$AAOI ने यूनान जermanium के साथ $194.4M/वर्ष का अनुबंध किया है। यह केवल 2027 के लिए है, जिसकी अवधि 5 वर्ष है। 5 वर्षों में InP सबस्ट्रेट्स की कुल रकम लगभग $970M (कीमत में वृद्धि से पहले) की अनुमानित है। हम्म, कुछ विचार: - AOI की लेजर क्षमता विस्तार, खरीदारी के पैटर्न के आधार पर, उससे अधिक लगता है जो प्रकाशित किया गया है? 180K वेफर्स, उनके अपने ट्रांसीवर्स के लिए आवश्यकता से काफी अधिक लगते हैं... अगर वे इस सबका उपयोग कर सकते हैं तो शायद हमें कमाई की घोषणा में $LITE द्वारा $5B के अनुबंध की घोषणा के बाद, एक नया UHP लेजर अनुबंध सुनने को मिलेगा। - $AXTI पर पढ़ना सकारात्मक है, क्योंकि भविष्य में वे InP सबस्ट्रेट्स निर्माण के पैमाने में #1 होने वाले हैं + $LITE और $COHR के साथ अनुबंध हैं। - सकारात्मक AOI, संकट के दौरान क्षमता सुरक्षित करने में सफल रहा। AI ट्रेड में अधिक खर्च संभवतः डर का कारण है, लेकिन यह कमाई के लिए एक अच्छा संकेत है।

$MRVL / $LITE अधिग्रहण पर विपरीत तर्क: - "हर वह खरीददार जो Marvell के साथ प्रतिस्पर्धा करता है, उसे एक दूसरा, स्वतंत्र लेजर स्रोत चाहिए।" वे $SIVE / Scintil Photonics को CW / ELS क्षमता के रूप में पहचानते हैं, जिसके संभावित साझेदार $CRDO जैसे नाम हैं। - "Lumentum की क्षमता कई वर्षों के लिए भरी हुई है, इसलिए अतिरिक्त मांग उन्हीं के पास जाती है जिनके पास मर्चेंट क्षमता है।" मैं पहले ही यह कह चुका हूँ, लेकिन हम लेजर स्रोतों को विविधीकृत करने के लिए कुछ प्रोत्साहन देखने वाले हैं। यहाँ Sivers का उल्लेख किया गया है, और यह 100M लेजर / बाहरी फाउंड्री क्षमता (2:1 बाहरी/आंतरिक लक्ष्य) के साथ ऑनलाइन होगा। इसके स्केल को समझने के लिए, $AAOI का 2026 तक लेजर क्षमता लक्ष्य लगभग ~24M/वर्ष था (लेकिन अलग मिश्रण)। - "मॉड्यूल मेकर्स ऊपर की ओर बढ़ते हैं" भी एक दूसरा क्रमिक प्रभाव था। $JBL एक उदाहरण है, जो अब Lumentum + Marvell के संयुक्त समूह के साथ प्रतिस्पर्धा कर रहा है। $SMTC जैसे अन्य प्लेयर्स स्पष्ट रूप से लेजर क्षमता बढ़ाने के लिए M&A कर रहे हैं। मुझे नहीं लगता कि समग्र AI मूल्यांकन में पतन, प्रकाशीय क्षेत्र में व्यक्तिगत कंपनियों की मजबूती का प्रतिनिधित्व करता है। आगामी वर्ष में लेजर की संकीर्णता में बहुत प्रभावशालीअव возможности हैं, जिन्हें मुझे लगता है कि बाजार गलत मूल्यांकन कर रहे हैं।

एक बिंदु दिखाने के लिए... AI के नाम इतना गिर चुके हैं कि अब $POET एक व्यवसाय के रूप में लगभग बेकार माना जा रहा है। अब इसका मार्केट कैप $829.7M है, जबकि शुद्ध नकदी लगभग $788M है। और यह इसके $847.5M पुस्तक मूल्य से नीचे है। कल्पना कीजिए कि कुछ महीने पहले संस्थागत निवेशक $21 पर $400 मिलियन का फंडिंग कर रहे थे, और $26.25 प्रयोगयोग्य वॉरंट्स के साथ, और अब यह लगभग $4.8 पर है। Poet को मूल फंडिंग मूल्य पर वापस आने के लिए +337.5% की रैली की आवश्यकता होगी। अगर "विकास" कंपनियों की कीमतें लिक्विडेशन मूल्य के करीब हैं, तो "FOGO" (Fear of Getting Obliterated) स्तर चरम पर पहुँच गए हैं।

