Konsensus Wall Street runtuh: Apakah siklus Bitcoin ini sudah berakhir?

Artikel asli | Harian Planet Odaily ( @OdailyChina )

Penulis｜jk

Apakah kita telah melewati yang terburuk? Ini adalah pertanyaan yang sepanjang minggu ditanyakan Wall Street kepada industri kripto.

Sejak mencapai level terendah $81,000 minggu lalu, Bitcoin telah pulih ke atas $91,000, kenaikan lebih dari 12% dalam seminggu, dan sekali lagi berhasil bertahan di atas level $90,000. Apakah rebound ini menandakan bahwa pasar telah mencapai titik terendah, atau ini hanya pantulan teknis sebelum koreksi yang lebih dalam? Apakah siklus koreksi besar Bitcoin telah berakhir, atau apakah kita belum benar-benar menghadapi pasar bearish sebenarnya?

Pada titik balik yang krusial ini, institusi terkemuka Wall Street telah menunjukkan polarisasi yang tidak biasa dalam penilaian mereka tentang arah masa depan Bitcoin.

JPMorgan: Dari Teori Siklus ke Aset Makro

Analis JPMorgan baru-baru ini mengungkapkan optimisme tentang prospek jangka panjang Bitcoin. Para analis bank tersebut mencatat bahwa harga cryptocurrency kini lebih dipengaruhi oleh tren makroekonomi dibandingkan dengan siklus halving Bitcoin yang dapat diprediksi setiap empat tahun. Strategi JPMorgan percaya bahwa Bitcoin tampaknya dinilai terlalu rendah setelah membersihkan leverage yang berlebihan dan melihat "potensi kenaikan signifikan" dalam waktu 6-12 bulan ke depan. Secara spesifik, JPMorgan memperkirakan Bitcoin bisa mencapai $170,000 dalam 6 hingga 12 bulan ke depan, target harga yang hampir dua kali lipat dari harga saat ini.

Bank tersebut menekankan dalam laporannya: "Cryptocurrency sedang beralih dari ekosistem seperti modal ventura ke kelas aset makro yang dapat diperdagangkan secara tipikal, didukung oleh likuiditas institusional daripada spekulasi ritel."

Standard Chartered: $200,000 hanyalah titik awal.

Geoff Kendrick, kepala penelitian aset digital di Standard Chartered, mengambil sikap yang lebih optimis secara agresif. Standard Chartered memprediksi Bitcoin akan mencapai $200,000 pada akhir tahun 2025 dan berpotensi $500,000 pada tahun 2028. Kendrick menyatakan bahwa buku besar terdesentralisasi Bitcoin berfungsi sebagai pelindung terhadap kerentanan sistem keuangan terpusat; dalam laporan untuk klien tertanggal 2 Oktober, Kendrick menegaskan kembali target $200,000 pada akhir tahun dan mencatat bahwa penutupan pemerintah AS dapat menjadi dorongan bagi kenaikan Bitcoin.

Standard Chartered percaya bahwa aliran masuk yang berlanjut ke Bitcoin ETF dan meningkatnya korelasi antara Bitcoin dan "risiko pemerintah AS" akan menguntungkan mereka seiring dengan semakin dalamnya kebuntuan politik. Bank tersebut memperkirakan: "Setidaknya aliran masuk tambahan $20 miliar pada akhir tahun, membuat prediksi akhir tahun sebesar $200,000 menjadi mungkin."

Citibank: Tiga skenario, patokan $135,000

Analisis Citibank lebih sistematis, menawarkan tiga kemungkinan. Citi memprediksi skenario dasar Bitcoin akan mencapai $135,000 pada tahun 2025, sementara skenario optimis dapat mencapai $199,000.

Para analis bank tersebut memecah faktor penggerak harga ke dalam beberapa komponen. Citigroup menyoroti bahwa permintaan ETF sekarang menyumbang lebih dari 40% perubahan harga Bitcoin. Menurut model internalnya, permintaan ETF saat ini menjelaskan lebih dari 40% pergerakan harga Bitcoin, dan bank tersebut memperkirakan tambahan aliran masuk ETF sebesar $15 miliar pada tahun 2025, yang berpotensi menambah sekitar $63,000 pada harga Bitcoin.

Selain aliran pendanaan institusional, Citigroup juga menilai pertumbuhan pengguna sebagai faktor struktural, memproyeksikan pertumbuhan pengguna global sebesar 20% yang akan mendukung tingkat harga dasar hampir $75,000.

Bitwise: Kita mendekati dasar, bukan puncak.

Saat kepanikan pasar mencapai puncaknya, Kepala Investasi Bitwise Matt Hougan menawarkan perspektif yang berbeda. Hougan menyatakan bahwa pembeli jangka panjang—institusi yang benar-benar ada seperti dana abadi Harvard dan Abu Dhabi Foundation—sudah membeli pada tingkat saat ini.

