डीफाई वॉल्ट्स को समझें: मानक, प्रकार और क्यूरेशन लेयर

एक डीफाई वॉल्ट का मूल्यांकन करने का अर्थ है समझना कि इसे किन चीजों से बनाया गया है। एकल डिपॉज़िट इंटरफेस के नीचे अलग-अलग घटकों का स्टैक होता है: एक टोकन मानक जो हिस्सेदारी लेखांकन को संभालता है, एक वॉल्ट प्रकार जो वॉल्ट के क्षमता के दायरे को निर्धारित करता है, एक क्यूरेशन परत जहाँ प्रबंधक जोखिम पैरामीटर परिभाषित करता है, और एक सेट ऑफ कंट्रोल्स जो उस प्रबंधक को क्या बदलने की अनुमति है, उसे सीमित करते हैं।

यह लेख इसके साथ जुड़े प्रत्येक घटक और शब्दावली को परिभाषित करता है, ताकि किसी भी विशिष्ट वॉल्ट को विश्वास के बजाय पढ़ा जा सके। यह यह निर्णय नहीं करता कि कौन से कार्यान्वयन सबसे अच्छे हैं।

संदर्भ के लिए, एक वॉल्ट एक स् है जो डिपॉज़िट को समूहित करता है और उन्हें आय उत्पन्न करने वाली रणनीतियों में निवेश करता है, और डिपॉजिटर को एक टोकन जारी करता है जो उनके अनुपातिक हिस्से को दर्शाता है। नीचे दिए गए प्रश्न यह हैं कि उस स् को क्या करने की अनुमति है, यह कौन तय करता है, और एक डिपॉजिटर इसे कैसे सत्यापित कर सकता है।

ईथेरियम मेननेट पर अधिकांश वॉल्ट्स ERC-4626 पर बनाए गए हैं, जो एक टोकनाइज़्ड वॉल्ट मानक है जो डिपॉज़िट करें, निकासी और शेयर लेखांकन के काम करने के तरीके के लिए एक समान इंटरफ़ेस बनाता है।

क्रियाविधि सीधी है: एक उपयोगकर्ता एक संपत्ति डिपॉज़िट करता है और एक समान शेयर टोकन प्राप्त करता है, जिसे कभी-कभी रसीद टोकन कहा जाता है, जो वॉल्ट की कुल संपत्ति पर अनुपातिक दावा दर्शाता है। संपत्ति और शेयर टोकन के बीच विनिमय दर वॉल्ट द्वारा परिभाषित की जाती है और आय जमा होने के साथ समय के साथ बदलती रहती है। जब उपयोगकर्ता बाहर निकलता है, तो वह शेयर टोकन को रिडीम करता है ताकि मूलधन के साथ-साथ डिपॉज़िट के बाद से जमा हुई आय प्राप्त कर सके। इस प्रकार, वॉल्ट प्रत्येक उपयोगकर्ता के मूलधन और सभी उत्पन्न आय के उनके अनुपातिक हिस्से को ट्रैक करता है, बिना व्यक्तिगत पोज़ीशन को रिकॉर्ड किए।

मानक के होने से पहले, प्रत्येक वॉल्ट प्रोटोकॉल अपनी अपनी डिपॉज़िट और निकासी तर्क लागू करता था, जिससे अन्य प्रोटोकॉल के लिए वॉल्ट पोज़ीशन पर आधारित बनाना कठिन हो गया। एक साझा इंटरफेस ने यह बदल दिया। वॉल्ट शेयर टोकन क्रेडिट बाजारों में प्रतिभूति के रूप में काम कर सकते हैं, एक्सचेंज पर व्यापार कर सकते हैं, या उच्चतर-कक्षा के उत्पादों में संयोजित हो सकते हैं। यह संयोज्यता वॉल्ट पर आधारित उत्पादों के प्रवाह के प्रमुख सक्षम कारकों में से एक है, और यह उन संरचित उत्पादों के लिए आधार है जो अब वॉल्ट इंफ्रास्ट्रक्चर के ऊपर स्थित हैं। मानकीकरण ही वॉल्ट को एक अलग-थलग उत्पाद से एक निर्माण घटक में बदलने का कारण बना।