$LITE का स्वतंत्र रूप से अपने नए $5B CPO/NPO घोषणा के बाद कमाई के बाद ऊपर जाने की संभावना है (जो $NVDA से अलग है)। इस पर मार्जिन 60%+ होने की संभावना है... जो दर्शाता है कि लेजर खिलाड़ी स्केल पर कितने लाभदायक हो सकते हैं। (केवल ग्रीन्सबरो ही $5B वार्षिक राजस्व होगा) $MRVL लेनदेन के संदर्भ में: - मैरवेल के लिए रणनीतिक रूप से अत्यंत सकारात्मक। साथ ही, शेष लेजर खिलाड़ियों को बहुत मूल्यवान बनाता है। - $LITE शेयरधारक 2028 में लेनदेन पूरा होने तक 1+ साल के ओवरहैंग के बारे में रो सकते हैं। - स्वतंत्र मूल्य खोज कम है क्योंकि इसका बहुत हिस्सा 4.5 मैरवेल शेयर: 1 के आसपास स्थिर होगा। - मुझे लगता है कि Lumentum शेयरधारक संभवतः खुश होते अगर मैरवेल के शेयर लेनदेन की घोषणा से पहले गिरते। क्योंकि मूल रूप से $LITE का मूल्य $115B, 23.9% प्रीमियम के साथ रखा गया था। - मैरवेल का पतन तुरंत इस लेनदेन के निचले पहलू को दिखाता है, अगर यह बढ़ता, तो $LITE शेयरधारक मूल्यांकन के कारण थोड़े खुश होते। 4.5x:1 अनुपात की बजाय, स्थिर डॉलर MC मूल्य की न्यूनतम सीमा होना संभवतः बेहतर होता। $LITE के लंबे, ___ के शॉर्ट प्रेसर के कारण प्रोटोनिक्स मूल्यांकन प्रभावित हुए, इसलिए कम से कम इन ट्रेडिंग पेयर्स को अब सुलझाया जा सकता है।

लूमेंटम / मारवेल डील के बाद: मेरी राय है कि स्वतंत्र पश्चिमी लेजर प्लेयर्स, जैसे $AAOI, $COHR, और $SIVE, बहुत अधिक रणनीतिक मूल्य वाले बन गए हैं। $MTSI और $SMTC को भी 2027 में उभरते हुए लेजर प्लेयर्स के रूप में कुछ ध्यान मिलना चाहिए। अगर मुझे अनुमान लगाना हो: 1. मारवेल के प्रतिस्पर्धी, या $NVDA परितंत्र के साथ शामिल न होने वाली कंपनियाँ, जैसे $AMD, संभवतः $LITE के साथ अपने संबंधों को पुनः विचार करेंगी। अगर Nvidia क्षमता समझौतों के कारण बॉटलनेक होना पर्याप्त नहीं है... तो अन्य लेजर प्लेयर्स को क्वालिफाई करने और उन्हें शुरू करने के चाहे कोई प्रोत्साहन, अब बहुत आवश्यक लगता है। क्योंकि आप सामान्यतः अपने रोडमैप, IP, क्षमता, मूल्य, आदि पर मारवेल जैसे प्रतिस्पर्धियों का प्रभाव या दृश्यता नहीं चाहते, भले ही "फायरवॉल" हो। 2. $MRVL द्वारा Lumentum का अधिग्रहण, एक ऐसा महत्वपूर्ण चोकपॉइंट हासिल करने का पथ प्रशस्त करता है, जिसका उपयोग आपके सभी प्रतिस्पर्धियों + खरीददार करते हैं। $LITE का उपयोग आपके प्रमुख हाइपरस्केलर्स और AI सप्लाई चेन में किया जाता था। अब, आपके नेता सोच सकते हैं कि क्षमता समझौतों को हथियार के रूप में इस्तेमाल करना संभवतः प्रभावी नहीं होगा... अगर कोई और सीधे पूरी कंपनी को खरीद सकता है। यहाँ कुछ ही प्रमुख सार्वजनिक मर्चेंट पश्चिमी प्लेयर्स हैं, और मुझे यकीन है कि कई अन्य भी मारवेल / Broadcom के मार्ग का पालन करना चाहेंगे, क्योंकि मुझे लगता है कि $MRVL प्रति वर्ष $1B+ से अधिक की लागत बचा रहा है। इसलिए M&A प्रीमियम संभवतः बढ़ गए हैं। $SMTC सक्रिय रूप से M&A के माध्यम से लेजर क्षमता खरीदने की तलाश में था, इसलिए मुझे यकीन है कि $SIVE पर ध्यान केंद्रित कर रहा है, क्योंकि $SIVE के 100M CW DFB लेजर विस्तार + tiny MC है। $JBL संभवतः भविष्य में सीधे समाकलन (vertical integration) करना चाहता है, इसलिए $SIVE 1.6T प्रोग्राम के लिए भी एक अधिग्रहण का लक्ष्य है। $AMD, Nvidia की संकुचित क्षमता के कारण ELSFP + CW क्षमता की तलाश में था, इसलिए मुझे यकीन है कि $AAOI पर नज़र डाली है। अन्य ASIC प्लेयर्स (जैसे, ताइवान में) के बारे में, जो संभवतः सीधे समाकलन (vertical integration) पर विचार कर रहे हैं, सबकुछ कहा जा सकता है। चूँकि कई प्लेयर्स, सीमित संख्या में लेजर सप्लायर्स का ही प्रयोग करते हैं,अगर प्रतिस्पर्धी सीधे ही unka acquisition kar lein... अपनी सप्लाई-चेन की सुरक्षा (defensibility) के लिए M&A परबहुतदबावउठेगा। TLDR: स्वतंत्रलेजरसप्लायर्सको$MRVL + $LITEकेकारणएकमहत्वपूर्णरणनीतिकपुनःमूल्यांकनप्राप्तहोनाचाहिए,जोएकनयाप्रमाणसेटकरताहै। हमदेखेंगेकिkyahotahe।

केवल $INTC, $MRVL और अन्य में बड़े-कैप निवेशक... पिछले 3 महीनों में उच्च बीटा निवेशकों का जो अनुभव हुआ, अब उन्हें भी उसका स्वाद मिल रहा है। https://t.co/Dzj6USQvWI

होली शिट, $MRVL $LITE के अधिग्रहण की अंतिम चरण में है। सबसे अधिक आपूर्ति संकुचित चोकपॉइंट्स को ऊर्ध्वाधर एकीकृत करने की कोशिश कर रहा है... लेजर्स के साथ। अगर वे इसे सफलतापूर्वक पूरा करते हैं, तो यह बहुत बड़ा ब्रेन है और अचानक अन्य लेजर प्लेयर्स को रणनीतिक रूप से अधिक मूल्यवान बना देता है। https://t.co/61vfIIsBRw

मैं हमेशा X को वित्तीय चर्चा के लिए एकमात्र प्लेटफॉर्म के रूप में समर्थन किया है। लेकिन जब मालिक लगातार अपने स्वयं के हितों के विपरीत $SPCX या $TSLA जैसी कंपनियों के पतन की कहानियों को बढ़ावा दे रहा है, तो इसे समर्थन करना कठिन होता जा रहा है। क्या लोग सहज महसूस करेंगे अगर $NVDA के जेनसन हुआंग के पास $META हो? और फिर टाइमलाइन $AVGO की असफलता की उसकी बढ़ाई गई कहानियों से भर जाए? मैं नहीं देख सकता कि यह जनआधारित चर्चा के लिए कैसे स्वस्थ हो सकता है।

हाँ, मुझे $SIVE पसंद है। यह एक मजेदार कंपनी है जिसे कवर करना है, क्योंकि यहाँ सप्लाई चेन एल्फा काफी है। लेकिन कंपनी ने पिछली कमाई के दौरान अपने आप को पूरी तरह से टॉल पॉपी सिंड्रोम कर दिया। और यह ड्रॉडाउन में स्पष्ट रूप से दिख रहा है। थोड़ा लंबा, संक्षिप्त विचार और कुछ बिखरे हुए सप्लाई चेन के जानकारी के बिंदु: - Sivers के पास Q4 2027 में उद्योग की कमी के दौरान 100M CW DFB लेजर क्षमता शुरू होगी। और फाउंड्रीज़ से बहुत बड़ी आवंटन उपलब्ध हैं (वे 2023/2024 में Win Semi + 2 अन्य के साथ इन क्वाल्स को कर रहे थे), इसलिए वे आज ही बॉटलनेक को मुनाफ़ा कमा सकते हैं। बॉटलनेक्स के महत्व का एक अन्य