Anda sedang membaca Crypto Long & Short, newsletter mingguan kami yang menampilkan wawasan, berita, dan analisis untuk investor profesional. Daftar di sini untuk menerimanya di kotak masuk Anda setiap Rabu.
Catatan: Pendapat yang diungkapkan dalam kolom ini adalah milik penulis dan tidak selalu mencerminkan pandangan CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices, atau pemilik dan afiliasinya.
Selasa yang bahagia,
Ini adalah newsletter institusional Anda, Crypto Long & Short. Minggu ini:
Terima kasih telah bergabung dengan kami!
oleh Joshua DeVos, kepala penelitian, CoinDesk
Pasar ekuitas bergerak menuju perdagangan terus-menerus, 24 jam sehari, dan perbincangan hingga kini berfokus pada jam bursa. Nasdaq kini beroperasi 23 jam sehari; NYSE Arca telah mengusulkan hal yang sama; NSCC memperpanjang clearing menjadi 24/5 pada Juni 2026. Ini adalah peningkatan nyata, tetapi tidak menciptakan pasar yang benar-benar kontinu. Memperpanjang jam eksekusi di atas fondasi clearing batch dan penyelesaian T+1 dapat memperlebar jarak antara waktu perdagangan selesai dan waktu kepemilikan secara resmi berpindah tangan; meningkatkan friksi alih-alih menguranginya. Perubahan yang lebih penting terjadi pada lapisan penyelesaian itu sendiri; dan di situlah ekuitas tertokenisasi menjadi sangat relevan.
Sinyal permintaan
Futures perpetu untuk ekuitas yang ditokenisasi; derivatif yang mewakili eksposur harga daripada kepemilikan langsung; tumbuh dari sekitar $16 miliar pada 2025 menjadi lebih dari $590 miliar hingga 2026. Perdagangan spot (kepemilikan on-chain aktual dari token itu sendiri) meningkat dari $38 miliar pada 2025 menjadi lebih dari $88 miliar hingga saat ini tahun ini dan berada di jalur untuk melebihi $145 miliar untuk seluruh tahun. Kedua tren ini menunjukkan arah yang sama: permintaan substansial dan semakin cepat terhadap eksposur ekuitas melalui jalur on-chain.
Kapitalisasi pasar ekuitas on-chain saat ini berada di $2,1 miliar, dibandingkan dengan pasar ekuitas global sebesar $151,9 triliun; sekitar $1 setiap $72.000. Kesenjangan antara arah sinyal permintaan dan posisi kapitalisasi pasar saat ini adalah tepat di mana peluang berada seiring dengan kedewasaan infrastruktur.
Perbedaan yang penting
Tidak semua ekuitas ter-tokenisasi adalah instrumen yang sama. Tiga struktur sedang beroperasi di pasar saat ini. Dalam issuer-sponsored model, token adalah saham itu sendiri — memiliki hak suara penuh, dividen, dan perlindungan tindakan korporat, dan pemegangnya diakui sebagai pemegang saham terdaftar. Dalam custodial model, pemegang menerima hak ekonomi yang sama tetapi mengaksesnya melalui perantara sekuritas, bukan secara langsung. Dalam model sintetis, investor memegang klaim kontraktual terhadap pihak ketiga; bukan saham dasar sama sekali.
Dua instrumen dapat diperdagangkan di bawah ticker yang sama atau serupa sambil berfungsi sangat berbeda dalam hukum dan praktik. Dalam struktur sintetis, tindakan korporat seperti pemecahan saham mungkin tidak ditransmisikan dengan benar; pemegang dapat melewati pemecahan sepuluh menjadi satu tanpa penyesuaian dompet, sementara jumlah saham dan harga dasar berubah di bawah mereka. Risiko counterparty, risiko pelacakan, dan risiko tempat semuanya melekat pada wrapper sintetis, bukan pada ekuitas dasarnya. Model di balik perdagangan adalah analisis; memahami struktur mana yang Anda lihat adalah prasyarat untuk mengevaluasi eksposur.
Apa yang terlihat pada pasar langsung
BLSH, saham Bullish yang terdaftar di NYSE, merupakan pertama kalinya perusahaan publik yang meletakkan seluruh tabel kapitalisasi secara on-chain. Pada 12 Agustus 2026, saham BLSH yang ditokenisasi diperdagangkan di Bullish Exchange; merupakan ekuitas yang ditokenisasi pertama yang diselesaikan di bursa aset digital yang diatur oleh GFSC, melawan stablecoin USD, dengan finalitas hampir instan di luar jam pasar konvensional. Agen transfer, Equiniti, berada di pusat model ini daripada dihilangkan darinya; setiap transfer secara otomatis memperbarui daftar pemegang saham resmi, dan blockchain serta daftar beroperasi sebagai satu sistem.
Di mana regulasi berada
Gambar regulasi telah semakin jelas secara bertahap: surat no-action DTC Desember 2025 membuka pintu bagi pilot tokenisasi; pernyataan staf SEC Januari 2026 menetapkan taksonomi yang lebih jelas antara kepemilikan dan struktur sintetis; Nasdaq menerima persetujuan untuk memperdagangkan sekuritas tertokenisasi bersama saham konvensional pada Maret; dan DTCC menyelesaikan transaksi produksi langsung pertamanya pada Juli. Model yang didukung penerbit beroperasi dalam kerangka pendaftaran dan agen transfer yang ada dan tidak memerlukan undang-undang baru untuk berfungsi. Akses ritel AS yang lebih luas tetap terbatas di bawah aturan saat ini; ekuitas tertokenisasi di blockchain publik umumnya dibatasi untuk investor non-AS atau terakreditasi.
Pertanyaan struktural bagi para penasihat bukanlah apakah ekuitas tertokenisasi akan tumbuh; data permintaan dan tren regulasi keduanya menunjukkan arah yang sama. Pertanyaannya adalah apakah eksposur yang dipegang klien benar-benar mewakili saham dasar atau klaim sintetis yang diletakkan di atasnya. Perbedaan ini sangat penting; ia menentukan hak, risiko, dan perlindungan yang melekat pada posisi.
Oleh Francisco Rodrigues
Headline minggu ini menunjukkan permintaan institusional kembali bersama dengan regulasi AS, kepemilikan bank, dan penyelesaian blockchain langsung, sementara Coinbase mendorong saham tertokenisasi ke perdagangan onchain.
Mencari lebih banyak? Dapatkan berita kripto terbaru dari coindesk.com dan pembaruan pasar dari coindesk.com/institutions.