एपल के अर्निंग्स के बाद एपल स्टॉक -4% गिर रहा है: एपल, $AAPL, ने Q3 2026 के लिए मिश्रित प्रदर्शन पेश किया, जिसमें मजबूत आईफोन और मैक बिक्री के साथ-साथ कई अन्य व्यवसायों में कमजोर परिणाम और संकुचित मार्जिन देखे गए। पिछले तिमाही में कुल आय $114.5 बिलियन तक पहुँची, जो $113.5 बिलियन के समझौते से अधिक थी, जबकि EPS $2.00 के अनुमान से $2.10 पर रही। आईफोन की आय $57.6 बिलियन तक पहुँची, जो $56.5 बिलियन के अनुमान से अधिक थी, जबकि मैक की आय $10.8 बिलियन तक पहुँची, जो $9.7 बिलियन के समझौते से अधिक थी। हालाँकि, $6.23 बिलियन की आईपैड की आय $6.9 बिलियन के अनुमान से कम रही, जबकि वेयरेबल्स, होम और एक्सेसरीज से $8.3 बिलियन कमाए गए, जो $9.0 बिलियन के अपेक्षित मूल्य से कम है। $31.6 बिलियन की सेवाओं की आय $31.58 बिलियन के समझौते के समान रही। इसी बीच, ग्रेटर चाइना की आय $17.5 बिलियन तक पहुँची, हालाँकि YoY मजबूत वृद्धि के बावजूद $18.75 बिलियन के अनुमान से कम रही। आगे की ओर, एपल हॉलीडे-तिमाही के लिए 7%-10% की आय वृद्धि की उम्मीद करता है, जो वॉल स्ट्रीट के 6.1% के पूर्वानुमान से अधिक है। हालाँकि, एपल ने अपनी दिसंबर की तिमाही के लिए 47% के समझौते से कम, 45%-46% का सकल मार्जिन मार्गदर्शन किया है, क्योंकि मेमोरी की उच्चतर लागतें और नए सिरी AI सहायक से संबंधित खर्च प्रतिफल पर प्रभाव डाल रहे हैं। उच्चतर मेमोरी की लागतें और AI-संबंधित खर्चों में वृद्धि से एपल के मार्जिन पर बढ़ता हुआदबाव पड़ रहा है।

हेज फंड अपनी यूएस टेक एक्सपोजर को आक्रामकता से कम कर रहे हैं: हेज फंड्स ने पिछले 5 ट्रेडिंग सessioन्स में से 4 में मैग्निफिसेंट 7 स्टॉक्स को बेच दिया, जिससे यूएस टेक सेक्टर में बिक्री का दबाव बढ़ा। $XLK $MAGS $QQQ इस अवधि के दौरान, समूह -3.6% गिरकर अगस्त के अंत के बाद से अपने सबसे कम स्तर पर पहुंच गया। इसके अलावा, गोल्डमैन सैक्स के अनुसार, पिछले 2 हफ्तों में हेज फंड्स ने टेक्नोलॉजी स्टॉक्स में -$20 बिलियन की बिक्री की, जबकि AI-स्टॉक्स की 5 लगातार सत्रों की बिक्री ने 2025 की शुरुआत से पहले की समग्र शुद्ध खरीद को मिटा दिया। 13 अक्टूबर के शीर्ष के बाद से, मैग्निफिसेंट 7 स्टॉक्स -8.1% गिर चुके हैं, जिससे वे तकनीकी सुधार के कगार पर पहुंच गए हैं। इसी बीच, कुल यूएस इक्विटी एक्सपोजर के हिसाब से हेज फंड्स की मैग्निफिसेंट 7 पर एक्सपोजर अभी भी रिकॉर्ड के सबसे उच्च स्तर के करीब है। यह सुझाव देता है कि और अधिक अनवाइंडिंग के लिए अभी भी काफी स्थान है।

