बिटकॉइन अपने शीर्ष स्तर से 53% गिर गया, लेकिन यूएस स्पॉट ETF होल्डिंग्स केवल 11% घटीं। कौन बेच रहा था? इसी बीच, CME के संपत्ति प्रबंधकों की नेट लॉन्ग पोजीशन और लीवरेज्ड फंड्स की नेट शॉर्ट पोजीशन दोनों 57% घट गईं, क्योंकि बेसिस ट्रेड रिटर्न संकुचित हो गए। @intangiblecoins के शोध में इन परिवर्तनों को बिटकॉइन के संस्थागत मालिकाना स्वामित्व में संभावित बदलाव से जोड़ा गया है, और तर्क दिया गया है कि बेयर मार्केट संभवतः जून में समाप्त हो गया। बेसिस रिटर्न 7.9% से घटकर अब 4.8% हो गए, जो T-बिल्स से केवल थोड़ा अधिक है। संकुचित प्रीमियम के कारण कैश-एंड-कैरी ट्रेड्स कम आकर्षक हो गए। CME पोजीशन में तेजी से संकुचन हुआ: - संपत्ति प्रबंधकों की नेट लॉन्ग: 43.3K → 18.4K $BTC (-57%)। - लीवरेज्ड फंड्स की नेट शॉर्ट: 71.4K → 30.6K $BTC (-57%)। - फ़्यूचर्स ओपन इंटरेस्ट: अक्टूबर 2025 के उच्च स्तर से डॉलर में 51% कम। @galaxyhq का कहना है कि लीवरेज्ड फंड्स की शॉर्ट एक्सपोज़र का बड़ा हिस्सा सीधे बेयरिश बेटिंग की बजाय कैश-एंड-कैरी ट्रेड्स से संबंधित था। जून के निम्न स्तर के बाद से, US स्पॉट ETFs ने लगभग 87,000 BTC जोड़े हैं, जो सामान्य बिक्री के बावजूद पुनः प्राप्त मांग को संकेतित करता है। नौ मल्टी-स्ट्रैटेजी और मैक्रो फंड्स ने ETF प्रतिभूति में 68K BTC-समकक्ष कम किया, जो प्रतिवेदनकर्ता संस्थानों में 48K के शुद्ध पतन से अधिक है। अन्य संस्थानों, जिनमें समृद्धि प्लेटफ़ॉर्म और सार्वजनिक निवेशक شामिल हैं, ने सामूहिक रूप से प्रतिभूति में वृद्धि की, जिससे संकेत मिलता है कि मालिकाना स्वामित्व निवेशक समूहों के मध्य स्थानांतरित हुआ। पोजीशन का पुनः समायोजन मार्केट की मांग की संरचना को बदलता है: - कम पूंजी, बेसिस ट्रेड्स से बंधी हुई। - सीधी स्पॉट मांग पर अधिक निर्भरता। ध्यान रखने के लिए महत्वपूर्ण संकेत: - ETF होल्डिंग्स में वृद्धि, सतत मांग को संकेतित करती है। - स्पॉट मांग मजबूत होती है, jabki futures open interest में कमी होती है। - ETF होल्डिंग्स 1.22M BTC के नीचे गिरते हैं, Galaxy का प्रस्तावित 'अमान्य' सीमांकन। - बेसिस रिटर्न पुनः प्राप्त होते हैं, संभवतः कैश-एंड-कैरी ट्रेड्स को पुनः प्रारंभ करते हैं। बिटकॉइन का अगला पड़ाव इस पर निर्भर करता है कि क्या सीधी मांग, बाहर होते हुए basis traders के पीछे पड़ी प्रतिभूति को समाहित कर पाएगी। यदि arbitrage प्रेरणाएँ कम होने पर स्पॉट क्रय प्रवृत्ति में प्रबलता होती है, तो पुनः समायोजन सकारात्मक होगा।इसके बिना, कम प्रतिभूति प्रसार पर्याप्त नहीं होगा।