अमेरिकी नियमित बिटकॉइन परपेचुअल्स को CFTC द्वारा मंजूरी

परपेचुअल फ़्यूचर्स लंबे समय से क्रिप्टो के सबसे महत्वपूर्ण ट्रेडिंग टूल्स में से एक रहे हैं, लेकिन इस उद्योग के विकास के अधिकांश समय तक वे नियमित अमेरिकी बाजारों के बाहर काम करते रहे। यह बदलना शुरू हो रहा है: मई 2026 के अंत में, अमेरिकी कमोडिटी फ़्यूचर्स ट्रेडिंग आयोग (CFTC) ने BTCPERP कॉन्ट्रैक्ट को सूचीबद्ध करने की मंजूरी दी, जो बिटकॉइन के स्पॉट मूल्य से जुड़ा एक बिटकॉइन परपेचुअल फ़्यूचर्स उत्पाद है।

अनुमोदन केवल अनुबंध तक सीमित नहीं है। यह संकेत देता है कि क्रिप्टो के सबसे व्यापक रूप से उपयोग किए जाने वाले लेवरेज उपकरणों में से एक को अंततः संघीय नियामक ढांचे के भीतर एक स्पष्टतर मार्ग प्राप्त हो सकता है—जिससे संयुक्त राज्य अमेरिका में खुदरा और संस्थागत हितधारकों के लिए लेवरेज्ड बिटकॉइन एक्सपोजर तक पहुँच को बदलने की संभावना है।

• CFTC ने KalshiEX को BTCPERP को सूचीबद्ध करने की अनुमति दी, जिससे एक अमेरिकी नियमित सूची ढांचे के तहत बिटकॉइन परपेचुअल फ़्यूचर्स उत्पाद आया।
• परपेचुअल फ़्यूचर्स पारंपरिक फ़्यूचर्स से अलग होते हैं क्योंकि उनकी कोई निर्धारित समाप्ति की तारीख नहीं होती, और वे स्पॉट कीमतों के साथ समायोजित रहने के लिए फंडिंग भुगतान पर निर्भर करते हैं।
• अमेरिका में नियमित स्थानों की उम्मीद है कि वे कई विदेशी प्लेटफॉर्म की तुलना में कठोर अनुपालन और जोखिम नियंत्रण लागू करेंगे, जिसमें KYC/AML और बढ़ी हुई निगरानी शामिल है।
• संस्थागत लोगों के लिए, नियमित पर्प पहले से बाहरी बाजारों में भागीदारी को सीमित करने वाले कुछ अनुपालन बाधाओं को हटा सकते हैं।
• क्रिप्टो एक्सचेंज को एक नया प्रतिस्पर्धी दृश्य सामना करना पड़ सकता है, क्योंकि स्थानीय नियमित परपेचुअल्स समय के साथ कुछ तरलता को आकर्षित कर सकते हैं।

2026 के अंत में CFTC के प्रेस रिलीज के अनुसार, नियामक ने BTCPERP को सूचीबद्ध करने के लिए KalshiEX को मंजूरी दे दी। हालाँकि वर्षों से नियमित अमेरिकी डेरिवेटिव मौजूद हैं, परपेचुअल कॉंट्रैक्ट—जो क्रिप्टो बाजारों में वैश्विक स्तर पर लोकप्रिय हैं—इतिहास में पारंपरिक नियमों के भीतर स्पष्ट रूप से स्थान पाने में कठिन रहे हैं।

इस नियामक कदम से परपेचुअल उत्पादों को मौजूदा फ़्यूचर्स बाज़ार के नियंत्रण के अंतर्गत कैसे शामिल किया जा सकता है, इसके लिए एक विशिष्ट संदर्भ बिंदु प्रदान किया गया है, बजाय इसके कि उन्हें एक पूर्णतः अलग श्रेणी के रूप में माना जाए जिसके लिए नियामकों को शुरू से ही संबोधित करना पड़े। इससे परपेचुअल कॉंट्रैक्ट्स के व्यवहार के बारे में “बाज़ार स्पष्टता” भी बढ़ती है, जिसमें सुरक्षा उपायों के मौजूद होने पर उन्हें कैसे सूचीबद्ध किया जा सकता है, शामिल है। यह व्यापक स्पष्टता 2026 के शुरुआती जून में प्रकाशित एक संघीय रजिस्टर नीति कथन में प्रतिबिंबित है, जो परपेचुअल कॉंट्रैक्ट्स की सूचीबद्धता से संबंधित है।

