औसतन Web3 VC पिच वैसा ही लगता है जैसा हमारा तीन साल पहले था। "हमारे पास परितंत्र के भरपूर संबंध हैं।" "हम पूंजी के अतिरिक्त मूल्य जोड़ते हैं।" "हमारा नेटवर्क ही हमारी ताकत है।" ये कथन किसी भी तरह से झूठे नहीं हैं; बल्कि यह है कि सभी इन्हें कहते हैं, जिससे ये वास्तव में अर्थहीन हो जाते हैं।
लिक्विडिटी प्रोवाइडर्स (LPs) ने इस बात को इतनी बार सुना है कि शब्दों का कोई आकार बचा ही नहीं है। और फिर भी, इस उद्योग ने अभी तक एक ही प्रेजेंटेशन की फोटोकॉपी जारी रखी है। प्रभावशाली लोगो स्लाइड। अस्पष्ट थीसिस। "मूल्य जोड़" के बारे में तीन बुलेट पॉइंट्स। एक ट्रैक रिकॉर्ड जो, अधिकांश उभरते हुए मैनेजर्स के लिए, अभी तक मौजूद नहीं है। फंडिंग के लिए या नहीं, तब तक दोहराएं।
मेरे सहकर्मी और मैं TBV पर बहुत समय बिताते रहे कि हमारे पास वास्तव में क्या है जो किसी और के पास नहीं है। अंततः, उत्तर निराशाजनक था: बहुत कम। इसलिए हमने कुछ अलग बनाया।
यही बात है जिसे डेटा उद्योग को बार-बार बता रहा है, लेकिन उद्योग उसे नज़रअंदाज़ कर रहा है: उभरते हुए प्रबंधक वास्तव में बेहतर प्रदर्शन करते हैं। अध्ययन लगातार दर्शाते हैं कि वे स्थापित फंड की तुलना में अधिक बार शीर्ष-चतुर्थांश प्रदर्शन प्राप्त करते हैं और औसतन महत्वपूर्ण रूप से अधिक रिटर्न प्रदान करते हैं। ऊपर की संभावना वास्तविक है। समस्या पूरी तरह से संरचनात्मक है — उभरते हुए प्रबंधक ग्राहकों को अपने समर्थन के लिए दूसरों की तुलना में एक स्पष्ट कारण नहीं दे पाते, इसलिए पूंजी प्रतिभा के बजाय ब्रांड्स की ओर प्रवाहित होती है।
जब हमने TBV बनाया, तो हमने यह निर्णय लिया कि पिच एक वादा नहीं, बल्कि एक उत्पाद होना चाहिए। हम जिस प्रश्न को बार-बार लौटते रहे, वह यह था: एक फंड के पास वास्तव में क्या मौजूद है? यह नहीं कि यह किससे जानता है। संपर्क सुरक्षित नहीं होते। इसने क्या बनाया, किस डेटा को उत्पन्न किया, और इसने संस्थापकों के लिए कौन सा प्लेटफॉर्म मूल्य बनाया? वही सुरक्षित है।
हमने जवाब के रूप में इवेंट्स का चयन किया। हम केवल नेटवर्किंग या ब्रांडिंग अभियान की तलाश में नहीं थे। हम एक लोग-केंद्रित डील इंजन विकसित करना चाहते थे। Web3 कॉन्फ्रेंस पर चलता है। सभी पहले से ही इसे जानते हैं। संस्थापक हजारों मील की यात्रा करके साइड इवेंट्स पर हाथ मिलाते हैं। VCs उन लोगों तक पहुँचने के लिए विशाल स्पॉन्सरशिप शुल्क देते हैं, जिनसे वे संभवतः ईमेल से भी संपर्क कर सकते थे। ROI की गणना हमेशा से सबसे अच्छी स्थिति में अस्पष्ट रही है। हम क्या करना चाहते थे, वह मॉडल को पलटना था: पहुँच के लिए भुगतान करने के बजाय, परिवेश बनाएँ। डेटा को स्वीकार करें। स्केल पर संबंध बनाएँ और उन्हें सीधे सोर्सिंग, डिलीजेंस और सभी संलग्न पक्षों के लिए मूल्य प्रदान करने में समाहित करें।
