Grafik Minggu Ini Divergensi yang Menjelaskan Semuanya Likuiditas global nominal berada di dekat rekor tertinggi sepanjang masa, sekitar $187,5 triliun. Bitcoin berada di $71.000, turun dari $122.000 pada Oktober. Secara permukaan, itu tampak seperti kegagalan model. Bukan begitu. Ini adalah model yang berfungsi dengan benar. Dari April hingga Oktober 2025, Bitcoin dan likuiditas global bergerak bersama. Likuiditas naik. Bitcoin naik. Sejak Oktober, keduanya terpisah. Angka utama terus naik ke level tertinggi baru. Bitcoin anjlok. Perbedaannya terletak pada tingkat likuiditas dan laju perubahannya. Bitcoin mengalami penilaian ulang berdasarkan laju perubahan likuiditas ekonomi maju, bukan total likuiditas nominal. Ketika likuiditas Barat menyusut sementara likuiditas Timur tetap stabil, totalnya meningkat tetapi modal yang mencapai pasar keuangan Barat menurun. PBoC Tiongkok terus melakukan injeksi sekitar $850 miliar per tahun, tetapi likuiditas ini sebagian besar mengalir ke emas melalui akumulasi cadangan resmi, bukan ke Bitcoin atau aset berisiko Barat. Ini adalah bifurkasi yang belum sepenuhnya dihargai pasar. Total likuiditas sangat besar. Gerakannya telah mandek. Tingkatnya memberi tahu Anda bahwa ada dasar. Laju perubahannya memberi tahu Anda bahwa tidak ada dorongan di atasnya. Analisis lengkap minggu ini tersedia di Substack.