दिलचस्प कारण (ASP हाइक के अलावा) यह है कि क्वालिफिकेशन प्रतिस्पर्धी आपूर्ति के प्रोत्साहन के कारण बहुत तेज़ी से होते हैं + संभावना अधिक होती है। -> एक उदाहरण के रूप में, मॉड्यूल मेकर्स ने सप्लायर्स की संख्या बढ़ाई है, जैसे (lightcounting ने कंपनियों को 2-3 से 5-7+ सप्लायर्स पर बढ़ाने का उल्लेख किया)। उदाहरण के लिए, Innolight ने पिछले महीने 2026–2027 में 1.6T DFB लेजर की सख्त आपूर्ति के संबंध में प्रश्न का जवाब दिया: - Innolight पिछले महीने नए सप्लायर्स को सम्मिलित करने में सक्रिय था और 2-3 साल की समझौतों पर हस्ताक्षर करने की योजना बना रहा है, ताकि प्रारंभिक क्षमता को सुरक्षित किया जा सके। -> इसके साथ, $COHR जैसी आपकी सबसे बड़ी मर्चेंट लेजर कंपनियाँ, जो 600M+ EML/CW लेजर क्षमता में से 60% हिस्सा हैं, प्रोग्राम में ही पुनः-निर्देशित होगई हैं। $LITE 2029 तक सबसे पहले समाप्त होगई, Landmark ने 2027-2029 में अपनी कई क्षमताओं को सुरक्षित कर लिया है। $AAOI को प्रतीक्षित प्रतिभागी माना जा रहा है, लेकिन प्रतिभागी प्रोग्राम में ही पुनः-निर्देशित होगई। और $SIVE की प्रसिद्धि 2027-2029 में होगई, प्रसिद्धि 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 2027-2029 में होगई, $SIVE 158888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888 और $JBL कीघटना से पहले, Sivers के पास hyperscalers के साथ प्रत्यक्ष संपर्क हुआ। हमने hyperscalers के earnings transcripts (और AAOI से प्रतिकृति) से प्रतिक्रिया प्राप्त की। इसलिए pluggable makers ya hyperscalers $SIVE के साथ capacity agreements पर पहुँचने की संभावना महत्वपूर्ण रूप से higher है। बस thoda rant: सभी sellside/retail revenue model karne ki koshish kar rahe hain, aap sirf stupid 35% CAGR nre revenue par lagana nahi sakte kyunki abhi yeh revenue close to zero hai. खासकर jab unki capacity 300M laser tak badh jati hai (external/internal capacity ke 1:1 ke basis par extrapolated). यह POET ke OE packaging capacity ke saman nahi hai kyunki lasers mein genuine shortage hai. Isliye capacity jaise AAOI sold out ho gaya hai, LITE sold out ho gaya hai 31/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1 Humne dekha hai ki laser capacity kitni revenue laati hai kyunki LITE ne sirf Greensboro mein ek fab se hi 5B laser capacity ka zikr kiya hai (higher end range par). Aur jo bhi lasers Sivers bechegi, unki long term blended gross margin ~50-60+ target hai jismein lower range lasers ke liye ~$3-$6 aur high end custom deployments ke liye $6-$15 tak. Lekin Sivers se abhi tak capacity -> revenue conversion ke baare mein koi disclosure nahi hui hai. अब yeh cheez hai jo log samajh nahi pa rahe hain: "Why no revenue?" for current opportunities? $SIVE