एक्सचेंज-दर की क्रियाविधि को सटीकता से बताना महत्वपूर्ण है, क्योंकि यह अक्सर भ्रम का कारण बनती है। एक वॉल्ट शेयर की संख्या आय जमा होने के साथ बढ़ती नहीं है। डिपॉजिटर द्वारा रखे गए शेयर्स की संख्या स्थिर रहती है, जबकि प्रत्येक शेयर के लिए रिडीम किए जा सकने वाली अंतर्निहित संपत्ति की रकम बढ़ती रहती है। जो वॉल्ट ने रिटर्न प्राप्त किए हैं, वह प्रत्येक शेयर के लिए डिपॉज़िट के समय की तुलना में अधिक अंतर्निहित संपत्ति के लिए रिडीम करेगा। इसीलिए दो वॉल्ट समान भविष्य के रिटर्न प्रदान करते हुए बहुत अलग-अलग शेयर मूल्य भाव दे सकते हैं: शेयर मूल्य स्थापना से जमा हुआ आय को दर्शाता है। एक मूल्यांकनकर्ता जो शेयर मूल्य पढ़ रहा है, वह इतिहास पढ़ रहा है, और एक नए डिपॉज़िट के लिए महत्वपूर्ण दर का मूल्यांकन अलग से किया जाना चाहिए।

एक अच्छी तरह से डिज़ाइन किए गए वॉल्ट की एक परिभाषात्मक विशेषता इसकी नॉन-कस्टोडियल प्रकृति है। जमाकर्ता अपने संपत्ति के मालिक बने रहते हैं और केवल उपलब्ध तरलता और किसी भी विड्रॉ की गति सीमाओं के अधीन विड्रॉ कर सकते हैं। कोई मध्यस्थ धन को पुनः निर्देशित नहीं कर सकता।

संपत्ति को स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट स्तर पर लागू किया जाता है, जिससे कस्टडी गारंटी निहित कोड के जितनी मजबूत होती है। सुरक्षा प्रकार के आधार पर आश्वासन का स्तर भिन्न होता है। सरल वॉल्ट में जब तरलता मौजूद होती है, तो तुरंत बाहर निकलने की सुविधा होती है। अधिक जटिल वॉल्ट में कूलडाउन या चरणबद्ध निकासी शामिल हो सकती है, ताकि पोज़ीशन को साफ़ ढंग से खोला जा सके। दोनों मामलों में, धन केवल जमाकर्ता को ही वापस किया जा सकता है, इसलिए संपत्ति बनी रहती है, हालाँकि तरलता तक का समय भिन्न होता है।

यह स्टैक में पहला बिंदु है जहाँ दो मुख्य वॉल्ट प्रकार उस तरह से अलग हो जाते हैं जो एक निवेशक के लिए निकासी की योजना बनाते समय मायने रखता है। सरल प्रकार एक ऋण पोज़ीशन की तरह व्यवहार करता है, जहाँ निकासी का प्रतिबंध यह है कि अन्य निवेशकों ने बाजार में पर्याप्त तरलता छोड़ी है या नहीं। अधिक जटिल प्रकार एक फंड की तरह व्यवहार करता है, जिसमें रिडेम्पशन प्रक्रिया होती है, जहाँ निकासी के लिए कई स्थानों पर रखी गई पोज़ीशन को क्रमबद्ध तरीके से खोलना हो सकता है। जो निवेशक को पूँजी तक पहुँच के लिए पूर्वानुमानित सुविधा की आवश्यकता है, उसे निकासी की क्रियाविधि को बाद में जाँचने के लिए एक विस्तार के रूप में नहीं, बल्कि मुख्य डिज़ाइन सुविधा के रूप में मानना चाहिए।

