Stellar Melebihi Ethereum dalam Utang Berdaulat Non-AS yang Ditokenisasi saat RWA Jaringan Mencapai $3M+

Stellar Melebihi Ethereum dalam Utang Berdaulat Non-AS yang Ditokenisasi saat RWA Jaringan Mencapai $3M+

Gambar Khusus
Total aset dunia nyata yang ditokenisasi di Stellar, tidak termasuk stablecoin yang didukung fiat, melebihi $3 miliar, naik dari sekitar $500 juta pada awal 2025. Ekspansi tiga kali lipat tahun ke tahun ini meningkatkan pangsa Stellar dari total aset chain publik yang ditokenisasi secara global menjadi sekitar 9%, menempatkan jaringan ini sejajar dengan Ethereum, Solana, dan BNB Chain sebagai salah satu jalur utama untuk tokenisasi institusional.
 
Perubahan struktural paling signifikan terjadi di pasar obligasi berbasis kedaulatan yang ditokenisasi. Menurut data pelacakan yang dikompilasi oleh RWA.xyz, nilai beredar utang kedaulatan non-AS yang ditokenisasi di Stellar naik menjadi sekitar $490 juta. Angka ini secara resmi mendorong Stellar melampaui Ethereum di sub-kategori ini, menandai pertama kalinya Ethereum melepaskan posisi pangsa pasar teratasnya di segmen utang institusional.
 
Sementara Ethereum terus menjadi poros volume terbesar aset yang ditokenisasi—dipimpin terutama oleh instrumen Surat Utang AS seperti BUIDL dari BlackRock dan OUSG dari Ondo—pasar utang berdaulat semakin terfragmentasi sepanjang batas geografis dan regulasi. Alokator modal internasional dan entitas berdaulat semakin mencari alternatif selain eksposur tunggal mata uang dolar AS. Munculnya Stellar sebagai infrastruktur utama untuk utang berdaulat non-AS menunjukkan bagaimana desain arsitektur yang ditargetkan, kepatuhan regulasi yang tertanam, dan jalur penyelesaian lintas batas dapat mengalihkan volume institusional dari lapisan kontrak pintar yang umum.
 

Ekosistem Diversifikasi dan Penerbitan Utang Berdaulat Non-AS

Katalis di balik kemajuan Stellar dalam tokenisasi utang berdaulat adalah diversifikasi luas terhadap instrumen utang Eropa, Amerika Latin, dan Asia. Berbeda dengan protokol keuangan terdesentralisasi yang berfokus pada eksposur sintetis, aset utang Stellar didukung langsung oleh kewajiban berdaulat fisik yang dipegang secara penitipan oleh perantara institusional yang berkualifikasi.
 

Pengembangan Utang Berjangka Pendek Berdaulat Eropa: Model Spiko

Manajer aset Eropa Spiko menyediakan volume utama yang mendorong Stellar melampaui Ethereum dalam utang berdaulat non-dolar. Dana surat berharga euro yang dikelola Spiko meningkat dari sekitar $520 juta menjadi $970 juta dalam periode dua belas bulan, dengan sebagian besar emisi bersih baru ditempatkan secara asli di Stellar. Selain dana euro-nya, Spiko juga mengoperasikan produk T-bill AS senilai $536 juta di jaringan tersebut.
 
Preferensi terhadap Stellar dibandingkan Ethereum untuk utang berdaulat Eropa terkait langsung dengan biaya distribusi sekunder dan dinamika penyelesaian. Dalam lingkungan suku bunga saat ini, para bendahara institusional Eropa dan kantor keluarga membutuhkan pelestarian imbal hasil yang tidak terkikis oleh biaya transaksi yang volatil. Spiko merancang utang berdenominasi euro agar mengakrukan bunga harian langsung ke saldo token. Mengoperasikan mekanisme rebasing berkelanjutan ini pada infrastruktur dengan biaya eksekusi sekecil fraksi sen menghilangkan beban biaya khas dari lingkungan kontrak pintar berbiaya tinggi, sehingga menjaga margin basis poin bagi manajer kas institusional.
 

