergantung pada investor yang terus-menerus memberi nilai saham Anda di atas Bitcoin yang Anda pegang, Anda akan terpapar ketika sentimen berubah. Penjualan baru-baru ini juga menimbulkan pertanyaan penting: apakah perusahaan-perusahaan ini menjual karena kehilangan kepercayaan pada Bitcoin, atau karena struktur keuangan mereka memaksa mereka untuk melakukannya? Kedua situasi ini sangat berbeda. Saya juga percaya kita harus membedakan antara perusahaan yang membuat keputusan strategis untuk mengurangi utang dan yang meninggalkan model kas sama sekali. Poin utama saya adalah ini: keyakinan pada Bitcoin tanpa manajemen keuangan yang sehat tidak cukup. Strategi telah membangun pendekatannya di sekitar pasar modal dan akumulasi Bitcoin, tetapi tidak semua perusahaan memiliki akses yang sama terhadap modal, toleransi risiko, atau kemampuan untuk bertahan dalam pasar bear yang berkepanjangan. Fase selanjutnya dari adopsi Bitcoin korporat mungkin bukan lagi tentang siapa yang bisa mengakumulasi paling banyak BTC, tetapi siapa yang bisa memegangnya tanpa membahayakan seluruh bisnis. Modelnya tidak secara otomatis rusak. Tetapi perusahaan-perusahaan yang menirunya tanpa memahami risikonya sedang belajar pelajaran mahal. Dalam jangka panjang, disiplin keuangan mungkin sama pentingnya dengan keyakinan pada Bitcoin. Shalom 🙏