Imbalan obligasi AS melonjak mendekati rekor tertinggi, apakah Fed akan terus menaikkan suku bunga pada Oktober? Kesimpulan saya: Tidak. Meskipun imbal hasil obligasi AS dari jangka 2 tahun hingga 30 tahun semuanya naik cepat, dan pasar sempat mendorong probabilitas kenaikan suku bunga Oktober ke sekitar 70%, jika kita gabungkan pernyataan pejabat, struktur inflasi, dan kenaikan suku bunga yang baru saja dilakukan pada September, sekarang sebenarnya tidak ada alasan cukup kuat untuk mendukung Fed menaikkan suku bunga dua bulan berturut-turut. Sinyal paling kunci datang dari ketua Federal Reserve New York, Williams. Ia baru-baru ini menyatakan bahwa jika ekonomi berkembang sesuai ekspektasi, satu kali kenaikan suku bunga lagi tahun ini sudah tepat, tetapi kenaikan suku bunga pada September telah memberi Fed waktu untuk mengamati, sehingga saat ini tidak perlu terburu-buru mengambil tindakan lebih lanjut. Setelah pernyataan ini, FedWatch menunjukkan probabilitas kenaikan suku bunga Oktober telah turun dari sekitar 70% menjadi sekitar 50%. Mengapa Fed bisa menunggu? Karena inflasi saat ini tidak sepenuhnya sama dengan gelombang tahun 2022. Pada waktu itu, permintaan, ketenagakerjaan, dan harga barang serta jasa semuanya mengalami overheating; kini, Core PCE sudah menunjukkan tanda-tanda mencapai puncak dan mulai turun, tekanan inflasi baru lebih banyak berasal dari ketegangan Timur Tengah yang mendorong harga diesel dan energi. Masalah dengan goncangan sisi pasokan semacam ini: Peningkatan suku bunga bisa menekan permintaan, tetapi tidak bisa langsung menurunkan harga minyak. Jadi, jika harga energi tidak melonjak lebih jauh atau tidak menyebar secara signifikan ke inflasi inti, biaya yang ditimbulkan Fed karena terus menaikkan suku bunga untuk merespons kenaikan harga minyak jangka pendek mungkin justru lebih besar. Apalagi setelah sudah menaikkan suku bunga pada September, Fed sepenuhnya punya alasan untuk menunggu data terlebih dahulu sebelum memutuskan apakah akan melanjutkan tindakan pada Desember. Jadi, saya saat ini lebih cenderung: Menghentikan kenaikan pada Oktober, sambil mempertahankan kemungkinan kenaikan sekali lagi pada Desember. Yang perlu diawasi selanjutnya bukan lagi seberapa tinggi imbal hasil obligasi AS bisa melonjak, tetapi apakah goncangan energi mulai menyebar ke inflasi inti. Jika tidak, seberapa agresif pun pasar obligasi bertransaksi, Fed belum tentu perlu mengikuti.