2025 में, हमारी इवेंट श्रृंखला में 43,000 से अधिक आगंतुक और 100 से अधिक साझेदार शामिल हुए। यह किसी दुर्घटना से नहीं हुआ, और यह केवल एक मार्केटिंग स्टंट भी नहीं था। यह जानबूझकर बनाई गई बुनियादी ढांचा थी। उन कमरों में हर बातचीत, हर कनेक्शन, हर उभरती हुई प्रवृत्ति TBX, हमारे AI-संचालित डील इंजन में समाहित होती है। इवेंट्स और फंड एक ही फ्लाईव्हील हैं।
हम एकमात्र नहीं हैं जो इसे फिर से सोच रहे हैं। दिलचस्प बात यह है कि इन दृष्टिकोणों में कितना अंतर है और उनमें से कितने कम से कम पारंपरिक फंड की तरह दिखते हैं।
एक अन्य वीसी फर्म, आउटलायर वेंचर्स, ने इसे एक अलग कोण से समझ लिया। उन्होंने एक्सेलेरेटर मॉडल पर जोर दिया — केवल चेक लिखने और बोर्ड मीटिंग्स के लिए आने के बजाय, प्रारंभिक-चरण के संस्थापकों के चारों ओर एक वास्तविक समर्थन प्लेटफॉर्म बनाया। परिणाम एक ऐसा फंड है जिसमें 300 से अधिक पोर्टफोलियो कंपनियाँ हैं और संस्थापकों के लिए उन्हें अन्य, केवल अधिक AUM वाले फंड्स के बजाय चुनने का वास्तविक कारण है। पैराडाइम ने पूरी तरह से अलग दिशा में कदम रखा: उन्होंने तकनीकी दिशा में कदम रखा। वे केवल प्रोटोकॉल में निवेश ही नहीं करते; वे उनमें योगदान भी करते हैं। इस प्रकार का डेप्थ वास्तव में प्रतिकृति करना मुश्किल है, और LPs इसे देख सकते हैं।
इन मॉडल्स के बीच जो सामान्यता है, और जो अगली पीढ़ी के दिलचस्प प्रबंधकों के बीच होगी, वह है कि फंड स्वयं एक ऐसा उत्पाद है जिसका राजस्व के बाहर उपयोगिता है। प्रश्न यह नहीं है कि "हम एक बेहतर कहानी कैसे सुनाएँ?" बल्कि यह है कि "हम क्या ऐसा बनाएँ जो कहानी को स्वयं स्पष्ट बना दे?"
अच्छी खबर यह है कि एक ही उत्तर नहीं है। घटना मॉडल हमारे लिए काम करता है। त्वरक मॉडल आउटलायर के लिए काम करता है। गहरी तकनीकी योगदान पैराडाइम के लिए काम करता है। जो काम नहीं करता, जो कभी वास्तव में काम नहीं किया, और जिसके लिए LPs अब बढ़ते हुए झूठ बोलने को तैयार नहीं हैं, वह एक ऐसी पेशकश है जो पूरी तरह से संबंधों पर आधारित हो, जिन्हें आप दिखा नहीं सकते, और मूल्य पर, जिसे आप माप नहीं सकते।
वेब3 इतनी तेजी से आगे बढ़ रही है कि जो प्रबंधक अभी वास्तविक अवसंरचना बना रहे हैं, उन्हें बाद में हटाना बहुत मुश्किल होगा। जो तीन साल बाद अपने नेटवर्क के बारे में प्रस्तुतियाँ लिखते रहेंगे, वे पाएंगे कि कमरा चुपचाप खाली हो चुका है। मुझे वास्तव में देखने में दिलचस्पी है कि अन्य कौन से मॉडल सामने आते हैं। इस क्षेत्र में प्रतिस्पर्धा, जब वह वास्तव में कुछ अलग करने पर केंद्रित हो, तो इसके लिए सबसे अच्छी चीज़ हो सकती है।