यहाँ स्पष्ट रूप से परिभाषित दो प्राथमिक श्रेणियाँ हैं।

एक earn vault एक सिंगल-प्रोटोकॉल वॉल्ट है। एक उपयोगकर्ता एक एसेट, आमतौर पर एक स्टेबलकॉइन, डिपॉज़िट करता है, और वॉल्ट इसे एक लेंडिंग प्रोटोकॉल के भीतर अलग-अलग बाजारों में वितरित करता है। प्रत्येक बाजार का अपना कॉलैटरल प्रकार, लोन-टू-वैल्यू अनुपात और ब्याज दर होती है। निकासी किसी भी लेंडिंग मार्केट की तरह काम करती है: यदि तरलता उपलब्ध है, तो उपयोगकर्ता बाहर निकल जाता है। earn vaults सबसे सरल और सबसे व्यापक रूप से अपनाई गई आधुनिक डिज़ाइन हैं, और इनमें सबसे मजबूत नॉन-कस्टोडियल गारंटी होती है क्योंकि प्रबंधक की शक्तियाँ प्रोटोकॉल द्वारा कठोरता से सीमित होती हैं।

एक मल्टी-स्ट्रैटेजी वॉल्ट प्रोटोकॉल के भीतर, और कुछ मामलों में चेन के भीतर काम करता है। यह एक संपत्ति स्वीकार करता है और उसे एक साथ कई रणनीतियों में निवेश करता है, जिसमें आय, जोखिम और तरलता की स्थितियों के आधार पर पुनः संतुलन किया जाता है। इसका दायरा और लचीलापन एक अर्न वॉल्ट से अधिक है, और इसकी जटिलता भी अधिक है। एक अकेला मल्टी-स्ट्रैटेजी वॉल्ट एक लेवरेज लूप चला सकता है, एक स्वचालित बाजार निर्माता पर तरलता प्रदान कर सकता है, और एक ही समय पर एक बेसिस ट्रेड रख सकता है। पोज़ीशन को साफ़ से बंद करने में समय लगता है, इसलिए निकासी में कूलडाउन अवधि हो सकती है।

दो श्रेणियाँ सामान्य उपयोग में एक समान लेबल साझा करती हैं और तंत्र और जोखिम में भिन्न होती हैं। एक उत्पाद का मूल्यांकन करने वाला पाठक लेबल के बजाय आर्किटेक्चर, रणनीति की संरचना और जोखिम नियंत्रण पर ध्यान दें।

यह अंतर मूल्यांकन के लिए निर्णायक है क्योंकि दोनों श्रेणियाँ अलग-अलग तरीकों से विफल होती हैं और अलग-अलग सावधानी की मांग करती हैं:

• एक अर्न वॉल्ट का जोखिम उसके पैरामीटर्स से बहुत स्पष्ट होता है, क्योंकि प्रबंधक की छूट केवल प्रोटोकॉल द्वारा अनुमति प्राप्त कार्यों तक सीमित होती है।

• एक बहु-रणनीति वॉल्ट का जोखिम प्रबंधक के निरंतर निर्णयों पर निर्भर करता है, जिन्हें एकल क्षण में प्राप्त पैरामीटर सेट से पूरी तरह से नहीं पढ़ा जा सकता।

एक पाठक जो एक बहु-रणनीति वॉल्ट के लिए अर्न-वॉल्ट जांच करता है, केवल उन जोखिमों का एक हिस्सा ही समझ पाएगा, क्योंकि सबसे महत्वपूर्ण हिस्सा वह है जो समय के साथ बदलता है।

एक अर्न वॉल्ट में दो स्तर होते हैं। आधार स्तर ऋण प्रोटोकॉल है, जो व्यक्तिगत बाजारों और उनके आपूर्ति और प्रतिभूति संपत्ति के जोड़े को रखता है। वॉल्ट स्तर ऊपर स्थित होता है और एक क्यूरेटर नामक एक संस्था द्वारा डिज़ाइन किया जाता है।

करेटर धन का अधिनियमन नहीं करता है और उन्हें अपनी इच्छानुसार नहीं ले जाता है। इसके बजाय, यह उन पैरामीटर्स को सेट करता है जो नीचे दिए गए बाजारों में डिपॉज़िट के प्रवाह को नियंत्रित करते हैं, और कॉन्ट्रैक्ट उन पैरामीटर्स को लागू करता है।

मुख्य करेटर पैरामीटर निम्नलिखित हैं:

