क्या तेल की कीमतें हमेशा वित्तीय संकट से पहले बढ़ती हैं?

लेखक: ChainThink

मध्य पूर्व की स्थिति अभी भी तीव्र हो रही है, और अंतरराष्ट्रीय तेल की कीमतें फिर से वैश्विक बाजार के सबसे संवेदनशील चरों में से एक बन गई हैं। यूएसबी के हालिया अनुसंधान रिपोर्ट में एक अत्यंत प्रभावशाली "लाल रेखा" दी गई है: यदि अंतरराष्ट्रीय तेल की कीमत 150 डॉलर/बैरल से ऊपर बढ़ जाए और उस स्तर पर स्थिर रहे, तो संयुक्त राज्य अमेरिका और पूरे वैश्विक बाजार को प्रमुख प्रणालीगत जोखिम का सामना करना पड़ सकता है, और मंदी और तीव्र बाजार समायोजन की संभावना स्पष्ट रूप से बढ़ जाएगी।

अभी, ब्रेंट क्रूड तेल 110 डॉलर प्रति बैरल के पास वापस पहुंच गया है, जिससे एक पुराना सवाल फिर से बाजार के केंद्र में आ गया है: क्या हर वित्तीय संकट से पहले तेल की कीमतों में तेजी आती है?

यूबीएस का मूल निष्कर्ष यह नहीं है कि "तेल की कीमत में हर छोटी वृद्धि के साथ अर्थव्यवस्था उतनी ही खराब हो जाती है", बल्कि वर्तमान जोखिम स्पष्ट रूप से गैर-रेखीय है। दूसरे शब्दों में, तेल की कीमत की विनाशकारी क्षमता, इस बात पर निर्भर करती है कि यह किस प्रकार के समग्र वातावरण से टकराती है। आज की वैश्विक अर्थव्यवस्था स्वयं उच्च ब्याज दरों, कमजोर उद्धार, क्रेडिट संकुचन और बाजार की सुरक्षा सीमा की कमी की स्थिति में है, जिसका अर्थ है कि समान तेल की कीमत प्रभाव, अब एक निम्न ब्याज दर, मजबूत विकास चक्र में डाले जाने की तुलना में अधिक खतरनाक होगा।

यूबीएस का गणना तर्क स्पष्ट है: यदि मंदी की संभावना पहले से ही उच्च है, तो तेल की कीमतों में लगातार वृद्धि से प्रभाव केवल "थोड़ा अधिक मुद्रास्फीति, थोड़ा अधिक दबाव" तक सीमित नहीं होगा, बल्कि एक पूर्ण नकारात्मक श्रृंखला को ट्रिगर कर सकता है—उच्च तेल की कीमतें मुद्रास्फीति को बढ़ाती हैं, मुद्रास्फीति ढीलेपन के स्थान को सीमित करती है, वित्तीय स्थितियाँ आगे संकुचित होती हैं, मांग कमजोर होती है, जोखिम संपत्तियाँ दबी हुई होती हैं, और अंततः बाजार और वास्तविक अर्थव्यवस्था में संयुक्त अवरोहण में परिणत होती हैं। इस संदर्भ में, 150 डॉलर/बैरल केवल एक संख्या नहीं है, बल्कि स्थानीय उद्योगों के दबाव को प्रणालीगत वित्तीय जोखिम में बदलने की संभावना रखने वाला एक सीमांकन बिंदु है।

1973–1975 के पहले तेल संकट के दौरान, अरब तेल प्रतिबंध के कारण अंतरराष्ट्रीय तेल की कीमत 1973 के आसपास लगभग 3 डॉलर प्रति बैरल से बढ़कर लगभग 12 डॉलर प्रति बैरल हो गई, जो लगभग चार गुना बढ़ा, जिससे विश्व के प्रमुख अर्थव्यवस्थाएँ उच्च मुद्रास्फीति, स्थगित मुद्रास्फीति और गंभीर मंदी में खींच ली गईं।

1979–1980 के दूसरे तेल संकट में, ईरान की क्रांति और ईरान-इराक युद्ध ने तेल की कीमतों को कुछ दशकों से 30 डॉलर से अधिक तक बढ़ा दिया, लगभग दोगुना कर दिया, और उच्च तेल कीमतें और संकुचनकारी मौद्रिक नीति के संयोजन से अंततः 1980 में और 1981–1982 में संयुक्त राज्य अमेरिका लगातार मंदी में पड़ गया।

1990 की गल्फ युद्ध भी एक स्पष्ट मामला है। इराक के कुवैत पर हमले के बाद, तेल की कीमतें कुछ ही समय में लगभग 17 डॉलर प्रति बैरल से बढ़कर 36 डॉलर प्रति बैरल के आसपास पहुँच गईं, और इसके बाद अमेरिकी अर्थव्यवस्था 1990–1991 की मामूली मंदी में चली गई। हालाँकि, इस मंदी को सिर्फ तेल की कीमतों पर ही नहीं डाला जा सकता, लेकिन तेल की कीमतों में झटका निश्चित रूप से एक महत्वपूर्ण कारण था।

2007–2008 वैश्विक वित्तीय संकट के आसपास, तेल की कीमतें 2007 के मध्य में लगभग 70 डॉलर प्रति बैरल से बढ़कर जुलाई 2008 तक WTI के उच्चतम स्तर पर 147 डॉलर प्रति बैरल के करीब पहुंच गईं। इसके बाद, वित्तीय संकट के गहराने के साथ, तेल की कीमतें फिर से 30 डॉलर प्रति बैरल से अधिक पर गिर गईं।