Utang Berdaulat Pasar Berkembang dan Jejak Global

Di luar zona euro, penerbit tokenisasi spesialis telah memanfaatkan Stellar untuk membangun pasar on-chain untuk surat berharga kedaulatan domestik pasar berkembang:
 
  • Kendaraan Utang Etherfuse: Penyedia infrastruktur keuangan Etherfuse menerbitkan sertifikat treasury Meksiko (CETES) dan surat utang pemerintah Brasil (Tesouro Directo) secara tokenisasi langsung di Stellar. Penerbitan ini membuka akses terhadap imbal hasil kedaulatan lokal yang sering kali melebihi imbal hasil di pasar maju, memungkinkan investor non-domestik yang memenuhi syarat untuk menyelesaikan risiko kedaulatan pasar berkembang tanpa perlu membuka akun broker domestik di Mexico City atau São Paulo.
 
  • Pilot Sovereign Asia-Pasifik dan Pasifik: Konsorsium keuangan telah mengimplementasikan pilot obligasi kedaulatan yang mencakup Obligasi Treasury Korea Selatan (KTB) di jaringan, melayani permintaan likuiditas lintas batas institusional di seluruh meja perdagangan Asia Timur. Secara bersamaan, Republik Kepulauan Marshall terus menggunakan Stellar untuk instrumen obligasi kedaulatan digitalnya.
 
Topografi jaringan yang dihasilkan mencakup kewajiban berdaulat yang diterbitkan di lima benua, mendiversifikasi basis utang Stellar dari ketergantungan eksklusif pada rezim suku bunga Federal Reserve.
 

Manajer Aset Global dan Penempatan Institusional

Sementara utang berdaulat non-AS memperoleh keunggulan kompetitif dibandingkan Ethereum, fondasi RWA Stellar senilai $3 miliar diamankan oleh perusahaan manajemen aset tradisional, dana utang, dan fasilitas utang pribadi terstruktur.
 

Implementasi Manajemen Aset Tingkat Satu

Jejak institusional jaringan ini berawal dari peluncuran Franklin Templeton terhadap Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX). Ditransaksikan di blockchain di bawah ticker BENJI, dana ini merupakan dana bersama pertama yang terdaftar di AS yang memproses transaksi dan mencatat kepemilikan saham langsung di buku besar blockchain publik. Franklin Templeton telah mempertahankan Stellar sebagai basis operasional dana tersebut, memanfaatkan pemrosesan transaksi deterministiknya untuk merekonsiliasi catatan pemegang saham tanpa ketidaksesuaian database internal.
 
WisdomTree juga membangun infrastruktur dana digitalnya di jaringan melalui kendaraan seperti WisdomTree Government Money Market Digital Fund (WTGXX). Produk-produk ini menunjukkan bahwa produk keuangan yang diatur dapat beroperasi sepenuhnya pada infrastruktur publik ketika infrastruktur tersebut mematuhi kerangka pencatatan dan kepatuhan hukum.
 
Pemimpin manajemen aset Eropa, Amundi, bekerja sama dengan Spiko, mengintegrasikan swap indeks malam hari dan instrumen setara kas senilai $713 juta di Stellar. Struktur ini memungkinkan peserta institusional untuk menempatkan modal dalam instrumen manajemen kas yang likuid dan terkait euro, yang penyelesaiannya dilakukan melalui jaringan buku besar publik tanpa memasuki pasar sintetis yang tidak diatur.
 

Kredit Institusional dan Instrumen Berpendapatan Tinggi

Melengkapi penerbitan berdaulat adalah produk kredit terstruktur dan setara kas yang menghasilkan imbal hasil yang dirancang untuk neraca perusahaan global:
 
  • Ondo Finance USDY: Dolar Hasil Ondo, yang dijamin oleh Surat Berharga AS jangka pendek dan setoran permintaan bank kelas tinggi, memiliki lebih dari $533 juta dalam nilai ter-tokenisasi di Stellar. USDY bertindak sebagai instrumen hasil asli untuk kas institusional yang beroperasi di yurisdiksi non-AS, memfasilitasi eksposur dolar dikombinasikan dengan hasil konservatif.
 
  • VuMe Bond 2030: Sebuah instrumen utang terstruktur pribadi yang mencatat nilai aset sebesar $500 juta, VuMe Bond 2030 melayani investor institusional yang mencari paparan kredit pribadi berjangka waktu yang diterapkan dan dikelola pada buku besar penyelesaian yang tidak dapat diubah.
 

