वॉल स्ट्रीट बिटकॉइन की उच्च अस्थिरता पर अपने साल के अंत के बोनस के लिए निर्भर कर रहा है।

यह लेख बिटवाइज कंसल्टेंट जेफ पार्क

द्वारा लिखा गया है, और इसे ओडेली प्लैनेट डेली (@OdailyChina) द्वारा संकलित किया गया है; अनुवाद मोनी द्वारा किया गया है।

सिर्फ छह हफ्तों में, बिटकॉइन का बाजार पूंजीकरण 500 बिलियन डॉलर तक कम हो गया। ईटीएफ आउटफ्लो, कॉइनबेस डिस्काउंट, संरचित बिक्री, और खराब पोजीशन वाली लॉन्ग पोजिशन के परिसमापन बिना किसी स्पष्ट उत्प्रेरक के बाजार में उछाल के लिए हुए। इसके अलावा, व्हेल बिक्री, भारी कर्ज में डूबे बाजार निर्माता, रक्षात्मक तरलता की कमी, और क्वांटम संकट से उत्पन्न अस्तित्वगत खतरे जैसे लगातार मुद्दे बिटकॉइन के त्वरित सुधार में बाधा बने हुए हैं। हालांकि, इस गिरावट के दौरान एक सवाल ने लगातार समुदाय को परेशान किया है: बिटकॉइन की अस्थिरता के साथ वास्तव में क्या हुआ?

वास्तव में, बिटकॉइन के उतार-चढ़ाव का तंत्र चुपचाप बदल गया है।

पिछले दो वर्षों में, यह व्यापक रूप से माना गया कि ईटीएफ ने बिटकॉइन को "नियंत्रित" कर लिया है, इसकी अस्थिरता को कम कर दिया है और इस एक समय के अत्यधिक संवेदनशील परिसंपत्ति को आर्थिक स्थिति से स्वतंत्र एक ट्रेडिंग टूल में बदल दिया गया है, जिसे संस्थागत विनियमन और अस्थिरता दमन तंत्र द्वारा नियंत्रित किया गया है। हालांकि, यदि आप पिछले 60 दिनों पर ध्यान केंद्रित करते हैं, तो आप पाएंगे कि ऐसा नहीं है, और बाजार अपने पिछले अस्थिर स्थिति में वापस जाता हुआ प्रतीत होता है।

पिछले पांच वर्षों में बिटकॉइन की अनुमानित अस्थिरता पर नजर डालें तो हम देख सकते हैं कि इस संकेतक में चोटियों की भविष्यवाणी की जा सकती है:

पहली चोटी (और सबसे ऊंची चोटी) मई 2021 में हुई थी, जब बिटकॉइन माइनिंग पर कार्रवाई के कारण अनुमानित अस्थिरता 156% तक पहुंच गई।

दूसरी चोटी मई 2022 में हुई, जिसे लूना/यूएसटी क्रैश ने ट्रिगर किया, और यह 114% तक पहुंच गई।

तीसरी चोटी जून और जुलाई 2022 में हुई, जब 3एसी का परिसमापन हुआ;

चौथी चोटी नवंबर 2022 में हुई, जब एफटीएक्स क्रैश हुआ।

तब से, बिटकॉइन की अस्थिरता ने कभी 80% से ऊपर नहीं किया। इसके सबसे करीब यह मार्च 2024 में आया, जब स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ में तीन महीने की निरंतर इनफ्लो हुई।

बिटकॉइन वोलैटिलिटी इंडेक्स (VVII) को देखते समय एक स्पष्ट पैटर्न उभर कर सामने आता है, जो मूल रूप से वोलैटिलिटी का दूसरा डेरिवेटिव है, या वोलैटिलिटी में बदलाव की दर का प्रतिबिंब है। ऐतिहासिक आंकड़ों से पता चलता है कि सबसे उच्च VVII FTX क्रैश के दौरान दर्ज किया गया था, जब यह लगभग 230 तक बढ़ गया था। हालांकि, 2024 की शुरुआत में जब ETF को नियामक अनुमोदन प्राप्त हुआ, उसके बाद से बिटकॉइन VVII ने कभी 100 को पार नहीं किया और निहित वोलैटिलिटी लगातार कम होती रही, जो स्पॉट प्राइस मूवमेंट से संबंधित नहीं थी। दूसरे शब्दों में, ऐसा प्रतीत होता है कि बिटकॉइन ने ETF लॉन्च से पहले के बाजार संरचना की उच्च वोलैटिलिटी को छोड़ दिया है।

