Saya melihat pergerakan ticker-ticker di sektor AI dibandingkan dengan data pasar terbaru. Gambarannya jauh lebih menarik daripada yang terlihat pada indikator. Kesalahan besar adalah menganggap seluruh sektor AI bergerak dalam arah yang sama. Faktanya, saat ini terdapat pemisahan jelas antara infrastruktur AI dan perangkat lunak. Chips: Sebagian besar saham chip mencapai puncaknya tepat di akhir Juni, setelah rally tajam. Penurunan besar terjadi terutama dalam seminggu terakhir, setelah laporan Samsung dan kekhawatiran bahwa pengeluaran AI mulai melambat. $NVDA Sekitar 17% di bawah puncak $AMD Sekitar 10% hingga 12% di bawah puncak $AVGO Sekitar 24% hingga 25% di bawah puncak $TSM Sekitar 5% hingga 8% di bawah puncak $ARM Sekitar 28% hingga 30% di bawah puncak $MU Sekitar 25% hingga 27% di bawah puncak $MRVL Sekitar 30% di bawah puncak $INTC Sekitar 15% di bawah puncak $QCOM Sekitar 28% hingga 30% di bawah puncak $TXN Sekitar 12% hingga 14% di bawah puncak $ON Sekitar 33% di bawah puncak $NXPI Sekitar 18% hingga 20% di bawah puncak $MPWR Sekitar 25% di bawah puncak $MCHP Sekitar 21% di bawah puncak $ADI Sekitar 15% di bawah puncak $AMAT Sekitar 19% hingga 20% di bawah puncak $LRCX Sekitar 26% di bawah puncak $KLAC Sekitar 29% di bawah puncak $ASML Sekitar 13% di bawah puncak Kesimpulan tentang chip: Cerita infrastruktur AI belum hilang. Namun, setelah pergerakan yang sangat ekstrem, banyak saham mengalami penurunan ekspektasi dan realisasi. Namun, ketika melihat perangkat lunak, gambarannya jauh lebih kompleks. Di satu sisi, ada perusahaan yang sangat terdampak oleh kekhawatiran bahwa AI akan merusak model bisnis mereka. $MSFT Sekitar 30% di bawah puncak $META Sekitar 23% di bawah puncak $CRM Sekitar 40% di bawah puncak $ADBE Sekitar 42% di bawah puncak $NOW Sekitar 45% hingga 48% di bawah puncak $PLTR Sekitar 35% di bawah puncak Yang menjadi kesamaan mereka: Investor mulai mengajukan pertanyaan baru. Apakah AI memperkuat perusahaan perangkat lunak, atau justru membuat sebagian model bisnis mereka menjadi kurang penting? Namun, sisi lain gambarannya sama sekali berbeda. Perusahaan perangkat lunak yang sudah menunjukkan pertumbuhan melalui AI tidak hanya tidak terpuruk, sebagian bahkan mendekati puncak tertinggi mereka. $SNOW Sekitar 7% di bawah puncak $DDOG Sekitar 7% di bawah puncak $CRWD Mendekati puncak sepanjang masa $NET Sekitar 3% di bawah puncak $PANW Mendekati puncak sepanjang masa $GOOGL Sekitar 10% di bawah puncak $AMZN Sekitar 12% di bawah puncak Di sinilah cerita sejatinya berada. Pasar tidak menghargai semua perangkat lunak secara merata. Pasar memisahkan perusahaan yang membuktikan mereka mendapat keuntungan dari AI dengan perusahaan yang investor khawatir akan kehilangan daya saing akibat AI. Transisi ini sudah dimulai. Dalam seminggu terakhir: Indeks perangkat lunak IGV naik sekitar 7%. Indeks chip SOXX turun sekitar 8,5%. Setelah tahap pertama di mana investor membeli pemain yang membangun infrastruktur AI: Chip Memori Data center Peralatan produksi Kita mulai melihat tahap berikutnya: Siapa yang benar-benar mendapat keuntungan dari penggunaan AI? Cerita tahun 2026 mungkin kurang tentang siapa yang membangun mesinnya. Dan lebih banyak tentang siapa yang tahu cara menghasilkan keuntungan darinya.