Kredit pribadi kini menjadi masalah visibilitas senilai $2 triliun Peringatan FSB mengenai kredit pribadi bukan benar-benar tentang satu sudut peminjaman yang menakutkan tiba-tiba menjadi terlalu besar. Ini tentang pasar yang kini diperkirakan senilai $1,5 triliun hingga $2 triliun, di mana peta dasarnya masih belum lengkap. Itulah masalahnya. Kredit pribadi tidak lagi saluran alternatif yang rapi bagi peminjam menengah yang diputuskan bank untuk tidak menyentuhnya. Sekarang, kredit pribadi tersebar di bank, manajer aset, perusahaan asuransi, struktur private equity, instrumen semi-cair, pembiayaan dana, fasilitas berputar, dan kemitraan strategis. Risikonya bukan hanya kerugian kredit. Risikonya adalah tidak ada yang memiliki pandangan bersih dan terstandarisasi tentang di mana kerugian tersebut akan muncul. Ketidakterbukaan adalah trade-off FSB menyoroti garis-garis retak yang jelas: kurangnya data rinci pada tingkat dana dan pinjaman, tidak adanya definisi global yang diselaraskan, praktik penilaian yang tidak transparan, peringkat pribadi, leverage, ketidaksesuaian likuiditas, dan pembiayaan terkonsentrasi ke sektor-sektor seperti teknologi, kesehatan, dan jasa. Tidak ada dari hal-hal itu yang terlalu penting dalam kondisi pasar yang tenang. Namun, hal itu menjadi penting ketika harga diperdebatkan, jendela pembiayaan ulang tertutup, dan “dihargai pada nilai par” mulai terlihat seperti negosiasi daripada penilaian. Penggunaan pembayaran dalam bentuk natura meningkat, tingkat default naik dari level rendah, dan basis peminjam cenderung berkualitas lebih rendah dan lebih berleverage dibandingkan peminjam di pasar publik sebanding. Inilah persis di mana pasar pribadi bisa tampak tenang hingga tiba-tiba tidak lagi demikian. Bank masih ada di ruangan ini Pernyataan yang menenangkan adalah eksposur langsung bank tampak kecil. Pernyataan yang kurang menenangkan adalah FSB menemukan sekitar $220 miliar pinjaman bank yang telah ditarik dan belum ditarik untuk dana kredit pribadi, sementara perkiraan komersial mencapai hingga $270 miliar hingga $500 miliar. Bank mungkin tidak memiliki semua pinjaman, tetapi mereka membiayai ekosistem, menyediakan revolvers, menyusun transfer risiko, dan bermitra dengan manajer. Asuransi juga penting, karena neraca yang haus imbal hasil telah tertarik lebih dalam ke kredit pribadi melalui alokasi, peringkat, dan hubungan dengan manajer aset. Ini adalah masalah tingkat kedua. Kredit pribadi mungkin bersifat pribadi, tetapi tautan pendanaannya tidak terisolasi. Intinya: kredit pribadi tidak perlu menjadi “2008 versi berikutnya” untuk menjadi masalah sistemik; ia hanya perlu besar, berleverage, saling terhubung, dan kurang terlihat ketika siklus akhirnya berbalik.