व्यापारियों के लिए, यह अंतर महत्वपूर्ण है। परपेचुअल्स केवल एक निश्चित उत्पाद नहीं हैं; वे लेवरेज, हेजिंग और अल्पकालिक स्थिति के लिए एक मुख्य तंत्र हैं। उन्हें अधिक नियमित अमेरिकी परिवेश में लाना जोखिम प्रबंधन और बाजार प्रतिभागियों के बीच संयुक्त राज्य और विदेशी कार्यान्वयन के बीच निर्णय लेने के तरीके को बदल सकता है।

परपेचुअल फ़्यूचर्स, जिन्हें आमतौर पर “पर्प” कहा जाता है, डेरिवेटिव होते हैं जो ट्रेडर्स को अंतर्निहित संपत्ति को रखे बिना बिटकॉइन की कीमत गतिविधि के प्रति एक्सपोज़र लेने की अनुमति देते हैं। पारंपरिक फ़्यूचर्स के विपरीत, परपेचुअल कॉंट्रैक्ट्स के किसी निश्चित समाप्ति की तारीख नहीं होती—जब तक मार्जिन की आवश्यकताएँ पूरी होती रहती हैं, पोज़ीशन खुली रह सकती हैं।

ताकि अनुबंध की कीमत बिटकॉइन की स्पॉट कीमत से बहुत दूर न जाए, पर्प्स आमतौर पर फंडिंग दर तंत्र का उपयोग करते हैं। प्रचलित बाजार की स्थितियों के आधार पर, लंबी पोज़ीशन रखने वाले ट्रेडर्स शॉर्ट्स को (या इसके विपरीत) नियमित अंतराल पर भुगतान कर सकते हैं। यह फंडिंग विनिमय पर्प की कीमतों को स्पॉट के करीब रखने में मदद करता है।

इस डिज़ाइन ने यह समझाने में मदद की कि पर्प कैसे क्रिप्टो ट्रेडिंग में एक प्रमुख उत्पाद बन गए। वे लेवरेज प्रदान करते हैं और ट्रेडर्स को एक्सपायर हो रहे फ़्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स के रोलिंग के संचालनात्मक घर्षण के बिना बुलिश और बेयरिश दोनों दृष्टिकोणों को व्यक्त करने की अनुमति देते हैं। समय के साथ, स्पेकुलेटर, हेज फंड, मार्केट मेकर्स और आर्बिट्रेज ट्रेडर्स सभी ने पर्प को अपनी रणनीति टूलकिट का एक महत्वपूर्ण हिस्सा बना लिया।

कई वर्षों तक, यूएस नियामकों ने ऐसे उत्पादों को मंजूरी देने के बारे में सावधानी बरती थी जो विदेशी क्रिप्टो प्लेटफॉर्मों पर व्यापक रूप से उपलब्ध परपेचुअल्स के समान थे। चिंता व्यापक रूप से डेरिवेटिव ट्रेडिंग के बारे में नहीं थी—संयुक्त राज्य अमेरिका में पहले से ही नियमित फ़्यूचर्स बाजार मौजूद हैं। इसके बजाय, संदेह उन विशेषताओं पर केंद्रित था जो अक्सर कुछ विदेशी स्थानों से जुड़ी होती हैं, जिनमें बहुत अधिक लेवरेज, सीमित ग्राहक सुरक्षा, कमजोर पारदर्शिता, और बाजार हस्तक्षेप से संबंधित जोखिम शामिल हैं।