Hougan percaya bahwa investor ritel berada dalam keadaan "keputusasaan ekstrem," tetapi ini justru berarti bahwa titik terendah mungkin sudah dekat. Dalam sebuah wawancara dengan CNBC, dia menyatakan, "Ketika saya berbicara dengan investor institusional atau penasihat keuangan, mereka masih bersemangat untuk mengalokasikan ke kelas aset ini, yang terus menawarkan pengembalian yang sangat kuat dalam kerangka waktu satu tahun."

Dia menyatakan secara eksplisit, "Saya percaya siklus empat tahun telah berakhir," dan memprediksi penurunan sebesar 30%-50%, tetapi menambahkan, "Saya bertaruh retracement sebesar 70% adalah bagian dari masa lalu." Pandangan ini didukung oleh data.

Hougan memberikan prediksi spesifik untuk harga Bitcoin pada akhir tahun: "Bitcoin dengan mudah dapat mencapai nilai tertinggi baru pada akhir tahun, yang berarti menembus sekitar $125.000 hingga $130.000. Apakah kita bisa mencapai $150.000 masih harus dilihat."

Siklus empat tahun sedang gagal.

Beberapa analis mengemukakan pandangan bahwa siklus tradisional empat tahun mungkin gagal, dan mungkin tidak lagi ada pasar bearish tingkat musim dingin yang dipicu oleh kejadian black swan.

"Ketika pasar semakin matang, pemegang jangka panjang terakumulasi pada tingkat historis tertinggi, dan volatilitas menurun, kerangka waktu empat tahun tradisional sedang digantikan oleh perilaku likuiditas dan makro yang lebih sensitif," kata Ryan Chow, salah satu pendiri Solv Protocol.

Seorang analis terkenal di media sosial China, Banmu Xia, juga memberikan analisis teknis yang mendetail, mendukung target harga sebesar $240.000. Logikanya cukup menarik: "Terkait Bitcoin, hanya ada satu poin, sederhana dan langsung: saat ini Bitcoin secara bertahap turun menjadi $84.000, lalu mengalami beberapa bulan fluktuasi kompleks, sebelum melonjak ke $240.000 pada akhir tahun depan atau awal tahun berikutnya, mengikuti ledakan gelembung pada saham AS."

Perubahan dalam struktur pasar juga mendukung argumen ini. Peluncuran ETF Bitcoin spot AS mengubah dinamika pasar, dengan penarikan yang secara signifikan berkurang sejak peluncurannya, jarang melebihi 20%. Lapisan partisipasi institusional baru ini telah mengubah Bitcoin menjadi aset makro yang lebih matang, sehingga puncak eksplosif dan pasar bearish mendalam khas dari siklus sebelumnya tidak mungkin terulang dengan cara yang sama.

Namun, tidak semua raksasa Wall Street optimis. Faktanya, beberapa institusi telah mengeluarkan peringatan yang berlawanan.

Morgan Stanley: Musim gugur telah tiba, saatnya bersiap untuk musim dingin.

Morgan Stanley telah mengeluarkan sinyal peringatan terjelas hingga saat ini. Para ahli strategi bank tersebut memperingatkan bahwa pasar telah memasuki "musim gugur," periode panen dalam siklus empat tahun, dan keuntungan sebaiknya diambil sebagai persiapan untuk kemungkinan "musim dingin crypto."

"Kita sekarang berada di musim gugur," kata ahli strategi investasi Denny Galindo dalam sebuah podcast. "Musim gugur adalah waktu panen, jadi sekarang waktunya untuk mengambil keuntungan. Tapi perdebatan adalah seberapa lama musim gugur ini akan berlangsung dan kapan musim dingin berikutnya akan dimulai." Dia mengatakanpola historis menunjukkan bahwa koreksi signifikan mendahului "musim gugur," dengan musim dingin sebelumnya melihat penurunan harga hingga 80%.Secara khusus, pasar bullish tahun 2017 menyebabkan Bitcoin turun dari $19.000 menjadi $3.200 pada musim dingin tahun 2018, sementara puncak $69.000 pada tahun 2021 diikuti oleh level terendah $16.000 pada musim dingin tahun 2022.

JPMorgan: Ya, ini saya lagi.

JPMorgan mengambil sikap yang sangat kontradiktif mengenai masalah ini. Sementara bank secara publik memprediksi harga jangka panjang hingga $240.000, produk terstruktur terbarunya menceritakan kisah yang sama sekali berbeda.

Produk catatan terstruktur JPMorgan sepenuhnya dirancang berdasarkan siklus halving empat tahun, memprediksi bahwa Bitcoin akan memasuki tren penurunan pada tahun 2026 dan kemudian naik kembali pada tahun 2028 (halving berikutnya).