निवेशक अमेरिकी नियोक्लाउड स्टॉक्स को एक तेजी से बेच रहे हैं: राउंडहिल नियोक्लाउड ईटीएफ, $NCLD, अगस्त 2026 के शुरू होने के बाद से -32% गिर चुका है। अब यह अपने शीर्ष से -42% गिरकर अपने रिकॉर्ड निम्न स्तर के करीब पहुंच गया है। इसी बीच, अक्टूबर में कोरवेव, $CRWV के साथ जुड़े पुट विकल्प रिकॉर्ड स्तरों पर पहुंच गए। ध्यान देने योग्य बात यह है कि कुछ सबसे लोकप्रिय कॉन्ट्रैक्ट 2028 में समाप्त होते हैं और यदि स्टॉक $35 तक गिर जाता है, तो भुगतान किया जाता है, जबकि वर्तमान में प्रति शेयर मूल्य ~$55 है। इसी समय, अमेज़ॉन, अल्फाबेट, $GOOGL, माइक्रोसॉफ्ट, मेटा और ओरेकल में ऋण डिफ़ॉल्ट के खिलाफ सुरक्षा की लागत 2021 के बाद से सबसे अधिक स्तर पर पहुंच गई है। ओरेकल में विशेष रूप से तीव्र पुनःमूल्यांकन हुआ है, जिसमें इसके क्रेडिट-डिफ़ॉल्ट स्प्रेड में +1 प्रतिशत से अधिक की वृद्धि हुई है। नीचे की ओर की एक्सपोज़र की बढ़ती मांग, ऋण-वित्तपोषित डेटा-सेंटर प्रोजेक्ट्स और AI चिप्स की खरीदारी के बारे में चिंताओं को प्रतिबिंबित करती है, साथ ही AI मांग में मंदी और कंप्यूटिंग मूल्यों में कमी की संभावना को। फिर भी, AI ट्रेड सामान्य रूप से अभी भी भीड़भाड़ वाला है, हालांकि अधिक प्रतिभागी नियोक्लाउड व्यवसाय मॉडल में संभावित पतन के लिए पोज़ीशन बना रहे हैं। AI ट्रेड सभी दिशाओं से टूटने लगा है।

यूएस खजाने की उधार लेने की मात्रा अभूतपूर्व स्तर पर पहुँच गई है: पिछले हफ्ते, यूएस अधिकारियों ने ट्रेजरी बिल्स, नोट्स और बॉन्ड्स की रिकॉर्ड $839 बिलियन की बिक्री की, जिसमें साप्ताहिक नीलामी अब नियमित रूप से आधे ट्रिलियन डॉलर से अधिक हो रही है। यह राशि 11 नीलामियों के आकारों का योग थी, और इसका अधिकांश हिस्सा परिपक्व हो रहे बिल्स के धारकों की चुकौती करने के लिए गया। इसी बीच, वार्षिक संघीय घाटे के स्तर ~$2 ट्रिलियन पर होने के कारण, निवेशक खजाने की उधार लेने की रणनीति में प्रमुख परिवर्तन की उम्मीद कर रहे हैं, जिसमें कम लंबी अवधि के बॉन्ड्स और और अधिक छोटी अवधि के कर्ज का समावेश हो सकता है। उदाहरण के लिए, सिटीग्रुप का मानना है कि इस महीने से 20-वर्षीय और 30-वर्षीय बॉन्ड्स की बिक्री में कटौती होगी। छोटी अवधि की उधार पर अधिक निर्भरता पहले से ही स्पष्ट है, क्योंकि सितंबर में ट्रेजरी बिल्स यूएस के कुल कर्ज का ~22% हिस्सा बन गए, जो 2020 से पहले 15-16% के स्तर से काफी अधिक है। यह संख्या खजाने की सलाहकार समिति द्वारा सुझाए गए 20% के औसत स्तर से भी अधिक है। हालाँकि, छोटी अवधि के बिल्स पर अधिक निर्भरता का मतलब है अधिक बार पुनःवित्तपोषण, जिससे खजाना निवेशकों की मांग और ब्याजदर में होने वाले बदलावों के प्रति अधिक संवेदनशील होता है। 30-वर्षीय ट्रेजरी प्रतिफल अभी 5.25% से ऊपर हैं, इसलिए, निवेशक मंगलवार, 4 नवंबर को होने वाली मासिक पुनःवित्तपोषण कीघोषणा का प्रतीक्षा कर रहे हैं, जो संभवतः पता करेगी कि क्या खजाना प्रस्तावित है कि 30-वर्षीय प्रति-बॉन्ड्स की बिक्री में कमी करके, पुनःवित्तपोषण में संक्रमण पूरा करे। यूएस सार्वजनिक कर्ज का संकट, पुनः निवेशकों के मुख्य प्राथमिकता में है।