Distribusi Aset RWA Institusional dan Peserta di Stellar

Kategori Aset Peserta Institusional Aset Perwakilan Nilai Total Segment (USD) Arsitektur Penyimpanan Utama / Kepatuhan
Utang Berdaulat dan Supranasional Spiko, Etherfuse, Sovereign Pilot Groups EUR T-Bills, USD T-Bills, CETES, Tesouro ~$1,6 miliar Lembaga penitipan komersial yang diatur; setoran kedaulatan langsung
Setara Kas Institusional Amundi, Spiko Fasilitas Likuiditas Swap Semalam ~$713 Juta Kerangka penyimpanan yang sesuai UCITS; setoran bank yang telah diverifikasi
Dana Investasi yang Diatur Franklin Templeton, WisdomTree BENJI, WTGXX ~$450 Juta Pencatatan agen transfer yang terdaftar di SEC secara on-chain
Catatan Dolar yang Ditokenisasi Ondo Finance USDY (Yield Dollar) ~$533 Juta Arsitektur trust yang terpisah dari kebangkrutan Cayman/Delaware
Kredit Pribadi & Obligasi Perusahaan VuMe Capital, Penerbit Korporat VuMe Bond 2030 ~$500 Juta Kontrak institusional bilateral; transfer yang diatur oleh whitelist

Mengapa Institusi Menerapkan Stellar

Migrasi utang institusional ke Stellar terutama bersifat teknis. Berbeda dengan arsitektur mesin virtual umum (seperti Ethereum Virtual Machine) yang menerapkan pembatasan aset melalui kode aplikasi kontrak pintar, Stellar menegakkan parameter kepatuhan inti secara langsung di tingkat protokol.
 

Primitif Kepatuhan Tingkat Protokol

Lembaga yang mengeluarkan utang berdaulat yang diatur harus memenuhi mandat hukum yang tidak dapat dinegosiasikan: kontrol anti-pencucian uang (AML), pemindaian sanksi, persyaratan penyitaan aset berdasarkan perintah pengadilan, dan finalitas transaksi.
 
  • Kontrol Aset Asli: Penerbit di Stellar mengonfigurasi flag asli pada aset mereka, termasuk persyaratan otorisasi, kemampuan pencabutan, dan flag pembekuan, tanpa menerapkan kode kontrak pintar independen.
 
  • Kemampuan Clawback Bawaan: Di bawah hukum obligasi korporat dan kedaulatan standar, penerbit harus mempertahankan kekuasaan untuk menerbitkan kembali sekuritas yang hilang, memperbaiki transfer yang curang, dan melaksanakan penyitaan yudisial. Stellar menyediakan operasi clawback bawaan di lapisan protokol inti. Pada rantai Turing-complete, clawback harus dirancang melalui logika kontrak khusus, yang memperkenalkan vektor kerentanan kontrak pintar dan beban audit.
 
  • Biaya yang Dapat Diprediksi dan Latensi Rendah: Transaksi Stellar diselesaikan dengan kepastian penuh dalam tiga hingga lima detik dengan biaya yang dapat diprediksi sebesar pecahan sen. Untuk dana utang yang memproses ribuan pembayaran mikro dividen harian, lonjakan biaya variabel seperti yang terlihat di mainnet ethereum memperkenalkan ketidakpastian anggaran operasional.
 

Kecepatan Penyelesaian Stablecoin dan Kemitraan Komersial

Utang berdaulat yang ditokenisasi memerlukan jalur masuk dan keluar yang efisien untuk menghindari terjebak di lingkungan yang tidak likuid. Di Stellar, utang berdaulat yang ditokenisasi beroperasi secara langsung bersama jaringan pembayaran stablecoin yang terus berkembang.
 
Pada kuartal pertama 2026, volume pembayaran stablecoin on-chain di Stellar mencapai $5,5 miliar, merepresentasikan peningkatan 72% year-over-year, disertai kenaikan 75% dalam kecepatan transfer aset. Beredar USDC asli di Stellar tumbuh 15% quarter-over-quarter melebihi $256 juta, memberikan likuiditas berkelanjutan untuk langganan dan penarikan dana utang.
 