Mekanisme produk ini adalah jika harga yang telah ditentukan tercapai pada akhir tahun 2026, JPMorgan akan menebus catatan tersebut dan membayar pengembalian minimum sebesar 16%; namun, jika harga turun di bawah itu, catatan tersebut akan berlanjut hingga tahun 2028, dan investor mungkin menerima pengembalian sebesar 1,5 kali lipat dari modal mereka tanpa batas atas.

Namun, risikonya juga sangat signifikan: produk ini menawarkan perlindungan penurunan sebesar 30%, tetapi jika ETF turun lebih dari 30%, investor bisa kehilangan lebih dari 40% atau bahkan seluruh pokok investasi mereka. JPMorgan memperingatkan dalam pengungkapan risiko mereka: "Catatan ini tidak menjamin pengembalian pokok apa pun. Jika catatan ini tidak ditebus lebih awal dan nilai akhir lebih rendah dari jumlah penghalang, Anda akan kehilangan 1% dari pokok investasi Anda, sesuai dengan setiap 1% nilai akhir jatuh di bawah nilai awal."

Desain produk ini pada dasarnya bertaruh bahwa Bitcoin akan turun pada tahun 2026, yang sangat bertentangan dengan sikap bullish jangka panjang yang dinyatakan secara publik oleh bank.

CryptoQuant: Pasar Bear Telah Dimulai

Penilaian CryptoQuant sangat lugas: pasar bear telah dimulai.

Skor Bull CryptoQuant telah jatuh ke level bearish ekstrem yaitu 20/100, dan harga BTC jauh di bawah rata-rata pergerakan 365 harinya sebesar $102,000. Analis platform tersebut menyatakan,"Faktor fundamental dan indikator teknikal keduanya mengarah ke arah yang sama: kita berada di pasar bear."

CryptoQuant memberikan jawaban pasti terkait apakah siklus telah berakhir. Berdasarkan standar siklus empat tahun, termasuk 2014-2017 dan 2018-2021, siklus saat ini (2022-2025) sedang mendekati akhirnya. Sementara konsensus menunjukkan kemungkinan rebound BTC lainnya (mungkin pada tahun 2026), indikator teknikal dan fundamental menyarankan bahwa pasar bear mungkin telah dimulai.

CryptoQuant juga menyatakan, "Strategi saja tidak dapat mendukung pasar ini; perusahaan treasury pada dasarnya telah menghilang sebagai sumber permintaan."

Akankah penurunan tradisional muncul kembali?

Ada perdebatan intens di pasar tentang apakah koreksi tajam sebesar 70-80% akan terjadi lagi.

Argumen bearish adalah bahwa secara historis, Bitcoin telah anjlok sekitar 70-80% dari puncaknya setelah halving, sebuah fitur menonjol dari siklus tradisional. Beberapa analis menunjukkan bahwa siklus sebelumnya telah mengalami penurunan lebih dari 70%—jika sejarah terulang kembali, ini berarti potensi level terendah sekitar $35,000-$40,000.

Namun, para optimis menegaskan bahwa zaman telah berubah. Hougan mengakui bahwa penurunan 30-50% mungkin terjadi,tetapi menekankan: "Saya bertaruh bahwa penurunan 70% adalah sesuatu dari masa lalu."Alasannya adalah bahwa pemegang jangka panjang dan arus institusional yang stabil memfasilitasi absorpsi penurunan yang lebih baik.

Divergensi besar seperti itu di antara institusi papan atas Wall Street adalah sinyal penting itu sendiri.

Di satu sisi, ini mencerminkan bahwa pasar Bitcoin berada di titik kritis. Fundamental dan indikator teknis keduanya menunjuk ke arah yang sama: kita berada di pasar bearish, tetapi pemegang jangka panjang terus mengakumulasi, dan institusi tidak keluar dari pasar, melainkan berada dalam fase rotasi daripada menarik dana.

Di sisi lain, perbedaan ini juga mengungkapkan kebenaran yang lebih dalam: Bitcoin sedang berubah dari aset spekulatif yang didominasi oleh ritel dan digerakkan oleh sentimen menjadi aset makro yang kompleks yang dibentuk oleh berbagai partisipan institusional. Dalam transformasi ini, aturan lama mungkin tidak lagi berlaku, tetapi paradigma baru belum sepenuhnya terbentuk.

Ironisnya, JPMorgan memprediksi dalam laporan risetnya bahwa Bitcoin dapat mencapai $240.000 dalam jangka panjang, sementara secara bersamaan meluncurkan produk terstruktur yang bertaruh pada penurunan pada tahun 2026. Kontradiksi ini mungkin menggambarkan dengan jelas kompleksitas pasar saat ini:bahkan institusi paling cerdik di Wall Street membuat taruhan ganda di berbagai kerangka waktu dan skenario yang berbeda.Bagi investor, satu-satunya kepastian adalah bahwa, terlepas dari sisi mana yang Anda pilih dalam perbedaan tingkat institusional ini, Anda harus siap untuk skenario sebaliknya.