हेज फंड्स AI से अब तक के सबसे तेज़ रफ्तार से पीछे हट रहे हैं: मॉर्गन स्टैनले के डेटा के अनुसार, हेज फंड्स ने शुरू 2023 के बाद पहली बार सामान्य AI ट्रेड के प्रति अल्पभारी स्थिति अपनाई है। यह तब हुआ है जब हेज फंड्स ने जून के बाद से वैश्विक समतुल्यताओं के प्रति अपनी संयुक्त लंबी और छोटी एक्सपोजर को -8% तक कम कर दिया है, जो अब तक का सबसे बड़ा सतत पोज़ीशन कमी का समयावधि है। हेज फंड्स ने सबसे अधिक हाइपरस्केलर्स, ऊर्जा, सामग्री और रियल एस्टेट में एक्सपोजर कम किया है, और अब ~35%-40% लंबी/छोटी हेज फंड्स इस साल तक समतुल्य या नकारात्मक रिटर्न प्रदान कर रहे हैं। इसी बीच, S&P 500 स्टॉक्स के 6 महीने के सहसंबंध 10% से कम हो गए हैं, जो एक रिकॉर्ड निम्न स्तर है, और सूचकांक के भीतर व्यक्तिगत स्टॉक्स के स्वतंत्र रूप से कैसे हिलना-डुलना हो रहा है, वह दर्शाता है। बाजार का बढ़ता हुआ असंगति गुरुवार को स्पष्ट रूप से दिखा, जब S&P 500 80% से अधिक सदस्यों के उच्च समापन के बावजूद कम में समाप्त हुआ, जो 40 सालों के डेटा में पहली ऐसी सत्र है। हेज फंड्स ने रिकॉर्ड प्रतिशत पर एक्सपोजर कम किया है, लेकिन अभी भी अधिक बिक्री संभव है।

जापान के बैंक अपने विशाल ETF होल्डिंग्स को अनवाइंड करने की प्रक्रिया को तेज कर रहा है: जनवरी से, जापान के बैंक अपनी वार्षिक ETF बिक्री को ¥330 अरब से बढ़ाकर ¥860 अरब (पुस्तक मूल्य पर) कर देगा। हालाँकि, पोर्टफोलियो को पूरी तरह से अनवाइंड करने में अभी भी लगभग 43 वर्ष लगेंगे, जो पहले के 112 वर्षों से कम है। फिर भी, बाजार पर प्रभाव सीमित रहने की उम्मीद है, क्योंकि बाजार मूल्य पर वार्षिक बिक्री की योजना लगभग ¥2.4 ट्रिलियन है, जबकि TOPIX की औसत दैनिक व्यापार परिभ्रमण ₹9 ट्रिलियन है। घोषणा के बाद शुरू में जापानी समतुल्यता पर दबाव पड़ा, लेकिन निवेशकों ने यह आत्मविश्वास दिखाया कि बाजार अतिरिक्त आपूर्ति को समेट सकता है, क्योंकि निक्के 225 अभी भी इस साल +25% का बढ़ता हुआ है और Topix +16% का। इसी बीच, तेजी से ETF बिक्री से BoJ को लगभग +¥800 अरब की अतिरिक्त वार्षिक आय प्राप्त हो सकती है, जिससे सरकार को उसके अधिशेष भुगतान में वृद्धि होगी। इससे प्रधान मंत्री सनाए तकाइची के खर्च कार्यक्रम—जिसमें आर्थिक सुरक्षा पहल, विकास निवेश और अधिक रक्षा व्यय शामिल हैं—के लिए अतिरिक्त वित्तपोषण प्राप्त हो सकता है। तेजी से बिक्री के साथ भी, BoJ का विशाल ETF पोर्टफोलियो को अनवाइंड करने में दशकों का समय लगेगा।

