1/@HyperliquidX ने अभी Coinbase और Circle को HYPE स्टेक करने और ~$180M/वर्ष के USDC रिजर्व यील्ड को हस्तांतरित करने के लिए राजी कर लिया है। इसके पीछे की 8 महीने की कहानी शीर्षक से अधिक दिलचस्प है। 2/पहले, यह व्यापार मॉडल जो इसे मायने रखता है। जब आप 1 USDC रखते हैं, तो Circle कहीं 1 वास्तविक डॉलर रखता है। Circle उस डॉलर को US ट्रेजरी बिल में निवेश करता है, जहाँ ~4% कमाई होती है। आपको स्टेबलकॉइन मिलता है। Circle 4% अपने पास रखता है। यही तरीका है जिससे स्टेबलकॉइन जारीकर्ता पैसा कमाते हैं। 3/Hyperliquid ट्रेडिंग शुल्क कमाता है और उनमें से ~97% का उपयोग खुले बाजार से HYPE खरीदने के लिए करता है। प्रोटोकॉल की प्रत्येक अतिरिक्त डॉलर की आय HYPE की आपूर्ति को संकुचित करती है। टोकन की कीमत में चलन प्रोटोकॉल द्वारा प्राप्त पैसे के साथ मैकेनिकल रूप से जुड़ा हुआ है। 4/अब दोनों को जोड़ें। Hyperliquid पर ~$5B USDC ट्रेडर के सुरक्षा के रूप में बैठा है। ~4% T-bill यील्ड पर, यह USDC प्रति वर्ष लगभग $200M ब्याज पैदा करता है। आज से पहले, इसका प्रत्येक डॉलर Circle और Coinbase को मिलता था। Hyperliquid को अपने स्वयं के उपयोगकर्ताओं द्वारा पोस्ट किए गए float पर कुछ भी कमाई नहीं हुई। 5/सितंबर 2025 में, Hyperliquid ने इसे सुधारने का कदम उठाया। यह USDH, अपनी स्वयं की आधिकारिक स्टेबलकॉइन के प्रकाशन के अधिकार के लिए सार्वजनिक प्रतिबद्धता (RFP) शुरू करता है। जो कोई भी जीतेगा, वह Hyperliquid की प्राथमिक स्टेबलकॉइन के रूप में USDC को प्रतिस्थापित करेगा और प्रोटोकॉल के साथ रिजर्व यील्ड साझा करेगा। छह टीमों ने प्रस्ताव प्रस्तुत किए। 6/दयालुता के हिसाब से प्रस्ताव, क्रम में: – Paxos: 95-100% + $20M प्रोत्साहन – Frax: 100%, "शून्य Frax हस्तांतरण" – Agora: 100% शुद्ध आय – Ethena: 95% + ≥$75M (11 सितंबर को पीछे हट गया) – Sky: 4.85% सीधी सेविंग्स दर + $25M फंड – Native Markets: 50% सहायता कोष में 7/सबसे कमदयालु प्रतिभागी — Native Markets — 71.47% validator मतों से जीता। इस जीत के कुछ तथ्य: – कंपनी की स्थापना सितंबर 2025 में, RFP से कुछ ही दिन पहले हुई – 3 संस्थापक, कोई प्रकट पूंजी संचय प्रक्रिया नहीं – इसकी onchain wallet RFP सार्वजनिक होने से कुछ ही घंटे पहले संचलित हुई – इसका प्रस्ताव RFP प्रकाशित होने के 90 मिनट के भीतर प्रस्तुत हुआ 8/Dragonfly पार्टनर Haseeb Qureshi ने समय पर प्रक्रिया को "मूलतः Native Markets के लिए custom-made" कहा। Agora के संस्थापक ने सार्वजनिक रूप से पूछा कि प्रतिबद्धता का मकसद ही क्या है। फिर भी मतदान हुआ। USDH 24 सितंबर, 2025 को लॉन्च हुआ। 9/अगले 8 महीनों में USDH के साथ हुआ: – सबसे अधिक आपूर्ति: $97.6M (मार्च 2026) – सीमा $500M पर बढ़ाई — utilisation 18% पर स्थिर – USDC on Hyperliquid समान समय में ~$2B से ~$5B हो गया – Hyperliquid Labs ne kabhi bhi ek canonical BTC-USDH ya ETH-USDH trading pair deploy nahi kiya 10/अंतिम बिंदु —इसके साथ सोचें। एक महत्वपूर्ण trading pair के साथ स्टेबलकॉइनअव्यवहार्य है। Traders isse apne asli trade karne ke liye collateral ke roop mein nahi daal sakte. USDH ko apne hi parent protocol ne bhookha chhod diya. USDH ki sīma ka nirnay Native Markets ke upar nahi, balki upar se liya gaya tha. 11/आज, 14 मई, 2026: Native Markets Coinbase ko USDH brand khareedne ka adhikar dena सहमत होता है। Coinbase Hyperliquid पर USDC का "treasury deployer" ban jata hai. Circle cross-chain plumbing handle karta hai. Dono 500k HYPE stake karte hain. ~$200M/वर्ष USDC yield ka ~90% ab Hyperliquid ko ja raha hai। 12/एक पढ़ाई: USDH kabhi bhi safal hone ke liye nahi banaya gaya tha. Yeh ek vishwasanīya dhamki thi. Teen sंकेत: – सबसे कमदयालु प्रतिभागी jeeta: Circle ko dhamki dena ke liye visible, lekin market ko ulta karne ke liye paryapt nahi – koi canonical USDH trading pair nahi: dhamki ko jeevit rakha gaya, iski parimāṇ ko sīmit kiya gaya – 8 महीनों में Coinbase ke dwara brand khareedna: gracefull off-ramp 13/एक aur padhai: USDH ek vyavahārik prayaas tha jo scale nahi kar paayā। Native Markets brand-asset compensation ke saath nikal jata hai। Coinbase $5B float ke liye koi aur viable USDC partner nahi hone ke karan deployer ban gaya। Dono padhaiyan public facts ke saath fit hoti hain. Apni pasand karein। 14/चाहे koi bhi padhai ho, struktural parinām ek hi hai। Bespoke app-stablecoins ek category ke roop mein: dYdX ne apna abandon kar diya, GMX ne kabhi issue nahi kiya, GHO ~$565M tak sīmit hai, crvUSD ~$307M tak, USDH ~$100M tak. Kewal Sky kaam karta hai — kyunki Sky ek stablecoin protocol hai jo apps ke saath jude hue hain, ulta nahi। 15/यील्ड-शेयरिंग November 2024 (Paxos USDG) se aaj (AQAv2) tak nayi baat se table-stakes ban gayi. Aṭṭhārah mahine. Coinbase aur Circle ka vyāvahārik samjhauta August mein renew hoga. Agle protocol jo RFP chalayega, woh jaan jayega ki uska quote-asset slot kitna worth hai।