pre 34 ne CPO jaise future architectural shifts ke liye custom development par focus kiya. Custom deployments ke liye: - Humne is hafta unke chhote se ek lidar customer ka conversion paaya hai ~$AEVA. - ~$APPL ko is saal shuruat mein confirm kiya gaya tha aur iska explanation diya gaya tha ki "It takes tremendous amount of trials and algorithms way beyond just what we supply to them". - Unke sabhi customers jo 34–34 mein the jaise Ayar aur aur teen aur, shayad CPO shuru hone par 34 tak volume achieve karenge. Custom high end lasers programs bahut sticky hote hain lekin bahut saal lagte hain aur yeh mostly NRE hote hain. Aur CPO scale up ke saath dekha gaya hai ki commercialization mein saal bhar ki delays hui hain. Isliye Sivers ne CEO shift ke baad 34 mein "okay" samajh liya ki aaj hi mass commercialization products jaise 70mW / 100mW / 34mW lasers ke liye revenue badhayein jaise 34G / 3.6T pluggables. Aur yahi woh jagah hai jahan unhone $JBL aur aaj aapke aur sabhi bade pluggable players ko shortage ke dauran paaya. Ab... Sivers ne jo work 34–34 mein kiya: jaise $AAPL, Ayar, $AEVA, aur aur lidar/CPO players. Aur unke naye mass commercialization opportunities jaise $JBL, $GFS aur aaj engagement mein aane wale bahut saare pluggables/NPO suppliers. Sabhi unke inflection points 34 ke baad converge ho rahe hain, isliye main company ko compelling samajhta hoon. Jahan management ne bilkul galat karya kiya woh messaging aur near-term execution tha: - Seminex, AllSpace, Tachyon orders jaise chhote contracts par focus karna earnings, shareholder letters aur media commentary mein sabse zyada focus laga raha tha. -> SIVe management ke liye khatarnak sach: Western audiences ka majority literally nahi care karta aur valuation ke liye immaterial hai. $SIVE ne Seminex / AllSpace / Tachyon order announcements par koi movement nahi kiya aur price gira bhi. Lekin $GFS aur kuch similar announcement par jaise $JBL announcement par yeh lagbhag 54% rally kar gaya. Iska reason yeh tha ki zyadatar log pehle hi long positions le rahe the CPO ke liye. To agar SIVe Swedish media ke sawal ka jawab dena chahti hai "Why are you bleeding out" aur cellular orders se pipeline conversion ko defend karna chahti hai. To yeh drawdown ke dauran logon ko long position par rakhe rakhne mein madad nahi karega. -> Dusra hissa yeh tha ki NASDAQ listing ke liye kisi timeframe par commitment nahi kiya aur execute nahi kiya. - Agar delays ho toh bhi bas bol do, lekin non-committal lawyer-like