छिपे हुए AI वित्तीय दायित्व भारी ढंग से बढ़ रहे हैं: अल्फाबेट, $GOOGL, अमेज़न, $AMZN, मेटा, $META, माइक्रोसॉफ्ट, $MSFT, नविडिया, $NVDA, ब्रॉडकॉम, $AVGO, ओरेकल, $ORCL और स्पेसएक्स के बैलेंस शीट के बाहर के प्रतिबद्धताएँ अक्टूबर में रिकॉर्ड $4.1 ट्रिलियन तक पहुँच गईं। यह अगस्त में $3.1 ट्रिलियन और जून में $1.8 ट्रिलियन से बढ़कर यह स्तर है। बैलेंस शीट के बाहर की प्रतिबद्धताएँ अब बैलेंस शीट पर $1.0 ट्रिलियन के कर्ज़ और किराए के मुकाबले 4 गुना से अधिक हैं। यह वृद्धि मुख्य रूप से भविष्य की खरीद की भारी प्रतिबद्धताओं से प्रेरित है, जो $1.73 ट्रिलियन से बढ़कर $2.25 ट्रिलियन हो गईं, जबकि शुरू न हुए किराए $1.12 ट्रिलियन से बढ़कर $1.39 ट्रिलियन हो गए। इसी बीच, गारंटी और वित्तीय समर्थन $158 बिलियन से बढ़कर $273 बिलियन हो गए, जो भविष्य के वित्तीय दायित्वों की एक और परत जोड़ते हैं। Q3 के आंकड़े प्रकाशित करने वाली कंपनियों में, मेटा, $META, ने +$195 बिलियन की प्रतिबद्धता जोड़ी, अल्फाबेट, $GOOGL, +$164 बिलियन, अमेज़न, $AMZN, +$131 बिलियन, माइक्रोसॉफ्ट, $MSFT, +$35 बिलियन, और स्पेसएक्स +$51 बिलियन। ध्यान देने योग्य है कि नविडिया, ब्रॉडकॉम और ओरेकल नवीनीकृत अनुमान में $381 बिलियन की वृद्धि का हिस्सा हैं, हालाँकि उनके आंकड़े Q3 की रिपोर्ट्स के बजाय ग्रीष्मकालीन प्रस्तुति पर ही निर्भर करते हैं। $4.1 ट्रिलियन केवल प्रारंभ है, क्योंकि अधिक कंपनियों के अपनी हालिया प्रतिबद्धताओं को प्रकट करने के साथ-साथ और वृद्धि होगी।

मेटा का AI खर्च बढ़ते हुए एक क्रेडिट जोखिम बनता जा रहा है: मेटा, $META, का 5-वर्षीय क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप (CDS) स्प्रेड, जो डिफॉल्ट के खिलाफ बीमा की लागत को मापता है, 127.9 बेसिस पॉइंट तक बढ़ गया है, जो पिछले साल के 49.9 bps से बढ़कर अब अक्टूबर 23 के 130.5 bps के उच्च स्तर के करीब पहुंच गया है। इसी बीच, S&P Global Ratings ने कंपनी के दृष्टिकोण को स्थिर से नकारात्मक में बदल दिया है, जबकि इसकी AA- क्रेडिट रेटिंग को बरकरार रखा है, जिसमें बढ़ते हुए लेवरेज और AI-संबंधित खर्चों से बढ़ते दबाव को मुख्य कारण बताया है। S&P का अनुमान है कि 2026 में मेटा का पूंजीगत खर्च (CapEx) $140 बिलियन तक पहुंचेगा और 2027 में $225 बिलियन से अधिक की ओर तेजी से बढ़ेगा, जबकि अगले साल लेवरेज 1.0x से अधिक हो सकता है, जो 2025 में लगभग 0.1x से बढ़कर है। कंपनी ने भविष्य के $800 बिलियन से अधिक खर्च के प्रतिबद्धताओं का खुलासा किया है, जिनमें से लगभग 50% ऐसी किराए पर ली गई संपत्तियों से जुड़े हैं, जिनकी शुरुआत अभी तक नहीं हुई है, मुख्यतः डेटा सेंटरों और ऊर्जा अवसंरचना के लिए। महत्वपूर्ण रूप से, S&P मानता है कि मेटा की AI निवेशों को मुनाफा कमाने की क्षमता, इसके प्रतिद्वंद्वियों की तुलना में सीमित है, और चेतावनी दी है कि AI खर्च कब पर्याप्त आय पैदा करके बढ़ते हुए लागतों को कवर करेगा, यह स्पष्ट नहीं है। रिकॉर्ड कर्ज़ प्रकाशन और AI खर्च के साथ, Big Tech में क्रेडिट जोखिम में वृद्धि हो रही है।