इस चक्र में, तेल की कीमतों में तेजी से वृद्धि वास्तव में वैश्विक बाजार के समग्र पतन से पहले हुई और इसे उपभोक्ता बोझ में वृद्धि, उद्यमों के लाभ में संकुचन और आर्थिक कमजोरी को बढ़ाने का कारण माना गया, लेकिन वित्तीय संकट का वास्तविक मूल कारण अभी भी सबप्राइम लोन बुलबुला, भूमि असंतुलन और वित्तीय प्रणाली की उच्च लीवरेज है, न कि तेल की कीमतें।

अगर दृष्टिकोण को और विस्तारित किया जाए, तो पता चलता है कि "पहले तेल की कीमतों में तेजी" एक नियम नहीं है। 1929 की महामंदी एक प्रमुख विपरीत उदाहरण है।

आपातकाल से पहले और बाद में, तेल की कीमतों में अनियंत्रित वृद्धि नहीं हुई, बल्कि आर्थिक स्थिति के खराब होने के साथ-साथ आपूर्ति के अधिक और मांग के पतन के कारण लगातार गिरती रही, और 1931 तक, संयुक्त राज्य अमेरिका में कच्चे तेल की कीमत एक बार में लगभग 13 सेंट प्रति बैरल तक गिर गई।

1997–1998 की एशियाई आर्थिक संकट के दौरान, स्थिति समान थी: एशियाई मांग में कमी ने अंतरराष्ट्रीय तेल की कीमतों को नीचे खींचा, और तेल की कीमतें संकट का अग्रदूत नहीं थीं, बल्कि संकट के उद्भव के बाद का परिणाम लगती थीं।

2001 के इंटरनेट बुलबुले के फटने के आसपास, तेल की कीमतों में उतार-चढ़ाव तो रहा, लेकिन 1973, 1979 या 2008 की तरह कोई महत्वपूर्ण और लगातार उछाल नहीं हुआ; वास्तविक रूप से बाजार को तोड़ने वाला टेक स्टॉक बुलबुले का फटना और कॉर्पोरेट निवेश में संकुचन था।

2020 के COVID-19 संकट ने इसे और अधिक स्पष्ट कर दिया। महामारी के पहले, तेल की कीमतों में कोई विशिष्ट तीव्र वृद्धि नहीं हुई थी; वास्तविक चरम उतार-चढ़ाव महामारी के बाद हुआ। वैश्विक यात्रा के जमाने, मांग में अचानक कमी और स्टॉक दबाव में तीव्र वृद्धि के साथ, WTI निकटतम फ्यूचर्स 2020 के अप्रैल में एक बार -37 डॉलर के पास गिर गए। यह दर्शाता है कि अक्सर “पहले तेल की कीमतें बढ़ती हैं, फिर संकट आता है” का सिद्धांत सही नहीं होता, बल्कि संकट पहले मांग को तोड़ देता है, और फिर तेल की कीमतें गिरने लगती हैं।

इस छवि का इतना मजबूत होना पहले तो इसलिए है क्योंकि 1970 के दशक की दो तेल संकट और 2008 का वित्तीय संकट बहुत प्रतिनिधित्वात्मक हैं। ये मामले प्रभावशाली, दृश्यात्मक और व्यापक रूप से प्रसारित हुए, जिससे आसानी से उन्हें मॉडल के रूप में बार-बार संदर्भित किया जाने लगा, और समय के साथ इन्हें "ऐतिहासिक नियम" के रूप में सामान्यीकृत कर दिया गया।

दूसरा, बाजार अक्सर एम्पलीफायर को मूल कारण मान लेता है। तेल की कीमतों में वृद्धि सच में मुद्रास्फीति को बढ़ाती है, व्यवसायों और निवासियों की लागत को बढ़ाती है, मांग को संकुचित करती है, और कुछ समय पर अर्थव्यवस्था को ध्वस्त करने वाली अंतिम चाबी बन सकती है, लेकिन संकट के उद्भव का निर्णय अक्सर अधिक गहरे वित्तीय असंतुलन, नीति की गलतियों, संपत्ति बुलबुले या अचानक घटनाओं द्वारा ही होता है।

अब की दृष्टि से, वास्तविक चेतावनी केवल एक वाक्य “जब तेल की कीमत बढ़ती है, तो संकट अनिवार्य है” नहीं है, बल्कि यह है कि उच्च तेल कीमतें क्या एक ऐसी दुनिया में बड़ी श्रृंखलागत प्रतिक्रियाओं को जन्म दे सकती हैं, जहाँ ब्याज दरें पहले से ही उच्च हैं, लचीलापन कम है और आर्थिक उत्थान कमजोर है। इस दृष्टिकोण से, यूबीएस द्वारा 150 डॉलर प्रति बैरल को प्रणालीगत जोखिम की महत्वपूर्ण सीमा मानना, पुराने इतिहास की पुनरावृत्ति नहीं है, बल्कि बाजार को सचेत करना है: आज का खतरा तेल कीमतों में वृद्धि नहीं, बल्कि यह है कि यह कीमतें पहले से ही कमजोर सुरक्षा कवच वाली वैश्विक अर्थव्यवस्था से टकरा सकती हैं। तेल कीमतों में तेज़ वृद्धि हर वित्तीय संकट का पूर्वसूचक नहीं होती, लेकिन जब यह सतत, उच्च स्तर पर होती है और साथ ही कमजोर मैक्रोइकोनॉमिक परिदृश्य के साथ मिलती है, तो यह सचमुच संकट को तेज़ कर सकती है।