Selain ekspektasi katalis dari undang-undang yang jelas, perhatikan juga peningkatan dan iterasi model bisnis Circle yang sedang berlangsung, yang paling krusial adalah Circle Payments Network (CPN) Managed Payments yang diluncurkan Circle pada 8 April, sebuah platform penyelesaian stablecoin terkelola penuh. CPN adalah jaringan pembayaran stablecoin global yang diluncurkan Circle pada Mei 2025, menghubungkan bank, PSP, VASP, dan perusahaan untuk menyelesaikan transaksi lintas batas secara real-time 24/7. Managed Payments yang diluncurkan awal April tahun ini adalah "lapisan layanan terkelola" dari CPN, memungkinkan lembaga keuangan tradisional untuk mengakses stablecoin tanpa harus menyentuh aset kripto sama sekali—dengan kata lain, versi "terkelola ditingkatkan" dari Circle Payments Network (CPN). 1. Fungsi CPN Managed Payments Secara sederhana, Circle mengemas kompleksitas stablecoin (pencetakan, pembakaran, kepatuhan, penyelesaian on-chain, routing multi-chain) menjadi layanan SaaS. Mitra hanya perlu memanggil melalui API, dan mengoperasikannya seperti saluran pembayaran fiat biasa. Mitra hanya melihat penerimaan/pengeluaran fiat, callback API, dan laporan. Thunes, jaringan pembayaran lintas batas global (cakupan 140+ negara), telah mengintegrasikan klien mereka (bank, dompet seluler) ke CPN Managed Payments untuk menyelesaikan pembayaran stablecoin dalam alur kerja fiat. Worldline, pemroses pembayaran terkemuka di Eropa, juga telah mengintegrasikan CPN Managed Payments untuk menawarkan opsi penyelesaian berbasis blockchain kepada pelanggannya. 2. Arti CPN Managed Payments bagi Circle Ini memungkinkan Circle bertransformasi menjadi gabungan Stripe + Visa. Mengapa? Karena ia memiliki keunggulan inti dari keduanya: Bagian Visa (peran operator jaringan): 1) CPN adalah jalur pembayaran global multi-ke-multi yang menghubungkan bank, PSP (penyedia pembayaran), Fintech, dan perusahaan untuk menyelesaikan transaksi lintas batas/dalam negeri secara real-time. 2) Seperti Visa, ia menyediakan infrastruktur jaringan standar: protokol koordinasi terpadu, penyelesaian instan, dan jangkauan global (cakupan 20+ jaringan + koridor pembayaran fiat multi-negara). 3) Berbeda dengan Visa, ia menggunakan USDC (stablecoin) sebagai media penyelesaian, menggantikan jaringan bank koresponden tradisional, mencapai finalitas instan, 24/7, tanpa batch. Bagian Stripe (infrastruktur B2B SaaS / ramah pengembang): 1) CPN Managed Payments adalah layanan SaaS terkelola penuh: mitra (bank/PSP) hanya perlu memanggil melalui API dan beroperasi di sisi fiat; Circle menangani semua aspek backend—mint/burn USDC, kepatuhan, routing blockchain, abstraksi gas, dll. 2) Seperti Stripe, ia menyediakan solusi turnkey dengan integrasi sekali saja, mengabstraksi kompleksitas sehingga lembaga keuangan tradisional dapat mengakses pembayaran stablecoin tanpa eksposur kripto sama sekali (mirip bagaimana Stripe memudahkan e-commerce/platform mengakses pembayaran). 3) Menekankan kemampuan pemrograman + API pengembang (Payment Intents, Payouts, Accounts API, dll.), mendukung kasus penggunaan modern seperti akuisisi merchant, payout frekuensi tinggi, dan pembayaran AI. Visa menyediakan "skala dan keandalan jaringan", Stripe menyediakan "SaaS yang mudah digunakan dan kemampuan pemrograman", sementara CPN Managed Payments menggabungkan keduanya menjadi infrastruktur pembayaran modern yang didorong oleh stablecoin—sekaligus jaringan global dan platform layanan terkelola. 3. Lebih dalam: Perbedaan antara CPN Managed Payments dan Stripe Stripe telah mengintegrasikan stablecoin seperti USDC secara mendalam, memberikan pengalaman one-stop tanpa eksposur kripto kepada perusahaan. 1) Merchant dapat menerima USDC di atas rantai ETH, Sol, dll., melalui produk seperti Checkout dan Payment Links; sistem secara otomatis mengonversinya ke fiat (USD/EUR) di backend dengan biaya sekitar 1,5%. 