BREAKING: ⚠️ GameStop telah menyerahkan 4.709 dari 4.710 bitcoin ke Coinbase Prime. Dengan hak rehypothecation penuh. Coinbase boleh meminjamkan kembali koin-koin tersebut. Saya telah membaca seluruh dokumen 10-K, dan apa yang saya temukan sangat mengerikan. Ryan Cohen telah menjual Covered Calls pada bitcoin. Strike price antara $105.000 hingga $110.000, jatuh tempo minggu ini. Premi? Menurut data filing, sekitar $7,14 per koin sebagai notional. Itu sekitar 33.600 USD per siklus jatuh tempo — dari collateral yang dijaminkan senilai 368 juta USD. Coba hitung sendiri. Anda menyerahkan hampir seluruh stok bitcoin Anda, memotong semua potensi keuntungan di atas $110.000, menanggung seluruh risiko penurunan — dan hanya mendapatkan premi yang sangat kecil. Tetapi masalah sebenarnya tersembunyi dalam huruf kecil: Rehypothecation. Coinbase Credit Inc. berhak meminjamkan kembali 4.709 bitcoin ini, menggunakannya sebagai collateral sendiri, atau mencampurnya dengan aset klien lainnya. Koin-koin tersebut telah hilang dari neraca GameStop. Sebagai gantinya, kini tercatat "Digital Assets Receivable" senilai 368,3 juta USD. Bitcoin asli berubah menjadi janji atas bitcoin. Apakah ini terdengar familiar? BlockFi pernah melakukannya. Celsius pernah melakukannya. Voyager pernah melakukannya. "Yield pada bitcoin" selalu menjadi argumen penjualan. Dan setiap kali berakhir sama. Komunitas GME memuji Cohen sebagai jenius. "Dia menurunkan cost basis kami!" Tapi tak ada yang bertanya, apa yang terjadi jika $BTC anjlok dan Coinbase mengalami masalah likuiditas secara bersamaan? Risiko counterparty ganda melalui satu perantara tunggal. Dan di peringkat Treasury Bitcoin? GameStop turun dari peringkat 21 menjadi 190. Karena Anda tidak benar-benar memiliki bitcoin jika orang lain berhak meminjamkannya. Saylor membeli tambahan setiap minggu. Cohen mengjaminkan 99,98% stoknya demi premi opsi. Satu orang punya keyakinan. Yang lain punya strategi yield yang bau setelah 2022. Saya tak percaya kita kembali melihat mekanisme yang sama empat tahun setelah kehancuran Celsius — kali ini dalam dokumen 10-K perusahaan yang terdaftar di bursa. Ingat ini saat Anda membaca "GameStop adalah Saylor berikutnya" lagi. Short GME.