बिटकॉइन व्यापारी पिछले सप्ताह से गलत प्रकार के आश्चर्य के लिए तैयार हो रहे हैं, जबकि मजबूत श्रम डेटा की एक लहर ने साल के अंत तक फेडरल रिजर्व द्वारा ब्याज दर में वृद्धि की संभावना 85% की ओर धकेल दी और 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड को 4.5% के पास तक बढ़ा दिया।
समझ में आता है, क्योंकि पिछले दो वर्षों की कीमत क्रिया का बहुत बड़ा हिस्सा पैसे की लागत पर निर्भर करता है।
लेकिन अब, संयुक्त राज्य अमेरिका की एक अलग शाखा एक ऐसे चैनल के माध्यम से वित्तीय स्थितियों को कठोर बनाने की तैयारी कर रही है, जिसके लिए कोई प्रेस सम्मेलन नहीं होता और जिसके लिए कोई नीति मतदान की आवश्यकता नहीं होती।
अमेरिकी खजाना जून तक अपना नकद शेष लगभग 900 अरब डॉलर तक पुनः बनाने का इरादा रखता है, और इस खाते को फिर से भरने का मतलब है कि जो वित्तीय प्रणाली जोखिम संपत्तियों के लिए ईंधन के रूप में काम करती है, उसी से नकदी निकाली जाएगी।
यह खजाना सामान्य खाता, या TGA, के माध्यम से किया जाता है, जो फेड में संघीय सरकार के चेकिंग खाते की तरह काम करता है। जैसे-जैसे शेष बढ़ता है, पैसा निजी हाथों से बाहर निकलकर एक ऐसे खाते में चला जाता है जो तब तक अक्रिय रहता है जब तक सरकार इसे वापस खर्च नहीं करती।
खजाने के अपने त्रैमासिक रिफंडिंग दस्तावेजों के अनुसार, विभाग जून के अंत तक $900 बिलियन का शेष राशि मान रहा है, और यह राशि जुलाई के अंत तक $1 ट्रिलियन के पास, लगभग $50 बिलियन के अंतर के साथ, शीर्ष पर पहुँचने की उम्मीद है।
वहाँ पहुँचने का मतलब है दूसरे तिमाही के दौरान निजी निवेशकों से लगभग $109 बिलियन का शुद्ध नया उधार जुटाना। बिटकॉइन के लिए, जो अपनी कीमत के साथ-साथ नकदी की उपलब्धता पर भी ट्रेड होता है, इसके गंभीर परिणाम होते हैं।
कुछ क्रिप्टो डेस्क पहले से ही “नेट लिक्विडिटी” के माध्यम से इस गणना के एक संस्करण का पालन करते हैं, जिसके बारे में CryptoSlate ने पिछले साल के अंत में बिटकॉइन द्वारा अपना $2 ट्रिलियन लिक्विडिटी सुरक्षा नेट खोने पर रिपोर्ट किया था।
जहाँ से नकदी आती है, वही बिटकॉइन के लिए सब कुछ तय करता है
इसका बिटकॉइन पर प्रभाव एक एकल चर पर निर्भर करता है, जो खाते को भरने वाली नकदी का स्रोत है। वही $900 अरब लक्ष्य बहुत अलग परिणाम देता है, यह तय करते हुए कि पैसा कौन देता है, क्योंकि खजाना बिलों की नीलामी द्वारा इसे जुटाता है, और उन बिलों के खरीददारों की स्वयं की तरलता से संबंध होता है।
सबसे धीमा रास्ता फेड की ओवरनाइट रिवर्स रेपो सुविधा के माध्यम से है। जब मनी मार्केट फंड कैश का उपयोग करके नए बिल्स खरीदते हैं, जिसे वे वर्तमान में फेड के पास रखते हैं, तो वे अपनी अक्रिय शेष राशि को एक सरकार-संबंधित खाते से दूसरे में स्थानांतरित कर देते हैं, और व्यापक प्रणाली इस आंदोलन को लगभग महसूस नहीं करती। जटिलता यह है कि इस सुरक्षा कवच का अधिकांश हिस्सा पहले ही खर्च हो चुका है।
रिवर्स रेपो सुविधा, जिसका 2022 के शिखर पर $2.5 ट्रिलियन से अधिक था, अब $100 बिलियन से कम हो गई है, और इस साल कई सत्रों में दैनिक शेष शून्य के करीब गिर गए, इसलिए जिस बफर ने पिछले कई प्रकाशन चक्रों को अवशोषित किया था, वह इतना पतला हो गया है कि इस बार यह बहुत कम अवशोषण कर सकता है।
इससे बैंक आरक्षित राशि अधिक संभावित स्रोत बन जाती है। लेकिन, पिछले वर्ष के अंत तक आरक्षित राशि $2.8 ट्रिलियन की ओर घट गई थी, जो चार साल में सबसे कम स्तर था, जब तक कि फेड ने हस्तक्षेप नहीं किया। दिसंबर में, इसने अपनी बैलेंस शीट को संकुचित करना बंद कर दिया और आरक्षित राशि को पर्याप्त बनाए रखने के लिए प्रति महीने $40 बिलियन की दर से ट्रेजरी बिल्स खरीदना शुरू कर दिया, जो एक छिपा हुआ तरलता संकेत है, जिससे मई के अंत तक बैलेंस $3 ट्रिलियन से ऊपर आ गए। इससे फेड के अधिकारियों द्वारा न्यूनतम स्तर के रूप में माने जाने वाले लगभग $2.7 ट्रिलियन के “पर्याप्त” स्तर से कुछ सौ बिलियन डॉलर का सुरक्षा सीमा बनी हुई है।