• सुरक्षा सामग्री का चयन: बाजार द्वारा स्वीकृत एसेट्स। यह निर्णय किसी भी अन्य पैरामीटर से अधिक वॉल्ट के जोखिम प्रोफ़ाइल को परिभाषित करता है, क्योंकि सुरक्षा सामग्री की गुणवत्ता और तरलता निर्धारित करती है कि जब कोई पोज़ीशन को लिक्विडेट किया जाए, तो क्या होगा। यह कॉन्ट्रैक्ट स्तर पर सेट किया जाता है ताकि केवल जांचे गए सुरक्षा सामग्री का ही वॉल्ट द्वारा उपयोग किया जा सके।

• अधिकतम ऋण-से-संपत्ति अनुपात: उधारकर्ता द्वारा जमानत के खिलाफ निकाली जा सकने वाली रकम। अधिक अनुपात पूंजी की दक्षता बढ़ाते हैं और एक कीमत में बदलाव के कारण पोज़ीशन के बुरे ऋण में चले जाने का जोखिम बढ़ाते हैं।

• लिक्विडेशन सीमाएँ: वह बिंदु जिस पर पोज़ीशन लिक्विड करने योग्य हो जाती है, जिसे उधार सीमा से अलग रखा जा सकता है ताकि उधार और लिक्विडेशन के बीच एक बफर बना रहे।

• आपूर्ति और उधार लेने की सीमाएँ: वॉल्ट की पूंजी की कितनी मात्रा को किसी एक ही सुरक्षा प्रकार के लिए निर्धारित किया जा सकता है, जो किसी एक संपत्ति के विफल होने से होने वाले क्षति को सीमित करती हैं।

• ब्याज दर मॉडल: विभिन्न उपयोग स्तरों पर उधार लेने की लागत, जो खाते द्वारा उत्पन्न आय और निकासी के लिए उपलब्ध तरलता दोनों को निर्धारित करती है।

• ओरेकल कॉन्फ़िगरेशन: वह प्राइस फीड जो सभी लिक्विडेशन कैलकुलेशन के लिए सुरक्षा मूल्य निर्धारित करता है। कुछ प्रोटोकॉल पर इस चयन को बाजार बनाए जाने के बाद स्थिर कर दिया जाता है, इसलिए इसे बाद में नए बाजार पर स्थानांतरित किए बिना सुधारा नहीं जा सकता।

एक उपयोगकर्ता द्वारा स्टेबलकॉइन उधार देने के लिए, यह एक सुलभ प्रवेश बिंदु है। उपयोगकर्ता वॉल्ट में डिपॉज़िट करता है, और वॉल्ट कुरेटर द्वारा सेट किए गए पैरामीटर्स के भीतर बाजारों में फंड्स का आवंटन करता है। पैरामीटर्स आमतौर पर सभी के लिए पारदर्शी और सुलभ होते हैं, और उनमें परिवर्तन आमतौर पर समय-लॉक किए जाते हैं, जिससे डिपॉजिटर वॉल्ट पर भरोसा करने के बजाय इसकी पुष्टि कर सकता है।

ये पैरामीटर अलग-अलग काम नहीं करते, बल्कि एक-दूसरे के साथ बातचीत करते हैं। एक उदार ऋण-से-मूल्य अनुपात, एक कम व्यापारित सुरक्षा और एक आक्रामक ब्याज दर मॉडल का संयोजन उनमें से किसी एक सेटिंग के अलग-अलग सुझावों से अलग जोखिम पैदा करता है। इसीलिए क्यूरेटर की भूमिका एक फॉर्म भरने की बजाय पोर्टफोलियो निर्माण के करीब है। पैरामीटर एक प्रणाली को परिभाषित करते हैं, और तनाव के अधीन उस प्रणाली का व्यवहार ही वास्तव में डिज़ाइन किया जा रहा है, चाहे क्यूरेटर इसे ऐसे ही प्रस्तुत करे या न करे। इसलिए, एक वॉल्ट का मूल्यांकन करने का मतलब है प्रत्येक पैरामीटर को अलग-अलग नहीं, बल्कि पैरामीटर्स के संयोजन का मूल्यांकन करना।