हालांकि, पिछले 60 दिनों में स्थिति बदल गई है, और 2025 के बाद पहली बार बिटकॉइन वोलैटिलिटी बढ़ गई है।

ऊपर दिए गए चार्ट को देखें और रंग ग्रेडिएंट पर ध्यान दें (हल्का नीला से गहरा नीला "कुछ दिन पहले" को दर्शाता है)। हालिया मूल्य कार्रवाई का अनुसरण करते हुए, आप देखेंगे कि एक थोड़े समय के लिए स्पॉट बिटकॉइन वोलैटिलिटी इंडेक्स लगभग 125 तक पहुंच गया, जबकि निहित वोलैटिलिटी भी बढ़ गई। उस समय, बिटकॉइन के वोलैटिलिटी संकेतक संभावित बाजार ब्रेकआउट का सुझाव देते दिख रहे थे, क्योंकि वोलैटिलिटी और स्पॉट प्राइस के बीच पहले सकारात्मक संबंध थे। हालांकि, उम्मीदों के विपरीत, जैसा कि अब सभी जानते हैं, बाजार ने बाद में दिशा बदल दी और गिरावट आई।

और भी अधिक दिलचस्प बात यह है कि निहित वोलैटिलिटी (IV) स्पॉट प्राइस घटने के बावजूद बढ़ती रही। यह ETF युग के बाद से एक दुर्लभ घटना है, जहां बिटकॉइन की कीमत गिर रही है जबकि निहित वोलैटिलिटी बढ़ रही है। यह कहा जा सकता है कि यह अवधि बिटकॉइन के वोलैटिलिटी पैटर्न में एक और महत्वपूर्ण "मोड़ बिंदु" को दर्शाती है: बिटकॉइन की निहित वोलैटिलिटी ETF के आगमन से पहले देखे गए स्तरों पर लौट रही है।

इस प्रवृत्ति को बेहतर ढंग से समझने के लिए, हम और विश्लेषण के लिए एक स्क्यू चार्ट का उपयोग करते हैं। महत्वपूर्ण बाजार गिरावट के दौरान, पुट ऑप्शंस की स्क्यूनेस आमतौर पर तेजी से बढ़ जाती है—जैसा कि पहले बताए गए तीन प्रमुख घटनाओं में देखा गया था, स्क्यूनेस -25% तक पहुंच गई थी।

हालांकि, सबसे उल्लेखनीय डेटा बिंदु बाजार के गिरावट के समय का झुकाव नहीं है, बल्कि जनवरी 2021 है, जब कॉल विकल्पों की अधिकतम झुकाव +50% से अधिक हो गई थी। यह बिटकॉइन के हाल के वर्षों में अपने अंतिम सच्चे मेगा-गामा स्क्वीज़ का अनुभव करने के साथ मेल खाता था: बिटकॉइन की कीमत $20,000 से $40,000 तक बढ़ गई, 2017 के अपने अब तक के उच्चतम स्तर को तोड़ते हुए और प्रवृत्ति अनुयायियों, सीटीए, और गति निधियों की आमद को प्रेरित किया। वास्तविक अस्थिरता बढ़ गई, जिससे व्यापारियों को छोटे पदों के गामा जोखिम को हेज करने के लिए स्पॉट/फ्यूचर्स खरीदने के लिए मजबूर होना पड़ा, जिसने बदले में कीमतों को और ऊपर धकेल दिया। इसने Deribit पर खुदरा प्रवाह का पहला रिकॉर्ड-ब्रेकिंग चिह्न भी बनाया, क्योंकि व्यापारियों ने आउट-ऑफ-द-मनी कॉल विकल्पों की शक्ति को खोजा।

विश्लेषण से पता चलता है कि विकल्पों की स्थिति में होने वाले परिवर्तनों का अवलोकन करना महत्वपूर्ण है। अंततः, यह केवल स्पॉट ट्रेडिंग नहीं, बल्कि विकल्पों की स्थिति है जिसने बिटकॉइन की कीमत को नई ऊंचाइयों पर ले जाने वाले निर्णायक कदम को प्रेरित किया।

बिटकॉइन अस्थिरता प्रवृत्तियों में एक और "मोड़ बिंदु" उभरने के साथ, कीमतें एक बार फिर विकल्पों के द्वारा प्रेरित हो सकती हैं। यदि यह बदलाव जारी रहता है, तो बिटकॉइन की अगली उर्ध्वगामी गति केवल ईटीएफ प्रवाहों से नहीं आएगी बल्कि एक अस्थिर बाजार से आएगी (जहां अधिक निवेशक अस्थिरता से लाभ के लिए प्रवेश करेंगे), क्योंकि बाजार अंततः बिटकॉइन की सच्ची क्षमता को पहचान लेगा।