बिग टेक कंपनियों के शेयर प्रस्ताव पहले ही निवेशकों को नुकसान में छोड़ चुके हैं: अल्फाबेट, $GOOGL, मेटा, $META और इंटेल, $INTC के शेयर अपनी हालिया प्रस्ताव मूल्यों के नीचे गिर चुके हैं, जिसमें अल्फाबेट क्लास सी में -32.5%, अल्फाबेट क्लास ए -21.5%, इंटेल -21.1% और मेटा -2.4% की कमी आई है, जो अक्टूबर 30 के दिन के निम्नतम स्तर पर आधारित है। यह तब हुआ है जब अल्फाबेट ने जून में अपनी समता बिक्री योजना की घोषणा की, बाद में इसे $85 बिलियन तक बढ़ा दिया। इंटेल ने अगस्त में $23 बिलियन जुटाए, जबकि मेटा ने पिछले सप्ताह $25 बिलियन की शेयर बिक्री शुरू की। इस सेलऑफ का कारण निराशाजनक कमाई रिपोर्ट थी, जिसमें अल्फाबेट को सर्च राजस्व के अनुमानों से कम कमाई हुई और इंटेल ने डेटा सेंटर के घटकों को प्रभावित करने वाली सप्लाई-चेन समस्याओं की रिपोर्ट की, जिससे AI खर्च की सततता पर संदेह पैदा हुआ। इसके अलावा, निवेशकों को चिंता है कि मेटा का AI खर्च मुद्रीकरण से आगे निकल सकता है, जिससे कैशफ्लो और मार्जिन पर अतिरिक्त दबाव पड़ेगा, जबकि $60 बिलियन तक के अतिरिक्त शेयरों की बिक्री की योजना स्टॉक के लिए एक और भारी प्रभाव पैदा करती है। यह सेलऑफ Big Tech कंपनियों के लिए, विशेषकर जबकि कैशफ्लोऋणात्मक हो चुका है और AI मुद्रीकरण अनिश्चित है, अपने बुनियादी संरचना के प्रसार के लिए आवश्यक अतिरिक्त समता पूंजी प्राप्त करने में कठिनाई पैदा कर सकता है। शेयर प्रति-विस्थापन AI के हुनर में एक और लागत बनता जा रहा है।

AI ट्रेड अभी से अधिक कठिनाई में है: सामान्य अमेरिकी AI बास्केट ने अक्टूबर में -13% की गिरावट दर्ज की, जो इसकी सबसे बड़ी मासिक गिरावट है। इसी बीच, AI स्टॉक्स को छोड़कर S&P 500 में +8% की बढ़ोतरी हुई, जो 2022 के बाद से इसकी सबसे अच्छी मासिक प्रदर्शन है। S&P 500 ex-AI अब वर्ष के प्रारंभ से +14% बढ़ चुका है और इसने एक नया ऐतिहासिक उच्च स्तर प्राप्त किया है। इसके बीच, मैग्निफिसेंट 7 स्टॉक्स ने अक्टूबर में -6% की कमी दर्ज की, जबकि मैग 7 को छोड़कर S&P 500 में +1% की बढ़ोतरी हुई। अंत में, नासदैक 100 ने शुक्रवार को -3.5% की गिरावट दर्ज की, जिससे 2001 के बाद से S&P 500 इक्वल-वेट सूचकांक के सापेक्ष इसकी सबसे बड़ी मासिक कमजोरी हुई, जब डॉट-कॉम बुलबुला फूटा था। निवेशक AI प्रतिष्ठा पर विश्वास खो रहे हैं।