Kecepatan transaksional ini diperkuat oleh integrasi formal di seluruh infrastruktur perbankan komersial konvensional dan pasar modal:
 
  • Integrasi Penyimpanan dan Perbankan Global: Lembaga keuangan termasuk U.S. Bank, Société Générale-FORGE, dan AllUnity mempertahankan konektivitas operasional ke jaringan.
 
  • Koridor Komersial Pasar Berkembang: Kelompok perbankan komersial, termasuk Kenanga Investment Bank di Malaysia, telah membangun saluran pembayaran yang ditokenisasi yang terhubung langsung ke rel penyelesaian Stellar.
 
  • Pipeline Infrastruktur: Marketnode, usaha infrastruktur pasar digital yang didukung oleh Bursa Singapura (SGX) dan Temasek, telah menerapkan tautan teknis ke Stellar. Selain itu, peta jalan dari lembaga kliring lama, termasuk proyek eksplorasi penitipan institusional oleh Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), telah menargetkan kemampuan integrasi dengan jaringan hingga 2027.
 

Penerbitan RWA versus Pemanfaatan DeFi

Meskipun telah melewati ambang penerbitan $3 miliar dan mengungguli Ethereum dalam utang berdaulat non-AS, Stellar menghadapi ketidakseimbangan struktural: basis penerbitan asetnya yang masif tidak berubah menjadi likuiditas keuangan terdesentralisasi yang aktif.
 

Ketidaksesuaian antara Skala Penerbitan dan TVL Pasar Sekunder

Pada akhir musim panas 2026, total nilai yang terkunci (TVL) dalam keuangan terdesentralisasi di seluruh ekosistem Stellar berada di sekitar $213 juta. Ini menciptakan rasio 14:1 yang tidak biasa antara aset dunia nyata yang ditokenisasi ($3 miliar+) dengan likuiditas keuangan terdesentralisasi ($213 juta).
 
Sebaliknya, aset yang diterbitkan di Ethereum, Solana, atau Arbitrum dengan cepat dikelompokkan, dijaminkan, dan diintegrasikan ke dalam pasar pinjaman kompleks, automated market makers (AMMs), dan vault imbal hasil terstruktur. Di Stellar, sebagian besar nilai RWA duduk secara pasif di dompet investor sebagai catatan digital kepemilikan, mencerminkan depo sekuritas terpusat tradisional daripada berfungsi sebagai jaminan DeFi yang dapat dikomposisikan.
 
Protokol pinjaman non-custodial andalan jaringan, Blend, memegang sekitar $127 juta dalam TVL keseluruhan. Namun, meskipun ada utang berdaulat dan komersial di blockchain senilai miliaran dolar, total volume aset RWA yang secara aktif dijadikan jaminan dalam kolam pinjaman Blend hanya melebihi $2,1 juta. Sisa aktivitas peminjaman dan pemberian pinjaman protokol didominasi oleh pasangan kripto-natif klasik, seperti XLM dan USDC.
 

Ketidakseimbangan Waktu Penyelesaian dan Gesekan Integrasi Oracle

Kesulitan mendasar yang menghambat integrasi token utang berdaulat ke dalam Stellar DeFi berkisar pada ketidaksesuaian desain sistemik antara pasar sekuritas tradisional dan protokol pinjaman terdesentralisasi:
 
Ketidaksesuaian Latensi Oracle
Utang pemerintah tradisional diperdagangkan di jaringan dealer terpusat dengan jam perdagangan yang jelas, hari libur bank regional, dan siklus penyelesaian primer T+1 atau T+2. Sebaliknya, pasar pinjaman terdesentralisasi berjalan terus-menerus, memerlukan likuidasi real-time, tick-per-tick untuk melindungi solvabilitas protokol. Penyedia oracle, termasuk RedStone, telah mendokumentasikan gesekan harga yang diciptakan oleh hal ini: jika obligasi berdaulat off-chain diperdagangkan secara tipis di pasar sekunder yang tidak likuid di luar jam bisnis Eropa atau AS, mesin likuidasi otomatis kesulitan menentukan harga penyelesaian yang adil tanpa memberikan buffer potongan besar kepada peminjam.
 