परिणामस्वरूप, कई यूएस प्रतिभागियों के पास कम विकल्प थे। वे या तो अनुमति दी गई अंतर्राष्ट्रीय प्लेटफॉर्म का उपयोग कर सकते थे, CME बिटकॉइन फ़्यूचर्स जैसे अन्य नियमित डेरिवेटिव पर निर्भर रह सकते थे, या स्पॉट बिटकॉइन एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) जैसे वैकल्पिक नियमित एक्सपोजर का उपयोग कर सकते थे। इससे एक असामान्य असंतुलन पैदा हुआ: सबसे अधिक उपयोग किए जाने वाले क्रिप्टो ट्रेडिंग उत्पादों में से एक मुख्यधारा के नियमित यूएस वित्तीय बुनियादी ढांचे के बाहर ही रहा।

BTCPERP की मंजूरी उस अंतर को भरने की ओर एक कदम है। यह बाजार प्रतिभागियों के लिए एक त немत सवाल भी उठाता है: क्या नियमित परपेचुअल्स पर्याप्त तरलता और प्रतिस्पर्धी कार्यान्वयन प्रदान करेंगे जिससे स्विच करना उचित हो, खासकर ऐसी रणनीतियों के लिए जो संकीर्ण स्प्रेड और विश्वसनीय ऑर्डर-बुक डेप्थ पर निर्भर करती हैं?

जबकि नियमित परपेचुअल कॉंट्रैक्ट और विदेशी संस्करण दूर से समान दिख सकते हैं—दोनों ट्रेडर्स को BTC रखे बिना बिटकॉइन के प्रति लीवरेज्ड एक्सपोजर प्रदान कर सकते हैं—अमेरिकी नियमित उत्पादों की उम्मीद है कि वे अधिक कठोर बाजार और अनुपालन मानदंडों के अधीन कार्य करेंगे।

यूएस नियामक निगरानी के तहत, एक्सचेंज को आमतौर पर जानें-आपके-ग्राहक (KYC) और धोखाधड़ी रोकथाम (AML) जांचों के साथ-साथ संभावित दुरुपयोग की निगरानी और जोखिम प्रबंधन अभ्यासों की नियामक समीक्षा जैसी सुरक्षा उपायों को लागू करने की आवश्यकता होती है। मार्जिन नियम आमतौर पर कई विदेशी स्थानों पर पाए जाने वाले नियमों की तुलना में अधिक सावधानीपूर्ण होते हैं, जो बहुत उच्च लेवरेज के साथ परिचित ट्रेडर्स के लिए महत्वपूर्ण हो सकते हैं।

यह विनिमय विशेष रूप से खुदरा प्रतिभागियों के लिए प्रासंगिक है। नियमन अनंत फ़्यूचर्स के साथ जुड़े मूल जोखिम को समाप्त नहीं करता: उच्च लेवरेज नुकसान को बढ़ा सकता है और अस्थिरता में तेजी से लिक्विडेशन की ओर ले जा सकता है। नियमित मंचों की ओर बढ़ते कदम से कुछ बाजार-संरचना जोखिम कम हो सकते हैं, लेकिन यह नहीं बदलता कि अनंत डेरिवेटिव ही रहते हैं, जहां अनुकूल नहीं होने पर तेजी से बदलाव हो सकते हैं।

संस्थागत स्तर पर, प्रभाव अधिक स्पष्ट हो सकता है। हेज फंड, संपत्ति प्रबंधक और स्वामित्व वाले व्यापार फर्म अक्सर विदेशी डेरिवेटिव प्रस्तुति के मामले में आंतरिक अनुपालन और जोखिम नीतियों के कारण सीमित रहे हैं। एक यूएस-नियमित सूचीकरण ढांचा इन बाधाओं को कम कर सकता है और संस्थाओं को लीवरेज उपकरणों को अधिक पारंपरिक निगरानी के साथ जोड़ने वाली रणनीतियाँ बनाने में मदद कर सकता है।