22 नवंबर, 2025 तक, Deribit प्लेटफ़ॉर्म पर शीर्ष पाँच USD ओपन इंटरेस्ट ट्रेड निम्नलिखित हैं:

1. 26 दिसंबर, 2025 को समाप्त होने वाले पुट विकल्प, $85,000 के मूल्य के साथ और $1 बिलियन का ओपन इंटरेस्ट;

2. 26 दिसंबर, 2025 को समाप्त होने वाले कॉल विकल्प, $140,000 के मूल्य के साथ, और $95,000 का ओपन इंटरेस्ट;

3. $200,000 मूल्य के कॉल विकल्प, जो 26 दिसंबर, 2025 को समाप्त होंगे, और $720 मिलियन का ओपन इंटरेस्ट;

4. 28 नवंबर, 2025 को समाप्त होने वाले पुट विकल्प, $80,000 के मूल्य के साथ और $660 मिलियन का ओपन इंटरेस्ट;

5. 26 दिसंबर, 2025 को समाप्त होने वाले कॉल विकल्प, $125,000 के मूल्य के साथ और $620 मिलियन का ओपन इंटरेस्ट।

इसके अलावा, 26 नवंबर तक, BlackRock के शीर्ष दस IBIT विकल्प स्थिति निम्नलिखित हैं:

यह दिखाता है कि वर्ष के अंत से पहले विकल्प आवंटन की मांग (सांकेतिक मूल्य के अनुसार गणना की गई) केवल विकल्प आवंटन की मांग (सांकेतिक मूल्य के अनुसार गणना की गई) से अधिक है, और विकल्पों की हड़ताल मूल्य सीमा विकल्पों की हड़ताल मूल्य सीमा से अधिक बाहर की तरफ झुकी हुई है।

बिटकॉइन की दो-वर्षीय निहित अस्थिरता चार्ट का आगे अवलोकन करने पर पता चलता है कि पिछले दो महीनों में निरंतर अस्थिरता की मांग चार्ट पर फरवरी और मार्च 2024 के बीच देखे गए एक समान पैटर्न से सबसे अधिक मेल खाती है। कई लोग याद करेंगे कि यह बिटकॉइन ईटीएफ प्रवाहों से प्रेरित उछाल के साथ मेल खाता था। दूसरे शब्दों में,वाल स्ट्रीट को अधिक निवेशकों को आकर्षित करने के लिए बिटकॉइन की उच्च अस्थिरता बनाए रखने की आवश्यकता है, क्योंकि वाल स्ट्रीट एक ट्रेंड-चालित उद्योग है जो साल के अंत में बोनस से पहले लाभ को अधिकतम करने को प्राथमिकता देता है।

अस्थिरता एक स्व-चालित लाभ-केंद्रित मशीन की तरह है।

बिल्कुल, यह कहना अभी बहुत जल्दी है कि क्या अस्थिरता अपने ट्रेंड से बाहर निकल गई है या ईटीएफ प्रवाह उसी का अनुसरण करेंगे; अन्य शब्दों में, स्पॉट प्राइस गिरते रह सकते हैं। हालांकि, अगर स्पॉट प्राइस अपने वर्तमान स्तरों से गिरावट जारी रखते हैं और इस अवधि के दौरान इम्प्लाइड वोलाटिलिटी (IV) बढ़ती है, तो यह एक संभावित महत्वपूर्ण मूल्य पुनर्बाउंड का संकेत देता है, खासकर "स्टिकी ऑप्शंस" वातावरण में जहां ट्रेडर्स अभी भी लंबे समय तक जाने की प्रवृत्ति रखते हैं। लेकिन अगर बिकवाली जारी रहती है जबकि अस्थिरता स्थिर रहती है या यहां तक कि गिर जाती है, तो डाउनट्रेंड से बाहर निकलने का रास्ता महत्वपूर्ण रूप से संकीर्ण हो जाएगा, खासकर हालिया संरचनात्मक बिकवाली को देखते हुए जिसने एक श्रृंखला के नकारात्मक बाहरी प्रभावों को जन्म दिया है। इस परिदृश्य में, बाजार पुनर्बाउंड पॉइंट की तलाश कम कर रहा है और धीरे-धीरे संभावित मंदी के ट्रेंड को आकार दे रहा है।

अगले कुछ सप्ताह दिलचस्प होने वाले हैं।