language sunna bahut frustrate karta hai, khaaskar CFO se. Mujhe lagta hai ki agle mahine earnings ke dauran yeh sab kuch theek karne ka mauka milega. To summary: - MC ke hisaab se global CW laser capacity ka % jo SIVe shuru kar raha hai uske samne koi bhi aisa kuch nahi dikhta. - Unke paas bahut saare commercialization paths hain: O-Net, $POET, $JBL, Ayar, $GFS, $AAPL, $AEVA aur bahut saare potential hyperscaler/pluggable engagements.यदि एक या दो असफल हो जाएं, तो भी वर्तमान क्वाल्स की विस्तारित श्रेणि इतनी गहरी है और वर्तमान लेजर बॉटलनेक इतना गंभीर है कि अधिकांश का उत्पादन में रूपांतरण होने की संभावना अधिक है। यह स्पष्ट है कि $SIVE पहले लेजर चोकपॉइंट पर शासन करने पर ध्यान केंद्रित करना चाहता है, और उन्होंने अपने 700 मिलियन SEK के फंडरेज का उपयोग क्षमता विस्तार के लिए किया। लेकिन उन्हें उस लेजर क्षमता रूपांतरण से संभावित अरबों के आर्थिक पैमाने के बारे में संचार करने पर ध्यान केंद्रित करना चाहिए। और इस पर कार्रवाई करनी चाहिए।

तो आपके Neoclouds पर वापस, जैसे $NBIS + मेमोरी रीड थ्रू... $AMZN के सीईओ और A16z के साक्षात्कार से। प्रश्न: मेमोरी की कमी (जैसे $MU / SK Hynix / Samsung) के बारे में: उत्तर: "केवल इतनी ही मेमोरी है, और मुझे नहीं लगता कि यह कमी 2027 तक समाप्त हो जाएगी।" प्रश्न: AWS क्षमता के बारे में: उत्तर: "28 का एक अच्छा हिस्सा बुक हो चुका है", "2027 तक बड़े पैमाने पर बुक हो चुका है।" प्रश्न: पूंजीव्यय ROI के बारे में: उत्तर: अमेज़न ने कहा था कि 2026 के लिए लगभग $220 बिलियन पूंजीव्यय करेगा। लेकिन जैसी ने कहा कि कंपनी "बहुत अधिक निवेश कर सकती है और यह पूंजी का खराब उपयोग नहीं होगा।" यह संभवतः Neoclouds मॉडल की आर्थिकता की पुष्टि कर रहा है, क्योंकि यह एक काफी संकुचित हाइपरस्केलर, अमेज़न से आया है... जो अपने कर्मचारियों को केवल मुफ्त केले ही सेवा करता है। $META / Zuck पर भरोसा करने के विपरीत, जहां आपका आदमी हर कर्मचारी के लिए सभी कुछ खाने के प्रकार का बफे प्रदान करता है। - AWS दावा करता है कि इसकी AI एक्सेलरेटर्स की तुलना में 30-40% बेहतर मूल्य-प्रदर्शन है। फिर आगे कहा कि Annapurna "हमारे द्वारा Amazon में, और कंपनी के इतिहास में, संभवतः सबसे बेहतरीन अधिग्रहणों में से एक है।" "हमने Annapurna में AI एक्सेलरेटर बनाने के लिए एक अलग टीम को स्पिन-आउट किया।" इससे आपके AI कस्टम सिलिकॉन प्रकार की निजी कंपनियों (चूंकि $AAPL जैसी अन्य कंपनियाँ संभवतः खरीदारी में मग्न हो रही होंगी) को सहायता मिलती है। TLDR: - वास्तव में कोई बहुत नवीनता नहीं, सिर्फ पिछले कमाई समय पर कहे गए पहलूओं की सामान्य पुष्टि। - सामान्य कमियाँ (जैसे मेमोरी) 2027 में समाप्त नहीं होंगी। - Neoclouds संवेदनशीलता के मौजूदा खराब परिदृश्य के संदर्भ में, $AMZN से असंतुष्ट मांग + ROI पर सुनना हमेशा सकारात्मक है।