Lanskap aset digital sedang mengalami pergeseran signifikan dalam keuangan korporat karena Strategy (sebelumnya MicroStrategy), pemegang bitcoin korporat terbesar di dunia, menyesuaikan ulang strategi penggalangan modalnya. Pada 12 Februari 2026, CEO Phong Le mengumumkan transisi strategis menuju penerbitan saham preferen abadi untuk membiayai akuisisi Bitcoin lebih lanjut. Langkah ini dirancang untuk mengurangi pelemahan ekuitas dan fluktuasi harga intens yang secara historis menjadi ciri saham biasa perusahaan selama periode volatilitas pasar mata uang kripto.
Poin Utama
-
Pergeseran Strategis: Strategi berpindah metode penggalangan dana utama dari penjualan ekuitas biasa ke saham preferen abadi.
-
Pengurangan Volatilitas: Instrumen baru bertujuan untuk mengurangi fluktuasi harga saham dan menyediakan titik masuk yang lebih stabil bagi investor konservatif.
-
Pengembangan Kas: Hasil akan terus dialirkan ke bitcoin; perusahaan saat ini memegang lebih dari 714.000 BTC.
-
Risiko Refinansing: Saham preferen abadi tidak memiliki tanggal jatuh tempo, mengurangi tekanan segera dalam pembayaran utang dibandingkan dengan catatan konversibel.
-
Konteks Pasar: Langkah ini menyusul Q1 2026 yang volatil, di mana fluktuasi harga bitcoin menyebabkan kerugian buku yang signifikan bagi kas perusahaan.
Evolusi Akumulasi Bitcoin Perusahaan
Selama bertahun-tahun, pasar memandang Strategy sebagai ETF Bitcoin de facto dengan leverage. Namun, ketergantungan pada ekuitas umum dan utang yang dapat dikonversi sering menyebabkan masalah "refleksivitas": ketika harga Bitcoin turun, saham perusahaan sering kali jatuh lebih tajam karena kekhawatiran akan pelemahan dan kewajiban utang. Dengan memperkenalkan saham preferen abadi sebagai alat crypto hedging, perusahaan berusaha memutus siklus ini.
Berbeda dengan saham biasa, saham preferen berada lebih tinggi dalam struktur modal, menawarkan prioritas kepada pemegangnya atas dividen dan likuidasi. Dari perspektif perusahaan, sifat "permanen" saham-saham ini adalah kuncinya. Saham-saham ini tidak memiliki tanggal jatuh tempo tetap, artinya perusahaan tidak dipaksa untuk membiayai ulang atau menjual aset untuk membayar pokok pada waktu tertentu—fitur penting ketika aset dasar, bitcoin, rentan terhadap siklus bertahun-tahun.
Dampak terhadap Stabilitas Pasar Mata Uang Kripto
Komunitas kripto yang lebih luas sering memantau langkah-langkah Strategi sebagai indikator sentimen institusional. Peralihan menuju manajemen kas kripto institusional melalui ekuitas preferen menunjukkan pematangan "Standar Bitcoin" bagi perusahaan.
Mengurangi Pelemahan Saham Biasa
Sebelumnya, perusahaan sering menggunakan penawaran saham biasa At-The-Market (ATM). Meskipun efektif untuk mengumpulkan miliaran dolar, metode ini meningkatkan jumlah total saham, seringkali memberi tekanan pada harga saham. Fokus baru pada saham preferen memungkinkan perusahaan untuk mengumpulkan modal tanpa segera memperluas jumlah pemegang saham biasa, yang dapat mengarah pada kinerja saham proxy Bitcoin yang lebih stabil.
Menarik Modal yang Konservatif
Saham preferen biasanya menarik bagi kelas investor yang berbeda—mereka yang mencari pendapatan tetap dan risiko lebih rendah dibandingkan ekuitas murni. Dengan menawarkan dividen tetap (penerbitan terbaru seperti seri STRC memiliki imbal hasil di atas 10%), Strategy pada dasarnya menciptakan "kurva imbal hasil Bitcoin." Ini memungkinkan investor untuk mendapatkan paparan terhadap pertumbuhan aset digital dengan "bantalan" pembayaran tunai rutin.