एक मल्टी-स्ट्रैटेजी वॉल्ट में, समकक्ष डिज़ाइन भूमिका स्ट्रैटेजिस्ट होती है, जो यह तय करती है कि वॉल्ट कौन-सी स्ट्रैटेजीज़ को लागू करे और उन्हें कैसे वजन दिया जाए। स्ट्रैटेजिस्ट के पास करेटर की तुलना में अधिक विस्तृत अधिकार होते हैं, क्योंकि सतह बड़ी होती है: कई प्रोटोकॉल, कई पोज़ीशन प्रकार, और कभी-कभी कई चेन। अनुबंध डिज़ाइन के आधार पर, इनमें से कई वॉल्ट स्ट्रैटेजीज़ को जोड़ने, हटाने या बाजार की स्थितियों में बदलाव के अनुसार पहले से निर्धारित संरचनाओं के भीतर पुनः वजन देने की अनुमति देते हैं। जितना अधिक अधिकार, उतना ही निवेशक स्थिर और सीमित पैरामीटर्स के बजाय स्ट्रैटेजिस्ट के निर्णय और प्रक्रिया पर निर्भर होता है।

व्यापक अनुमति एक जमाकर्ता द्वारा मूल्यांकन किए जा रहे विषय को बदल देती है। एक अर्न वॉल्ट के साथ, जमाकर्ता एक आंशिक रूप से निश्चित कॉन्फ़िगरेशन का मूल्यांकन कर सकता है। एक मल्टी-स्ट्रैटेजी वॉल्ट के साथ, जमाकर्ता एक निर्णय लेने की प्रक्रिया और उसे चला रहे लोगों या प्रणालियों का मूल्यांकन कर रहा है, क्योंकि कॉन्फ़िगरेशन समय के साथ बदलता रहेगा। प्रश्न अब वर्तमान आवंटन क्या है, से बदलकर आवंटन निर्णय कैसे लिए जाते हैं, उन्हें कौन सी सीमाएँ बाँधती हैं, और वॉल्ट कितनी जल्दी एक ऐसी रणनीति से बाहर निकल सकता है जो काम करना बंद कर दे, हो जाते हैं। ये प्रश्न प्रशासन और प्रक्रिया के हैं, और इनका उत्तर वॉल्ट के होल्डिंग्स के एकल स्नैपशॉट से नहीं दिया जा सकता।

एक चयनित वॉल्ट के भीतर भूमिका आर्किटेक्चर आमतौर पर बहु-स्तरीय होता है। एक प्लेटफॉर्म प्रदाता आधारभूत प्रोटोकॉल प्रदान करता है, एक बुनियादी ढांचा और लेखा प्रदाता हिस्सेदारी लेखा और रिपोर्टिंग का प्रबंधन करता है, और एक रणनीति प्रदाता आवंटन का डिज़ाइन करता है। इन कार्यों को अलग करने का अर्थ है कि कोई भी एक पक्ष पूरे सिस्टम पर नियंत्रण नहीं रखता, जिससे किसी भी एक के द्वारा किया जा सकने वाला क्षति सीमित हो जाता है।

दो अतिरिक्त तंत्र सीधे संपादन शक्ति को सीमित करते हैं। एक गार्डियन, जिसे कभी-कभी सेंटिनेल कहा जाता है, वास्तविक समय में बाजारों की निगरानी करता है और यदि कोई दुरुपयोग या असामान्य गतिविधि पता चलती है, तो इसके संचालन को रोक सकता है। यह भूमिका अक्सर एक तीसरे पक्ष की सुरक्षा सेवा होती है, जैसे कि हाइपरनेटिव। गार्डियन के पास कोई आवंटन या पैरामीटर-परिवर्तन शक्ति नहीं होती है। यह केवल सुरक्षा उपाय के रूप में प्रणाली को फ्रीज कर सकता है। यह पृथक्करण बाहरी हमलों और संपादक की त्रुटि के खिलाफ एक जांच प्रदान करता है, क्योंकि जो पक्ष प्रणाली को रोक सकता है, वही पक्ष इसे संचालित नहीं करता है।