Pengutamaan Daftar Putih yang Ketat vs. Kolam Likuiditas Terbuka
Aset-aset seperti EUR T-bills Spiko atau BENJI dari Franklin Templeton diatur oleh batasan transfer dan persyaratan identitas know-your-customer (KYC). Kolam pinjaman otomatis tidak dapat secara terbuka melelang token berdaulat yang terdaftar ke pihak ketiga yang tidak diverifikasi. Penahanan regulasi ini membatasi kedalaman pasar para peliquidasi, memaksa pasar pinjaman untuk menetapkan parameter jaminan yang sangat konservatif atau mengisolasi aset-aset ini ke dalam kolam terbatas.
 
Pertahankan Imbal Hasil atas Leverage Aktif
Sebagian besar institusi yang memegang token Spiko, Ondo, atau Franklin Templeton memperlakukannya sebagai alat pelestarian kas akhir daripada jaminan untuk perdagangan berisiko. Pemegang aset ini mengutamakan keamanan kredit kedaulatan, sehingga enggan mengekspos token obligasi pemerintah tingkat satu terhadap risiko kerentanan kontrak pintar hanya untuk mendapatkan imbal hasil pinjam-meminjam tambahan 1% hingga 2%.
 

Kesimpulan

Kenaikan Stellar ke posisi teratas dalam tokenisasi utang berdaulat non-AS menegaskan bahwa blockchain publik dapat sukses sebagai buku besar pasar modal institusional yang spesialis tanpa memprioritaskan spekulasi kripto ritel. Dengan menurunkan biaya operasional distribusi yield berkelanjutan dan menawarkan alat kepatuhan regulasi asli, jaringan ini telah membangun neraca berdaulat bernilai miliaran dolar yang beroperasi sebagian besar independen dari ekosistem kontrak pintar Ethereum.
 
Prioritas segera bagi jaringan adalah mengubah penerbitan aset statis menjadi utilitas keuangan aktif. Menjembatani kesenjangan antara penerbitan $3 miliar dan TVL DeFi $213 juta akan memerlukan infrastruktur likuiditas yang secara khusus disesuaikan dengan batasan institusional. Ini mencakup kolam pasar sekunder yang diizinkan, integrasi identitas zero-knowledge untuk likuidasi on-chain yang patuh, dan mekanisme oracle yang mampu menentukan harga sekuritas berpendapatan tetap selama jam non-pasar tanpa memicu likuidasi yang salah.
 
Dampak geopolitik jangka panjangnya sama pentingnya. Seiring pemerintah asing, manajer kas Eropa, dan lembaga pasar berkembang berusaha memanfaatkan efisiensi buku besar terdistribusi publik, mereka menolak dollarisasi penuh terhadap ekonomi on-chain. Munculnya Stellar sebagai infrastruktur utama untuk utang berdenominasi euro, peso, dan real menunjukkan bahwa masa depan keuangan on-chain akan bersifat multi-mata uang dan polisentris, ditandai dengan jalur penyelesaian khusus yang disesuaikan dengan kepatuhan tingkat kedaulatan yang kompleks.
 

Di Luar Headline: Apa yang Dimaksud KuCoin 5.0 Bagi Anda

Berita pasar bergerak cepat — tetapi di mana Anda bertindak atasnya sama pentingnya. Pada bulan Oktober ini, KuCoin meluncurkan KuCoin 5.0, mengubah KuCoin menjadi platform yang dibangun ulang. Inilah yang benar-benar berubah untuk Anda:
 