अब का सबसे बड़ा समस्या यह है कि रिफिल किस प्रकार उस कश्मीर को प्रभावित करता है। खजाना अभी तिमाही के अंत के ठीक पहले नए बिल जारी कर रहा है, और 15 जून को चुकाने वाली तिमाही कर भुगतान इसका काफी बड़ा हिस्सा काट सकते हैं। बिटकॉइन लंबे समय से फंडिंग के प्रति संवेदनशील रहा है, लेकिन ऐसा प्रतीत होता है कि इस साल की दूसरी तिमाही में, Treasury yields spiked to one-year highs के समय यह बढ़ गया।
एक तीसरा मार्ग काफी सूक्ष्म है और अवसर लागत के माध्यम से काम करता है। अब छोटी अवधि के बिल लगभग 4% कमाते हैं, जो एक सुरक्षित और तरल लाभ है जो प्रत्यक्ष रूप से अनुमानित बेट्स के साथ प्रतिस्पर्धा करता है। इसलिए, जब सरकारी पेपर इतना अच्छा लाभ देता है, तो कुछ पूंजी जो बिटकॉइन की ओर जा सकती थी, वह आराम से T-बिल में समाहित हो सकती है।
थीसिस के लिए बुलिश, ट्रेड के लिए बेयरिश
यह बिटकॉइन बाजार के लिए भी काफी खराब समय है।
बिक्री निरंतर रही, जिसमें BTC ने 2 जून को अप्रैल के बाद पहली बार $70,000 के नीचे गिर गया और 4 जून तक लगभग $63,650 पर लेनदेन हुआ, जिसके बाद दिन के दौरान $62,000 के नीचे गिरने के बाद यह अपने अक्टूबर के रिकॉर्ड $126,198 के लगभग 50% नीचे स्थिर हो गया। स्पॉट ETFs ने लगभग $3.45 अरब के मूल्य के साथ 11 सत्रों की रिकॉर्ड आउटफ्लो स्ट्रीक दर्ज की और 2024 में फंड के शुरू होने के बाद सबसे बड़ा साप्ताहिक प्रवाह हुआ।
जोखिम प्रिय डॉलर एक एआई-नेतृत्व वाले समतुल्य रैली की ओर घूम रहे हैं, और पिछले 18 महीनों के लिए सीमांत संस्थागत क्रेता सीमांत विक्रेता बन गया है। उन निकासों के अतिरिक्त नकदी का अपव्यय, एक हॉकिश दर पुनर्मूल्यांकन, और एक मजबूत डॉलर BTC के लिए उस तरलता कुशल को हटा देते हैं जिस पर BTC अपने उच्च स्तर पर पहुंचने के लिए आमतौर पर निर्भर करता है।
इसके अलावा, यह भी संभव है कि TGA जमा का कोई शोर न हो। यदि बिल की मांग मजबूत बनी रहती है, और शेष रिवर्स रेपो शेष और फेड के लगातार बिल की खरीद रिजर्व्स को आरामदायक स्तर पर बनाए रखती हैं, तो रिफिल मार्केट्स में कम घर्षण के साथ आगे बढ़ सकता है।
कमजोर आर्थिक डेटा अभी तक के मजबूत रोजगार के आंकड़ों के विपरीत, खजाने द्वारा नकदी विड्रॉ करने से पहले ही दर कट की उम्मीदों को तेजी से आगे बढ़ा सकता है, और बिटकॉइन पहले भी दिखा चुका है कि जब स्थिति इसके पक्ष में सुव्यवस्थित होती है, तो यह लिक्विडिटी टर्न को फ्रंट-रन कर सकता है।
बहुत से लोग मानते हैं कि बिटकॉइन की दीर्घकालिक मूल्य वास्तव में इस शैली के सरकारी उधार, अनंत घाटे, और बढ़ते ऋण भार पर निर्भर करती है, जिसका सभी को अपेक्षा है कि यह मुद्रा के मूल्यह्रास में समाप्त होगा।
जब वित्त मंत्री स्कॉट बेसेंट ने सीनेट को बताया कि सरकार के पास बिटकॉइन को बचाने का कोई अधिकार नहीं है, तो ऐसी सोच को लगभग पुष्टि कर दिया गया। लेकिन, इस मामले को कई वर्षों तक चलाने वाली ट्रेजरी बिल जारी करने से हफ्तों के भीतर बिटकॉइन जैसे जोखिम वाले संपत्ति पर निर्भर सभी अतिरिक्त नकदी को सोखकर व्यापार को पूरी तरह से सूखा सकता है।
ऋण सामान्य रूप से बिटकॉइन के लिए बुलिश हो सकता है, लेकिन इसके अगले ट्रेड के लिए बेयरिश। अभी के लिए, बाजार फेड की अत्यधिक कठोरता के बारे में पुनः मूल्यांकन में व्यस्त है, जबकि बेहतर प्रश्न यह है कि क्या प्रणाली में इतनी ढीली नकदी है कि संपत्तियों को तरलता पर निर्भर करने वाली संपत्तियों को संकुचन महसूस होने से पहले ट्रेजरी की भरपाई करने में सक्षम हो?
पोस्ट A needed $900B Treasury cash rebuild could quietly drain the liquidity Bitcoin needs सबसे पहले CryptoSlate पर दिखाई दी।