बाजार गुणवत्ता के लिए संभावित ऊपरी सीमा भागीदारी से भी जुड़ी हुई है। यदि अधिक संस्थागत पूंजी नियमित चैनलों के माध्यम से बिटकॉइन पर्प तक पहुंच सकती है, तो इससे तरलता में सुधार हो सकता है और संभवतः बाजार मूल्यनिर्धारण अधिक कुशल बन सकता है—हालांकि किसी भी परिवर्तन का समय और पैमाना अनिश्चित ही रहेगा।

BTCPERP की मंजूरी ने ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म्स के लिए एक प्रतिस्पर्धी परीक्षण भी तैयार कर दिया है। Cointelegraph ने पहले रिपोर्ट किया था कि KalshiEX ने एक नियमित बिटकॉइन परपेचुअल कॉंट्रैक्ट के लिए पहली मंजूरी प्राप्त की है, और यदि CFTC इस ढांचे के तहत परपेचुअल उत्पादों की समीक्षा जारी रखता है, तो यह अंतिम नहीं होगा।

कुछ एक्सचेंज पहले से ही डेरिवेटिव्स के विस्तार और नियामक संपर्क के लिए तैयारी कर रहे हैं। Cointelegraph की कवरेज ने Coinbase की क्रिप्टो डेरिवेटिव्स में गतिविधि और CFTC-नियंत्रित ढांचों से जुड़े उसके व्यापक नियामक प्रयासों को नोट किया है, जिसमें एक फ़्यूचर्स कमीशन मर्चेंट व्यवस्था के माध्यम से शामिल है।

यह सीधा नहीं है कि लिक्विडिटी विदेशी स्थानों से नियमित अमेरिकी प्लेटफॉर्म्स पर स्थानांतरित हो रही है। विदेशी एक्सचेंज अभी भी गहरी लिक्विडिटी और स्थापित उपयोगकर्ता आधार प्रदान करते हैं। कोई भी स्थानांतरण संभवतः धीरे-धीरे होगा—उपलब्ध लेवरेज, ट्रेडिंग लागत, मार्केट डेप्थ, संस्थागत भागीदारी, और नियामक परिवेश की पूर्वानुमानयोग्यता जैसे कारकों द्वारा प्रेरित।

अनुमोदन के बावजूद, नियामकों की निरंतर फ़्यूचर्स के बारे में चिंताएँ बनी हुई हैं। लेवरेज जोखिम के विवाद का केंद्र है: तेज़ और बड़े बाजार हलचल के दौरान, भारी लेवरेज वाली पोज़ीशन लिक्विडेशन के श्रृंखला प्रभाव को ट्रिगर कर सकती हैं, जो अस्थिरता को बढ़ा सकते हैं। नियमित मंच बाजार संरचना के चारों ओर सुरक्षा उपाय जोड़ सकते हैं, लेकिन वे लेवरेज ट्रेडिंग में निहित मूलभूत जोखिम को हटा नहीं सकते।

पाठकों के लिए मुख्य बात यह है कि नियमन मुख्य रूप से बाजार के संचालन को लक्षित करता है—जिन्हें व्यापार करने की अनुमति है, प्लेटफॉर्म की निगरानी कैसे की जाती है, और कौन सी सुरक्षा और नियंत्रण हैं—बजाय यह गारंटी देने के कि निवेश परिणाम सुरक्षित होगा।

ट्रेडर्स और निवेशकों को देखना चाहिए कि BTCPERP व्यावहारिक रूप से कैसे लॉन्च होता है: इस कॉन्ट्रैक्ट की अवधि, इसके द्वारा आकर्षित लिक्विडिटी की डेप्थ, और क्या अतिरिक्त नियमित पर्पेचुअल अनुमोदन आते हैं। ये विकास यह निर्धारित करने में मदद करेंगे कि क्या नियमित बिटकॉइन पर्प्स संयुक्त राज्य अमेरिका में एक महत्वपूर्ण “मेनस्ट्रीम” मंच बन जाते हैं—या क्या विदेशी प्लेटफॉर्म बाजार के अधिकांश हिस्से के लिए अपनी प्रभुता बनाए रखते हैं।

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