एक टाइमलॉक पैरामीटर बदलावों को नियंत्रित करता है। चूंकि क्यूरेटर्स के पास पैरामीटर बदलने का अधिकार होता है, अधिकांश प्रोटोकॉल आवश्यक करते हैं कि महत्वपूर्ण बदलावों को लागू होने से पहले कुछ दिनों की देरी से गुजरना पड़े। इससे जमा करने वालों को पहले से सूचना मिलती है और यदि वे किसी बदलाव से असहमत हों, तो वे पहले ही विड्रॉ करने की क्षमता रखते हैं। आपातकालीन पॉज़ फंक्शनलिटी के साथ मिलाकर, टाइमलॉक क्यूरेटर की संचालनात्मक लचीलेपन की आवश्यकता को जमा करने वाले की भविष्यवाणी, पारदर्शिता और बाहर निकलने की आवश्यकता के साथ संतुलित करता है।

अलगाव तब सबसे अधिक प्रासंगिक होता है जब कुछ गलत हो जाए। एक रक्षक जो जमा कर सकता है लेकिन आवंटित नहीं कर सकता, उसका उपयोग मूल्य निकालने के लिए नहीं, केवल इसे सुरक्षित रखने के लिए किया जा सकता है, इसलिए जमा करने की शक्ति को सुरक्षित रूप से तीसरे पक्ष के पास रखा जा सकता है। एक टाइमलॉक जो बदलाव को विलंबित करता है, जमाकर्ताओं को उस एक चीज़ को देता है जो कोई अपारदर्शी उत्पाद कभी प्रदान नहीं करता, यानी बदलाव प्रभावी होने से पहले प्रतिक्रिया करने का समय। कोई भी मैकेनिज्म कर्यवाहक को खराब निर्णय लेने से नहीं रोकता। दोनों यह सुनिश्चित करते हैं कि एक खराब निर्णय स्पष्ट हो जाए और जमाकर्ताओं के पास इसके उन्हें बांधने से पहले एक बाहर का मार्ग हो। डिज़ाइन मानता है कि कर्यवाहक गलतियों से प्रभावित होते हैं और जमाकर्ता की सुरक्षा को इसी मान्यता के आधार पर बनाया गया है।

स्टैक नीचे से ऊपर तक साफ़ पढ़ी जाती है। ऋण प्रोटोकॉल अलग-अलग बाजारों को रखता है। कर्यवाहक या रणनीतिकार द्वारा डिज़ाइन किया गया वॉल्ट स्तर, निर्धारित पैरामीटर के भीतर उन बाजारों में आवंटन करता है। एक गार्डियन विफलता के लिए निगरानी करता है और सिस्टम को फ्रीज कर सकता है। एक टाइमलॉक बदलावों को धीमा करता है ताकि जमा करने वाले प्रतिक्रिया दे सकें। वॉल्ट द्वारा जारी किए गए शेयर टोकन, एक स्तर ऊपर बनाए गए उत्पादों में संयोजित किए जा सकते हैं।

प्रत्येक परत एक ऐसा स्थान है जहाँ एक निर्णय लिया जाता है और एक जोखिम उठाया जाता है। एक वॉल्ट को पढ़ने का अर्थ है कि प्रत्येक जोखिम कहाँ स्थित है, इस बात को ध्यान में रखते हुए कि डिपॉज़िट को एकल, अविभाज्य उत्पाद के रूप में नहीं माना जाए। एक डिपॉजिटर जो किसी दिए गए वॉल्ट के टोकन मानक, वॉल्ट प्रकार, क्यूरेटर के पैरामीटर, गार्डियन और टाइमलॉक का नाम बता सकता है, वह जानता है कि वह क्या रख रहा है। एक डिपॉजिटर जो इन्हें नाम नहीं बता सकता, वह केवल लेबल पर भरोसा कर रहा है, जिसे इस बाजार ने बार-बार अविश्वसनीय साबित किया है।

इस लेख के बारे में: यह लेख सेंटोरा की शोध रिपोर्ट, The Vault Economy: Architecture, Risk, and the Rise of Professional Curation in DeFi में दिए गए डेटा और विश्लेषण पर आधारित है। पूरे आंकड़ों, स्रोतों और विवरण के लिए पूरी रिपोर्ट पढ़ें।