Perbandingan Teknis: Saham Preferen vs. Utang Konversibel
Untuk memahami mengapa perubahan ini penting bagi ekosistem kripto, sangat membantu untuk membandingkan instrumen yang telah digunakan Strategy untuk membangun neraca perusahaan yang didukung bitcoin.
| Fitur | Catatan Konversibel (Utang) | Saham Preferen Perpetual (Ekuitas) |
| Kedaluwarsa | Tanggal tetap (misalnya, 2027, 2032) | Tidak ada jatuh tempo (Perpetual) |
| Pembayaran | Bunga (Wajib) | Dividen (Diskresioner/Prioritas) |
| Risiko Refinansing | Tinggi selama penurunan pasar | Rendah (Tidak ada pengembalian pokok) |
| Dilusi | Potensial (pada konversi) | Minimal untuk pemegang saham biasa |
| Prioritas | Senior terhadap semua ekuitas | Hanya untuk saham biasa |
Kurangnya tanggal jatuh tempo adalah manfaat utama. Dalam kejadian "crypto winter" yang berkepanjangan, perusahaan tidak akan menghadapi "peristiwa likuidasi" di mana ia mungkin dipaksa menjual bitcoin-nya untuk memenuhi kewajiban kepada pemegang obligasi. Ini memberikan dasar psikologis bagi pasar, karena mengurangi persepsi risiko penjualan besar-besaran bitcoin oleh perusahaan.
Risiko dan Pertimbangan Pasar
Meskipun strategi ini bertujuan untuk stabilitas, ia tidak tanpa kompleksitasnya. Saham preferen abadi memiliki biaya modal yang lebih tinggi daripada utang tradisional karena dividen tidak dapat dikurangkan dari pajak. Selain itu, jika Bitcoin tetap berada di pasar bear yang dalam untuk jangka waktu yang lama, beban membayar dividen tinggi masih dapat memberi tekanan pada cadangan kas, bahkan jika pokok tidak jatuh tempo.
Pada Februari 2026, Strategi mempertahankan kas fortress senilai sekitar $2,25 miliar, yang menurut manajemen cukup untuk menutupi bunga dan dividen preferen selama lebih dari 30 bulan. Likuiditas ini bertindak sebagai bantalan, memastikan bahwa strategi kepemilikan bitcoin jangka panjang untuk perusahaan publik tetap viable bahkan ketika pasar sedang "menguji lantai".
Kesimpulan: Blueprint Dewasa untuk Aset Digital
Transisi ke saham preferen abadi mewakili evolusi canggih dalam cara perusahaan publik berinteraksi dengan aset digital. Dengan mendiversifikasi struktur modalnya, Strategy berpindah dari menjadi "permainan leverage" yang volatil menuju menjadi lembaga keuangan yang lebih stabil yang berpusat pada Bitcoin. Bagi pengguna kripto rata-rata, tren ini menandakan infrastruktur institusional yang lebih tangguh yang dapat bertahan terhadap volatilitas inheren dari pasar kripto global 24/7.
FAQ
Apa itu saham preferen abadi dalam konteks perusahaan kripto?
Ini adalah jenis efek ekuitas yang membayar dividen tetap selamanya (perpetual) dan tidak memiliki tanggal jatuh tempo. Perusahaan yang berfokus pada kripto menggunakannya untuk mengumpulkan modal guna membeli aset tanpa tekanan untuk melunasi pinjaman pada tanggal tertentu, yang membantu mengelola risiko yang terkait dengan harga aset yang volatil.
Bagaimana strategi ini membantu mengurangi volatilitas harga saham?
Dengan menggunakan saham preferen daripada saham biasa, perusahaan menghindari "pencemaran" nilai saham yang sudah ada. Selain itu, dividen tetap menarik lebih banyak investor yang berfokus pada pendapatan dan stabil, yang dapat menghasilkan perilaku perdagangan yang lebih sedikit fluktuatif dibandingkan ekuitas murni spekulatif.
Apakah ini berarti Strategi akan berhenti membeli bitcoin dengan utang?
Tidak harus, tetapi CEO telah menunjukkan "transisi" menuju modal preferen. Perusahaan kemungkinan akan mempertahankan campuran instrumen, tetapi fokusnya berpindah ke alat-alat yang memberikan fleksibilitas jangka panjang lebih besar dan lebih sedikit pemicu "pembayaran kembali".
Apa yang terjadi jika harga bitcoin turun secara signifikan?
Karena saham preferen bersifat "permanen," perusahaan tidak diwajibkan untuk mengembalikan investasi pokok. Meskipun harga saham baik saham biasa maupun saham preferen mungkin turun, perusahaan tidak secara hukum dipaksa untuk menjual Bitcoin-nya untuk membayar kembali pemegang saham preferen, berbeda dengan jenis utang tertentu.
Apakah ini tanda kepercayaan institusional terhadap bitcoin?
Banyak analis pasar melihat kemampuan perusahaan untuk mengumpulkan miliaran dolar melalui instrumen ekuitas canggih selama masa resesi pasar sebagai tanda likuiditas institusional yang dalam dan kepercayaan jangka panjang terhadap bitcoin sebagai aset cadangan.