  • Satu akun untuk semuanya. Platform lama memisahkan uang Anda ke dalam akun "spot," "margin," dan "futures" yang terpisah dan mengharapkan Anda memahami alasannya. Akun Terpadu KuCoin 5.0 menghilangkan hal itu sepenuhnya — setor sekali, dan semuanya langsung tersedia.
  • Saham, indeks, dan komoditas. KuCoin 5.0 memperluas jangkauan selain kripto ke pasar global. Ketika kripto datar dan ekuitas naik (atau sebaliknya), Anda dapat berpindah dalam hitungan menit tanpa perlu membuka akun broker dan menunggu berhari-hari untuk transfer fiat.
  • Aset dunia nyata (RWA). Paparan terhadap aset tradisional seperti komoditas, yang telah ditokenisasi, langsung di akun kripto Anda. Salah satu segmen dengan pertumbuhan tercepat di keuangan global kini tidak lagi hanya untuk institusi — Anda dapat mengaksesnya dari saldo yang sama yang Anda gunakan untuk perdagangan.
  • Dapatkan penghasilan sambil belajar. Belum siap untuk berdagang? KCUSD memungkinkan stablecoin Anda menghasilkan bunga harian dengan majemuk otomatis. Cara paling tenang untuk memanfaatkan setoran menganggur Anda dengan imbal hasil 4%.
  • Asisten AI dengan bahasa sederhana. Ajukan pertanyaan, dapatkan konteks pasar, pahami apa yang sedang Anda lihat—terintegrasi langsung di platform, tanpa memerlukan jargon.
  • Aplikasi yang tidak membebani. Lebih cepat, lebih bersih, dan konsisten — intuitif sejak sentuhan pertama, bukan setelah tutorial.
  • Keamanan yang dapat Anda periksa, bukan hanya percaya. Entitas UE berlisensi MiCAR, Proof of Reserves yang dapat Anda verifikasi sendiri, dan keamanan bersertifikasi internasional (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022).
 
Buat akun Anda dalam hitungan menit — dan mulailah di platform yang dibangun untuk masa depan kripto, bukan masa lalunya.
 

FAQ

Bagaimana Stellar melewati Ethereum dalam utang berdaulat non-AS yang ditokenisasi?

Stellar melampaui Ethereum dengan mencapai sekitar $490 juta dalam utang berdaulat non-AS. Pertumbuhan dipimpin oleh dana treasury bill berdenominasi euro dari Spiko dan obligasi pemerintah pasar berkembang yang ditokenisasi dari Meksiko dan Brasil oleh Etherfuse.

Berapa nilai total saat ini dari aset dunia nyata di Stellar?

Dengan mengecualikan stablecoin yang dijamin fiat, Stellar memiliki lebih dari $3 miliar aset dunia nyata yang ditokenisasi. Ini mewakili peningkatan tiga kali lipat dibandingkan tahun sebelumnya, mengamankan sekitar 9% dari total pasar RWA blockchain publik.

Bagaimana dana institusional seperti Franklin Templeton memanfaatkan Stellar?

Dana BENJI dari Franklin Templeton adalah dana bersama pertama yang terdaftar di AS yang memproses transaksi dan mempertahankan catatan pemegang saham resmi langsung di blockchain publik, memanfaatkan ledger deterministik Stellar untuk pencatatan statutori.

Mengapa ada perbedaan antara aset RWA Stellar dan TVL DeFi-nya?

Meskipun ada penerbitan tertokenisasi senilai $3 miliar, TVL DeFi jaringan berada di sekitar $213 juta. Sebagian besar pemegang institusional memperlakukan token utang sebagai instrumen pelestarian kas pasif daripada menggunakannya sebagai jaminan aktif dalam protokol pinjaman.

Apa tantangan yang menghambat penggunaan luas utang berbasis token dari pemerintah di DeFi?

Hambatan utama meliputi whitelist transfer KYC ketat yang menghalangi likuidasi pasar terbuka, penutupan pasar akhir pekan tradisional, dan latensi oracle yang mempersulit penetapan harga jaminan secara terus-menerus di pasar uang terdesentralisasi 24/7.
 
 

Disclaimer

Informasi yang disediakan di halaman ini mungkin berasal dari sumber pihak ketiga dan tidak selalu mewakili pandangan atau pendapat KuCoin. Konten ini dimaksudkan semata-mata untuk tujuan informasi umum dan tidak boleh dianggap sebagai saran keuangan, investasi, atau profesional. KuCoin tidak menjamin keakuratan, kelengkapan, atau keandalan informasi tersebut, dan tidak bertanggung jawab atas kesalahan, kelalaian, atau akibat apa pun yang timbul dari penggunaannya. Berinvestasi dalam aset digital membawa risiko yang melekat. Silakan evaluasi dengan cermat toleransi risiko dan situasi keuangan Anda sebelum membuat keputusan investasi apa pun. Untuk detail lebih lanjut, silakan konsultasikan Ketentuan Penggunaan dan Pengungkapan Risiko KuCoin.

Penafian: Halaman ini diterjemahkan menggunakan teknologi AI untuk kenyamanan Anda. Untuk informasi yang paling akurat, lihat versi bahasa Inggris aslinya.