2) Mendukung Payouts global, membayar ke kontraktor, kreator, pemasok, dll., dalam bentuk USDC—sementara backend perusahaan tetap hanya menangani fiat. 3) Stripe mencapai model terkelola melalui akuisisi seperti Bridge; perusahaan dapat menyelesaikan pembayaran lintas batas tanpa menyentuh blockchain, mencakup 100+ negara, secara signifikan mengurangi biaya FX dan keterlambatan penyelesaian. Keunggulannya terletak pada API yang ramah pengembang, pembayaran yang dapat diprogram, dan paket pembayaran lengkap (Checkout, Billing, Treasury), sangat cocok untuk merchant digital, platform kecil-menengah, dan perusahaan yang membutuhkan pengalaman pembayaran frontend. Banyak perusahaan hanya menggunakan Stripe untuk melakukan penerimaan dan pembayaran global yang lebih cepat dan lebih murah. CPN Managed Payments lebih fokus pada infrastruktur B2B tingkat institusional, melayani kebutuhan penyelesaian lintas batas dari bank, PSP, Fintech, dan perusahaan besar. 1) Ini berfokus pada model terkelola penuh + efek jaringan kuat; Circle bertindak sebagai operator jaringan yang menghubungkan banyak lembaga keuangan terregulasi (OFI/BFI) untuk koordinasi real-time multi-ke-multi—sekali terhubung, langsung dapat menjangkau mitra global, bukan bergantung pada satu platform tunggal. 2) Dalam kedalaman bisnisnya, CPN dirancang untuk skenario seperti pembayaran frekuensi tinggi, jumlah besar, pembayaran rantai pasokan, distribusi gaji massal, dan alokasi dana perusahaan—menyediakan penyelesaian instan 24/7 dengan biaya FX dan perantara sangat rendah; Circle menangani sepenuhnya mint/burn USDC, kepatuhan Travel Rule/AML, routing multi-chain, serta manajemen siklus hidup likuiditas. 3) Pelanggan targetnya adalah bank, pemroses pembayaran, PSP besar besar, dan departemen treasury global—menekankan SLA tingkat perusahaan, kemampuan audit, dan cakupan lisensi kepatuhan. Selain itu menyertakan pembayaran bersyarat dan orkestrasi tingkat smart contract—lebih cocok untuk pembayaran agen AI, M2M frekuensi tinggi, dan penyelesaian besar antar perusahaan. Dari sudut pandang ini, Stripe lebih seperti "platform SaaS pembayaran" (berorientasi merchant/platform), sementara CPN adalah "infrastruktur SWIFT versi stablecoin" (jaringan antar institusi). Dalam skenario B2B institusional murni dan transaksi lintas batas berskala besar, CPN memiliki keunggulan lebih besar dalam efisiensi biaya, kepastian kepatuhan, dan tingkat eksposur kripto nol. Dalam praktiknya, banyak TradFi dan Fintech sedang menguji/mengadopsi keduanya secara bersamaan: menggunakan Stripe untuk akuisisi frontend dan CPN untuk penyelesaian backend besar/treasury. 4. Mengapa ini merupakan peningkatan dan iterasi model bisnis bagi Circle? Menurut pandangan pribadi, peluncuran CPN Managed Payments menandai transisi Circle dari "penerbit stablecoin + pendapatan utama dari bunga cadangan" menuju "penyedia infrastruktur pembayaran B2B SaaS". Jalur moneter langsung: Biaya penyelesaian transaksi (basis points, berdasarkan volume bertingkat); Biaya langganan infrastruktur/layanan terkelola; Layanan nilai tambah: kepatuhan, laporan, manajemen likuiditas; Di masa depan juga ada efek jaringan: semakin banyak partisipan yang bergabung, semakin baik likuiditasnya—dan semakin tinggi pendapatan biayanya. Sumber pendapatan tidak lagi hanya bergantung pada bunga cadangan, tetapi didorong oleh volume transaksi—recurring revenue (biaya transaksi bps, biaya langganan layanan, biaya penggunaan infrastruktur, spread FX dll.), yang sejalan dengan tujuan Circle pada tahun 2026 untuk menskalakan pendapatan non-bunga. Pendapatan ini lebih berkelanjutan dan tahan siklus (bahkan jika suku bunga turun, pertumbuhan volume transaksi tetap menghasilkan arus kas stabil). Inti dari iterasi model bisnis ini adalah: Dari "menjual stablecoin dolar" berubah menjadi "menjual jalur pembayaran global", dengan menyediakan layanan jaringan seperti SWIFT melalui model B2B SaaS. Pada awal April di sini https://t.co/7nUC7gCRG2 saat membahas sektor saham AS yang saya sukai, saya juga secara eksplisit menyukai tiga saham kripto: hood, coin, Circle.